《金證研》南方資本中心 云岫/作者 肖直 西洲 映蔚/風(fēng)控

此番上市，在首輪問詢中，無錫創(chuàng)達(dá)新材料股份有限公司（以下統(tǒng)稱“創(chuàng)達(dá)新材”）被要求說明，其歷次處置無錫紹惠貿(mào)易有限責(zé)任公司（以下簡(jiǎn)稱“無錫紹惠”）股權(quán)的對(duì)手方、原因及合理性。而到了二輪問詢，北交所再次關(guān)注到了無錫紹惠，要求創(chuàng)達(dá)新材進(jìn)一步說明轉(zhuǎn)讓無錫紹惠股權(quán)的定價(jià)依據(jù)及其合理性。

《金證研》南方資本中心研究發(fā)現(xiàn)，在多次轉(zhuǎn)讓無錫紹惠股權(quán)，由子公司變成參股4.99%的關(guān)聯(lián)方后，創(chuàng)達(dá)新材對(duì)無錫紹惠的采購(gòu)額或并未減少。并且，雙方還存在共用聯(lián)系方式情形。除此以外，創(chuàng)達(dá)新材在半導(dǎo)體領(lǐng)域的市占率或不足2%，且在行業(yè)朝著先進(jìn)封裝發(fā)展的趨勢(shì)下，創(chuàng)達(dá)新材的布局或落后部分同行。而創(chuàng)達(dá)新材獨(dú)董徐征在外任職涉嫌選擇性披露，募投項(xiàng)目建設(shè)期與環(huán)評(píng)或現(xiàn)“不同版本”，同樣值得關(guān)注。

一、減持無錫紹惠股權(quán)至4.99%而關(guān)聯(lián)交易不減反增，黃威自無錫紹惠離職后即任創(chuàng)達(dá)新材采購(gòu)部部長(zhǎng)

歷經(jīng)了六期的輔導(dǎo)，創(chuàng)達(dá)新材北交所首發(fā)上市于2025年6月30日獲得受理。

藕雖斷，絲猶在。在多次減持無錫紹惠的股權(quán)至5%以下后，創(chuàng)達(dá)新材與無錫紹惠的關(guān)系或值得關(guān)注。一方面，創(chuàng)達(dá)新材與無錫紹惠存關(guān)聯(lián)交易，且雙方存在部分產(chǎn)品僅向?qū)Ψ戒N售的情況。另一方面，創(chuàng)達(dá)新材與無錫紹惠共用企業(yè)聯(lián)系方式。

1.1 經(jīng)多次股權(quán)轉(zhuǎn)讓后，無錫紹惠從全資子公司變成持股4.99%的參股公司

據(jù)簽署于2025年9月12日的《關(guān)于無錫創(chuàng)達(dá)新材料股份有限公司公開發(fā)行股票并在北交所上市申請(qǐng)文件的審核問詢函的回復(fù)》（以下簡(jiǎn)稱“首輪問詢回復(fù)”），無錫紹惠于1997年12月設(shè)立，設(shè)立的背景為經(jīng)營(yíng)化工產(chǎn)品及原料的貿(mào)易。

2009年8月，基于業(yè)務(wù)開展需要，創(chuàng)達(dá)新材受讓無錫紹惠100%股權(quán)。2009年8月至2014年4月期間，無錫紹惠為創(chuàng)達(dá)新材的全資子公司。

2014年4月，無錫紹惠通過增資引入新股東東莞和揚(yáng)貿(mào)易有限公司（以下簡(jiǎn)稱“和揚(yáng)貿(mào)易”）、和盈國(guó)際貿(mào)易（上海）有限公司、周宏、陳陽(yáng)，創(chuàng)達(dá)新材持股比例降為35%。其中，周宏、陳陽(yáng)系無錫紹惠核心員工。

次年即2025年，創(chuàng)達(dá)新材即在新三板掛牌。

時(shí)間來到2019年，創(chuàng)達(dá)新材繼續(xù)轉(zhuǎn)讓持有無錫紹惠的股權(quán)。

據(jù)首輪問詢回復(fù)，2019年4月，創(chuàng)達(dá)新材向陳陽(yáng)轉(zhuǎn)讓無錫紹惠7.12%股權(quán)。

2020年1月6日，創(chuàng)達(dá)新材終止新三板掛牌。

值得關(guān)注的是，同年，據(jù)[2022]63號(hào)保薦函，2020年11月26日，創(chuàng)達(dá)新材于2020年11月30日完成了首次公開發(fā)行股票并上市輔導(dǎo)備案。

可見，在創(chuàng)達(dá)新材簽署輔導(dǎo)協(xié)議前一年，即2020年，創(chuàng)達(dá)新材再一次轉(zhuǎn)讓了無錫紹惠股權(quán)。

2023年，創(chuàng)達(dá)新材對(duì)無錫紹惠再一次進(jìn)行股權(quán)轉(zhuǎn)讓。

據(jù)首輪問詢回復(fù)，2023年11月，創(chuàng)達(dá)新材和和揚(yáng)貿(mào)易，分別向無錫妙陽(yáng)企業(yè)管理合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡(jiǎn)稱“無錫妙陽(yáng)”）轉(zhuǎn)讓無錫紹惠15.01%和5.88%股權(quán)。

