最近看到一則數(shù)據(jù)，截至12月22日，滬深兩市有86只個(gè)股連續(xù)5天以上獲得主力資金凈買入。其中，四川雙馬、重慶水務(wù)等幾只股票更是連續(xù)13個(gè)交易日獲得凈買入。

看到這樣的新聞，很多朋友的第一反應(yīng)可能是：這些被資金持續(xù)買入的股票，是不是接下來就能一路高歌猛進(jìn)？但現(xiàn)實(shí)往往更復(fù)雜。新聞只是告訴我們一個(gè)現(xiàn)象，是市場(chǎng)波動(dòng)的誘因之一，而真正決定股價(jià)后續(xù)走勢(shì)的，是資金背后的態(tài)度和交易行為。有些股票確實(shí)能借著資金的東風(fēng)扶搖直上，而有些則可能只是曇花一現(xiàn)。今天我們就來聊聊，如何透過表面的“資金凈流入”，看清背后真正的市場(chǎng)力量。文章最后，我會(huì)結(jié)合量化數(shù)據(jù)，談?wù)剬?duì)這個(gè)現(xiàn)象的看法。

一、風(fēng)格切換的背后：誰在主導(dǎo)市場(chǎng)？

我們經(jīng)常聽到“市場(chǎng)風(fēng)格切換”這個(gè)詞，聽起來很高深。其實(shí)它的本質(zhì)很簡單：就是哪一類資金在市場(chǎng)上占據(jù)了主導(dǎo)地位。專業(yè)機(jī)構(gòu)喜歡把資金分成配置型和交易型。很多人覺得配置型資金主導(dǎo)時(shí)市場(chǎng)平穩(wěn)，交易型資金主導(dǎo)時(shí)市場(chǎng)波動(dòng)大。但實(shí)際情況要復(fù)雜得多。

比如程序化交易，它無疑是交易型資金，但它追求的未必是股價(jià)的大起大落。而公募基金，現(xiàn)在也常被歸為交易型資金，但它們的行為模式又有所不同。這里就產(chǎn)生了一個(gè)認(rèn)知差異：我們普通投資者眼中的“好行情”，是股價(jià)有持續(xù)向上的趨勢(shì)機(jī)會(huì)；而在更宏觀的視角下，這種持續(xù)的上漲本身就被視為一種“高波動(dòng)”，因?yàn)闈q得急，未來調(diào)整的壓力也可能更大。

看下圖：

所以，對(duì)我們來說，不必糾結(jié)于資金類型的學(xué)術(shù)劃分。我們更關(guān)心的是：當(dāng)前市場(chǎng)有沒有提供那種由大資金推動(dòng)的、可持續(xù)的趨勢(shì)性機(jī)會(huì)？這直接取決于市場(chǎng)上活躍的是哪類資金。上圖就展示了不同類型資金的偏好并非一成不變。相比之下，那些追求趨勢(shì)機(jī)會(huì)的“陽光資金”——也就是我們常說的機(jī)構(gòu)大資金——他們的動(dòng)向更值得我們關(guān)注。

那么，當(dāng)前是哪類資金在唱主角呢？這要看資金的來源。比如公募和私募的資金，主要來自新基金發(fā)行和海外資金流入。最近美元走強(qiáng)，海外資金流入放緩；而8月份以來，新基金發(fā)行數(shù)量也在逐月減少。

看下圖：

與此同時(shí)，兩融資金的規(guī)模卻一直維持在較高水平。

看下圖：

此消彼長之下，市場(chǎng)的風(fēng)格自然就發(fā)生了變化。反映到盤面上，就是大家感覺熱點(diǎn)輪動(dòng)加快，持續(xù)性不強(qiáng)。本質(zhì)上，這是因?yàn)橛蓹C(jī)構(gòu)大資金主導(dǎo)的、有持續(xù)性的趨勢(shì)機(jī)會(huì)變少了。

面對(duì)這種環(huán)境該怎么辦？有人說去跟量化程序拼短線速度，這無異于以卵擊石。對(duì)普通投資者而言，更務(wù)實(shí)的方法是：把有限的精力聚焦在那些確實(shí)有機(jī)構(gòu)大資金參與的個(gè)股上。機(jī)會(huì)只是變少了，并非沒有。關(guān)鍵在于如何識(shí)別。

二、投資最大的敵人：無處不在的焦慮

做投資久了會(huì)發(fā)現(xiàn)，比起偶爾選錯(cuò)股票或踏錯(cuò)節(jié)奏，更折磨人的是一種持續(xù)的焦慮感。這種心態(tài)一旦形成，很容易導(dǎo)致操作變形。

股價(jià)漲了，擔(dān)心賣了會(huì)踏空后面的行情；股價(jià)不漲了，又害怕拿著會(huì)越套越深；好不容易賺了點(diǎn)錢，糾結(jié)不落袋為安會(huì)不會(huì)竹籃打水一場(chǎng)空；一旦出現(xiàn)虧損，更是焦慮該不該止損……

