中國即將進入人民幣匯率升值推動的資產(chǎn)價格上漲

文\丁彥皓-可信財商

一、目前人民幣進入新一輪的升值進程

根據(jù)蒙代爾不可能三角理論，一個國家必須在貨幣政策獨立、匯率穩(wěn)定與資本自由流動三者中擇二舍一，中國選擇貨幣政策獨立與匯率穩(wěn)定，放棄了資本自由流動

按照官方的說法是人民幣實行有管理的浮動，也就是說人民幣匯率是完全受外匯總局掌控的，其實，全球大國都在人為操縱匯率的走勢，只是中國更甚

自2005年起，美國為了遏制中國的外貿擴張，持續(xù)對中國施壓，要求人民幣匯率升值，自此人民幣也進入持續(xù)升值的進程，一路從2005年的8.26升值至2013年年底的6.09，升值幅度約為26%

2018年3月22日，特朗普政府發(fā)動中美貿易戰(zhàn)，中國為了降低貿易戰(zhàn)對外貿出口的沖擊，再次讓人民幣兌美元匯率貶值

2022年3月，為了應對美聯(lián)儲加息，中美利差拉大，導致盤踞在中國境內的資本流向美國套利，人民幣再次貶值，增加了人民幣兌換為美元的成本，以緩解資本流出中國，流入美國的套利對人民幣匯率和外匯儲備的沖擊

2025年4月10日，人民幣貶值至7.2后開啟新一輪的升值進程，目前已經(jīng)到達7.05，即將突破7，進入新一輪的升值進程

圖 美元人民幣中間價

二、隨著中美在貿易戰(zhàn)的攻守易型、中國產(chǎn)業(yè)升級轉型的進程遠超預期以及外貿出口的產(chǎn)品附加值逐步提高等決定這一輪人民幣進入一輪長周期的升值態(tài)勢，且將很難再回到7以上

決定這一輪人民幣匯率升值的因素有三，即

1、美聯(lián)儲進入降息進程，中美利差大幅縮小導致中國境內流入美國套利的資本動力不足與規(guī)模降低

2、中美貿易戰(zhàn)已經(jīng)從美國進攻，中國防守演變?yōu)橄嗷恐?，美國呈現(xiàn)妥協(xié)的態(tài)勢

3、中國產(chǎn)業(yè)升級轉型的進程遠超預期，外貿出口產(chǎn)品的附加值提高決定中國不再完全基于低匯率來贏得國際市場的認可，反而提高匯率有助于進口

隨著中美在貿易戰(zhàn)的攻守易型、中國產(chǎn)業(yè)升級轉型的進程遠超預期以及外貿出口的產(chǎn)品附加值逐步提高等決定這一輪人民幣進入一輪長周期的升值態(tài)勢，且將很難再回到7以上

在這一輪美聯(lián)儲持續(xù)降息后，將會有大量低息美元資本流向全世界套利，中國自然會成為首選目標，這一國際資本進入中國后將會賺取資產(chǎn)增值與人民幣匯率升值的雙重套利機會

就是因為有這一套利機會的存在，大量的國際資本會持續(xù)涌入，不斷推高國內的資產(chǎn)價格與人民幣匯率，形成絕對的賺錢效應，最終會吸引更多的資本持續(xù)涌入

目前中國已經(jīng)徹底的擺脫了外部不利因素的掣肘，開始完全放飛自我，開啟新一輪的上行周期，國際資本在中國境內必然會獲得中國資產(chǎn)基本面與估值雙重提升的戴維斯雙擊

三、未來A股的牛市呈現(xiàn)基于高科技企業(yè)的結構化，而非指數(shù)上漲，自然混跡A股要輕指數(shù)，重個股

扣除FDI不談，僅考慮投資股市與房地產(chǎn)，理論上隨著中國經(jīng)濟進入第四次工業(yè)革命紅利釋放所推動的新一輪上行周期，必然會孕育出一系列能夠享于世界的偉大企業(yè)

但是A股的指數(shù)受金融、能源、基建等傳統(tǒng)領域的國有資本掌控，這類企業(yè)雖然超級龐大，但是發(fā)展已經(jīng)飽和，行業(yè)格局固化，運行成本極高，且承擔了太多的政治任務與社會責任，很難再有大的發(fā)展

這也是過去20年股市與經(jīng)濟發(fā)展背離的關鍵，即推動國家經(jīng)濟增長，創(chuàng)造巨額增量財富的互聯(lián)網(wǎng)與移動互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)未能夠在A股上市，導致A股無法正常反應中國經(jīng)濟增長活力與真實性

盡管近年來注冊制改革穩(wěn)步推進，科創(chuàng)板、北交所相繼設立，科技型、創(chuàng)新型企業(yè)上市通道逐步打開，但整體市值占比和市場影響力仍相對有限，尤其為成為指數(shù)權重股，即使這類企業(yè)成為行業(yè)主導，甚至世界一流的企業(yè)，也對A股的指數(shù)影響極為有限，諸如阿里、騰訊、寧德時代、網(wǎng)易等

理論上，要真正實現(xiàn)股市行情與經(jīng)濟發(fā)展同頻共振，必須進一步優(yōu)化指數(shù)構成的結構，提升新興產(chǎn)業(yè)權重，讓代表未來方向的硬科技、數(shù)字經(jīng)濟企業(yè)成為指數(shù)的中堅力量，這樣才會成為通過指數(shù)來評判牛市

