財聯(lián)社12月23日訊（記者 閆軍）隨著中國資本市場深化改革持續(xù)推進(jìn)，公募基金行業(yè)進(jìn)入結(jié)構(gòu)性調(diào)整與高質(zhì)量發(fā)展的關(guān)鍵期。2025年成為公募基金行業(yè)改革“元年”。

圍繞著費(fèi)率改革、業(yè)績比較基準(zhǔn)新規(guī)、考核薪酬新規(guī)落地，公募行業(yè)正在發(fā)生重要轉(zhuǎn)變：一是監(jiān)管日趨完善與細(xì)化；二是業(yè)務(wù)從“跑馬圈地”到“精耕細(xì)作”；三是行業(yè)發(fā)展邏輯“規(guī)模導(dǎo)向”轉(zhuǎn)向“投資者長期可持續(xù)回報導(dǎo)向”。

時值年末，財聯(lián)社將圍繞著政策、行業(yè)、人員三大維度，合計(jì)十二大關(guān)鍵詞，分為上、下兩篇來解讀公募高質(zhì)量發(fā)展這一年。

上篇聚焦“政策重構(gòu)”主線，從監(jiān)管頂層設(shè)計(jì)切入，梳理了推動行業(yè)變革的五大關(guān)鍵政策動向——“同甘共苦”的利益綁定機(jī)制、“讓利”于民的費(fèi)率改革深化、重塑激勵約束的薪酬考核新規(guī)、填補(bǔ)空白的業(yè)績比較基準(zhǔn)體系，以及被稱為“史上最嚴(yán)”的銷售行為規(guī)范。力求用五大關(guān)鍵詞勾勒出2025年公募基金監(jiān)管的密集圖譜。

（一）政策篇

關(guān)鍵詞一：“同甘共苦”時代

新國九條要求“穩(wěn)步推進(jìn)公募基金改革、推動證券基金機(jī)構(gòu)高質(zhì)量發(fā)展、支持中長期資金入市”，公募行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展改革行動方案在今年正式落地。

2025年5月7日，證監(jiān)會印發(fā)《推動公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動方案》，該行動方案共提出涉及公募基金運(yùn)營模式、考核評價制度、促進(jìn)功能發(fā)揮、以及建設(shè)一流投資機(jī)構(gòu)等共五大部分，合計(jì)25條舉措，強(qiáng)調(diào)投資者利益捆綁，優(yōu)化運(yùn)營、強(qiáng)化考核、促進(jìn)功能發(fā)揮，為公募基金行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)型錨定方向。

該行動方案“指明公募基金行業(yè)接下來五至十年的發(fā)展方向”，在主動權(quán)益類基金收費(fèi)模式上，要求強(qiáng)化與投資者利益綁定，推行與基金業(yè)績表現(xiàn)掛鉤的浮動管理費(fèi)率收取模式；全面建立以基金投資收益為核心的行業(yè)考核評價體系，將業(yè)績比較基準(zhǔn)對比、基金利潤率等直接關(guān)乎投資者利益的指標(biāo)引入考核體系，相應(yīng)降低產(chǎn)品管理規(guī)模排名、基金公司收入利潤等指標(biāo)的考核權(quán)重。

同時，提高基金公司高管、基金經(jīng)理跟投本公司管理產(chǎn)品的比例和鎖定期要求。督促基金公司建立健全與基金投資收益掛鉤的薪酬管理制度，對產(chǎn)品中長期業(yè)績差的基金經(jīng)理，要求其績效薪酬應(yīng)當(dāng)明顯下降。

公募基金高質(zhì)量發(fā)展25條發(fā)布，定調(diào)公募基金行業(yè)開啟與投資者“同甘共苦”時代。

關(guān)鍵詞二：各環(huán)節(jié)“讓利”

公募產(chǎn)品費(fèi)率改革持續(xù)深化。2025年9月5日，證監(jiān)會修訂發(fā)布《公開募集證券投資基金銷售費(fèi)用管理規(guī)定》（征求意見稿），明確公募基金認(rèn)購費(fèi)、申購費(fèi)、銷售服務(wù)費(fèi)率調(diào)降標(biāo)準(zhǔn)，優(yōu)化贖回安排等舉措，公募改革第三階段銷售費(fèi)率改革的落地。

公募費(fèi)率改革自2023年7月改革進(jìn)入實(shí)操階段以來，按照“基金管理人-證券公司-基金銷售機(jī)構(gòu)”的實(shí)施路徑分階段推進(jìn)公募基金費(fèi)率改革工作，逐步降低公募基金綜合投資成本。三個階段，累計(jì)每年向投資者讓利超500億元。

其中，第一階段降低主動權(quán)益類公募基金產(chǎn)品的管理費(fèi)率、托管費(fèi)率，每年為投資者讓利約140億元；

第二階段，主要調(diào)降基金股票交易傭金費(fèi)率，降低基金管理人證券交易傭金分配比例上限，每年為投資者讓利約68億元；

第三階段，主要調(diào)降認(rèn)申購費(fèi)等銷售環(huán)節(jié)費(fèi)率，每年為投資者讓利約300億元。

未來，公募在基金運(yùn)作環(huán)節(jié)中的費(fèi)率有望進(jìn)一步降低，比如基金登記結(jié)算、指數(shù)授權(quán)使用、信息披露、審計(jì)等相關(guān)固定費(fèi)用。各環(huán)節(jié)“讓利”成為今年公募行業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵詞之一。

關(guān)鍵詞三：薪酬改革

2025年12月5日，《基金管理公司績效考核管理指引（征求意見稿）》下發(fā)基金公司，這份涉及基金公司高管、基金經(jīng)理乃至銷售負(fù)責(zé)人的薪酬改革政策的落地在業(yè)內(nèi)引起震動。