賺錢也煩，不賺錢更煩。根源在于，我們總是在“看漲跌、猜漲跌”。而股價(jià)短期的漲跌本身并無規(guī)律可循，所以猜來猜去自然焦慮。很多人因此認(rèn)為股市是混沌的。但這句話只說對(duì)了一半：股價(jià)的漲跌或許隨機(jī)，但驅(qū)動(dòng)股價(jià)的資金其交易行為絕非隨機(jī)。

尤其是機(jī)構(gòu)大資金的交易行為，不僅有跡可循，而且往往具有高度的模式化和重復(fù)性。對(duì)他們而言，股市投資是一門“生意”，而任何可持續(xù)的生意都必須有穩(wěn)定的盈利模式和行為邏輯。

因此，看懂交易行為——特別是機(jī)構(gòu)資金的交易行為——遠(yuǎn)比猜測(cè)明天漲跌更重要。因?yàn)橹挥兴麄兊男袨椴拍苷嬲绊懞透淖冓厔?shì)。

三、用數(shù)據(jù)穿透迷霧：識(shí)別“真金”與“鍍金”

道理都懂，但怎么才能看懂機(jī)構(gòu)的交易行為呢？這里就體現(xiàn)出量化數(shù)據(jù)的價(jià)值了。

舉個(gè)例子：兩只股票都在調(diào)整后出現(xiàn)了快速上漲的反彈走勢(shì)。

看圖1：

從圖1看，兩者走勢(shì)初期頗為相似。但結(jié)果卻大相徑庭：一只股票此后漲勢(shì)如虹，另一只卻很快偃旗息鼓。原因何在？

很多人覺得交易行為虛無縹緲無法捕捉。其實(shí)不然。隨著量化大數(shù)據(jù)技術(shù)的發(fā)展，現(xiàn)在先進(jìn)的模型已經(jīng)能夠?qū)Ａ拷灰讛?shù)據(jù)進(jìn)行分離和解析，從而識(shí)別出不同參與主體的交易特征。

看圖2：

圖2是我長期使用的一套量化數(shù)據(jù)系統(tǒng)提供的圖表。圖中橙色的柱體代表「機(jī)構(gòu)庫存」數(shù)據(jù)?！笝C(jī)構(gòu)庫存」數(shù)據(jù)反映的是機(jī)構(gòu)大資金的活躍程度?！笝C(jī)構(gòu)庫存」數(shù)據(jù)持續(xù)存在的時(shí)間越長、越穩(wěn)定（如圖中左側(cè)部分），說明機(jī)構(gòu)參與交易的積極性越高；反之，「機(jī)構(gòu)庫存」數(shù)據(jù)消失（如圖中右側(cè)部分），則意味著機(jī)構(gòu)參與交易的積極性很低。

對(duì)比圖2就很清楚了：左側(cè)股票在反彈過程中，「機(jī)構(gòu)庫存」數(shù)據(jù)始終積極配合；而右側(cè)股票的反彈階段，「機(jī)構(gòu)庫存」數(shù)據(jù)已經(jīng)消失了。這就是為什么一個(gè)能持續(xù)上漲（真金），另一個(gè)只是曇花一現(xiàn)（鍍金）。數(shù)據(jù)不會(huì)受情緒干擾，「機(jī)構(gòu)庫存」數(shù)據(jù)能客觀地告訴我們背后是否有“真家伙”在參與。

回到開篇的新聞。看到某只股票連續(xù)多日獲“主力資金凈買入”，這當(dāng)然是一個(gè)積極的信號(hào)。但更重要的是追問：這種買入行為的性質(zhì)是什么？是短暫的跟風(fēng)炒作（類似右側(cè)股票），還是有組織、有持續(xù)性的機(jī)構(gòu)行為（類似左側(cè)股票）？

僅僅看新聞標(biāo)題里的“凈買入”天數(shù)是不夠的。「機(jī)構(gòu)庫存」數(shù)據(jù)這類量化工具的價(jià)值就在于它能幫我們穿透表象：如果一只股票在上漲或震蕩過程中，「機(jī)構(gòu)庫存」數(shù)據(jù)能夠持續(xù)活躍甚至增強(qiáng)（如圖2左側(cè)所示），那么即便過程中有調(diào)整也更可能只是插曲；反之如果「機(jī)構(gòu)庫存」數(shù)據(jù)已經(jīng)消失或非常微弱（如圖2右側(cè)所示），那么所謂的“凈買入”可能就需要打一個(gè)問號(hào)了。

說到底，「機(jī)構(gòu)庫存」數(shù)據(jù)不是預(yù)測(cè)工具它不告訴我們?cè)撡I還是該賣而是通過客觀呈現(xiàn)機(jī)構(gòu)大資金的活躍程度幫助我們更好地理解當(dāng)前市場(chǎng)狀態(tài)減少因猜測(cè)而產(chǎn)生的焦慮讓我們把注意力集中在那些真正有“內(nèi)容”的機(jī)會(huì)上。

在這個(gè)信息紛繁復(fù)雜的市場(chǎng)中找到適合自己的觀察工具用客觀的數(shù)據(jù)還原市場(chǎng)的部分真相或許是普通投資者能夠建立信心、穩(wěn)住心態(tài)的一條踏實(shí)路徑。

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