當(dāng)一家國(guó)際投行的預(yù)測(cè)被市場(chǎng)走勢(shì)精準(zhǔn)驗(yàn)證，其新一輪的展望必然引來(lái)高度關(guān)注！

去年底，高盛曾預(yù)測(cè)：“得益于經(jīng)濟(jì)與資本市場(chǎng)的政策支持，企業(yè)盈利增長(zhǎng)回暖、估值擴(kuò)張，中國(guó)主要股指2025年有望至少上漲13%。”而截止12月22日，今年滬深300指數(shù)累計(jì)上漲已經(jīng)超過(guò)17%，香港恒生指數(shù)飆升近30%。僅此，高盛對(duì)今年A股的預(yù)測(cè)可謂精準(zhǔn)。如今，又逢年底，高盛又來(lái)喊話了。根據(jù)財(cái)聯(lián)社最新報(bào)道：高盛分析師重申，中國(guó)股票市場(chǎng)到2027年底可能再上漲38%。實(shí)際上，就在10月底，高盛就曾預(yù)測(cè)，到2027年，中國(guó)股市整體仍有約30%的上行空間。

那么，為何高盛如此看好中國(guó)市場(chǎng)，這背后的核心邏輯到底是什么呢？我們看，高盛樂(lè)觀預(yù)測(cè)的核心邏輯，其核心已經(jīng)從單純的政策憧憬，堅(jiān)實(shí)切換至企業(yè)盈利增長(zhǎng)與全球比較下的估值優(yōu)勢(shì)這兩個(gè)更具持續(xù)性的驅(qū)動(dòng)力：

1、盈利層面構(gòu)成根本引擎。高盛預(yù)測(cè)2026年中國(guó)企業(yè)盈利增速有望達(dá)到14%，2027年維持在12%的穩(wěn)健水平。這意味著未來(lái)兩年的上漲中，盈利貢獻(xiàn)將占據(jù)顯著權(quán)重，市場(chǎng)主線將從預(yù)期博弈轉(zhuǎn)向基本面兌現(xiàn)；

2、顯著的估值洼地為上漲提供了明確的安全邊際與擴(kuò)張空間。截至12月22日，東財(cái)全A指數(shù)的市盈率為17.2倍，其歷史百分位僅處于35.68%的低位，表明當(dāng)前估值不僅絕對(duì)值不高，相對(duì)于自身歷史也處于偏低估區(qū)間。結(jié)構(gòu)上看，滬市主板的平均估值更是低至14.54倍。與國(guó)際市場(chǎng)對(duì)比，這一估值水平顯著低于美股三大指數(shù)均超30倍的平均市盈率。全球視角下，MSCI中國(guó)指數(shù)的動(dòng)態(tài)市盈率約為12.9倍，較大發(fā)達(dá)市場(chǎng)指數(shù)低約35%。這種跨市場(chǎng)、跨歷史的估值落差，構(gòu)成了明確的均值回歸動(dòng)力，預(yù)計(jì)將成為推動(dòng)市場(chǎng)上行的核心力量之一。

其實(shí)，除了高盛提到的兩大核心邏輯，我們認(rèn)為資金與情緒面同步共振之下，也會(huì)給市場(chǎng)帶來(lái)更多的支撐和提振。比如，境內(nèi)方面，A股兩融余額已突破2.45萬(wàn)億元，較年中大幅增長(zhǎng)，反映出內(nèi)資風(fēng)險(xiǎn)偏好的顯著提升。在銀行存款利率持續(xù)下行的背景下，“儲(chǔ)蓄搬家”的趨勢(shì)日益明顯，為股市帶來(lái)了可觀的潛在增量資金。市場(chǎng)活躍度也創(chuàng)下新高，截至12月22日，A股今年總成交額歷史上首次突破400萬(wàn)億元大關(guān)，全年平均換手率有望創(chuàng)2016年以來(lái)新高，顯示市場(chǎng)參與熱情高漲。境外方面，隨著美聯(lián)儲(chǔ)降息周期的延續(xù)，全球流動(dòng)性環(huán)境有望改善，這將降低新興市場(chǎng)資產(chǎn)的吸引力折價(jià)，促進(jìn)北向資金等外資回流。內(nèi)外資金的共振效應(yīng)，為市場(chǎng)提供了持續(xù)的流動(dòng)性支持。