需要說明的是，無錫妙陽(yáng)系陳陽(yáng)、肖莎分別持有99%、1%合伙份額的有限合伙企業(yè)。并且，肖莎同樣系無錫紹惠的核心員工。

不難發(fā)現(xiàn)，通過多次股權(quán)轉(zhuǎn)讓，創(chuàng)達(dá)新材無錫紹惠的持股比例減少至4.99%。

而到了2024年，創(chuàng)達(dá)新材再次于新三板掛牌。

據(jù)創(chuàng)達(dá)新材簽署于2025年12月10日的招股書（以下簡(jiǎn)稱“簽署于2025年12月10日的招股書”），2024年7月16日，創(chuàng)達(dá)新材在新三板掛牌。

梳理時(shí)間線可以發(fā)現(xiàn)，創(chuàng)達(dá)新材兩次新三板掛牌前，都處置了無錫紹惠的部分股權(quán)。

奇怪的是，在持股比例降至5%以下后，創(chuàng)達(dá)新材與無錫紹惠的關(guān)聯(lián)交易“不減”。

1.2 與無錫紹惠及其關(guān)聯(lián)公司的關(guān)聯(lián)交易“不減反增”，2024年該供應(yīng)商躋身前五大供應(yīng)商

據(jù)首輪問詢回復(fù)，2022-2024年及2025年1-6月，創(chuàng)達(dá)新材向無錫紹惠及其關(guān)聯(lián)公司上海晟一新材料科技有限公司、無錫拜納高分子材料科技有限公司、無錫晟開匯科技有限公司（以下統(tǒng)稱為“無錫紹惠及其關(guān)聯(lián)公司”）的采購(gòu)金額合計(jì)分別為508.76萬元、614.55萬元、846.45萬元、665.99萬元，占創(chuàng)達(dá)新材當(dāng)期采購(gòu)總額的比例分別為2.68%、3.11%、3.91%、6.23%。

值得一提的是，2024年，無錫紹惠及其關(guān)聯(lián)公司“躋身”創(chuàng)達(dá)新材的第五大供應(yīng)商。

也就是說，無錫紹惠從全資子公司變成參股公司，創(chuàng)達(dá)新材對(duì)其采購(gòu)金額及占比卻逐年上升。

不僅如此，創(chuàng)達(dá)新材還向無錫紹惠及其關(guān)聯(lián)公司出售產(chǎn)品或材料。

據(jù)創(chuàng)達(dá)新材首輪問詢回復(fù)，2022-2024年及2025年1-6月，創(chuàng)達(dá)新材向無錫紹惠及其關(guān)聯(lián)公司銷售金額合計(jì)分別為94.74萬元、65.08萬元、92.6萬元、57.73萬元，占同類交易比例分別為0.3%、0.19%、0.22%、0.28%。

不難發(fā)現(xiàn)，創(chuàng)達(dá)新材持續(xù)減持無錫紹惠的股權(quán)之后，與其關(guān)聯(lián)交易或“不減反增”。

值得一提的是，創(chuàng)達(dá)新材與無錫紹惠存在部分產(chǎn)品僅向?qū)Ψ戒N售的“異象”。

1.3 雙方均存在部分產(chǎn)品僅向?qū)Ψ戒N售的情形，終端客戶與無錫紹惠或曾現(xiàn)同姓人員

據(jù)首輪問詢回復(fù)，2022-2024年及2025年1-6月無錫紹惠及其關(guān)聯(lián)方向創(chuàng)達(dá)新材銷售的主要產(chǎn)品中，存在CDDA-1A、CN-13等部分型號(hào)進(jìn)口原材料，只向創(chuàng)達(dá)新材銷售的情形。

另一方面，創(chuàng)達(dá)新材向無錫紹惠及其關(guān)聯(lián)方銷售的主要產(chǎn)品中存在 R-341型號(hào)產(chǎn)品只向關(guān)聯(lián)方銷售的情形，R-341產(chǎn)品的終端客戶為東莞市派樂瑪新材料技術(shù)開發(fā)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“派樂瑪新材”）。

可見，無錫紹惠存在部分產(chǎn)品僅向創(chuàng)達(dá)新材銷售的情形，且創(chuàng)達(dá)新材也存在部分產(chǎn)品僅向無錫紹惠銷售的情形。

而創(chuàng)達(dá)新材僅向無錫紹惠銷售的產(chǎn)品的終端客戶中，出現(xiàn)與無錫紹惠員工姓名相仿人員。

據(jù)公開信息，截至查詢?nèi)?025年12月26日，派樂瑪新材的歷史股東中，有一位名為“吳國(guó)飛”的人員。

同時(shí)，據(jù)國(guó)家知識(shí)產(chǎn)權(quán)局信息，派樂瑪新材2009-2011申請(qǐng)的多項(xiàng)專利中，發(fā)明人包括“吳國(guó)飛”。

巧合的是，吳國(guó)飛與無錫紹惠的現(xiàn)任監(jiān)事姓名相近。

據(jù)市場(chǎng)監(jiān)督管理局信息，截至查詢?nèi)?025年12月26日，無錫紹惠的現(xiàn)任監(jiān)事名為“吳國(guó)興”。

