下面這篇文章是我一個月前寫的，可惜因為被關(guān)小黑屋而未能發(fā)表，而截止昨日，滬銅已經(jīng)上漲到接近十萬大關(guān)。

關(guān)于銅的主題，其實我在九月份就多次唱多。

現(xiàn)在重新發(fā)表，希望對你有所啟發(fā)：

在全球邁向綠色能源、AI 驅(qū)動經(jīng)濟(jì)以及電氣化交通的浪潮中，銅正成為關(guān)鍵戰(zhàn)略資源。我相信，在未來 （2026–2040 ）年期間，銅不僅是大宗商品，更是一種長期價值資產(chǎn)。下面是我信心背后的數(shù)據(jù)邏輯。

一、銅供給結(jié)構(gòu)性緊張——多項數(shù)據(jù)預(yù)警迫在眉睫

1. IEA 重大警告：2035 年銅供應(yīng)缺口可能超 30%

   • 根據(jù)國際能源署 (IEA) 的《2025 年全球關(guān)鍵礦產(chǎn)展望 (Global Critical Minerals Outlook)》，在“既定政策 (STEPS)”情景下，到 2035 年，銅礦預(yù)計可能出現(xiàn)約 30% 的供給缺口。

   • 在更加激進(jìn)的“零排放 (Net Zero)”情景下，缺口甚至可能超過 40%。

   • IEA 指出，這一缺口背后的主要障礙是礦石品位下降、資本成本上升、資源發(fā)現(xiàn)減少、從勘探到投產(chǎn)周期長等。

2. 礦石品位顯著下降

   • IEA 在報告中提到，自 1990年以來，許多銅礦的平均礦石品位下降了約 40%。

   • 礦石品位下降意味著開采成本更高、廢石更多，對礦山經(jīng)濟(jì)性是重大壓力。IEA 報告強(qiáng)調(diào)，這使得新礦投資門檻提升。

3. 集中度風(fēng)險 +投資不足

   • IEA 指出，當(dāng)前全球多個銅礦項目管線雖然存在，但新增產(chǎn)能釋放受限，新礦開發(fā)節(jié)奏慢。

   • 此外，冶煉端（精煉銅）能力過度集中（60%以上集中于中國），地緣和供應(yīng)鏈安全面臨風(fēng)險。

   • 在資金方面，IEA 報告中提到，為滿足清潔能源相關(guān)銅需求，需大規(guī)模資本投入，但現(xiàn)實中投資增長存在乏力。

二、需求端存在強(qiáng)勁、結(jié)構(gòu)性驅(qū)動力

1. 能源轉(zhuǎn)型

   • IEA 的銅需求預(yù)測顯示：清潔能源 (cleantech) 用銅 (如風(fēng)電、光伏、電網(wǎng)) 將持續(xù)大幅增長。據(jù) IEA 2024 報告，在 “APS /清潔能源轉(zhuǎn)型”情境下，2021 年至 2030 年清潔技術(shù)相關(guān)銅需求從 ~5,380 kt（千噸）增長至 ~12,001 kt。

   • 這意味著未來銅用于電力基礎(chǔ)設(shè)施（電纜、變壓器、配電、儲能等）的需求將大幅放大。

2. AI /數(shù)據(jù)中心

   • 隨著人工智能 (AI) 大模型、算力需求和數(shù)據(jù)中心擴(kuò)張，對銅的電力傳輸和散熱系統(tǒng)需求被視為新的重要增長點。

   • BHP 風(fēng)險提示：AI 增長將加劇銅短缺，一座數(shù)據(jù)中心銅的用量達(dá)500～900噸，目前美國有4千多座數(shù)據(jù)中心，而更l以每周一座的速度加速，中美競爭的格局下，中國對數(shù)據(jù)中心的假設(shè)預(yù)計會提速（中國目前僅有385座數(shù)據(jù)中心，為美國的1/10），BHP 預(yù)計數(shù)據(jù)中心未來對銅需求將非?？捎^。

3. 電動汽車 (EV) 與基礎(chǔ)設(shè)施

   • 雖然 IEA 報表里并不總是細(xì)化 EV 銅用量，但電氣化交通是銅需求增長的重要組成部分。電動車（一輛電動車平均使用約50-80公斤的銅，遠(yuǎn)高于傳統(tǒng)燃油車的20公斤左右，比如特斯拉Model 3需60公斤銅。Cybertruck用80公斤左右的銅）、充電基礎(chǔ)設(shè)施以及電網(wǎng)升級共同推動未來銅消費增長。

