01 產(chǎn)業(yè)鏈全景圖

02 “碳酸鋰” 簡(jiǎn)介

碳酸鋰其實(shí)就是一種白色粉末狀的化學(xué)物質(zhì)，可以把它理解成鋰電池的 “核心口糧”。它本身沒什么特別的，但一旦加工成電池級(jí)碳酸鋰（純度要達(dá)到 99.5% 以上），就成了制造鋰電池正極材料的關(guān)鍵原料—— 不管是新能源車的動(dòng)力電池、家里的儲(chǔ)能電池，還是手機(jī)、筆記本的小電池，幾乎都離不開它。

它的來(lái)源很簡(jiǎn)單，要么是從鋰輝石、鋰云母這些鋰礦石里提煉出來(lái)，要么是從鹽湖的鹵水里分離得到 —— 后者的成本更低，也是很多企業(yè)爭(zhēng)搶的資源。

02-1、瘋狂的“碳酸鋰”

承接新能源浪潮，2020 年 10 月至 2022 年 11 月碳酸鋰價(jià)格從約 4 萬(wàn)元 / 噸暴漲至 56.76 萬(wàn)元 / 噸，而后隨著行業(yè)供給過(guò)剩，2022 年 12 月至 2025 年 6 月又?jǐn)嘌率降?5.99 萬(wàn)元 / 噸，2025 年 7 月起隨供需改善反彈，截至 12 月現(xiàn)貨價(jià)達(dá) 10.8-11.3 萬(wàn)元 / 噸。

大起大落，不可謂不刺激！

03 上游產(chǎn)業(yè)鏈--供給端

03-1、全球鋰資源情況

2025 年全球鋰礦玩家各顯神通降本維穩(wěn)：澳洲企業(yè)靠提升礦石提鋰回收率、精簡(jiǎn)人員擠成本水分，非洲礦企通過(guò)談判壓低工程外包價(jià)格，還有企業(yè)用融資、并購(gòu)的方式給現(xiàn)金流 “輸血”。排除礦證問(wèn)題后，鋰資源端就像扛住壓力的 “硬骨頭”，即便價(jià)格承壓，也沒出現(xiàn)新的礦山關(guān)停潮。典型如 Pilbara，25 年三季度鋰回收率從去年同期的 72.1% 升至 78.2%，CIF 成本直接降到 422 美元 / 干噸。

這一年全球鋰資源產(chǎn)量達(dá)到 169.7 萬(wàn)噸 LCE，同比增長(zhǎng) 31%，澳洲鋰輝石、南美鹽湖仍是供應(yīng)主力，增量則來(lái)自 Pilbara P1000、SQM 阿塔卡馬鹽湖等一批項(xiàng)目的擴(kuò)產(chǎn)爬坡。

按照資本開支節(jié)奏推算，2026 年是鋰礦產(chǎn)能爬坡、新項(xiàng)目集中投產(chǎn)的 “放量大年”，2027 年后供應(yīng)增速會(huì)逐步放緩。

中國(guó)境內(nèi)：鹽湖端鹽湖集團(tuán)、鹽湖股份合計(jì) 6 萬(wàn)噸碳酸鋰產(chǎn)能投產(chǎn)，后續(xù)新項(xiàng)目將擴(kuò)充供應(yīng)，云母礦端枧下窩復(fù)產(chǎn)節(jié)奏主導(dǎo)增量，內(nèi)蒙古項(xiàng)目同步爬產(chǎn)，2026 年云母礦產(chǎn)量預(yù)計(jì)達(dá) 22.1 萬(wàn)噸 LCE、同比增 4.4 萬(wàn)噸。

智利：僅 SQM 和 ALB 兩家在產(chǎn)，2026 年增量依賴 SQM 10 萬(wàn)噸氫氧化鋰產(chǎn)能爬坡，鹽湖開發(fā)強(qiáng)監(jiān)管下遠(yuǎn)期新增產(chǎn)能寥寥無(wú)幾。

阿根廷：2026 年多個(gè)鹽湖項(xiàng)目密集投產(chǎn)爬產(chǎn)，疊加 2 年產(chǎn)能爬坡周期測(cè)算，全年鋰資源產(chǎn)量預(yù)計(jì)達(dá) 19.8 萬(wàn)噸 LCE、同比增 7 萬(wàn)噸，遠(yuǎn)期增速因前期高資本開支顯著放緩。

03-2、進(jìn)口鋰鹽

海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，1-11 月中國(guó)碳酸鋰進(jìn)口量達(dá) 21.9 萬(wàn)噸，同比增加 1.2 萬(wàn)噸、增幅 6%；智利和阿根廷是進(jìn)口主力軍，合計(jì)占比超八成，其中智利占 57.7%，阿根廷占 26.5%。

