美伊?；鹫勁蟹磸?fù)拉鋸，市場在油價劇烈波動中艱難尋向。野村和高盛的分析師相繼發(fā)出警示：當前環(huán)境下，無論多空，交易者均面臨極高風(fēng)險。

隔夜，美國提出?；鸱桨负笤庖晾示芙^，油價當日大幅跳水后幾乎收復(fù)全部失地，但股市和債市并未跟隨油價反彈而同步回落，兩者出現(xiàn)罕見背離。與此同時，比特幣和黃金逆勢走強，美元收盤基本持平。

在此背景下，野村策略師Charlie McElligott警告，當前宏觀波動率的集聚已造成"職業(yè)生涯級別的風(fēng)險"，大量交易者實際上已陷入癱瘓；

高盛分析師Shreeti Kapa則直言，在二元對立的風(fēng)險環(huán)境中，"現(xiàn)金為王"——鑒于股票風(fēng)險溢價接近零且估值處于歷史高位，持有現(xiàn)金是一個合理的非對稱倉位。

油價劇烈震蕩，股債與原油罕見背離

?；鹛岚赶⒙涞睾?，WTI和布倫特原油價格從前日高點一度暴跌6%至7%，隨后在尾盤幾乎完全收復(fù)跌幅。然而，股市和債市并未隨油價的反彈而承壓——美股四大主要指數(shù)全線收漲，盡管尾盤有所走弱。

據(jù)彭博報道，標普500指數(shù)與WTI原油之間的負相關(guān)關(guān)系已持續(xù)17個交易日（自3月3日起），這一相關(guān)性水平自2022年初以來僅被超越過兩次，顯示出當前市場結(jié)構(gòu)的異常程度。

值得注意的是，當日股市的全部漲幅幾乎集中在?；鹣l(fā)布后的短短數(shù)分鐘內(nèi)，此后指數(shù)基本橫盤。從現(xiàn)金開盤后的表現(xiàn)來看，四大主要指數(shù)實際上均錄得下跌，且均未能突破關(guān)鍵技術(shù)阻力位，開盤的空頭回補也未能形成持續(xù)動能。

野村：宏觀波動率集聚，交易者普遍陷入癱瘓

野村策略師Charlie McElligott在其最新點評中指出，盡管市場存在做反轉(zhuǎn)交易、對沖波動率擠壓和Beta拋售的誘惑，但交易者目前普遍處于"癱瘓"狀態(tài)，原因是多重風(fēng)險同時疊加。

McElligott列舉了五大核心壓力：其一，當前宏觀波動率的集聚已構(gòu)成"職業(yè)生涯級別的風(fēng)險"，在近期事件背景下，獲批做空看跌期權(quán)或做空尾部風(fēng)險極為困難；其二，市場對沖突"快速解決"存在"普遍懷疑"，因為大宗商品供應(yīng)沖擊對全球經(jīng)濟造成的結(jié)構(gòu)性損傷，以及央行可能在脆弱增長背景下加息的前景，均難以在短期內(nèi)消除。

此外，他還點名了另外三重同步發(fā)酵的風(fēng)險：美國就業(yè)趨勢出現(xiàn)明顯惡化跡象；人工智能對行業(yè)的持續(xù)顛覆進一步?jīng)_擊勞動力市場；以及私人信貸市場的贖回與流動性危機。

高盛：估值高企、風(fēng)險溢價趨零，現(xiàn)金是合理的非對稱倉位

高盛分析師Shreeti Kapa從更宏觀的視角對當前市場進行了評估。她指出，自中東戰(zhàn)爭爆發(fā)以來，MSCI全球指數(shù)已累計下跌約7%。盡管從長期歷史來看這仍屬小幅回撤，但當前市場所處的估值環(huán)境遠比過去幾次危機更為脆弱。

Kapa強調(diào)，與2022年能源沖擊相比，當前股票估值不僅高于彼時低點，也高于上次能源沖擊前夕的水平，且這一結(jié)論在多個估值指標維度上均成立。她同時指出，市場目前已基本消化了利率沖擊，但對增長風(fēng)險的定價仍然有限——這與2022年形成鮮明對比，彼時實際收益率從負值大幅攀升，帶來了更大規(guī)模的利率沖擊。

基于上述判斷，Kapa得出結(jié)論：在二元對立的風(fēng)險環(huán)境中，期權(quán)性和流動性的價值高于方向性押注。"在這類環(huán)境中表現(xiàn)出色的投資者，不是那些準確判斷底部的人，而是那些在不確定性消散時手握現(xiàn)金可以部署的人。"

她表示，鑒于當前股票風(fēng)險溢價接近零、各地區(qū)和行業(yè)估值均處于歷史高位，持有現(xiàn)金實際上是一個合理的非對稱倉位——投資者幾乎不放棄任何預(yù)期回報，卻獲得了相當大的靈活性。