2025年下半年，泡泡瑪特拉布布的股價走勢圖堪稱“過山車”：6月9日盤中漲超3%，報253港元/股的峰值，創(chuàng)始人王寧以203億美元身價登頂河南首富。

然而好景不長，股價持續(xù)暴跌，到了12月，從8月歷史高點339.8港元/股到12月，市值蒸發(fā)超1400億港元，更慘的是黃牛——熱門隱藏款盲盒價格從2800元腰斬至1200元，有人一天虧損萬元，血本無歸。

這場看似“品牌滑鐵盧”的背后，其實是王寧精心布局的一場資本游戲，而普通投資者和黃牛，成了這場游戲中的“祭品”。

故事的起點是一場精準(zhǔn)的流量營銷。2024年4月，LV三公子女友Lisa在社交平臺分享帶拉布布逛街的短片，意外讓這個潮玩IP在東南亞走紅；緊接著泰國公主加持、與泰國旅游局合作封“神奇泰國體驗官”，讓拉布布在東南亞成了頂流，越南古堡主題門店開業(yè)時，排隊場景堪比春運。

這波東南亞攻勢很快撬動了資本：泡泡瑪特股價從25港元漲到38港元，重倉機構(gòu)從13個暴增到209個。

但王寧的野心不止于此。2025年，他將目光投向歐美市場，通過蕾哈娜、金卡戴珊等明星帶貨，讓拉布布成功打入歐美時尚圈，2025年一季度美洲市場收入同比增長895%-900%，歐洲市場增長600%-605%。

為了讓財報更亮眼，泡泡瑪特還在越南建立了生產(chǎn)基地，規(guī)避關(guān)稅壓力，根據(jù)泡泡瑪特2024年全年財報，公司經(jīng)調(diào)整凈利潤34.0億元，同比增長185.9%。

亮眼的數(shù)據(jù)和全球頂流的熱度，徹底點燃了國內(nèi)市場：拉布布3.0系列天貓首發(fā)70萬件瞬間售罄，整盒被炒到1500元，短視頻平臺上“曬拉布布”成潮流，結(jié)婚用它當(dāng)伴娘、拍婚紗照配它成了新風(fēng)尚。

在全民瘋搶的熱潮中，資本開始瘋狂入場，泡泡瑪特股價一路飆升至283港元，終于把王寧推上河南首富。

可就在所有人以為漲勢會持續(xù)時，一場“精準(zhǔn)收割”悄然開啟。

6月中旬，泡泡瑪特股價突然暴跌，一天之內(nèi)蒸發(fā)223億港元，而公司股東卻趁機拋售股票——王寧在2024年10月已套現(xiàn)15.6億港元，高管套現(xiàn)約17億港元，早期投資人更是清倉持股，累計套現(xiàn)31.23億港元，投資回報率超8倍。

更狠的是，6月18日泡泡瑪特突然投放25萬件新品，全渠道補貨400-500萬件，直接讓黃牛體系崩塌，盲盒價格大幅跳水，無數(shù)跟風(fēng)炒貨的人血本無歸。

拉布布的股市暴跌，本質(zhì)上是“IP流量泡沫+資本短期套利”的必然結(jié)果。

王寧的成功在于精準(zhǔn)拿捏了“情緒經(jīng)濟”——拉布布賣的不是玩具，而是消費者和投資者的“潮流情緒”，通過明星帶貨、全球營銷制造稀缺感，撬動資本炒作；但他的爭議也在于此，當(dāng)品牌過度依賴資本運作，忽視IP長期價值時，泡沫破裂只是時間問題。

這場資本游戲中，王寧踩中了民營企業(yè)資本運作的三個“灰色地帶”。

一是“流量透支IP”，拉布布的熱度全靠明星營銷和黃牛炒作，沒有持續(xù)的內(nèi)容創(chuàng)新（如動畫、文創(chuàng)延伸），IP生命力難以長久；二是“資本收割過于急切”，在股價峰值時股東密集套現(xiàn)，暴露了對品牌長期發(fā)展的信心不足，也傷害了投資者信任；三是“忽視下游生態(tài)”，大量補貨讓黃牛血本無歸，看似打擊了炒貨行為，實則讓消費者對IP價值產(chǎn)生懷疑——當(dāng)稀缺款不再稀缺，誰還愿意為溢價買單？

反觀真正成功的民營資本運作，比如華為的不上市、福耀玻璃的長期主義，都是以主業(yè)為根基，資本只是助力企業(yè)發(fā)展的工具，而非收割市場的手段。

而王寧的操作，更像是一場“短平快”的流量變現(xiàn)，雖然短期內(nèi)創(chuàng)始人與資本賺得盆滿缽滿，但長期來看，IP口碑受損、投資者信心崩塌，最終會影響品牌的可持續(xù)發(fā)展。

最新消息顯示，拉布布的百度搜索量已較峰值下降60%，消費者購買熱情褪去，泡泡瑪特不得不加快樂園、動畫片的布局，試圖挽救IP生命力，但資本市場的信任重建，恐怕需要更長時間。

拉布布的案例給所有民營企業(yè)家敲響了警鐘：資本是把雙刃劍，IP流量是易碎品。

民營企業(yè)可以借助資本和流量加速發(fā)展，但不能本末倒置，把資本運作當(dāng)成核心業(yè)務(wù)，把流量炒作當(dāng)成盈利手段。

對于普通人來說，這個案例更是深刻的教訓(xùn)：面對“全民瘋搶”的投資或消費熱潮，一定要保持理性，不要被情緒裹挾，跟風(fēng)入場往往只會成為被收割的對象。

畢竟，所有不靠核心價值支撐的泡沫，最終都會破滅。