近日，新鴻基有限公司(簡(jiǎn)稱“新鴻基公司”，00086.HK)發(fā)布公告稱，已向香港聯(lián)合交易所有限公司申請(qǐng)批準(zhǔn)30億美元有擔(dān)保中期票據(jù)計(jì)劃(下稱：“計(jì)劃”)上市。

新鴻基有限公司由馮景禧、郭得勝和李兆基于1969年在中國(guó)香港創(chuàng)立。公司于1983年在香港聯(lián)合交易所上市。2015年10月，新鴻基信貸業(yè)務(wù)啟動(dòng)。集團(tuán)目前主要聚焦于信貸業(yè)務(wù)（消費(fèi)金融及抵押業(yè)務(wù)）、投資管理及基金管理業(yè)務(wù)。

在消費(fèi)金融領(lǐng)域，在中國(guó)香港，新鴻基的消費(fèi)信貸業(yè)務(wù)由亞洲聯(lián)合財(cái)務(wù) (下稱：亞聯(lián)財(cái)或UAF)及其創(chuàng)始人、被稱為“香港小額信貸之父”的張炳煌運(yùn)營(yíng)曉；在中國(guó)內(nèi)地，亞聯(lián)財(cái)小貸也具備較高知名度，一度在15個(gè)城市展業(yè)。

根據(jù)環(huán)聯(lián)（TransUnion）的數(shù)據(jù)，自2017年以來，以未償還無抵押貸款余額計(jì)，亞聯(lián)財(cái)在香港非銀行放貸機(jī)構(gòu)中始終穩(wěn)居無抵押貸款提供商榜首，同時(shí)在所有放貸機(jī)構(gòu)中位列前五。

作為香港家喻戶曉的品牌，“新鴻基”的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型成為行業(yè)風(fēng)向標(biāo)——截至目前，其消費(fèi)金融業(yè)務(wù)不斷縮減，內(nèi)地業(yè)務(wù)不斷清退。與此同時(shí)，集團(tuán)的投資管理業(yè)務(wù)異軍突起，貢獻(xiàn)了公司超七成的利潤(rùn)來源。

此前新鴻基在年報(bào)中指出：集團(tuán)于2024年清盤了中國(guó)內(nèi)地一間附屬公司，造成一次性匯兌虧損0.46億港元。根據(jù)企查查信息，位于沈陽和哈爾濱的亞聯(lián)財(cái)小貸均已顯示注銷，其中沈陽亞聯(lián)財(cái)擁有互聯(lián)網(wǎng)小貸牌照。虧損大概率來自該子公司。

01

投資管理業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)七成利潤(rùn)

先來看總體收入——在主要財(cái)務(wù)表現(xiàn)上，截至2025年6月30日止六個(gè)月，新鴻基集團(tuán)錄得總收入28.00億港元，同比上升43.5%，歸屬于公司股東的利潤(rùn)8.87億港元，同比大增超10倍；其中2022-2023年持續(xù)虧損，2024年扭虧為盈，2025年上半年利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)，從0.75億港元增至8.87億港元。

引人注意的是，在這背后，集團(tuán)的收益結(jié)構(gòu)已發(fā)生重大轉(zhuǎn)變——其中，其投資管理板塊2025年上半年稅前溢利達(dá)7.86億港元，而2024年同期為1.48億港元的稅前虧損，現(xiàn)在不僅貢獻(xiàn)了公司超七成的利潤(rùn)來源，更推動(dòng)整體除稅前利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)253.7%的強(qiáng)勢(shì)增長(zhǎng)。

而曾經(jīng)作為其要支柱的信貸業(yè)務(wù)，截至2025年上半年，貢獻(xiàn)的收入為3.84億港元。

集團(tuán)此前對(duì)此表示稱，其與信貸相關(guān)的財(cái)務(wù)表現(xiàn)在很大程度上取決于消費(fèi)金融業(yè)務(wù)的表現(xiàn)，而該業(yè)務(wù)在中國(guó)內(nèi)地面臨著集中度風(fēng)險(xiǎn)。

事實(shí)上，此前小微企業(yè)是UAF在大陸的重要增長(zhǎng)動(dòng)力，但經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩對(duì)這些企業(yè)造成了不利影響，進(jìn)而影響了其信貸質(zhì)量和盈利能力。

02

旗下五家小貸公司接連被罰

具體來看，中國(guó)香港和內(nèi)地的消金業(yè)務(wù)，不管是在業(yè)務(wù)規(guī)模還是監(jiān)管制度上，都存在較大差異。

在主要規(guī)模上，截至2025年6月30日，新鴻基集團(tuán)的消費(fèi)金融部門已擁有龐大的分支機(jī)構(gòu)在中國(guó)香港和大陸擁有60個(gè)地點(diǎn)，其中香港有46個(gè)地點(diǎn)，大陸有14處。在香港，該集團(tuán)專注于向消費(fèi)者提供無擔(dān)保貸款，中小企業(yè)（“SMEs”）。