不難看出，派樂瑪新材原股東兼發(fā)明人吳國(guó)飛，與無錫紹惠的現(xiàn)任監(jiān)事吳國(guó)興姓名“一字之差”。

值得關(guān)注的是，無錫紹惠原員工任職于創(chuàng)達(dá)新材

1.4 董事黃威2024年卸任無錫紹惠，許飚自無錫紹惠離職后即入職創(chuàng)達(dá)新材任采購(gòu)及銷售部部長(zhǎng)

據(jù)簽署于2025年12月10日的招股書，截至簽署日，黃威為創(chuàng)達(dá)新材的董事、核心技術(shù)人員。黃威于2003年10月至2015年2月任創(chuàng)達(dá)新材監(jiān)事；于2015年2月至2017年4月任創(chuàng)達(dá)新材董事會(huì)秘書。

“視線”來到無錫紹惠。

1997年12月至2004年7月，黃威任無錫紹惠董事；2004年7月至2009年8月任無錫紹惠執(zhí)行董事；2009年8月至2014年4月任無錫紹惠董事長(zhǎng)兼經(jīng)理；2014年4月至2018年3月任無錫紹惠執(zhí)行董事；2018年3月至2024年5月任無錫紹惠董事。

前述提及，1997年12月，無錫紹惠成立。即是說，黃威曾自無錫紹惠成立起即擔(dān)任要職。

可見，創(chuàng)達(dá)新材的董事、核心技術(shù)人員黃威，曾在無錫紹惠任職多年，直至2024年5月卸任。

此外，創(chuàng)達(dá)新材的現(xiàn)任監(jiān)事會(huì)主席，也曾任職于無錫紹惠。

據(jù)簽署于2025年12月10日的招股書，許飚，1997年7月至2004年6月任無錫紹惠業(yè)務(wù)部部長(zhǎng)；2004年6月起任創(chuàng)達(dá)新材銷售部部長(zhǎng)、采購(gòu)部部長(zhǎng)；2015年2月起任創(chuàng)達(dá)新材監(jiān)事會(huì)主席。

不難發(fā)現(xiàn)，曾任職于無錫紹惠的業(yè)務(wù)部部長(zhǎng)許飚，入職創(chuàng)達(dá)新材擔(dān)任銷售部部長(zhǎng)和采購(gòu)部部長(zhǎng)。而2022-2024年及2025年1-6月，創(chuàng)達(dá)新材存在與無錫紹惠的關(guān)聯(lián)采購(gòu)、關(guān)聯(lián)銷售。

1.5 與無錫紹惠共用生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)地遭問詢稱區(qū)分明顯，而雙方共用企業(yè)電話

值得一提的是，在持股比例降至5%以下后，創(chuàng)達(dá)新材與無錫紹惠共用聯(lián)系方式。

據(jù)創(chuàng)達(dá)新材與無錫紹惠官網(wǎng)信息，截至查詢?nèi)?025年12月26日，無錫紹惠與創(chuàng)達(dá)新材的地址均為無錫市城南路201-1。

在首輪問詢回復(fù)，北交所要求創(chuàng)達(dá)新材說明歷次處置無錫紹惠股權(quán)的對(duì)手方、原因及合理性，注冊(cè)地址、辦公地址、主要生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)地址重合的原因及合理性，創(chuàng)達(dá)新材是否真實(shí)處置了無錫紹惠的股權(quán)，是否仍實(shí)際控制無錫紹惠。

而創(chuàng)達(dá)新材稱與無錫紹惠辦公及生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)場(chǎng)所存在物理隔斷，且明顯區(qū)分。

然而，創(chuàng)達(dá)新材與無錫紹惠還存在共用電話的情形。

據(jù)創(chuàng)達(dá)新材官網(wǎng)，截至查詢?nèi)?025年12月26日，創(chuàng)達(dá)新材的聯(lián)系電話包括0510-82****88。

而據(jù)無錫紹惠官網(wǎng)，截至查詢?nèi)?025年12月26日，無錫紹惠的客服熱線為0510-82****88。

也就是說，無錫紹惠身兼創(chuàng)達(dá)新材的供應(yīng)商兼客戶，創(chuàng)達(dá)新材對(duì)其持股比例降至5%以下，而雙方共用聯(lián)系方式。在此背景下，創(chuàng)達(dá)新材稱與無錫紹惠經(jīng)營(yíng)場(chǎng)所存在明顯區(qū)分。

綜合而言，創(chuàng)達(dá)新材多次轉(zhuǎn)讓無錫紹惠的股權(quán)，使其從全資子公司變成持股4.99%的參股公司。2022-2024年及2025年1-6月，創(chuàng)達(dá)新材對(duì)無錫紹惠的關(guān)聯(lián)交易或“不減反增”，采購(gòu)額逐年上升。2024年，無錫紹惠“躋身”創(chuàng)達(dá)新材的前五大供應(yīng)商。并且，創(chuàng)達(dá)新材與無錫紹惠均存在部分產(chǎn)品僅向?qū)Ψ戒N售的情況。其中，創(chuàng)達(dá)新材僅對(duì)無錫紹惠銷售的產(chǎn)品的終端客戶派樂瑪新材，其原股東兼發(fā)明人吳國(guó)飛，與無錫紹惠的監(jiān)事“吳國(guó)興”姓名相仿。