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04 中游產(chǎn)業(yè)鏈--碳酸鋰產(chǎn)量

04-1、中國(guó)鋰鹽產(chǎn)量

國(guó)內(nèi)碳酸鋰產(chǎn)量持續(xù)高增，卻遇上外礦進(jìn)口這個(gè) “糧草補(bǔ)給” 掉鏈子 —— 澳大利亞增產(chǎn)乏力、馬里新增供應(yīng)卡在出口許可環(huán)節(jié)，礦石進(jìn)口增速跟不上需求爆發(fā)的節(jié)奏，直接導(dǎo)致國(guó)內(nèi)礦石庫(kù)存加速去化。2026 年隨著礦石供應(yīng)改善，國(guó)內(nèi)碳酸鋰、氫氧化鋰的產(chǎn)能和產(chǎn)量預(yù)計(jì)同步上行。

全球鋰鹽冶煉產(chǎn)能早已陷入 “僧多粥少” 的過(guò)剩局面，有色網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2025 年底全球碳酸鋰冶煉產(chǎn)能突破 200 萬(wàn)噸，其中國(guó)內(nèi)產(chǎn)能占比超 75% 達(dá) 150 萬(wàn)噸；

產(chǎn)能結(jié)構(gòu)里鋰輝石、回收、云母、鹽湖分別占 38%、24%、22%、15%。2025-2026 年國(guó)內(nèi)仍有新產(chǎn)能落地，合計(jì)新增 22.1 萬(wàn)噸碳酸鋰、9.4 萬(wàn)噸氫氧化鋰產(chǎn)能。

04-2、行業(yè)開工/利潤(rùn)情況

SMM 數(shù)據(jù)顯示，今年 1-11 月中國(guó)碳酸鋰產(chǎn)量 87.1 萬(wàn)噸，同比大增 44%。環(huán)比來(lái)看，二季度碳酸鋰價(jià)格探底擠壓冶煉利潤(rùn)，鹽廠逐月減產(chǎn)，其余時(shí)段均保持增產(chǎn)態(tài)勢(shì)；結(jié)構(gòu)上鋰輝石是絕對(duì)增產(chǎn)主力，鋰云母和鹽湖則受項(xiàng)目停產(chǎn)、技改檢修拖累，產(chǎn)量提升乏力，開工率也低于同期水平。

國(guó)內(nèi)鋰鹽廠產(chǎn)出效率、鋰鹽進(jìn)出口，是影響短期碳酸鋰供需平衡和鋰價(jià)的直接推手。資源側(cè)偏緊的背景下，下半年盤面雖快速回暖，但鋰輝石加工端利潤(rùn)遲遲難以擴(kuò)張；一體化產(chǎn)能像自帶原料補(bǔ)給的 “穩(wěn)定器”，增產(chǎn)節(jié)奏平滑，而代工、外采模式的增產(chǎn)則步履蹣跚，這也導(dǎo)致行業(yè)整體開工率回暖幅度有限。

此外，市場(chǎng)看漲情緒還會(huì)點(diǎn)燃投機(jī)需求，進(jìn)一步收緊流通礦源。從庫(kù)存數(shù)據(jù)看，當(dāng)前國(guó)內(nèi)鋰精礦總庫(kù)存可用天數(shù)約 2.6 個(gè)月，仍高于鹽廠 2 個(gè)月的常備安全庫(kù)存線，但貿(mào)易環(huán)節(jié)的庫(kù)存分流，讓鹽廠實(shí)際原料庫(kù)存遠(yuǎn)低于總量，市場(chǎng)體感偏緊。礦端價(jià)格將與鋰價(jià)緊密聯(lián)動(dòng)，加工環(huán)節(jié)即期利潤(rùn)難有明顯走闊空間。

05 下游產(chǎn)業(yè)鏈

--乘AI之風(fēng)，電池大爆發(fā)

05-1、動(dòng)力電池

中國(guó)新能源車銷量高增，外需成對(duì)沖國(guó)內(nèi)政策收緊的 “緩沖墊”。2025 年對(duì)東南亞、非洲、歐盟出口顯著增長(zhǎng)，自主車企可追蹤地區(qū)銷量 33.6 萬(wàn)臺(tái)、同比 + 25%，遠(yuǎn)超海外市場(chǎng) 18% 的平均增速；2026 年海外銷量增速預(yù)計(jì)≥23%，帶動(dòng)新能源車（含出口）總銷量達(dá) 1871 萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng) 15.4%。

