中公教育近日新增訴訟、仲裁案件1471件，其中絕大部分為退費(fèi)糾紛

投資時(shí)間網(wǎng)、標(biāo)點(diǎn)財(cái)經(jīng)研究員 李路

11月末，2026年國(guó)家公務(wù)員招考筆試正式落下帷幕。據(jù)報(bào)道，截至報(bào)名結(jié)束，共有371.8萬(wàn)人通過(guò)用人單位資格審查，通過(guò)資格審查人數(shù)與錄用計(jì)劃數(shù)之比約為98:1，再創(chuàng)新高。

考公市場(chǎng)依然火熱的情況下，長(zhǎng)期以來(lái)形成的中公教育（002607.SZ）、華圖教育、粉筆（02469.HK）三足鼎立格局也在悄然變化。

12月15日，華圖教育母公司華圖山鼎（300492.SZ）與粉筆雙雙發(fā)布公告，披露雙方達(dá)成深度戰(zhàn)略合作的消息。根據(jù)公告，雙方的合作涉及股權(quán)合作、交叉派駐董事、優(yōu)勢(shì)渠道整合等多個(gè)核心層面。這種深度綁定的合作模式在考公培訓(xùn)行業(yè)尚屬首次，也在一定程度上意味著現(xiàn)有市場(chǎng)格局或?qū)⒅貥?gòu)。

在華圖粉筆聯(lián)手的同時(shí)，曾經(jīng)的“考公第一股”中公教育卻陷入困境。

財(cái)報(bào)顯示，自2021年開(kāi)始，公司營(yíng)收連年同比下滑，收縮趨勢(shì)明顯。2025年前三季度，中公教育實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入16.57億元，同比繼續(xù)下滑21.09%。利潤(rùn)端，雖然在2024年實(shí)現(xiàn)了扭虧為盈，但公司歸母凈利潤(rùn)規(guī)模遠(yuǎn)低于同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)者。2025年前三季度歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)9196.65萬(wàn)元，同比降幅達(dá)45.31%，已經(jīng)連續(xù)三個(gè)季度呈現(xiàn)雙位數(shù)下滑態(tài)勢(shì)。

值得關(guān)注的還有中公教育的流動(dòng)性壓力。截至2025年三季度末，公司資產(chǎn)合計(jì)為59.84億元，負(fù)債合計(jì)高達(dá)51.67億元，資產(chǎn)負(fù)債率攀升至86.35%。其中，流動(dòng)負(fù)債44.91億元，遠(yuǎn)超流動(dòng)資產(chǎn)規(guī)模。同期，公司賬面資金為1.04億元，一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債達(dá)11.28億元，公司短期償債壓力巨大。

中公教育近十年?duì)I收情況（億元）

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)背后，公司長(zhǎng)期依賴的協(xié)議班模式影響顯著。所謂協(xié)議班是指學(xué)員繳納數(shù)倍于普通課程的費(fèi)用，若未通過(guò)考試可獲得全部或部分退費(fèi)。公司依靠少數(shù)通過(guò)學(xué)員的高額學(xué)費(fèi)，覆蓋多數(shù)未通過(guò)者的退費(fèi)，并利用預(yù)付費(fèi)進(jìn)行投資，實(shí)現(xiàn)錢(qián)生錢(qián)。這種模式一度為中公教育貢獻(xiàn)75%的收入，并為公司帶來(lái)大量穩(wěn)定現(xiàn)金流。

但在公考報(bào)名人數(shù)激增而崗位名額有限的情況下，考試的整體通過(guò)率會(huì)被持續(xù)攤薄，退費(fèi)率也由此持續(xù)攀升。數(shù)據(jù)顯示，2019年至2021年，中公教育退費(fèi)率已經(jīng)從44.14%飆升至68.46%，2025年上半年公司待退費(fèi)負(fù)債超過(guò)4.82億元，與不到2億元的賬面現(xiàn)金相比，存在巨大退費(fèi)缺口。由此，退費(fèi)問(wèn)題已經(jīng)成為中公教育當(dāng)前面臨的最大難題之一。

在消費(fèi)者投訴平臺(tái)“黑貓投訴”上，關(guān)于中公教育退費(fèi)的投訴累計(jì)接近14萬(wàn)條，大量學(xué)員反映退費(fèi)周期遠(yuǎn)超合同約定的45個(gè)工作日，部分學(xué)員退費(fèi)周期長(zhǎng)達(dá)三年甚至更久。

12月20日公司發(fā)布的最新公告顯示，11月4日至12月18日，中公教育累計(jì)新增訴訟、仲裁案件1471件，累計(jì)涉案金額8111.14萬(wàn)元，占公司2024年度經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)的11.2%。其中，退費(fèi)糾紛就有1439件，涉訴金額4059.64萬(wàn)元，案件數(shù)量和涉訴金額占比最高。

中公教育新增訴訟、沖裁事項(xiàng)情況

數(shù)據(jù)來(lái)源：公司公告（數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)區(qū)間11月4日至12月18日）

除退費(fèi)困擾外，另一個(gè)影響公司流動(dòng)性的是其早年對(duì)房地產(chǎn)領(lǐng)域的中長(zhǎng)期投資。2020年前后，中公教育在全國(guó)多地開(kāi)啟擴(kuò)張模式。2020年底，公司以30.05億元拿下北京昌平某地塊擬建設(shè)在線科技研發(fā)中心、創(chuàng)新教育總部及配套人才公寓。同年，公司在一筆定增公告中披露，擬用42億元投資建設(shè)北京懷柔的吃住學(xué)一站式學(xué)習(xí)基地，主要用于招錄考試、考研和職業(yè)技能訓(xùn)練等封閉班學(xué)員的集中培訓(xùn)。除此之外，在山東、陜西、湖南等地，公司均投入了巨額資金用于建設(shè)區(qū)域總部及綜合學(xué)習(xí)基地。

此類重資產(chǎn)項(xiàng)目耗資巨大，在市場(chǎng)景氣、資金流轉(zhuǎn)順暢時(shí)表現(xiàn)平穩(wěn)，但當(dāng)投資回報(bào)不及預(yù)期時(shí)，回報(bào)周期漫長(zhǎng)、無(wú)法及時(shí)變現(xiàn)的問(wèn)題便顯現(xiàn)出來(lái)。同時(shí)，這些投資中沉淀了大量協(xié)議班的預(yù)收款，也進(jìn)一步激化退費(fèi)問(wèn)題所帶來(lái)的矛盾。

事實(shí)上，中公教育也在努力破局。一方面，在資金鏈和業(yè)績(jī)雙重承壓的情況下，公司仍選擇由子公司斥資1.5億元在橫琴粵澳深度合作區(qū)設(shè)立全資子公司，進(jìn)軍華南地區(qū)，以緩解華北、華東等核心區(qū)域增長(zhǎng)乏力帶來(lái)的壓力。另一方面，公司嘗試進(jìn)軍直播領(lǐng)域，開(kāi)設(shè)“中公嚴(yán)選”抖音直播間。此外，公司還宣布進(jìn)軍硬件市場(chǎng)，推出定價(jià)4999元的AI就業(yè)學(xué)習(xí)機(jī)，搭載自研大模型，覆蓋從大一到畢業(yè)的完整學(xué)習(xí)周期。

這些賽道的開(kāi)辟能成為中公教育的新增量嗎？

投時(shí)關(guān)鍵詞：中公教育（002607.SZ）