除了交易往來，創(chuàng)達(dá)新材的董事、核心技術(shù)人員黃威，在無錫紹惠任職多年，于2024年5月或“突擊”卸任。此外，無錫紹惠另一名人員許飚，辭任無錫紹惠業(yè)務(wù)部部長(zhǎng)后，當(dāng)月入職創(chuàng)達(dá)新材，并擔(dān)任銷售部部長(zhǎng)、采購(gòu)部部長(zhǎng)。在此情況下，創(chuàng)達(dá)新材仍與無錫紹惠共用聯(lián)系電話，雙方關(guān)系或值得關(guān)注。

二、半導(dǎo)體領(lǐng)域市占率不足2%，先進(jìn)封裝布局或“落后”于部分同行

市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)有如逆水行舟，不進(jìn)則退。

需要指出的是，創(chuàng)達(dá)新材應(yīng)用于半導(dǎo)體領(lǐng)域的產(chǎn)品市占率不足2%，且低于同行江蘇華海誠(chéng)科新材料股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“華海誠(chéng)科”）和北京康美特科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“康美特”）。此外，創(chuàng)達(dá)新材的產(chǎn)品主要應(yīng)用于傳統(tǒng)封裝領(lǐng)域，而同行華海誠(chéng)科表示其先進(jìn)封裝領(lǐng)域部分產(chǎn)品已經(jīng)實(shí)現(xiàn)小批量生產(chǎn)與銷售。

2.1 應(yīng)用于半導(dǎo)體領(lǐng)域的產(chǎn)品市占率不足2%，或低于同行華海誠(chéng)科和康美特

先來關(guān)注創(chuàng)達(dá)新材的市占率情況。

據(jù)首輪問詢回復(fù)，根據(jù)江蘇省半導(dǎo)體行業(yè)協(xié)會(huì)、中國(guó)半導(dǎo)體行業(yè)協(xié)會(huì)集成電路分會(huì)等聯(lián)合出版的《集成電路產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究報(bào)告（2024年度）》相關(guān)數(shù)據(jù)測(cè)算，2022-2024年，國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體包封材料和芯片粘結(jié)材料銷售額分別為118.8億元、122.7億元、127.6億元。

同時(shí)，創(chuàng)達(dá)新材2022-2024年應(yīng)用于半導(dǎo)體領(lǐng)域的產(chǎn)品收入，在國(guó)內(nèi)包封材料和芯片粘結(jié)材料領(lǐng)域的市場(chǎng)占有率分別為1.21%、1.31%、1.54%。

而經(jīng)《金證研》南方資本中心研究發(fā)現(xiàn)，創(chuàng)達(dá)新材的市占率或低于同行。

據(jù)華海誠(chéng)科簽署于2022年6月6日的《首次公開發(fā)行股票并在科創(chuàng)板上市招股說明書》（以下簡(jiǎn)稱“華海誠(chéng)科招股書”），華海誠(chéng)科的主要產(chǎn)品包括環(huán)氧塑封料與電子膠黏劑。

據(jù)華海誠(chéng)科2023、2024年報(bào)，2022-2024年，華海誠(chéng)科的分行業(yè)為“半導(dǎo)體材料”的營(yíng)業(yè)收入分別為3.02億元、2.8億元、3.31億元。

經(jīng)測(cè)算，同期，華海誠(chéng)科應(yīng)用于半導(dǎo)體領(lǐng)域的產(chǎn)品收入，市場(chǎng)占有率分別為2.54%、2.28%、2.59%。

此外，據(jù)康美特簽署于2025年6月18日的《北京康美特科技股份有限公司招股說明書（申報(bào)稿）》，康美特的主要產(chǎn)品有電子封裝材料和高性能改性塑料。其中，電子封裝材料的主要產(chǎn)品形態(tài)為L(zhǎng)ED芯片封裝用電子膠粘劑，廣泛應(yīng)用于新型顯示、半導(dǎo)體照明、半導(dǎo)體器件封裝及航空航天等領(lǐng)域。

據(jù)康美特2023及2024年報(bào)，2022-2024年，康美特的“電子封裝材料”的營(yíng)業(yè)收入分別為2.03億元、2.33億元、2.61億元。

經(jīng)測(cè)算，同期，康美特應(yīng)用于半導(dǎo)體領(lǐng)域的產(chǎn)品收入，市場(chǎng)占有率分別為1.71%、1.9%、2.05%。

需要說明的是，凱華材料環(huán)氧塑封料的營(yíng)業(yè)收入及占比均較小，或無法反映其在半導(dǎo)體領(lǐng)域的市占率。

總結(jié)來說，創(chuàng)達(dá)新材的市場(chǎng)占有率不足2%，或低于2家可比公司華海誠(chéng)科和康美特。

問題才剛剛開始。

2.2 產(chǎn)品主要應(yīng)用于傳統(tǒng)封裝，而先進(jìn)封裝是封裝技術(shù)的重要發(fā)展方向

需要說明的是，據(jù)華海誠(chéng)科招股書，傳統(tǒng)封裝指工藝相對(duì)簡(jiǎn)單、封裝形式、封裝技術(shù)、封裝產(chǎn)品所用材料較為成熟的封裝形式，目前國(guó)內(nèi)傳統(tǒng)封裝主要包括TO、DIP、SOT、SOP等封裝形式。

