同舟，不同命！

AI浪潮席卷之下，作為電子設(shè)備“神經(jīng)中樞”的PCB（印制電路板）行業(yè)一片欣欣向榮，頭部PCB企業(yè)更是沐浴春風(fēng)，營(yíng)收凈利潤(rùn)紛紛水漲船高。

但“同舟”之下，企業(yè)間的盈利成色卻兩極分化。

若以毛利率這一指標(biāo)觀之，2025年前三季度，東山精密、鵬鼎控股等如下圖五家PCB頭部企業(yè)中，僅滬電股份與勝宏科技的毛利率突破了35%！

同樣沐浴行業(yè)紅利，為何毛利率差距如此懸殊？

PCB行業(yè)的毛利率分化，本質(zhì)是技術(shù)躍遷與市場(chǎng)需求變革的共同結(jié)果。

在AI需求爆發(fā)的驅(qū)動(dòng)下，數(shù)據(jù)中心傳輸速率已從400G/800G向1.6T快速演進(jìn)。這不僅對(duì)PCB提出了更嚴(yán)苛的技術(shù)要求，也直接帶動(dòng)了高密度、高頻高速PCB產(chǎn)品需求的爆發(fā)。

據(jù)預(yù)測(cè)，全球數(shù)據(jù)通信PCB的市場(chǎng)規(guī)模有望從2024年的218億美元增長(zhǎng)至2029年的327億美元，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到8.4%，高于其它細(xì)分市場(chǎng)的增速。

滬電股份與勝宏科技就順勢(shì)而為，聚焦高附加值的數(shù)據(jù)通信PCB領(lǐng)域，毛利率得以突破35%；而東山精密、鵬鼎控股等仍以低毛利的軟板和消費(fèi)電子板為主，毛利率自然處于較低水平。

不過(guò)，再深入拆解便會(huì)發(fā)現(xiàn)，同樣是站上高附加值跑道，滬電股份與勝宏科技的毛利率提升路徑也不盡相同。

先來(lái)看滬電股份，其毛利率不斷提升的背后，藏著的是“慢工出細(xì)活”的戰(zhàn)略定力。

這份定力首先體現(xiàn)在產(chǎn)品選擇上，公司主動(dòng)放棄了低門(mén)檻、低利潤(rùn)的標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品，早早將目光鎖定在技術(shù)含量高、應(yīng)用場(chǎng)景更高端的差異化產(chǎn)品上。

2019年，當(dāng)消費(fèi)電子激戰(zhàn)正酣時(shí)，滬電股份便前瞻布局了5G通訊用PCB，搭上了華為、中興通訊等巨頭，也為后續(xù)切入AI服務(wù)器、高速網(wǎng)絡(luò)交換機(jī)等更高端領(lǐng)域鋪好了路。

而且，這份戰(zhàn)略定力也并非說(shuō)說(shuō)而已。

為不斷提升高附加值產(chǎn)品的制程技術(shù)，滬電股份多年來(lái)始終維持高額研發(fā)投入，2024年的研發(fā)費(fèi)用已達(dá)到7.9億元，且這一投入規(guī)模高于勝宏科技。

持續(xù)的研發(fā)投入換來(lái)了高速傳輸、高多層板等關(guān)鍵技術(shù)的不斷突破，也讓公司在多個(gè)高端市場(chǎng)站穩(wěn)了腳跟。

以截至2025年上半年止18個(gè)月的收入計(jì)，滬電股份在數(shù)據(jù)中心、22層及以上高多層PCB、交換機(jī)及路由器、L2+自動(dòng)駕駛域控制器高階HDI四個(gè)細(xì)分領(lǐng)域均位列全球第一。

尤其是在技術(shù)壁壘最高的22層及以上PCB領(lǐng)域，公司更是占據(jù)了25.3%的市場(chǎng)份額，其技術(shù)實(shí)力不言而喻。

有了深厚的技術(shù)積累，滬電股份在AI浪潮中也就收獲了更多的紅利。

2025年上半年，滬電股份高速網(wǎng)絡(luò)交換機(jī)相關(guān)PCB產(chǎn)品營(yíng)收同比猛增161.5%至34.62億元，占到總營(yíng)收的41%；同期，AI服務(wù)器相關(guān)PCB產(chǎn)品的同比增速也有25.3%。