整體看，邏輯是沒(méi)有太大問(wèn)題的。加之目前多數(shù)海內(nèi)外機(jī)構(gòu)對(duì)明年中國(guó)市場(chǎng)的樂(lè)觀，但即便如此，市場(chǎng)最終的表現(xiàn)總是不確定的。而展望明年，市場(chǎng)是否會(huì)沿著這樣的路徑演繹，可能還需要重點(diǎn)進(jìn)行跟蹤和分析：

一方面，國(guó)內(nèi)方面，主要是盈利復(fù)蘇的強(qiáng)度與宏觀政策的效能。具體而言，我們可能需要密切跟蹤月度PMI、工業(yè)增加值、社會(huì)消費(fèi)品零售總額等高頻經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，確認(rèn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的連續(xù)性與廣度。尤為關(guān)鍵的是通過(guò)企業(yè)季度財(cái)報(bào)驗(yàn)證盈利預(yù)測(cè)的成色，特別關(guān)注上市公司毛利率、凈資產(chǎn)收益率等質(zhì)量指標(biāo)的實(shí)際改善。政策層面，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議已定調(diào)積極的財(cái)政政策與穩(wěn)健偏松的貨幣政策，后續(xù)需觀察財(cái)政赤字規(guī)模、超長(zhǎng)期特別國(guó)債的投放進(jìn)度、地方政府專項(xiàng)債的發(fā)行節(jié)奏等具體舉措的落實(shí)情況，這些將直接影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)獲得的金融支持強(qiáng)度；

另一方面，外部環(huán)境的變化同樣不容忽視。比如盡管美聯(lián)儲(chǔ)明年仍有降息預(yù)期，但降息節(jié)奏與幅度，將直接影響美元指數(shù)、美債收益率以及全球資本的風(fēng)險(xiǎn)偏好。若美國(guó)進(jìn)入明確的降息通道，將顯著提升包括A股在內(nèi)的新興市場(chǎng)資產(chǎn)的相對(duì)吸引力。此外，中國(guó)企業(yè)的全球化競(jìng)爭(zhēng)力正成為新的增長(zhǎng)來(lái)源，高盛報(bào)告指出上市公司海外營(yíng)收的增長(zhǎng)將為MSCI中國(guó)指數(shù)成分股帶來(lái)持續(xù)的盈利貢獻(xiàn)。在高端制造、新能源、消費(fèi)電子等領(lǐng)域具有出海能力和品牌優(yōu)勢(shì)的企業(yè)，可能獲得超越行業(yè)平均的增長(zhǎng)動(dòng)力。

總之，通過(guò)高盛以及海外多方機(jī)構(gòu)的分析和樂(lè)觀預(yù)測(cè)，對(duì)明年市場(chǎng)的樂(lè)觀，本質(zhì)上還是國(guó)際對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)韌性、產(chǎn)業(yè)升級(jí)潛力與資本市場(chǎng)改革成效的綜合性認(rèn)可。但是對(duì)于市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，眾所周知，上漲從來(lái)都不是一蹴而就的。2026年作為盈利驅(qū)動(dòng)的關(guān)鍵驗(yàn)證年，或?qū)⒏喑尸F(xiàn)慢牛與結(jié)構(gòu)牛的特征。對(duì)投資者而言，需摒棄對(duì)指數(shù)短期暴漲的幻想，轉(zhuǎn)而深耕產(chǎn)業(yè)研究，甄別真正具備持續(xù)成長(zhǎng)能力的優(yōu)質(zhì)公司。在把握長(zhǎng)期趨勢(shì)的同時(shí)保持風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，方能在市場(chǎng)演進(jìn)中不僅分享整體成長(zhǎng)的貝塔收益，更有機(jī)會(huì)獲取產(chǎn)業(yè)升級(jí)與企業(yè)卓越帶來(lái)的阿爾法收益，最終實(shí)現(xiàn)財(cái)富的穩(wěn)健增值。

真正的投資成功，永遠(yuǎn)來(lái)源于對(duì)價(jià)值的深刻理解與對(duì)市場(chǎng)的理性敬畏！