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市場高開高走，整體行情上揚(yáng)。滬深兩市成交額1.86萬億，較上一個(gè)交易日放量1360億。截至收盤，滬指漲0.69%，深成指漲1.47%，創(chuàng)業(yè)板指漲2.23%。通信ETF收漲4.72%，半導(dǎo)體設(shè)備ETF收漲4.93%。

資料來源：wind

上漲原因分析

1、美光發(fā)布財(cái)報(bào)，超出市場預(yù)期。當(dāng)?shù)貢r(shí)間12月17日，美光發(fā)布FY26Q1財(cái)報(bào)。季度營收為136.4億美元，超出市場129.5億美元的預(yù)期，也高于美光之前125億美元的預(yù)期。收入超預(yù)期主要由價(jià)格上行、成本執(zhí)行改善以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)向高價(jià)值產(chǎn)品傾斜共同推動(dòng)。分業(yè)務(wù)看，占比79%的Dram業(yè)務(wù)同比增長了69%，ASP環(huán)比增長20%。Nand也環(huán)比增長了22%。美光在FY25用于新廠房和設(shè)備的支出為138億美元，公司表示，將FY26資本開支預(yù)期提高至200億美元，公司原本預(yù)計(jì)為180億美元。美光業(yè)績超預(yù)期主要有兩點(diǎn)影響：（1）AI持續(xù)高景氣，公司表示存儲(chǔ)供應(yīng)將保持“顯著的短缺狀態(tài)”，供應(yīng)短缺或?qū)⒃?026年持續(xù)，并維持更久。（2）存儲(chǔ)擴(kuò)產(chǎn)預(yù)期仍有上調(diào)空間，美光將capex指引上調(diào)，其供應(yīng)鏈上的半導(dǎo)體設(shè)備廠商有望受益。

資料來源：Micron

2、光纖光纜漲價(jià)。據(jù)中信建投信息，今年Q3以來，中國市場光纖價(jià)格持續(xù)上漲，反應(yīng)需求向好、整體供應(yīng)偏緊。一方面，北美AI需求導(dǎo)致光纖產(chǎn)能持續(xù)緊缺，另一方面，2027年Scale up的光纖需求可能起量。此外DCI也將帶來大量的需求。

3、日本加息落地，短期擔(dān)憂緩解。12月19日，日本央行在貨幣政策會(huì)議上通過決議，決定加息25個(gè)基點(diǎn)，將政策利率從0.5%上調(diào)至0.75%，這一舉措使日本利率水平觸及30年來的最高點(diǎn)。此前市場擔(dān)憂日本加息影響全球股市流動(dòng)性，日本加息落地之后，短期擔(dān)憂緩解，上攻壓力減輕。

后市展望

通信方面，景氣度仍然高企，可持續(xù)關(guān)注通信ETF（515880）。從市場空間測算看，2026年光模塊市場總體增速或?qū)⒎?。其中，一方面是GPU與ASIC共振，計(jì)算芯片端出貨快速增長帶來更多組網(wǎng)需求；另一方面，技術(shù)迭代引領(lǐng)光模塊持續(xù)高端化，明年英偉達(dá)Rubin、谷歌TPUv7產(chǎn)品迭代或持續(xù)推動(dòng)1.6T高端光模塊需求?？傮w而言，從測算看明年光模塊需求遠(yuǎn)超目前產(chǎn)能，相關(guān)廠商釋放業(yè)績的力度取決于擴(kuò)產(chǎn)節(jié)奏。展望2027年，由于scale up進(jìn)一步發(fā)展，光入柜內(nèi)預(yù)期持續(xù)增強(qiáng)。目前，AI浪潮帶動(dòng)電力、運(yùn)力、存力、算力高增長，A股海外算力條線主要關(guān)注運(yùn)力直接相關(guān)的光模塊、光纖等及算力相關(guān)的服務(wù)器等環(huán)節(jié)。通信ETF中含有超過48%的光模塊，光纖超過9%，代表了北美AI的基本面進(jìn)展。

資料來源：wind，中證指數(shù)（截至12月22日）

半導(dǎo)體設(shè)備ETF（159516）方面，后市催化明確，且估值歷史分位仍然較低，可持續(xù)關(guān)注。美光在季報(bào)中提高了capex指引，后續(xù)存儲(chǔ)擴(kuò)產(chǎn)預(yù)期有望持續(xù)拉高。存儲(chǔ)的高景氣度源于AI存力迅猛增長帶來的產(chǎn)能擠占，展望明后年，大模型訓(xùn)練和推理所需的存力有望進(jìn)一步增長，存儲(chǔ)產(chǎn)能的緊缺可能持續(xù)較長周期，全球范圍內(nèi)后續(xù)有望開啟一輪新的擴(kuò)產(chǎn)潮流。從國內(nèi)視角看，明年兩存上市預(yù)期逐步增強(qiáng)，IPO或進(jìn)一步強(qiáng)化擴(kuò)產(chǎn)增量。同時(shí)，國內(nèi)存儲(chǔ)產(chǎn)線上對國產(chǎn)化率要求較高，國產(chǎn)半導(dǎo)體設(shè)備企業(yè)或承接主要訂單。此外，國產(chǎn)算力GPU需求增長帶來的先進(jìn)制程需求也有望為半導(dǎo)體設(shè)備賽道奠定中長期景氣。估值層面，半導(dǎo)體設(shè)備ETF標(biāo)的指數(shù)PETTM位于上市以來72%分位，仍處在相對低位，具備“安全性高+催化明確”的優(yōu)點(diǎn)。

來源：WIND

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風(fēng)險(xiǎn)提示

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