具體來看，指引細(xì)化考核要求，強(qiáng)化業(yè)績考核，盈利比等指標(biāo)，多處實(shí)現(xiàn)掛鉤。比如，整體定量考核中，要求基金投資收益指標(biāo)中三年以上中長期指標(biāo)權(quán)重不得低于80%；同時，績效遞延支付跟投比例同步有了新要求，尤其是跟投比例，有了提升。此外，明確業(yè)績差基金經(jīng)理要降薪，過去三年跑輸業(yè)績比較基準(zhǔn)10%且利潤率為負(fù)的基金經(jīng)理降薪30%。

作為公募基金行業(yè)發(fā)展進(jìn)入高質(zhì)量轉(zhuǎn)型階段的重要制度安排，該指引從薪酬結(jié)構(gòu)、績效考核、支付機(jī)制、問責(zé)制度等多個維度作出系統(tǒng)性規(guī)定，明確提出“堅(jiān)持基金份額持有人利益優(yōu)先”的基本原則，進(jìn)一步規(guī)范基金管理公司績效考核與薪酬管理行為，健全長效激勵約束機(jī)制，推動基金行業(yè)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健經(jīng)營和可持續(xù)發(fā)展。

關(guān)鍵詞四：業(yè)績比較基準(zhǔn)“三箭齊發(fā)”

如何評價基金投資？監(jiān)管今年“三箭齊發(fā)”填補(bǔ)了公募基金業(yè)績比較基準(zhǔn)這一監(jiān)管規(guī)則的空白。

第一支箭：2025年10月31日，證監(jiān)會發(fā)布了《公開募集證券投資基金業(yè)績比較基準(zhǔn)指引（征求意見稿）》，基金業(yè)協(xié)會同步發(fā)布了《公開募集證券投資基金業(yè)績比較基準(zhǔn)操作細(xì)則（征求意見稿）》，成為推動境內(nèi)公募基金業(yè)績比較基準(zhǔn)規(guī)范化、提高主動投資紀(jì)律性的“關(guān)鍵一步”。

該指引從基金管理人內(nèi)部明確業(yè)績比較基準(zhǔn)設(shè)定、變更、披露規(guī)范，完善內(nèi)部控制機(jī)制方面；到外部加強(qiáng)托管、銷售、評價等方面，全鏈條、多維度地完善業(yè)績比較基準(zhǔn)的監(jiān)管要求。

第二支箭：監(jiān)管下發(fā)業(yè)績比較基準(zhǔn)要素一類庫（69只指數(shù)）、二類庫名錄（72只指數(shù)）下發(fā)至基金公司。

基金投資有了“錨”和“尺”?！鞍邢蚪鉀Q”當(dāng)前公募業(yè)發(fā)展中存在的風(fēng)格漂移、注重短期業(yè)績排名等問題，構(gòu)建更加穩(wěn)定清晰的投資風(fēng)格，更好發(fā)揮公募基金價值投資工具屬性，為投資者提供長期穩(wěn)健回報，為資本市場引入更多中長期資金。

第三支箭：在主題投資基金方面，中基協(xié)在2025年11月起草了《公開募集證券投資基金主題投資風(fēng)格管理指引》，就主題投資基金進(jìn)行規(guī)范與管理。

該指引對主題投資基金名稱、基金合同、招募說明書、建立風(fēng)格庫以及更新頻率、內(nèi)部管理制度進(jìn)行了清晰要求，通過確立“風(fēng)格庫”制度、強(qiáng)化命名約束、細(xì)化量化標(biāo)準(zhǔn)、壓實(shí)管理人責(zé)任、激活托管人監(jiān)督職能，構(gòu)建了一個覆蓋事前、事中、事后的完整監(jiān)管鏈條，并首次系統(tǒng)性地提出托管人在投資風(fēng)格監(jiān)督中的職責(zé)邊界。

關(guān)鍵詞五：史上最嚴(yán)監(jiān)管

史上最嚴(yán)銷售新規(guī)在2025年12月12日落地，證監(jiān)會下發(fā)《公開募集證券投資基金銷售行為規(guī)范（征求意見稿）》，系統(tǒng)性地對基金管理人和基金銷售機(jī)構(gòu)的展業(yè)行為提出明確要求，尤其針對當(dāng)前市場中頻發(fā)的“片面宣傳”“短期導(dǎo)向”“直播亂象”等問題作出重點(diǎn)規(guī)制。

征求意見稿多處明確要求，基金銷售過程中，嚴(yán)禁片面誤導(dǎo)與業(yè)績粉飾，針對市場中最為詬病的宣傳亂象制定了極具操作性的禁令。比如，在基金業(yè)績展示方面，要求必須客觀、全面，以顯著方式提示“過往業(yè)績不等于未來收益”，嚴(yán)禁任何形式的未來收益承諾。此外，基金的評價評獎結(jié)果不得與基金經(jīng)理相關(guān)聯(lián)等舉措，再次引導(dǎo)行業(yè)淡化“明星基金經(jīng)理”的個人光環(huán)，強(qiáng)調(diào)團(tuán)隊(duì)和平臺的綜合實(shí)力，促進(jìn)長期投資文化建設(shè)。

有基金公司拿到征求意見稿后表示，監(jiān)管對銷售過程規(guī)范愈加精細(xì)化、系統(tǒng)化，比如不得使用“正收益”宣傳，避免導(dǎo)致投資者忽略風(fēng)險，“不得對基金規(guī)模、基金規(guī)模增長等進(jìn)行宣傳”等要求在業(yè)內(nèi)引發(fā)討論。