今日聚焦

冬至是北半球白晝最短，黑夜最長(zhǎng)的一天，在此之后，太陽(yáng)直射點(diǎn)開(kāi)始向北移動(dòng)，北半球的白晝便會(huì)逐漸延長(zhǎng)，正所謂陰極之至，陽(yáng)氣始生……

在冬至后的第一個(gè)交易日，資本市場(chǎng)也猶如該節(jié)氣的自然意義一樣，出現(xiàn)了陽(yáng)氣生發(fā)的現(xiàn)象。

市場(chǎng)全天高開(kāi)高走，三大指數(shù)全線反彈，成交額放量超1300億，整體回升到了1.85萬(wàn)億的量級(jí)，這是比較積極的信號(hào)。后續(xù)要繼續(xù)觀察，交投水平能否保持住，甚至進(jìn)一步走高。

昨天市場(chǎng)有兩條線表現(xiàn)活躍，分別是泛消費(fèi)和科技，這也是促使市場(chǎng)回暖的兩大主要?jiǎng)恿Α?/p>

科技不用多說(shuō)，主要是跟隨上周五晚間美股納指的反彈，本質(zhì)上是由于近期的一系列數(shù)據(jù)(低通脹，高失業(yè))，以及在美聯(lián)儲(chǔ)下一任人選即將出爐的節(jié)點(diǎn)前，市場(chǎng)對(duì)明年的降息預(yù)期又開(kāi)始樂(lè)觀了起來(lái)。

至于泛消費(fèi)，我們稍微多聊幾句，昨天板塊的起爆點(diǎn)是海南自貿(mào)區(qū)，就連身子骨巨沉的中免都貢獻(xiàn)了漲停板，可見(jiàn)一斑。。

關(guān)于海南的具體邏輯昨天文章我們也聊到過(guò)()，該事件的意義非同小可，和此前一系列圍繞地方的創(chuàng)新舉措有所不同的是，海南免稅是站在促內(nèi)需戰(zhàn)略框架下的一環(huán)，有自上而下的協(xié)同和共振作用。

從實(shí)際效果看，封關(guān)后的第一天，海南免稅商品銷(xiāo)售額激增，各種數(shù)據(jù)都刷屏了，我這里就不列舉了。

如果說(shuō)，今年的消費(fèi)是依靠補(bǔ)貼驅(qū)動(dòng)的，那么后邊大概就要看免稅的了，單從價(jià)格折扣來(lái)看，部分免稅商品甚至比補(bǔ)貼的還要?jiǎng)澦?。而且很大的區(qū)別在于，免稅品更多傾向于高端消費(fèi)，很契合K型消費(fèi)的趨勢(shì)。

昨天我還看到了幾個(gè)比較深刻新聞，給大伙列下：

a.廣州十五五將構(gòu)建賽馬產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)圈，打造國(guó)際電競(jìng)之都，發(fā)展水上、低空、戶(hù)外運(yùn)動(dòng)等賽事。

b.我國(guó)擬對(duì)托育服務(wù)專(zhuān)門(mén)立法，以降低養(yǎng)育成本。

c.支持個(gè)人信用重塑修復(fù)，特定時(shí)間內(nèi)不超過(guò)一萬(wàn)元的逾期信息，只要償還便恢復(fù)征信。

看似三個(gè)沒(méi)關(guān)系的新聞，但本質(zhì)都是在圍繞促內(nèi)需。

第一個(gè)是增加優(yōu)質(zhì)的服務(wù)型消費(fèi)供給，第二個(gè)是在給作為消費(fèi)主力軍的有娃家庭減負(fù)，第三個(gè)則是給消費(fèi)意愿強(qiáng)的群體舒壓。真可謂是用心良苦。。

我依然維持明年對(duì)泛消費(fèi)方向的看好，尤其是服務(wù)型消費(fèi)和新消費(fèi)業(yè)態(tài)。

事實(shí)上，此前跟隨港股持續(xù)調(diào)整的幾個(gè)新消費(fèi)核心公司，昨天在免稅的帶動(dòng)下也取得了不俗的漲幅，有一定的企穩(wěn)跡象，這種泛消費(fèi)的跨市場(chǎng)共振，本身就是非常積極且值得關(guān)注的信號(hào)。

下面再分享一個(gè)數(shù)據(jù)觀察，昨天我們的流動(dòng)性周報(bào)顯示，上周ETF的凈申購(gòu)規(guī)模顯著增加，單周接近了500億元，位列今年的第三高。

在上周市場(chǎng)整體震蕩調(diào)整的情況下，這種數(shù)據(jù)現(xiàn)象的背后，可能隱含著部分大資金利用弱市去積極配置，為明年布局的戰(zhàn)略思想。

因此，我?guī)е闷嫔钊肫饰隽艘幌沦Y金的流入方向，結(jié)果如下圖所示，其中中證A500直接貢獻(xiàn)了超過(guò)一半的凈流入，而且比位居二三位的恒生科技多了一倍還要多。。

關(guān)于中證A500ETF(159338)我們之前也多次聊過(guò)，其行業(yè)龍頭+市值規(guī)模的編制傾向，不僅很符合類(lèi)似于險(xiǎn)資這樣的配置型長(zhǎng)錢(qián)，也同樣適配于當(dāng)前資產(chǎn)荒環(huán)境下，優(yōu)質(zhì)龍頭股權(quán)稀缺性凸顯的特征。

考慮到目前的經(jīng)濟(jì)大環(huán)境很難在短期內(nèi)改變，同時(shí)國(guó)內(nèi)上市公司的龍頭化程度相比海外的顯著落后，因此這種圍繞核心優(yōu)質(zhì)龍頭的配置偏好和思路或許才剛剛開(kāi)始……

