《星島》見習記者 齊鑫 上海報道
日前，SKG母公司未來健康，向港交所遞交了上市申請材料，由中信建投國際獨家保薦。
事實上，這是公司繼2023年撤回創(chuàng)業(yè)板IPO和2025年終止北交所輔導后的第三次資本闖關。
這家成立于2007年的企業(yè)，早年生產(chǎn)家用電器，而后轉向智能可穿戴健康設備，在2020年簽下頂流王一博后，更是迅速在年輕人群體中打響了品牌知名度。
根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，按GMV計算，2024年公司以4.1%的市場份額位居全球智能舒緩穿戴設備市場首位，以21.5%的市場份額位居中國智能舒緩穿戴設備市場首位。今年前9個月公司總收入達到了8.78億。
然而隨著招股書的公布，公司增長放緩、重營銷輕研發(fā)等問題，也暴露在大眾面前。
增長失速
SKG的崛起是一個典型的“爆款”故事，但如今這個神話正在褪色。
據(jù)招股書，未來健康的收入從2022年的9.04億元增長到2023年的10.46億元后，于2024年出現(xiàn)了小幅下降至10.45億元。今年前9個月，公司收入8.78億元，同比增長16.22%。
從產(chǎn)品端來看，公司的產(chǎn)品主要分為四大類：智能舒緩穿戴設備、健身恢復與塑形設備、智能健康手表及健康家居產(chǎn)品。其中，智能舒緩穿戴設備產(chǎn)品為公司貢獻了大部分收入，2023年來自該項產(chǎn)品的收入達到了8.88億元，然而2024年就下降了3.69%至8.56億元。
今年前9個月，來自智能舒緩穿戴設備的收入僅6.3億元，同比微增0.2%，增長接近停滯。其中，肩頸舒緩穿戴設備的收入為3.85億元，同比下滑1.85%。另外，腰部舒緩穿戴產(chǎn)品在2023年貢獻的收入達到2.52億元后，在2024年大幅下滑了18.41%至2.05億元，今年前9個月，該項產(chǎn)品收入1.53億元，較2024年同期微漲3.33%。

△未來健康招股書截圖

另外利潤方面，2022年-2024年，公司利潤分別為1.19億元、1.27億元、1.35億元。今年前三季度利潤1.06億元，同比增長24.92%。
值得注意的是，2023年公司的經(jīng)調整凈利潤（非國際財務報告準則衡量指標）較2022年的1.37億元下降10.43%至1.23億元?！爸饕捎阡N售及營銷開支增加，而其增幅因我們加大對宣傳及廣告活動的投資以支持海外擴張而超越了收入增長。”公司在招股書中解釋稱。
直到2024年，公司經(jīng)調整凈利潤也未能回歸到2022年的水平。今年前三季度，該項數(shù)據(jù)為1.18億元。

△未來健康招股書截圖

投入失衡
可以說，SKG的出圈，很大程度上歸功于其精準的營銷組合：將頸椎按摩儀包裝成兼具科技感與時尚感的潮品，請王一博、楊洋等明星代言，在抖音、小紅書等社交進行投放，從而實現(xiàn)了流量的爆發(fā)。據(jù)媒體報道，SKG線上旗艦店客服表示店里賣得最好的兩款產(chǎn)品，為頸椎按摩器H5和K3，均為“王一博同款”。
近年來，公司的銷售及營銷開支從2022年的1.64億元擴大到了2024年的2.26億元，占各期總收入的比例從18.2%攀升至21.6%。今年前9個月銷售及營銷開支達到了1.98億元，同比增加14.32%，占總收入的比例達到了22.6%。
與銷售及營銷開支不斷上漲形成對比的，是研發(fā)投入在逐漸減少。具體來看，公司研發(fā)開支從2023年的9550.5萬元下降到了2024年的7917.8萬元，占總收入的比重從9.1%下降至7.6%。今年前9個月研發(fā)開支更是僅占6.6%降到了5812.2萬元。這種明顯的“重營銷、輕研發(fā)”特點，與科技公司的定位顯得頗為矛盾。

△未來健康招股書截圖

此番IPO，公司計劃將募集資金用于增強公司在健康科技方面的基礎研發(fā)能力，并加速技術創(chuàng)新，進一步整合產(chǎn)業(yè)上下游資源及開拓策略伙伴關系，同時將用于品牌建設和全渠道營銷，增強品牌認知度，以及運營資金及一般企業(yè)用途。
事實上，SKG的發(fā)展過程是可穿戴健康設備市場的縮影，早期憑借概念紅利和營銷創(chuàng)新就能快速崛起的好時光已經(jīng)過去。當下，消費者早已不再滿足于簡單的按摩功能，而是期待更智能、更個性化、更具價值的產(chǎn)品。與此同時，科技巨頭們攜人工智能等先進技術入局，行業(yè)競爭格局正日趨復雜。對于未來健康而言，或許比思考如何第三次敲開資本市場大門更為迫切的，是回答一個根本問題：當不再有王一博們代言時，消費者還會因為什么而選擇SKG？