碳酸鋰需求的核心引擎仍是新能源車 —— 行業(yè)增速雖有所放緩，但需求基數(shù)如滾大的雪球持續(xù)穩(wěn)固。其中純電商用車帶電量提升，成了碳酸鋰需求的 “額外增量補(bǔ)丁”。

2026 年全球新能源車預(yù)計(jì)銷量 2365 萬(wàn)輛（同比 + 16%），對(duì)應(yīng)動(dòng)力電池裝機(jī) 1635GWh（同比 + 24%），碳酸鋰需求約 130 萬(wàn)噸。動(dòng)力端碳酸鋰需求增速雖有放緩，但基數(shù)穩(wěn)固、仍處增長(zhǎng)通道。

結(jié)合行業(yè)產(chǎn)銷規(guī)律與歷史數(shù)據(jù)，可推算出每月原材料用量：新能源車市場(chǎng)的銷售節(jié)奏自帶 “后半程沖刺” 屬性 —— 下半年是旺季；再疊加補(bǔ)貼收緊提前點(diǎn)燃的 1 月生產(chǎn)訂單爆發(fā)，以及產(chǎn)業(yè)鏈排產(chǎn)的季節(jié)性節(jié)奏，機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)明年各月相關(guān)原材料用量如下：

05-2、儲(chǔ)能電池（大爆發(fā)）

2025 年 2 月的 136 號(hào)文是儲(chǔ)能市場(chǎng)化改革的里程碑 —— 明確新能源電量全入電力市場(chǎng)、叫停強(qiáng)制配儲(chǔ)，讓儲(chǔ)能從 “新能源的配角轉(zhuǎn)正為電力系統(tǒng)的核心調(diào)節(jié)資源”。隨后 394、411 號(hào)文通過(guò)構(gòu)建全國(guó)統(tǒng)一電力市場(chǎng)、豐富收益機(jī)制，為其商業(yè)化鋪路。全年節(jié)奏上，“530” 并網(wǎng)節(jié)點(diǎn)讓一季度淡季不淡，三季度地方政策加持下，儲(chǔ)能在高基數(shù)上仍表現(xiàn)亮眼；政策目標(biāo)要求 2027 年新型儲(chǔ)能裝機(jī)達(dá) 1.8 億千瓦以上，帶動(dòng)投資約 2500 億元。

新能源全入市場(chǎng)后電價(jià)波動(dòng)加劇，儲(chǔ)能峰谷套利空間擴(kuò)大，疊加容量補(bǔ)償?shù)仁找妫ǜ鞯貋?lái)源差異大），其經(jīng)濟(jì)性落地，此輪需求釋放更市場(chǎng)化。以山東為例，儲(chǔ)能電站收入來(lái)自容量租賃、峰谷套利、容量補(bǔ)償（占比 40%、40%、20%），按 3.2 億元固投、70% 貸款測(cè)算，內(nèi)部收益率約 9%。

SMM 數(shù)據(jù)顯示，1-11 月中國(guó)儲(chǔ)能電芯產(chǎn)量 466.93GWh（同比 + 52.6%），全年預(yù)計(jì)達(dá) 524GWh（同增 52.3%）；同期國(guó)內(nèi)儲(chǔ)能系統(tǒng)中標(biāo) 276.29GWh（同增 157.6%），前三季度新型儲(chǔ)能新增裝機(jī) 86GWh（同增 40.7%），中國(guó)仍是全球儲(chǔ)能需求基本盤。

06 總結(jié)

說(shuō)到底，碳酸鋰這盤棋，玩的就是“資源卡位、成本算賬、需求韌性”的三重博弈。上游礦端擴(kuò)產(chǎn)兇猛，但鹽湖與鋰輝石的成本剪刀差，早已把玩家劃成 “躺賺組” 和 “求生組”；中游冶煉產(chǎn)能過(guò)剩是明牌，但一體化企業(yè)靠自有礦源穩(wěn)穩(wěn) “鎖血”，代工、外采模式只能跟著價(jià)格起伏喝湯；下游新能源車靠外需扛住內(nèi)需壓力，儲(chǔ)能更像是剛解鎖 “市場(chǎng)化盈利密碼” 的新變量，硬生生撐起第二增長(zhǎng)曲線。

這袋白粉末早不是 2022 年那匹瘋牛，卻也跌不破鹽湖提鋰的成本底線。它早已成了新能源基建的 “硬通貨”，后續(xù)每一輪價(jià)格波動(dòng)的背后，都是全球鋰資源話語(yǔ)權(quán)的爭(zhēng)奪，更是中國(guó)從 “鋰鹽加工大國(guó)” 向 “資源 + 加工雙強(qiáng)” 進(jìn)階的節(jié)奏。

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