最近看到一則新聞，說(shuō)貨幣基金的收益率持續(xù)走低，不少“寶寶類”產(chǎn)品的7日年化收益率已經(jīng)跌破了1%。有意思的是，在收益率下行的同時(shí)，貨幣基金的規(guī)模卻不降反增，達(dá)到了15萬(wàn)億以上。這看似矛盾的現(xiàn)象背后，其實(shí)反映了一個(gè)更深層次的問(wèn)題：市場(chǎng)上的錢(qián)，正在尋找新的去處。對(duì)于咱們普通投資者來(lái)說(shuō)，這或許是一個(gè)信號(hào)，預(yù)示著資金的態(tài)度和交易行為正在發(fā)生微妙的變化。今天這篇文章，就想和大家聊聊，當(dāng)市場(chǎng)風(fēng)格悄然轉(zhuǎn)變時(shí)，我們?cè)撊绾慰辞遒Y金的真實(shí)動(dòng)向，避免“站錯(cuò)隊(duì)、踩錯(cuò)點(diǎn)”。文章最后，我會(huì)結(jié)合這個(gè)新聞，談?wù)勎业目捶ā?/p>

一、風(fēng)格切換的背后：誰(shuí)在主導(dǎo)市場(chǎng)？

市場(chǎng)里總在說(shuō)“風(fēng)格切換”，聽(tīng)起來(lái)很高深。其實(shí)說(shuō)白了，就是不同類型的資金在市場(chǎng)上誰(shuí)說(shuō)話更管用。專業(yè)人士喜歡把資金分成配置型和交易型。很多人覺(jué)得配置型資金主導(dǎo)時(shí)，市場(chǎng)風(fēng)平浪靜；交易型資金主導(dǎo)時(shí)，市場(chǎng)就波濤洶涌。

但實(shí)際情況要復(fù)雜得多。比如程序化交易，它肯定是交易型資金，但它追求的未必是股價(jià)的大起大落。而像公募基金這類資金，現(xiàn)在也越來(lái)越偏向交易型風(fēng)格。

這里有個(gè)認(rèn)知差異。我們普通投資者眼中的“好行情”，是那種有持續(xù)向上趨勢(shì)的機(jī)會(huì)，中間有些調(diào)整也無(wú)妨。但在監(jiān)管層面看來(lái)，這種持續(xù)上漲本身就意味著高波動(dòng)和潛在風(fēng)險(xiǎn)。所以，“風(fēng)格切換”的本質(zhì)，是市場(chǎng)資金的供給結(jié)構(gòu)發(fā)生了變化。

看下圖：

對(duì)我們而言，不必糾結(jié)于資金是哪種類型。我們更關(guān)心的是：在一段時(shí)間內(nèi)，市場(chǎng)有沒(méi)有明顯的趨勢(shì)性機(jī)會(huì)？而這種機(jī)會(huì)，往往與追求趨勢(shì)的陽(yáng)光資金——也就是我們常說(shuō)的機(jī)構(gòu)大資金的活躍度密切相關(guān)。因此，關(guān)注機(jī)構(gòu)大資金的交易動(dòng)態(tài)變得尤為重要。

那么當(dāng)前市場(chǎng)是哪類資金在主導(dǎo)呢？這要看資金的來(lái)源。比如公募、私募的資金主要來(lái)自新基金發(fā)行和外資流入。最近美元走強(qiáng)，外資流入速度放緩；而8月份以來(lái)新基金發(fā)行數(shù)量也在逐月減少。

看下圖：

與此同時(shí)，代表場(chǎng)內(nèi)杠桿資金的兩融余額卻一直維持在高位。

看下圖：

此消彼長(zhǎng)之下，市場(chǎng)的風(fēng)格自然就發(fā)生了變化。反映到盤(pán)面上，就是大家感覺(jué)熱點(diǎn)輪動(dòng)加快、持續(xù)性變差。本質(zhì)上，這是由機(jī)構(gòu)大資金主導(dǎo)的趨勢(shì)性機(jī)會(huì)在減少。

