在金融科技行業(yè)周期切換、資本市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好相對(duì)高的環(huán)境中，一家并不陌生的企業(yè)再次出現(xiàn)在港交所門前。

12月24日，宇信科技向港交所主板年內(nèi)第二次遞交上市申請(qǐng)，聯(lián)席保薦人為華泰國(guó)際、法國(guó)巴黎銀行。6月首次遞表，至今已失效。

宇信科技的遞表時(shí)點(diǎn)，恰好正值金融科技行業(yè)的宏觀敘事出現(xiàn)明顯轉(zhuǎn)向，AI進(jìn)入“實(shí)戰(zhàn)期”、金融信創(chuàng)加速落地、數(shù)據(jù)要素開始實(shí)質(zhì)性變現(xiàn)。而這家成立了26年，深交所上市了7年的成熟型金融科技公司正身處這些新趨勢(shì)的交匯點(diǎn)。

它的這次赴港其實(shí)也是在回答一個(gè)極具價(jià)值的現(xiàn)實(shí)問題：在金融科技從“系統(tǒng)建設(shè)”走向“智能運(yùn)營(yíng)”的拐點(diǎn)上，傳統(tǒng)銀行IT龍頭如何證明自己的增長(zhǎng)韌性與長(zhǎng)期價(jià)值？

金融IT業(yè)的客戶冠軍

縱觀宇信科技的發(fā)展史可知，這是一家“典型”的金融IT公司，客戶高度集中于銀行體系，業(yè)務(wù)以系統(tǒng)建設(shè)與解決方案為核心。

根據(jù)招股書及灼識(shí)咨詢報(bào)告，按收入計(jì)，宇信科技在2022年至2024年連續(xù)三年位居中國(guó)銀行類金融科技解決方案市場(chǎng)第二名（在所有公司中），并在中國(guó)上市公司中位列第一，2024年市場(chǎng)份額為2.1%。

根據(jù)賽迪顧問，其在CRM解決方案、商業(yè)智能解決方案領(lǐng)域，連續(xù)三年位列中國(guó)上市公司第一

從這一行業(yè)位置可知，宇信科技比較難得的是，不是某一個(gè)垂直細(xì)分領(lǐng)域的小眾龍頭，而是一個(gè)高度嵌入金融體系的綜合型服務(wù)商。

26年的深耕，宇信科技至今積淀了超千家金融機(jī)構(gòu)客戶，尤其是對(duì)國(guó)有大行、股份制銀行進(jìn)行了全面覆蓋，公司累計(jì)服務(wù)客戶數(shù)量位居中國(guó)市場(chǎng)第一。

這類“高覆蓋率+低單點(diǎn)份額”的格局，決定了宇信科技的核心競(jìng)爭(zhēng)力并非爆款產(chǎn)品，而是長(zhǎng)期綁定金融機(jī)構(gòu)數(shù)字化進(jìn)程的能力密度。

“金融科技”這一核心標(biāo)簽很清晰且穩(wěn)固，這也構(gòu)成了宇信科技基本盤的“A面”：一個(gè)根植于中國(guó)大金融數(shù)字化轉(zhuǎn)型進(jìn)程，業(yè)務(wù)穩(wěn)健、客戶關(guān)系深厚的傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域。

毛利率三連升，宇信科技做對(duì)了什么？

其主營(yíng)業(yè)務(wù)包括銀行科技解決方案、非銀科技解決方案、運(yùn)營(yíng)服務(wù)三大類。其中，前兩類更偏向傳統(tǒng)項(xiàng)目制交付，而運(yùn)營(yíng)服務(wù)則具備更強(qiáng)的持續(xù)性和規(guī)?；瘽摿Α?/p>

眼下，得益于技術(shù)驅(qū)動(dòng)的迭代新周期出現(xiàn)，這家公司正在加速升級(jí)以數(shù)字營(yíng)銷、數(shù)字零售信貸、數(shù)字普惠為核心的運(yùn)營(yíng)服務(wù)體系，并通過聯(lián)合運(yùn)營(yíng)、生態(tài)賦能的方式，深度介入中小金融機(jī)構(gòu)的大零售業(yè)務(wù)。

深入拆解其近三年的財(cái)務(wù)與業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，會(huì)發(fā)現(xiàn)收入來源正在從一次性項(xiàng)目，轉(zhuǎn)向更具復(fù)利屬性的能力型收入。

根據(jù)招股書披露，2022—2024年，公司收入分別為42.8億元、52.0億元、39.5億元；2025年前三季度為21.8億元。對(duì)于業(yè)績(jī)的波動(dòng)，該公司解釋稱是受項(xiàng)目交付周期等因素影響，但這直觀反映了其業(yè)務(wù)與國(guó)內(nèi)銀行科技支出節(jié)奏的強(qiáng)綁定。

在收入受金融采購(gòu)周期影響出現(xiàn)波動(dòng)的表象之下，一個(gè)相對(duì)積極的信號(hào)是，其盈利質(zhì)量和業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的上行。

其毛利率從26.1%穩(wěn)步提升至28.8%，并在2025年前九個(gè)月進(jìn)一步攀升至33.9%。這一核心運(yùn)營(yíng)指標(biāo)的持續(xù)改善，揭示了高附加值業(yè)務(wù)比重的增加。