在產(chǎn)品和人員配置上，亞聯(lián)財(cái)提供多種金融產(chǎn)品，包括個(gè)人貸款、房產(chǎn)貸款等。截至2025年6月30日，亞聯(lián)財(cái)共雇傭843名員工，其中621人總部設(shè)在香港，222個(gè)設(shè)在大陸。

從監(jiān)管政策來看，香港地區(qū)利率規(guī)定依據(jù)《放債人條例》，非銀行消費(fèi)貸款機(jī)構(gòu)的最高年利率為48%，部分情況為36%。

在內(nèi)地，小額貸款公司遵循國(guó)家金融監(jiān)督管理總局、央行的指導(dǎo)方針，同時(shí)受地方（省/市級(jí)）監(jiān)管部門約束，地方可能針對(duì)利率、互聯(lián)網(wǎng)貸款等業(yè)務(wù)制定獨(dú)立規(guī)則。

近日市場(chǎng)有消息稱，小貸公司將先行試點(diǎn)4倍LPR利率；不過，法規(guī)存在不明確性，尤其當(dāng)下，金融業(yè)務(wù)受到監(jiān)管，規(guī)章制度會(huì)隨市場(chǎng)發(fā)展調(diào)整，這都給業(yè)務(wù)的開展帶來一定合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)。

與此同時(shí)，新鴻基集團(tuán)還披露了各地小貸分公司的違規(guī)及整改情況。

其中，2019年亞聯(lián)財(cái)重慶分公司因違反地方條例及《合同法》被調(diào)查；2021年沈陽分公司收到金融服務(wù)局通知，表示其未報(bào)備互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)開展情況，違反了《遼寧省小額貸款公司試點(diǎn)管理暫行辦法》。

盡管宣布完成整改，但消金界發(fā)現(xiàn)，亞聯(lián)財(cái)深圳、哈爾濱和天津分公司均已進(jìn)行了注銷備案；其中沈陽亞聯(lián)財(cái)小貸擁有互聯(lián)網(wǎng)小貸牌照。目前正常展業(yè)的只有深圳的網(wǎng)絡(luò)小貸牌照。

03

推出首個(gè)放貸人NFT，領(lǐng)投巴西BNPL公司

可以看出，不管是收入占比，還是投資回報(bào)率，中國(guó)香港都遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過內(nèi)地。

數(shù)據(jù)顯示，截至2025年6月底，新鴻基集團(tuán)貸款余額總額同比增長(zhǎng)3.6%至113億港元（其中香港占82%、內(nèi)地占18%），上半年收入16億港元，同比增長(zhǎng)2%，貸款回報(bào)率保持28.4%。

值得關(guān)注的是，2024年新鴻基金融工具減值虧損凈額增至9.03億港元，2023年及2022年同期分別為7.63億港元、7.58億港元，主要產(chǎn)生于消費(fèi)金融、抵押貸款及投資管理板塊的定期貸款業(yè)務(wù)。

截至2025年6月30日，香港每個(gè)貸款賬戶的平均總余額為38,200港元；截至2022年、2023年、2024年12月31日及2025年6月30日，香港貸款總回報(bào)率分別為30.4%、30.4%和30.4%以及31.1%。香港平均貸款總余額的核本比率分別為5.1%、6.0%和8.0%及8.2%。

在大陸，該集團(tuán)在戰(zhàn)略上已采取關(guān)注點(diǎn)從無擔(dān)保貸款轉(zhuǎn)向有擔(dān)保貸款。這一點(diǎn)從戶均貸款余額上也能反映出來。

截至2022年、2023年、2024年12月31日及2025年6月30日，中國(guó)大陸每個(gè)貸款賬戶的平均余額分別為人民幣69,908元、107,045元、212,176元和216,779元。戶均貸余顯著上升。

在其他創(chuàng)新業(yè)務(wù)上，2022年12月，亞聯(lián)財(cái)還成功完成了SIM信用卡的開發(fā)。截至2025年6月30日，該集團(tuán)SIM信用卡產(chǎn)品累計(jì)銷量達(dá)24億港元，上半年同比增長(zhǎng)60%。

此外，2022年7月，亞聯(lián)財(cái)成為首家推出非同質(zhì)化代幣（“NFT”）的放貸機(jī)構(gòu)；同時(shí)，新鴻基信貸積極管理貸款組合，拓展第三方樓按資產(chǎn)管理服務(wù)賺取管理費(fèi)。

2025年10月，新鴻基攜手澳大利亞OIF Ventures，共同領(lǐng)投巴西領(lǐng)先的“先買后付”（BNPL）金融科技企業(yè)Pagaleve，助力其完成3000萬美元的A2輪融資。

信貸業(yè)務(wù)作為傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，貢獻(xiàn)穩(wěn)定現(xiàn)金流；同時(shí)進(jìn)行多元化組合和創(chuàng)新性業(yè)務(wù)，進(jìn)可攻退可守。這是這家老牌信貸機(jī)構(gòu)在波動(dòng)市場(chǎng)中給出的答案。