重點(diǎn)新聞

1、外資又來(lái)唱多中國(guó)股票了，高盛表示，中國(guó)股市周期正從"預(yù)期驅(qū)動(dòng)"轉(zhuǎn)向"盈利驅(qū)動(dòng)"，預(yù)計(jì)我國(guó)企業(yè)盈利明年可能增長(zhǎng)14%，2027年或繼續(xù)增長(zhǎng)12%。在這一階段，盈利兌現(xiàn)與估值溫和擴(kuò)張將成為推動(dòng)回報(bào)的核心動(dòng)力。

與此同時(shí)，高盛認(rèn)為，受益于投資者對(duì)科技行業(yè)價(jià)值的重估，以及儲(chǔ)蓄流入股市等利好，中國(guó)股票2026年將延續(xù)漲勢(shì)，到2027年底累計(jì)漲幅或達(dá)38%。預(yù)測(cè)漲幅可能更多是拍腦門(mén)，但高盛這幾個(gè)看漲邏輯有點(diǎn)譜，明年可以重點(diǎn)關(guān)注下，特別是企業(yè)盈利水平的邊際變化。

2、VK某境內(nèi)債本息兌付展期方案仍未通過(guò)，但獲得了30個(gè)交易日的寬限期。這筆債發(fā)行額為20億元，這次延期至明年1月28日，相當(dāng)于又多了一個(gè)月左右的談判與資金籌措的時(shí)間，短期系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)有所降低，但接下來(lái)一個(gè)月的博弈可能更為激烈，需要持續(xù)關(guān)注。

3、鄭商所、廣期所、上期所宣布免收2026年交割、保證金等費(fèi)用，同時(shí)對(duì)套保交易手續(xù)費(fèi)實(shí)行減半優(yōu)惠，高頻交易者除外。今年各個(gè)期所已經(jīng)陸續(xù)給予了一定的費(fèi)用減免，明年降費(fèi)規(guī)模將會(huì)更大。降費(fèi)可以降低產(chǎn)業(yè)投資者的交易成本，從而降低企業(yè)負(fù)擔(dān)。

對(duì)了，昨天上期所還將白銀期貨交易限額從1.3萬(wàn)手調(diào)降至1萬(wàn)手。白銀最近炒的太熱，前面已經(jīng)出爐了提升保證金等措施，但并未見(jiàn)到明顯的療效，限額后看看能不能起到降溫的作用。

4、阿里開(kāi)源的全新圖像生成模型Qwen-Image-Layered，首次在模型內(nèi)實(shí)現(xiàn)PS級(jí)的圖層理解與圖像生成，可實(shí)現(xiàn)幾乎"零漂移"的AI圖像精準(zhǔn)編輯，這將加速AI在專(zhuān)業(yè)設(shè)計(jì)、廣告、影視后期等需要高精度編輯的領(lǐng)域落地。以后修圖可能提供準(zhǔn)確的想法就可以實(shí)現(xiàn)，這塊需求確實(shí)是巨大的，后面重點(diǎn)看看產(chǎn)品落地的表現(xiàn)。

5、據(jù)悉，國(guó)內(nèi)部分頭部組件企業(yè)開(kāi)始上調(diào)報(bào)價(jià)，Topcon組件報(bào)價(jià)上調(diào)幅度為0.02-0.04元/瓦。

但值得一提的是，近期光伏裝機(jī)有所下滑，這波漲價(jià)更多是受供給測(cè)的刺激，后面價(jià)格能否持續(xù)上行，要更多關(guān)注需求的變化。

6、三花智控2025年預(yù)盈38.74億元至46.49億元，同比+25%至50%，略超預(yù)期。一般敢早早曬成績(jī)單的，業(yè)績(jī)都不會(huì)太差。話說(shuō)還有一周2025年就結(jié)束了，隨后年報(bào)預(yù)報(bào)將會(huì)接踵而至，屆時(shí)業(yè)績(jī)又將成為影響市場(chǎng)的重要因子，這塊需要重點(diǎn)關(guān)注。

公司觀察

數(shù)據(jù)來(lái)源：choice

【公司調(diào)研】

數(shù)據(jù)來(lái)源：choice

盤(pán)前必讀

【隔夜數(shù)據(jù)】

數(shù)據(jù)來(lái)源：iFinD

【新股申購(gòu)】

蘅東光主營(yíng)業(yè)務(wù)為光通信領(lǐng)域無(wú)源光器件產(chǎn)品的研發(fā)、制造與銷(xiāo)售。公司是北交所的，申購(gòu)需先繳款，大伙自行視情況考慮吧。

數(shù)據(jù)來(lái)源：iFinD

【限售解禁】

今天微導(dǎo)納米、三一重能等有大額可售解禁。

數(shù)據(jù)來(lái)源：iFinD

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因基金投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)尚處于試點(diǎn)階段，存在因基金投顧機(jī)構(gòu)的試點(diǎn)資格被取消不能繼續(xù)提供服務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)。

基金投資組合策略為其他客戶(hù)創(chuàng)造的收益，并不構(gòu)成業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證。基金投資組合策略的風(fēng)險(xiǎn)特征與單只基金產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)特征存在差異。過(guò)往業(yè)績(jī)不代表未來(lái)表現(xiàn)。市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。投資者應(yīng)自行閱讀相關(guān)法律文件，自行做出投資選擇。

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從業(yè)人員信息公示：

姓名：朱哲甫

執(zhí)業(yè)編號(hào)：A20210813000322

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