一方面，其提供的數(shù)字營(yíng)銷、信貸聯(lián)合運(yùn)營(yíng)等運(yùn)營(yíng)服務(wù)從“項(xiàng)目制”走向“分成制”，帶來更具彈性的收入模型。此時(shí)，宇信科技不只是“系統(tǒng)交付商”，只對(duì)“項(xiàng)目是否交付”負(fù)責(zé)，而更是對(duì)客戶的運(yùn)營(yíng)效率和收益增長(zhǎng)負(fù)責(zé)，最終直接將一次性的項(xiàng)目開發(fā)收費(fèi)轉(zhuǎn)向與客戶業(yè)務(wù)增長(zhǎng)深度綁定的持續(xù)服務(wù)收費(fèi)，從而同時(shí)實(shí)現(xiàn)了價(jià)值天花板的提升與獲客成本的縮減。

而另一方面，在項(xiàng)目溢價(jià)更高的海外市場(chǎng)，尤其是東南亞、中東等新興地區(qū)，正成為公司戰(zhàn)略突圍的新戰(zhàn)場(chǎng)。

作為市場(chǎng)的核心參與者，宇信科技無疑享受著行業(yè)增長(zhǎng)的紅利。按照預(yù)期，中國(guó)金融機(jī)構(gòu)科技支出預(yù)計(jì)將以11.8%的復(fù)合年增長(zhǎng)率從2024年的4159億元增至2029年的7262億元。

但同時(shí)，它也深刻感受到來自同業(yè)，譬如長(zhǎng)亮科技、神州信息等同行的激烈競(jìng)爭(zhēng)，以及銀行客戶在預(yù)算管控和自研能力提升下的議價(jià)壓力。

類似于，恒生電子、長(zhǎng)亮科技等同業(yè)巨頭，出海也成了宇信科技順應(yīng)中企加速全球化、跨境支付浪潮越掀越大的主動(dòng)選擇。根據(jù)不久前的投資者調(diào)研紀(jì)要，宇信科技已在印尼與頭部數(shù)字銀行開展聯(lián)合運(yùn)營(yíng)，推進(jìn)該業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)；在港澳及歐洲，其數(shù)據(jù)平臺(tái)、核心系統(tǒng)項(xiàng)目也是接連中標(biāo)。

在基礎(chǔ)設(shè)施相對(duì)薄弱的新興市場(chǎng)，直接提供融合了AI能力的數(shù)字化解決方案，這比單純輸出傳統(tǒng)IT系統(tǒng)更具競(jìng)爭(zhēng)力和溢價(jià)能力。這便是其毛利率提升背后的另一層深層邏輯。

事實(shí)上，現(xiàn)在新興市場(chǎng)的金融科技解決方案支出增速已經(jīng)超過全球平均水平，預(yù)計(jì)2024—2029年CAGR為12.3%。而宇信科技便是在嘗試將國(guó)內(nèi)積累的“全棧式”能力進(jìn)行產(chǎn)品化、標(biāo)準(zhǔn)化輸出，以應(yīng)對(duì)一個(gè)更具增長(zhǎng)潛力的增量市場(chǎng)，期間已經(jīng)兌現(xiàn)了不少營(yíng)收、利潤(rùn)成果。

AI、場(chǎng)景、出海的三角飛輪

在以AI為核心的新技術(shù)周期里，宇信科技的野心似乎更大了。其正試圖從解決方案提供商，升級(jí)為銀行的“AI戰(zhàn)略合伙人”。這一定位的轉(zhuǎn)變，直指當(dāng)前金融科技行業(yè)最深刻的痛點(diǎn)。

現(xiàn)階段，AI已成為金融科技的基礎(chǔ)設(shè)施標(biāo)配，但金融信創(chuàng)領(lǐng)域普遍面臨從“概念驗(yàn)證”到“規(guī)?；涞亍钡镍櫆?。

宇信科技首席技術(shù)官?gòu)垖幹赋觯瑐鹘y(tǒng)招投標(biāo)模式在AI項(xiàng)目中存在“產(chǎn)出不確定性、驗(yàn)收標(biāo)準(zhǔn)模糊、成本不易估算”三大痛點(diǎn)。此時(shí)，宇信科技給出的答案是力推“合作共研”模式，與銀行從“甲乙方”變?yōu)椤肮步ǚ健薄?/p>

從機(jī)構(gòu)調(diào)研與公開信息看，2025年，其海內(nèi)外AI相關(guān)訂單高速增長(zhǎng)；場(chǎng)景落地上，AI智能手機(jī)銀行已在國(guó)有大行落地；基于大模型的智能信貸平臺(tái)，實(shí)現(xiàn)端到端流程效率提升；AI監(jiān)管知識(shí)庫(kù)、智能監(jiān)管助手已進(jìn)入實(shí)際應(yīng)用；AI信貸運(yùn)營(yíng)方案在合規(guī)前提下，實(shí)現(xiàn)流程效率數(shù)倍提升。

其中，最重要的是，宇信科技提出并實(shí)踐的“合作共研”模式，將傳統(tǒng)招投標(biāo)轉(zhuǎn)向與銀行共同定義目標(biāo)、共擔(dān)不確定性。這在當(dāng)前銀行AI項(xiàng)目難以量化驗(yàn)收、客戶下單相對(duì)謹(jǐn)慎的現(xiàn)實(shí)條件下，反而更具落地性。

就在不久前，宇信科技在金融信創(chuàng)層面再次得到客戶認(rèn)可。12月17日，其以約1.68億元中標(biāo)中國(guó)光大銀行鯤鵬CPU AI算力服務(wù)器項(xiàng)目，合作周期兩年。

總而言之，宇信科技其實(shí)是想要構(gòu)建新的“技術(shù)－場(chǎng)景－出海”三角飛輪。如此也就可以全然理解，為何是在這個(gè)節(jié)點(diǎn)宇信科技顯露出了赴港上市的堅(jiān)定決心。