面對(duì)這種環(huán)境該怎么辦？有人說(shuō)去追熱點(diǎn)、做短線。但這無(wú)異于用自己的業(yè)余去挑戰(zhàn)量化程序的職業(yè)速度。對(duì)普通投資者來(lái)說(shuō)，更務(wù)實(shí)的做法是：盯住那些仍有機(jī)構(gòu)大資金積極參與的個(gè)股。機(jī)會(huì)只是變少了，并非沒(méi)有。關(guān)鍵在于如何識(shí)別。

二、看清真相：數(shù)據(jù)如何避免我們“站錯(cuò)隊(duì)”

行情起來(lái)的時(shí)候，最容易遇到兩個(gè)問(wèn)題：一是“站錯(cuò)了隊(duì)”，二是“踩錯(cuò)了點(diǎn)”。

先說(shuō)說(shuō)“站錯(cuò)隊(duì)”。就拿最近的行情來(lái)說(shuō)吧，指數(shù)可能離前期高點(diǎn)不遠(yuǎn)了，但個(gè)股的表現(xiàn)卻是天差地別。很多股票根本沒(méi)怎么反彈回來(lái)。如果看不清狀況，以為行情普漲而拿著弱勢(shì)股不放，結(jié)果可能就是漫長(zhǎng)的等待和失望。

我有個(gè)同事就遇到過(guò)這種情況。他持有的股票在反彈到一半時(shí)突然停滯不前了，而別人的股票卻一路向上。他百思不得其解。

后來(lái)我給他看了下面這張圖（圖1），他才恍然大悟。

看圖1：

這張圖是我用了十多年的一套大數(shù)據(jù)系統(tǒng)提供的「交易行為數(shù)據(jù)圖」。圖中橙色的柱體叫做「機(jī)構(gòu)庫(kù)存」數(shù)據(jù)，它反映的是機(jī)構(gòu)大資金有沒(méi)有在積極參與交易。

你看左邊這只股票，股價(jià)整體是震蕩向上的。期間也有過(guò)劇烈的調(diào)整（圖中紅框部分），但即使在調(diào)整期，「機(jī)構(gòu)庫(kù)存」數(shù)據(jù)依然存在且活躍（橙色柱體持續(xù)），這說(shuō)明機(jī)構(gòu)大資金并沒(méi)有放棄這只股票。

再看右邊這只股票。它在反彈中途，「機(jī)構(gòu)庫(kù)存」數(shù)據(jù)就突然消失了（橙色柱體中斷）。這意味著機(jī)構(gòu)大資金不再積極參與交易了。即便后面股價(jià)又短暫反彈了一下（圖中紅框后的小反彈），但由于缺乏機(jī)構(gòu)資金的持續(xù)參與（「機(jī)構(gòu)庫(kù)存」未恢復(fù)），很快就又跌了回去。

這就是有無(wú)機(jī)構(gòu)參與交易的巨大差別。“站錯(cuò)隊(duì)”的根本原因，往往就是沒(méi)有看清背后資金的真實(shí)態(tài)度。如果只看股價(jià)漲跌的表面現(xiàn)象，很容易被甩下車(chē)或者陷入漫長(zhǎng)的等待。

三、把握節(jié)奏：數(shù)據(jù)如何幫我們“踩準(zhǔn)點(diǎn)”

解決了“站錯(cuò)隊(duì)”的問(wèn)題，“踩錯(cuò)點(diǎn)”同樣讓人頭疼。“踩錯(cuò)點(diǎn)”經(jīng)常發(fā)生在震蕩調(diào)整的時(shí)候——你以為調(diào)整開(kāi)始了趕緊跑路，結(jié)果剛賣(mài)完股價(jià)就掉頭向上；或者你以為調(diào)整結(jié)束了沖進(jìn)去抄底，結(jié)果抄在了半山腰。

這種行為在心理學(xué)上被稱為“處置效應(yīng)”和“錨定效應(yīng)”，即人們傾向于過(guò)早賣(mài)出盈利的股票而過(guò)久持有虧損的股票，并且容易把最近的價(jià)格作為判斷依據(jù)。

尤其是在當(dāng)前監(jiān)管趨嚴(yán)的環(huán)境下，“震倉(cāng)洗盤(pán)”的手法更加隱蔽和頻繁。看不懂機(jī)構(gòu)的行動(dòng)軌跡和意圖，就很容易被“震”出去。