但是，中國實行具有中國特色的社會主義，國有資本不但掌控各民生行業(yè)，而且承還擔了太多的政治任務與社會責任，對中國經(jīng)濟中具有壓艙石的作用，不能僅用市場視角來評估，自然不能輕易取締其在指數(shù)中的地位

由此得知，未來A股的牛市呈現(xiàn)基于高科技企業(yè)的結構化，而非指數(shù)上漲，資本的本性是趨利避害，只尋求基本面能夠持續(xù)大幅提升的優(yōu)質標的，自然混跡A股要輕指數(shù)，重個股

四、通過國際資本投資中國房地產(chǎn)來激活房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈與土地財政，最終為地方政府債務接盤與擴張房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈，推動經(jīng)濟發(fā)展

房地產(chǎn)是國際資本重倉的主要選擇，目前除了少數(shù)城市還在限購外，國家已經(jīng)徹底放開外資購房的限制，試圖通過國際資本投資中國房地產(chǎn)來激活房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈與土地財政，最終為地方政府債務接盤與擴張房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈，推動經(jīng)濟發(fā)展

而國際資本進入中國房地產(chǎn)領域能夠賺取三波收益，即

1、 房價上漲的增值收益

2、 租金覆蓋銀行利息的套利

3、 人民幣匯率升值的套利

其實，目前越南房價暴漲更多是受國際資本推動，而非越南本土的資本，而中國當前急需國際資本為地方政府債務接盤，國際資本也期望通過中國的這一輪房地產(chǎn)行情實現(xiàn)投資獲利，自然國際資本會蜂擁進入房地產(chǎn)市場

人民幣匯率升值是吸引國際資本流入中國的關鍵因素，而目前又恰逢美聯(lián)儲進入貨幣寬松的進程，必然釋放大量的低息美元在全球尋求套利的機會嗎，無形中兩者進行了巧妙地結合

在這一背景下，中國則成為國際資本蜂擁而入的首選，也就意味著中國將開啟一輪受國際資本推動的資產(chǎn)價格上漲期

疊加中國產(chǎn)業(yè)升級轉型的進程遠超預期，高科技全面大爆發(fā)的現(xiàn)實奠定了中國資產(chǎn)的基本面，具備為各路資本兜底的實力，而人民幣匯率持續(xù)升值則能夠提升國際資本的收益

另外，這一輪人民幣匯率升值將會持續(xù)很長一段時間，大概率會突破6，進入5的時代，且再回到7的概率極低，人民幣匯率升值的趨勢將會無形中會再次推高中國房地產(chǎn)與高科技股票的價格，具有極大的投資空間

五、張江長三角科技城是上海與浙江共建的一個經(jīng)濟特區(qū)，潛在發(fā)展空間無限，目前是最佳的投資點與布局時機

其實，決定產(chǎn)業(yè)遷移路徑的關鍵要素主要有兩條，即

1、市場演變路徑

2、國家的政策導向

但是國家的政策更多是圍著市場演變的基本路徑制定的，具有一致性，尤其投資獲利的關鍵是要對國家的產(chǎn)業(yè)政策深信不疑，對國家的產(chǎn)業(yè)政策持質疑態(tài)度或漠視，必然投資很難取得大成就

張江長三角科技城（簡稱科技城），位于上海西南部楓涇鎮(zhèn)與浙江東北部平湖市的交界處，地跨上海與浙江兩地，目前正處于一期啟動期

科技城由張江國家自主創(chuàng)新示范區(qū)管理委員會授權的張江楓涇科技園、張江平湖科技園共建

圖 張江長三角科技城區(qū)位圖

上海與浙江共建張江長三角科技城的關鍵是上?？晒┙o的土地有限，但又想尋求低成本的可持續(xù)發(fā)展，不愿讓其高房價將高附加值的產(chǎn)業(yè)與年輕人趕至其他地區(qū)

最后不得已讓浙江出地，上海出產(chǎn)業(yè)，共建張江長三角科技城，我本人已經(jīng)投資三套，約360萬，正在裝修，計劃用于出租，目前張江長三角科技城呈現(xiàn)八大特征，即

1、潛力無限，國家長三角一體化大戰(zhàn)略與浙江、上海共建等系列優(yōu)勢加持

2、直線距離上海僅300米

3、張江高附加值產(chǎn)業(yè)的密集涌入，具有高附加值產(chǎn)業(yè)加持的優(yōu)勢

4、緊鄰上海，但又處于杭州、寧波、蘇州、紹興等城市的最中心，尤其未來五條杭州灣跨海大橋都落腳該科技城，是個交流的必經(jīng)樞紐，具有城市協(xié)同效應

5、房價極低，目前僅為1萬左右，與社會平均接盤力6萬有5萬的差距

6、目前正處于行情的上升初期，且國家將首付款定為15%，能夠最大化的借助銀行杠桿

7、能夠立即賺錢，極具套利空間，周邊同級別樓盤房價為1.9萬，而該樓盤僅1萬，且還送車位，買到手就能讓首付款賺3倍

8、貼近投資超100億的樂高樂園，左邊地鐵，右邊學校，送車位

房地產(chǎn)的2008時刻再次到來，錯過2008年，不能再錯過2025年

只需10萬首付，就可以讓子女在上海獲得一席之地，直接決定家族的未來

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作者簡介：

丁彥皓 房地產(chǎn)經(jīng)濟學博士、應用經(jīng)濟學（投資學）博士后，專注資本市場，聚焦權益投資、資本運作、大宗期貨、期權以及宏觀經(jīng)濟等領域的研究與投資，關注國際關系、歷史、哲學與宗教