先進(jìn)封裝指工藝相對(duì)復(fù)雜、封裝形式、封裝技術(shù)、封裝產(chǎn)品所用材料處于行業(yè)前沿的封裝形式，目前國(guó)內(nèi)先進(jìn)封裝主要包括QFN/DFN、LQFP、BGA、FC、SiP、WLP、WLCSP、Bumping、MEMS、TSV、2.5D、3D等封裝形式。

反觀創(chuàng)達(dá)新材。據(jù)創(chuàng)達(dá)新材首輪問詢回復(fù)，創(chuàng)達(dá)新材的產(chǎn)品主要應(yīng)用于傳統(tǒng)封裝領(lǐng)域，尚未應(yīng)用于集成電路先進(jìn)封裝領(lǐng)域，主要原因系創(chuàng)達(dá)新材產(chǎn)品定位和主要應(yīng)用的半導(dǎo)體分立器件領(lǐng)域，目前主流封裝形式為傳統(tǒng)封裝。

且先進(jìn)封裝是半導(dǎo)體特別是集成電路封裝技術(shù)的重要發(fā)展方向。

然而，國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體行業(yè)或朝著先進(jìn)封裝的趨勢(shì)發(fā)展。

據(jù)半導(dǎo)體行業(yè)協(xié)會(huì)2024年1月2日發(fā)布信息，無論從技術(shù)上還是經(jīng)濟(jì)上來說，制造更小的半導(dǎo)體芯片都變得越來越困難。而人工智能的興起將進(jìn)一步推動(dòng)對(duì)先進(jìn)封裝技術(shù)的需求。

據(jù)國(guó)家科學(xué)及技術(shù)委員會(huì)在2023年6月26日公開發(fā)表的《全球先進(jìn)封裝產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì)》報(bào)告，根據(jù)Yole Developpement產(chǎn)業(yè)分析報(bào)告，2021年IC封裝市場(chǎng)規(guī)模為840億美元，其中先進(jìn)封裝市場(chǎng)規(guī)模約為380億美元，占IC封裝市場(chǎng)的44%。先進(jìn)半導(dǎo)體晶片以及復(fù)雜封裝結(jié)構(gòu)等需求之增加，為先進(jìn)封裝市場(chǎng)成長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿?。預(yù)計(jì)2027年先進(jìn)封裝市場(chǎng)將成長(zhǎng)至650億美元，年均復(fù)合成長(zhǎng)率約為10%，且市場(chǎng)占比亦將逐年增加，估計(jì)2027年前將成長(zhǎng)至50%以上。

基于此，國(guó)家科學(xué)及技術(shù)委員會(huì)指出預(yù)估2027年前先進(jìn)封裝市場(chǎng)將超過傳統(tǒng)封裝的市場(chǎng)趨勢(shì)。

此外，據(jù)國(guó)際半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)協(xié)會(huì)于2025年9月9日發(fā)布信息，國(guó)際半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)協(xié)會(huì)宣布成立“3DIC先進(jìn)封裝制造聯(lián)盟”，旨在加速異質(zhì)整合與先進(jìn)封裝技術(shù)發(fā)展。

通過以上信息不難發(fā)現(xiàn)，對(duì)于創(chuàng)達(dá)新材所處行業(yè)來說，先進(jìn)封裝技術(shù)系重要發(fā)展方向

2.3 稱將開發(fā)先進(jìn)封裝領(lǐng)域產(chǎn)品現(xiàn)處于送樣測(cè)試階段，而華海誠(chéng)科表示已實(shí)現(xiàn)小批量生產(chǎn)與銷售

值得一提的是，創(chuàng)達(dá)新材同樣有“進(jìn)軍”先進(jìn)封裝領(lǐng)域的計(jì)劃。

據(jù)創(chuàng)達(dá)新材首輪問詢回復(fù)，在先進(jìn)封裝領(lǐng)域，創(chuàng)達(dá)新材積極開發(fā)布局新產(chǎn)品。截至問詢回復(fù)出具日2025年9月12日，聲表濾波器環(huán)氧膠膜、先進(jìn)封裝用高導(dǎo)熱環(huán)氧模塑料、電容指紋識(shí)別芯片先進(jìn)封裝用環(huán)氧模塑料等多款新產(chǎn)品，已進(jìn)入送樣測(cè)試階段。

然而，相較創(chuàng)達(dá)新材，同行或更早邁入先進(jìn)封裝行列。

據(jù)華海誠(chéng)科招股書，在先進(jìn)封裝領(lǐng)域，華海誠(chéng)科已成功研發(fā)了應(yīng)用于QFN/BGA、FC、SiP、FOWLP/FOPLP等封裝形式的封裝材料。其中，應(yīng)用于QFN的產(chǎn)品已通過通富微電、長(zhǎng)電科技等廠商的認(rèn)證，并實(shí)現(xiàn)小批量生產(chǎn)與銷售；應(yīng)用于FC的656系列產(chǎn)品已通過星科金朋的考核驗(yàn)證；應(yīng)用于FOWLP/FOPLP的GMC相關(guān)產(chǎn)品已通過佛智芯的驗(yàn)證等。