看圖2：

大家看這只股票的走勢(shì)圖（圖2）。圖中用藍(lán)色K線標(biāo)記的位置（數(shù)字1、2、3處），回頭看都是每一次調(diào)整的低點(diǎn)或階段性起點(diǎn)。

但在當(dāng)時(shí)呢？尤其是數(shù)字3那個(gè)位置的情況非常典型：股價(jià)之前有過(guò)一波上漲（圖中左側(cè)上漲波段），然后開(kāi)始調(diào)整（中間下跌波段）。數(shù)字3這天是調(diào)整后首次出現(xiàn)反彈陽(yáng)線（圖中右側(cè)第一根陽(yáng)線），但反彈力度很弱（陽(yáng)線實(shí)體?。?，從傳統(tǒng)K線形態(tài)看甚至有做“雙頂”的可能（兩個(gè)高點(diǎn)接近）。

如果只看走勢(shì)和K線形態(tài)（圖2上半部分），很多人可能會(huì)判斷為反彈無(wú)力、趨勢(shì)轉(zhuǎn)弱而選擇離場(chǎng)或觀望。

但如果我們結(jié)合「交易行為數(shù)據(jù)」來(lái)看（圖2下半部分紅色框內(nèi)區(qū)域），情況就完全不同了。

• 首先，「機(jī)構(gòu)庫(kù)存」數(shù)據(jù)（橙色柱體）在調(diào)整期間一直存在且穩(wěn)定。

• 其次，「空頭回補(bǔ)」數(shù)據(jù)（圖中未直接標(biāo)注名稱的特定數(shù)據(jù)狀態(tài)）在數(shù)字3對(duì)應(yīng)的交易日出現(xiàn)了。

• 這兩組數(shù)據(jù)的疊加狀態(tài)——即「機(jī)構(gòu)庫(kù)存」持續(xù) + 「空頭回補(bǔ)」出現(xiàn)——恰恰映射了上面K線圖中的藍(lán)色K線信號(hào)。

• 這個(gè)信號(hào)意味著什么？意味著雖然股價(jià)在調(diào)整、表現(xiàn)疲弱（空頭回補(bǔ)），但機(jī)構(gòu)大資金并沒(méi)有離場(chǎng)（庫(kù)存持續(xù)），并且正在以一種特定的方式回補(bǔ)籌碼。

• 這通常就是「震倉(cāng)洗盤(pán)」行為臨近尾聲的跡象！

結(jié)果大家也看到了（圖2上半部分后續(xù)走勢(shì)），藍(lán)色K線之后不久股價(jià)便重拾升勢(shì)。 所以，“踩錯(cuò)點(diǎn)”往往是因?yàn)槲覀冎豢吹搅藘r(jià)格波動(dòng)的表象（走勢(shì)弱、形態(tài)差），而沒(méi)有洞察到背后資金的真實(shí)意圖和行為（機(jī)構(gòu)仍在積極運(yùn)作）?？炊@些行為數(shù)據(jù)提供的線索后面對(duì)市場(chǎng)的反復(fù)震蕩心里會(huì)更有底氣和依據(jù)。

回到開(kāi)頭的新聞。 貨幣基金收益率下降但規(guī)模增長(zhǎng)說(shuō)明有大量低風(fēng)險(xiǎn)偏好的資金正在尋找出口它們不會(huì)永遠(yuǎn)停留在貨幣基金里。 當(dāng)這部分資金開(kāi)始尋求更高收益時(shí)其流向?qū)⒊蔀橛绊懯袌?chǎng)的重要變量。 而無(wú)論市場(chǎng)風(fēng)格如何變化無(wú)論熱點(diǎn)如何輪動(dòng)對(duì)于普通投資者而言最核心的任務(wù)始終是看清資金的真實(shí)態(tài)度和交易行為。 與其盲目追逐熱點(diǎn)不如借助能夠「用數(shù)據(jù)還原市場(chǎng)真相」的工具去識(shí)別那些真正有機(jī)構(gòu)大資金積極參與的方向。 這樣無(wú)論市場(chǎng)如何演繹我們都能做到心中有數(shù)避免在復(fù)雜的行情中迷失方向。 希望今天的分享能給大家?guī)?lái)一些不同的視角和啟發(fā)。

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