哈嘍大家好，今天老張帶大家聊聊SKG又雙叒叕沖擊上市了！創(chuàng)業(yè)板撤回申請，北交所輔導(dǎo)悄悄落幕，兩次闖A股失敗后，這家網(wǎng)紅按摩儀品牌轉(zhuǎn)頭扎向港交所，開啟第三次資本沖刺。

為啥偏闖港股

誰不想在A股上市？但SKG前兩次折戟，說白了就是A股的“尺子”太嚴。A股對盈利成長性、科技屬性卡得死死的，可SKG的成績單實在沒發(fā)硬剛。

反觀港股，對消費科技品牌包容度高多了，不盯著單一的盈利增長，更看重品牌名氣和現(xiàn)金流穩(wěn)定，估值模式也靈活。經(jīng)歷過兩次不確定性，SKG管理層肯定想找個流程清晰、規(guī)則寬松的地方，降低闖關(guān)風(fēng)險。

更關(guān)鍵的是，SKG是真缺資金。現(xiàn)在智能穿戴賽道卷得厲害，不僅玩家越來越多，產(chǎn)品還朝著輕量化、智能化方向升級，健康監(jiān)測、AI算法成了核心競爭力。

要是不砸錢搞人工智能研發(fā)、建數(shù)字醫(yī)療平臺，還有開線下體驗店，很容易被競品彎道超車。畢竟健康產(chǎn)品這事兒，線下摸得著、體驗過的信任感，線上營銷可替代不了。

但我得說句實在的，港股也不是“撿錢池”。最近港股新消費板塊回調(diào)得厲害，泡泡瑪特、老鋪黃金這些龍頭都跌了不少，市場對網(wǎng)紅品牌的商業(yè)模式越來越挑剔。

光有流量光環(huán)可不夠，投資者要的是長期賺錢能力，SKG的老問題不解決，就算登陸港股，也可能是另一場過山車。

扒開光環(huán)

SKG能火，靠的是真金白銀砸出來的網(wǎng)紅光環(huán)。明星代言、綜藝植入輪番轟炸，大家刷視頻、看綜藝總能見到它的身影，年輕人心里早就種下了“網(wǎng)紅按摩儀”的標簽。

但光環(huán)一扒開，全是致命bug。最扎眼的就是“重營銷、輕研發(fā)”的老毛病，說自己是“醫(yī)療科技+消費電子”，實際行動卻完全跑偏。

2025年前九個月，營銷開支占比飆到22.6%，研發(fā)投入占比卻從9.1%跌到6.6%。近三年累計花了5.90億元在銷售上，研發(fā)費用才2.20億元，差了快3倍。

現(xiàn)在智能穿戴市場早就不是拼流量的時代了，消費者買健康設(shè)備，更信技術(shù)和數(shù)據(jù)監(jiān)測能力。靠明星吸睛頂多是短線操作，長期沒有技術(shù)壁壘，品牌公信力遲早被透支。

看看之前有飲料巨頭砸錢簽頂流代言，最后還不是股價暴跌60%？核心就是研發(fā)跟不上，產(chǎn)品沒創(chuàng)新。更讓人揪心的是盈利問題，看著光鮮其實藏著坑。

表面上凈利潤在漲，但2024年104.48億元的營收，跟2023年基本持平，等于沒增長。利潤增長不靠賣更多貨、產(chǎn)品更值錢的“開源”，反而靠砍研發(fā)費用的“節(jié)流”，這種虛胖的盈利，怎么能讓投資者放心？

還有那波爭議滿滿的分紅操作，我是真沒看懂。2025年前九個月，公司現(xiàn)金及等價物才2億元左右，居然敢宣派1.99億元股息。

控股股東劉杰夫婦持股超85%，直接拿走1.72億元，轉(zhuǎn)頭又要向市場募資搞研發(fā)擴產(chǎn)。一邊缺錢一邊分錢，這不是把資本市場當(dāng)提款機嗎？中小投資者看了，誰還敢真金白銀往里投？

港股不是避風(fēng)港

說真的，就算SKG成功登陸港股，也不代表萬事大吉。港股投資者看著包容，其實對長期盈利能力和核心競爭力更敏感，可不會為網(wǎng)紅光環(huán)買單。

最近港股新消費股的調(diào)整已經(jīng)說明，市場對“講故事”的容忍度越來越低，更看重實打?qū)嵉慕?jīng)營邏輯。如果SKG還是老樣子，營銷砸錢不手軟，研發(fā)投入舍不得加，盈利靠“省”不靠“賺”，上市后大概率面臨估值承壓。

而且港股波動大，網(wǎng)紅品牌的熱度來得快去得快，一旦品牌降溫，股價很可能遭遇反噬。現(xiàn)在智能穿戴市場還在增長，中國腕戴設(shè)備市場2024年逆市增長19.3%，這是機遇也是挑戰(zhàn)。

SKG要想從“網(wǎng)紅”變“長紅”，得趕緊補硬課：要么把研發(fā)投入提上來，真正夯實醫(yī)療科技的核心能力，用技術(shù)壁壘替代流量優(yōu)勢；要么優(yōu)化盈利結(jié)構(gòu)，靠產(chǎn)品創(chuàng)新和市場拓展實現(xiàn)營收增長，別再依賴“節(jié)流”。