除此以外，行業(yè)內(nèi)企業(yè)中，煙臺(tái)德邦科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“德邦科技”）或已“進(jìn)軍”先進(jìn)封裝領(lǐng)域。

據(jù)德邦科技官網(wǎng)，德邦科技主要提供封裝、粘合、散熱、裝配制造等功能性材料及專業(yè)的技術(shù)服務(wù)，主營(yíng)電子封裝材料、導(dǎo)熱材料、導(dǎo)電材料、晶圓劃片膜、減薄膜等400余種產(chǎn)品。

同時(shí)，據(jù)昆山市政府發(fā)布信息，截至查詢?nèi)?025年12月8日，德邦科技系一家從事高端電子封裝材料研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化的國(guó)家級(jí)專精特新重點(diǎn)“小巨人”企業(yè)。

此外，創(chuàng)達(dá)新材在首輪問詢回復(fù)中披露，德邦科技的主營(yíng)業(yè)務(wù)是高端電子封裝材料研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化，主要產(chǎn)品為新能源應(yīng)用材料58.72%、智能終端封裝材料22.17%、集成電路封裝材料11.61%、高端裝備應(yīng)用材料7.35%。主要應(yīng)用領(lǐng)域半導(dǎo)體、消費(fèi)電子、動(dòng)力電池、光伏等新興行業(yè)領(lǐng)域。

需要說明的是，高端電子封裝即是先進(jìn)電子封裝。

據(jù)簽署于2022年1月3日的《關(guān)于煙臺(tái)德邦科技股份有限公司首次公開發(fā)行股票并在科創(chuàng)板上市申請(qǐng)文件的審核問詢函的回復(fù)》，高端電子封裝材料又被稱為先進(jìn)電子封裝材料，是行業(yè)中對(duì)于技術(shù)指標(biāo)處于當(dāng)前較高水平的電子封裝材料，通常的叫法。

此外，行業(yè)內(nèi)對(duì)于較高技術(shù)水平的衡量標(biāo)準(zhǔn)一般包括以下幾個(gè)層面：是否應(yīng)用于重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的先進(jìn)封裝與裝聯(lián)方式，是否屬于起到關(guān)鍵作用的關(guān)鍵材料；是否滿足下游標(biāo)桿客戶需求。

可見，德邦科技的整體產(chǎn)品布局主要涉及先進(jìn)封裝領(lǐng)域。

綜合上述信息，創(chuàng)達(dá)新材應(yīng)用于半導(dǎo)體領(lǐng)域的產(chǎn)品市占率不足2%，且低于同行華海誠(chéng)科和康美特。此外，創(chuàng)達(dá)新材的產(chǎn)品主要應(yīng)用于傳統(tǒng)封裝領(lǐng)域，對(duì)此創(chuàng)達(dá)新材稱，原因系其產(chǎn)品定位和主要應(yīng)用的半導(dǎo)體分立器件領(lǐng)域，目前主流封裝形式為傳統(tǒng)封裝。

然而，行業(yè)協(xié)會(huì)指出，人工智能的興起將進(jìn)一步推動(dòng)對(duì)先進(jìn)封裝技術(shù)的需求，且創(chuàng)達(dá)新材在首輪問詢回復(fù)中稱，先進(jìn)封裝是封裝技術(shù)的重要發(fā)展方向。而創(chuàng)達(dá)新材稱將開發(fā)先進(jìn)封裝領(lǐng)域產(chǎn)品現(xiàn)處于送樣測(cè)試階段，同行華海誠(chéng)科表示其先進(jìn)封裝領(lǐng)域部分產(chǎn)品已經(jīng)實(shí)現(xiàn)小批量生產(chǎn)與銷售，行業(yè)內(nèi)企業(yè)德邦科技整體產(chǎn)品布局主要涉及先進(jìn)封裝領(lǐng)域。

三、獨(dú)董徐征在外任職涉嫌選擇性披露，募投項(xiàng)目建設(shè)期與環(huán)評(píng)或現(xiàn)“不同版本”

上市公司高管任職資格的合規(guī)性，是企業(yè)穩(wěn)健運(yùn)營(yíng)的基石。

此番上市，關(guān)于募投項(xiàng)目的建設(shè)期，招股書與環(huán)評(píng)報(bào)告或現(xiàn)“不同版本”。此外，創(chuàng)達(dá)新材的獨(dú)董徐征或在阜陽(yáng)欣奕華新材料科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“欣奕華”）擔(dān)任獨(dú)董，而招股書對(duì)此或“隱而未宣”。

3.1 獨(dú)董徐征在擬上市企業(yè)欣奕華擔(dān)任獨(dú)立董事，創(chuàng)達(dá)新材或“隱而未宣”

據(jù)簽署于2025年12月10日的招股書，徐征是創(chuàng)達(dá)新材的獨(dú)立董事，其于2020年8月至2025年4月任上海合晶硅材料股份有限公司獨(dú)立董事；2021年2月至今任創(chuàng)達(dá)新材獨(dú)立董事；2021年3月至今任四川虹科創(chuàng)新科技有限公司獨(dú)立董事；2022年11月起任湖南五創(chuàng)循環(huán)科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“五創(chuàng)循環(huán)”）獨(dú)立董事。

