期待風格反轉。

作者 | RAYYYY

編輯 | 小白

回顧2025年，A股市場在AI、半導體與高端制造等新興產業(yè)帶動下整體走強，中小盤風格顯著，中證2000指數漲幅超過30%。

與此同時，黃金價格持續(xù)攀升，12月22日，現貨黃金9999日內漲超1.7%，再創(chuàng)歷史新高。

而相比之下，紅利資產在全年科技主導的行情中表現相對平淡。

（來源：Choice數據，市值風云APP制表）

然而，股市激進的上漲總會告一段落，在即將到來的2026年，進攻的矛頭也許正藏在當前估值優(yōu)勢顯著且受益于新“國九條”政策的紅利資產之中。

紅利資產投資價值分析（一）紅利資產具有獨特的收益價值

今年以來，部分紅利低波指數的漲幅表現或許不盡如人意，然而，紅利資產在2025年的“黯淡”，恰恰為2026年的表現孕育了空間。這種“黯淡”并非源于其內在價值的褪色，而是市場風格極致偏離下的暫時性定價偏差。

縱觀近10年的數據可以發(fā)現，紅利策略拉長時間來看，也有其獨特的防御價值與獲取超額收益的潛力。

紅利低波指數除了在2025年表現倒數第一以外，過去十年中平均表現優(yōu)于滬深300指數，而2020年—2024年疫情集中影響時期表現僅遜于申萬滬金指數，說明其逐漸被市場挖掘和炒作。

（來源：Choice數據，市值風云APP制表）

（二）政策重塑分紅生態(tài)，低估值紅利資產迎來價值重估

在政策上，2024年新“國九條”的出臺，標志著中國資本市場基礎制度的重大變革，其核心精神之一便是強化上市公司股東回報。

這一政策絕非短期刺激，而是著眼長遠的生態(tài)重塑。它系統(tǒng)性地提升了A股整體分紅的意愿、能力和可持續(xù)性，為紅利策略提供了前所未有的、堅實的制度保障，有望驅動一輪持續(xù)的價值發(fā)現過程。

在政策引導和鼓勵下，上市公司現金分紅體制機制不斷完善，分紅水平和分紅積極性均得到持續(xù)提升。

受益于上市公司分紅優(yōu)化，全A分紅率（過去12個月分紅金額/凈利潤）在2025年11月28日達到34.6%，且在高位水平長期呈上升態(tài)勢，表明分紅意愿或能力增強。

（來源：網絡公開數據）

分紅率越高，表明企業(yè)/基金越傾向于將利潤分配給投資者，對穩(wěn)健型投資者更友好。

此外，經過一年的風格壓制，當前主要紅利指數的估值處于歷史較低分位。以中證紅利指數為例，其市盈率（PE）和市凈率（PB）均顯著低于市場整體水平。

（來源：Choice數據）

這意味著投資者可以用更低的價格，買入能夠持續(xù)產生穩(wěn)定現金流的資產組合。

這種“高股息+低估值”的雙重特征，構成了深厚的安全墊。在市場波動加劇時，高股息提供了股價的下行保護；而在市場回暖時，估值修復與股息收益則有望形成“戴維斯雙擊”。

借道ETF布局紅利主線（一）中證紅利ETF

以紅利ETF易方達（515180.SH）為代表，這類產品緊密跟蹤中證紅利指數。

該指數從滬深兩市選取現金股息率高、分紅穩(wěn)定、具有一定規(guī)模及流動性的100只股票。

其行業(yè)分布相對均衡，重點布局銀行、煤炭、交通運輸、鋼鐵、制造業(yè)等傳統(tǒng)價值行業(yè)，這類行業(yè)盈利穩(wěn)定、分紅意愿強，是指數高股息特征的核心支撐。

（來源：Choice數據）

具體來看，紅利ETF易方達連續(xù)6年分紅，平均每年分紅比例為0.5%左右。

（來源：Choice數據）

這類ETF是布局紅利資產的核心寬基工具，風格穩(wěn)健，能夠全面捕捉A股市場的分紅收益，適合希望一站式配置紅利板塊、追求長期穩(wěn)定現金流的投資者。

Choice數據顯示，市面上一共有8只ETF跟蹤中證紅利指數，規(guī)模上50億元的有紅利ETF易方達、中證紅利ETF（515080.SH）和富國中證紅利指數增強A（100032.OF）。

（來源：Choice數據，市值風云APP制表）

（二）紅利低波ETF

除了中證紅利指數以外，以紅利低波ETF（512890.SH）為代表，它跟蹤中證紅利低波動指數。該指數在篩選高股息股票的基礎上，進一步加入了“低波動”因子，旨在選取股價走勢相對平穩(wěn)的標的。

從行業(yè)配置上來看，該指數銀行占比高達47%，“高股息+低波動”的氣息相對于前者更加濃厚。

（來源：Choice數據）

而就近期收益上來看，該指數回調明顯，已具備一定的性價比，投資者可以適當關注。

（來源：Choice數據）

Choice數據顯示，市面上有7只ETF跟蹤紅利低波指數，規(guī)模最大的是紅利低波ETF，其規(guī)模高達263.2億元。

（來源：Choice數據，市值風云APP制表）

（三）行業(yè)紅利ETF

除了寬基指數，市場還有聚焦特定高股息行業(yè)的ETF值得我們去跟蹤。

例如，煤炭ETF（515220.SH）直接布局于煤炭、能源等資源類高股息板塊。這些行業(yè)本身具備高分紅傳統(tǒng)，且其盈利與商品價格周期密切相關，波動性和彈性大于上述寬基指數，可作為對紅利策略進行戰(zhàn)術增強的衛(wèi)星配置。

Choice數據顯示，過去五年中，煤炭ETF每年12月穩(wěn)定分紅，累計分紅比例為2.5%，疊加近五年漲幅，總收益近130%，跑贏大多寬基指數。

（來源：Choice數據，市值風云APP制表）

但需注意，以上ETF周期性更強，適合對行業(yè)有深入理解、能承受較高波動的投資者。

此外，在擁抱紅利機遇的同時，投資者必須清醒認識紅利策略的內在局限與外部風險。

首先，并非所有高股息股票都值得投資。有些公司的高股息源于股價的持續(xù)下跌，或盈利不可持續(xù)，分紅難以維系。

選擇一籃子股票的紅利ETF，其分散化特性本身已在一定程度上規(guī)避了個股陷阱，但投資者仍需關注所投ETF整體成分股的基本面質量。

其次，假如2026年出現類似2025年人工智能、新消費等強有力的新產業(yè)趨勢或流動性極度寬松的大背景下，市場風格可能再度極端偏向成長，紅利資產可能在2026年再次階段性跑輸。

因此，對于投資者而言，配置紅利資產的中心思想是防御復雜環(huán)境的極端變化，將紅利資產看成一個長期資產配置中穩(wěn)健基石的存在，是降低組合波動的有效工具，才能有效發(fā)揮其價值。

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