   • 基于BloombergNEF和IEA的共識，2025年電動汽車銷量將有2200萬輛（也有數(shù)據(jù)指書出已超過3000萬輛）， 2030年EV Volumes預(yù)測達(dá)4070萬，最樂觀預(yù)測達(dá)6000萬輛，如果特斯拉自動駕駛?cè)嫱茝V，電動車將大幅占有市場。

新浪新聞引用的彭博新能源財經(jīng) (BNEF) 數(shù)據(jù)稱，到 2035 年，銅需求可能比供應(yīng)超出 600 萬噸。

三、供需錯配將持續(xù)多年 — 長期結(jié)構(gòu)性價值顯現(xiàn)

• 供給增速受限 + 新礦難以快速大規(guī)模落地 → 結(jié)構(gòu)性緊缺可能不是短期現(xiàn)象，而是持續(xù)多年。

• 需求端（清潔能源 + AI + 交通）是長期確定性增長驅(qū)動，不太可能突然消失。

• 再生銅 (回收銅) 雖然重要，但 IEA 強(qiáng)調(diào)，僅靠回收不足以填補(bǔ)供給缺口；新礦投資是不可或缺的一環(huán)。

• 戰(zhàn)略資產(chǎn)：在這種供需格局下，銅具有較強(qiáng)長期資產(chǎn)價值（不僅是大宗商品波段投機(jī)對象）。

四、重大風(fēng)險與不確定性

雖然銅前景令人看好，但投資之路并非沒有風(fēng)險：

1. 項目開發(fā)周期長：從勘探到投產(chǎn)平均可能需要多年 (IEA 報告指出礦山開發(fā)和批準(zhǔn)周期非常長)。

2. 資本不足：即便有項目，是否能獲得足夠資本推進(jìn)仍是關(guān)鍵。

3. 技術(shù)風(fēng)險：回收技術(shù)、替代材料 (如導(dǎo)電鋁) 可能部分緩解需求壓力。

4. 地緣風(fēng)險 +供應(yīng)集中：部分關(guān)鍵礦區(qū)政治、環(huán)境風(fēng)險高；冶煉能力過度集中于少數(shù)國家 (特別是精煉集中在某些地區(qū))。

5. 政策變化：礦業(yè)審批、環(huán)保政策、資源國稅收政策等的不確定性，會影響新礦開發(fā)和銅供應(yīng)。

五、當(dāng)前市場供需狀況

1，倫敦金屬交易所銅庫存14.98萬噸，和8月相比下降5.0%。
2，上海期貨交易所銅庫存12.10萬噸，和8月相比下降7.4%。
3，紐約商品交易所銅庫存3.22萬噸，和8月相比下降了1%。
4，全球銅庫存跌破35萬噸，和8月相比下降58%，和去年同期庫存下降超過20%。
當(dāng)前全球銅庫存僅能覆蓋1.2個月的消費量，處于1974年以來最低水平，已無法抵御突發(fā)事件沖擊。
國際銅業(yè)協(xié)會最新表態(tài):2025年全球銅缺口將達(dá)40萬噸，2027年缺口或擴(kuò)大至100萬噸以上，銅價有望進(jìn)入新一輪超級周期。

而嘉能計劃關(guān)閉加拿大霍恩冶煉廠（年產(chǎn)能超30萬噸，占美進(jìn)口銅17%），主因環(huán)保與改造成本。

六、總結(jié)

基于上述數(shù)據(jù)與趨勢，我認(rèn)為：

• 銅未來供給可能長期緊張：IEA 等機(jī)構(gòu)都給出了較大的供給缺口預(yù)估。

• 需求端有強(qiáng)結(jié)構(gòu)性驅(qū)動：綠色能源、AI 數(shù)據(jù)中心和交通電氣化將持續(xù)推動銅需求。

• 投資銅具有戰(zhàn)略意義：不是簡單的周期性大宗商品投機(jī)，而是資源和戰(zhàn)略資產(chǎn)配置。

• 風(fēng)險可管理但不容忽視：通過精選礦企、參與回收業(yè)務(wù)、關(guān)注長期項目，可以構(gòu)建適合自己的銅投資組合。

做投資最重要的是看準(zhǔn)漲跌背后的數(shù)據(jù)和邏輯。

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