據(jù)市場(chǎng)監(jiān)督管理局?jǐn)?shù)據(jù)，2025年8月，徐征辭任五創(chuàng)循環(huán)獨(dú)董職務(wù)。

然而，徐征還在另外一家擬上市公司擔(dān)任獨(dú)立董事。

據(jù)《上海合晶硅材料股份有限公司2024年度獨(dú)立董事述職報(bào)告（徐征）》，2024年7月31日至2025年3月18日徐征任欣奕華獨(dú)立董事。

同時(shí)，據(jù)市場(chǎng)監(jiān)督管理局信息，截至查詢?nèi)?025年12月26日，徐征在欣奕華擔(dān)任董事。

據(jù)公開信息，欣奕華首次公開發(fā)行股票并上市第五期上市輔導(dǎo)的工作時(shí)間為 2025年7月至2025年9月。

而經(jīng)《金證研》南方資本中心查詢創(chuàng)達(dá)新材的招股書等公告文件，創(chuàng)達(dá)新材或并未披露徐征擔(dān)任欣奕華的獨(dú)立董事的相關(guān)信息。

而欣奕華的業(yè)務(wù)或值得關(guān)注。

3.2 欣奕華的核心產(chǎn)品包括光刻膠和OLED材料，與封裝材料或同屬半導(dǎo)體材料

據(jù)欣奕華官網(wǎng)信息，欣奕華的核心產(chǎn)品為顯示光刻膠、IC光刻膠和OLED材料。

同時(shí)，據(jù)創(chuàng)達(dá)新材簽署于2025年12月10日的招股書，半導(dǎo)體材料主要分為晶圓制造材料和封裝材料。其中，晶圓制造材料包括硅片、掩模版、光刻膠、光刻膠配套試劑、工藝化學(xué)品、電子氣體、CMP拋光材料、靶材及其他材料；封裝材料包括引線框架、封裝基板、鍵合絲、包封材料、芯片粘結(jié)材料及其他封裝材料。

可知，欣奕華的核心產(chǎn)品顯示光刻膠、IC光刻膠，或?qū)儆诎雽?dǎo)體材料中的晶圓制造材料。而創(chuàng)達(dá)新材的主要產(chǎn)品屬于封裝材料。

并且，據(jù)SEMI官網(wǎng)公開信息，半導(dǎo)體制程中，前段制程一般是在晶圓上制造出電路；后段步驟主要是將制作完成的晶圓進(jìn)行切割、測(cè)試、封裝等。

而除了雙方產(chǎn)品均屬于半導(dǎo)體材料以外，據(jù)簽署于2025年12月10日的招股書，光電半導(dǎo)體領(lǐng)域，環(huán)氧模塑料、液態(tài)環(huán)氧封裝料和有機(jī)硅膠等電子封裝材料是保持 LED等光電半導(dǎo)體器件光學(xué)性能的關(guān)鍵。

據(jù)工業(yè)技術(shù)研究院官網(wǎng)信息，LED是點(diǎn)光源，照明光線集中，應(yīng)用于戶外環(huán)境時(shí)更為醒目。而OLED照明的特性在于均勻面光源，光線柔和舒適。工研院電子與光電研究所所長(zhǎng)指出，LED及OLED是互補(bǔ)關(guān)系，兩者各有優(yōu)勢(shì)。

也就是說，一方面，欣奕華與創(chuàng)達(dá)新材兩家企業(yè)的主要產(chǎn)品或均屬于半導(dǎo)體材料。另一方面，創(chuàng)達(dá)新材的產(chǎn)品或可應(yīng)用于光電半導(dǎo)體LED，而LED與欣奕華核心產(chǎn)品之一的OLED，或存在互補(bǔ)關(guān)系。

關(guān)于創(chuàng)達(dá)新材獨(dú)立董事的“問題”，并未結(jié)束。

3.3 另一名獨(dú)董許振良，現(xiàn)任創(chuàng)達(dá)新材前五大供應(yīng)商主管期刊的常務(wù)編委和副主編

據(jù)簽署于2025年12月10日的招股書，許振良是創(chuàng)達(dá)新材的獨(dú)立董事，任期是2024年2月21日至2027年2月21日。

據(jù)期刊《水處理技術(shù)》及《膜科學(xué)與技術(shù)》官網(wǎng)，截至查詢?nèi)?025年12月26日，許振良擔(dān)任《水處理技術(shù)》期刊常務(wù)編委、《膜科學(xué)與技術(shù)》期刊副主編。

上述兩家期刊的主管單位，均為中國(guó)藍(lán)星（集團(tuán)）股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“藍(lán)星股份”）。

據(jù)簽署于2025年12月10日的招股書，2022-2024年，藍(lán)星股份均為創(chuàng)達(dá)新材的前五大供應(yīng)商。同期，創(chuàng)達(dá)新材對(duì)藍(lán)星股份的采購(gòu)金額分別為2,108.2萬元、1,435.79萬元、1,450.45萬元、551.74萬元。

經(jīng)計(jì)算，近三年一期，創(chuàng)達(dá)新材向藍(lán)星股份的合計(jì)采購(gòu)金額為5,546.18萬元。

上述問題僅為“冰山一角”。

3.4 招股書與環(huán)評(píng)報(bào)告披露募投項(xiàng)目均包括工程與設(shè)備采購(gòu)，建設(shè)期或現(xiàn)“不同版本”