這些高附加值產(chǎn)品的持續(xù)放量不僅拉動(dòng)了公司營(yíng)收增長(zhǎng)，更支撐起2025年前三季度35%以上的毛利率。

可以說(shuō)，滬電股份的高盈利，是其長(zhǎng)期堅(jiān)持高端化戰(zhàn)略、持續(xù)深耕技術(shù)創(chuàng)新的必然結(jié)果。

不同于滬電股份“慢工出細(xì)活”的穩(wěn)健風(fēng)格，勝宏科技走出了一條“快刀斬亂麻”的突破之路。

2021-2024年間，勝宏科技的毛利率與鵬鼎控股、生益科技等并未拉開(kāi)明顯差距，但進(jìn)入2025年前三季度，其毛利率直接飆升至35.85%，不到一年時(shí)間提升超13個(gè)百分點(diǎn)。

與之相伴的是業(yè)績(jī)的大幅增長(zhǎng)，同期公司營(yíng)收達(dá)到141.17億元，同比增長(zhǎng)83.4%，凈利潤(rùn)更是激增324.38%至32.45億元，增速超越滬電股份47.03%的表現(xiàn)。

這樣亮眼的戰(zhàn)績(jī)，得益于公司對(duì)市場(chǎng)趨勢(shì)的敏銳洞察和快速執(zhí)行能力。

2022年前后，當(dāng)AI算力需求初露端倪時(shí)，勝宏科技便捕捉到高多層PCB的市場(chǎng)潛力，隨即果斷調(diào)整研發(fā)方向。

與滬電股份的漸進(jìn)式技術(shù)積累不同，勝宏科技采取“定向突破”策略，緊盯AI服務(wù)器核心痛點(diǎn)精準(zhǔn)發(fā)力，集中資源攻關(guān)24層以上高多層板、HDI板（高密度互連板）。

如今，公司已具備100層以上高多層板制造能力，還是全球首批實(shí)現(xiàn)6階24層HDI產(chǎn)品大規(guī)模生產(chǎn)，以及8階28層HDI與16層任意互聯(lián)（Any-layer）HDI技術(shù)能力的企業(yè)。

在技術(shù)突破的同時(shí)，勝宏科技還同步打造了“研發(fā)介入→快板打樣→批量生產(chǎn)”的全鏈條合作模式，與國(guó)內(nèi)外重要客戶形成綁定。

這種模式讓公司提前切入客戶專有技術(shù)積累的關(guān)鍵階段，既鞏固了合作粘性，也成功敲開(kāi)了全球科技巨頭的大門(mén)，拿下微軟、亞馬遜、谷歌等企業(yè)的大額訂單。

雖說(shuō)公司未披露具體訂單金額，但2025年前三季度，勝宏科技合同負(fù)債達(dá)857.5萬(wàn)元，較2024年的379.81萬(wàn)元實(shí)現(xiàn)翻倍增長(zhǎng)，也印證了客戶對(duì)其產(chǎn)品實(shí)力的認(rèn)可。

并且，這些大額訂單多是AI算力、數(shù)據(jù)中心等領(lǐng)域客戶貢獻(xiàn)，不僅讓高毛利PCB產(chǎn)品在公司營(yíng)收中的占比持續(xù)走高，更帶動(dòng)產(chǎn)能快速釋放，有效攤薄了單位固定成本。

雙重作用疊加之下，勝宏科技的毛利率在2025年前三季度成功站上35%以上的高盈利區(qū)間，其中第二季度單季更是達(dá)到了38.83%的高水平。

寫(xiě)在最后。

無(wú)論是滬電股份的“慢工出細(xì)活”，還是勝宏科技的“快刀斬亂麻”，本質(zhì)都是在PCB行業(yè)里找到了契合自身優(yōu)勢(shì)的路徑，最終不僅實(shí)現(xiàn)了業(yè)績(jī)的飆升，更提升了自身的盈利能力。

未來(lái)，隨著AI算力需求的持續(xù)爆發(fā)，PCB行業(yè)的盈利分化可能進(jìn)一步加劇，而那些能夠持續(xù)強(qiáng)化核心競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)，終將在行業(yè)變革中站穩(wěn)腳跟。

以上分析不構(gòu)成具體買(mǎi)賣(mài)建議，股市有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。