此番上市，陸南平為創(chuàng)達(dá)新材的實(shí)控人之一。

簽署于2024年5月21日的公轉(zhuǎn)書顯示，陸南平為高中學(xué)歷。此外，簽署于2025年6月24日的招股書顯示，陸南平為成都科技大學(xué)管理科學(xué)與工程研究生課程班結(jié)業(yè)。

然而，據(jù)公開信息，成都科技大學(xué)在1994年被合并進(jìn)四川聯(lián)合大學(xué)，后改名為四川大學(xué)。

也就是說，相較公轉(zhuǎn)書，創(chuàng)達(dá)新材在招股書中或?qū)?shí)控人之一的陸南平的履歷進(jìn)行了“更新”。

據(jù)簽署于2025年12月10日的招股書，此次的募投項(xiàng)目“年產(chǎn)12000噸半導(dǎo)體封裝用關(guān)鍵配套材料生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目”（以下簡(jiǎn)稱“關(guān)鍵配套項(xiàng)目”），已取得的備案號(hào)是“川投資備1-1-243 【2311-510796-04-01-605854】FGQB-0215號(hào)”，環(huán)評(píng)號(hào)是“綿環(huán)審批[2025]123 號(hào)”。該項(xiàng)目由創(chuàng)達(dá)惠利新材料（四川）有限公司（以下簡(jiǎn)稱“四川創(chuàng)達(dá)”）作為實(shí)施主體，建設(shè)期為4年，包括前期調(diào)研、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、設(shè)備采購(gòu)、設(shè)備安裝及調(diào)試。

其中，前期調(diào)研、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)在第一年完成，設(shè)備采購(gòu)涵蓋整個(gè)建設(shè)周期即4年，設(shè)備采購(gòu)建設(shè)則從第二年開始至第四年。

據(jù)綿陽(yáng)市生態(tài)環(huán)境局公開信息，綿陽(yáng)經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和科學(xué)技術(shù)局已同意“關(guān)鍵配套項(xiàng)目”的備案，備案號(hào)為“川投資備【2311-510796-04-01-605854】FGQB-0215號(hào)”，建設(shè)單位為創(chuàng)達(dá)惠利新材料（四川）有限公司。

可見，上述環(huán)評(píng)對(duì)應(yīng)的項(xiàng)目，與創(chuàng)達(dá)新材的募投項(xiàng)目，系同一項(xiàng)目（以下統(tǒng)稱“關(guān)鍵配套項(xiàng)目”）。

據(jù)關(guān)鍵配套項(xiàng)目環(huán)評(píng)報(bào)告，關(guān)鍵配套項(xiàng)目計(jì)劃于2025年3月開始建設(shè)，2026年3月投產(chǎn)。施工期的工藝流程包括基礎(chǔ)工程、主體工程、裝飾工程、設(shè)備安裝、竣工驗(yàn)收、投入運(yùn)營(yíng)。

也就是說，招股書與環(huán)評(píng)報(bào)告披露關(guān)鍵配套項(xiàng)目建設(shè)流程均包括工程及設(shè)備采購(gòu)，在此情形下，招股書與環(huán)評(píng)報(bào)告披露的募投項(xiàng)目建設(shè)期，或現(xiàn)“不同版本”。

值得一提的是，創(chuàng)達(dá)新材的董秘系董事黃威的親屬，該董秘還曾從事房地產(chǎn)工作。

據(jù)簽署于2025年12月10日的招股書，創(chuàng)達(dá)新材的董秘朱曉峰，是董事黃威的妹夫，大專學(xué)歷。1991年至2003年，朱曉峰從事的是房地產(chǎn)施工員。

綜合上述信息，關(guān)于募投項(xiàng)目的建設(shè)期，招股書與環(huán)評(píng)報(bào)告或信披不一。此外，創(chuàng)達(dá)新材的獨(dú)董徐征或在欣奕華擔(dān)任獨(dú)董，而招股書對(duì)此或并未披露。值得一提的是，欣奕華和創(chuàng)達(dá)新材的主要產(chǎn)品，或均屬于半導(dǎo)體材料。

四、結(jié)語(yǔ)

總的來看，經(jīng)多次股權(quán)轉(zhuǎn)讓后，無錫紹惠從全資子公司變成持股4.99%的參股公司，而創(chuàng)達(dá)新材的董事黃威或“突擊”卸任無錫邵惠董事一職，雙方共用企業(yè)電話或關(guān)系待解。不僅如此，創(chuàng)達(dá)新材的同行華海誠(chéng)科的先進(jìn)封裝領(lǐng)域產(chǎn)品已通過通富微電、長(zhǎng)電科技等廠商的認(rèn)證，并實(shí)現(xiàn)小批量生產(chǎn)與銷售，而創(chuàng)達(dá)新材處于送樣測(cè)試階段。此外，創(chuàng)達(dá)新材或選擇性披露獨(dú)董徐征任職于欣奕華的信息，關(guān)于募投項(xiàng)目的建設(shè)期，招股書與環(huán)評(píng)報(bào)告或也現(xiàn)“不同版本”。