12月26日，國家創(chuàng)業(yè)投資引導基金正式啟動。

據(jù)了解，該基金最大的特點，是針對科技領域“投早投小”——“早”是指那些融資輪次靠前的早期項目，“小”是指那些規(guī)模小的初創(chuàng)企業(yè)。

投向這些領域，也就意味著投向高風險。

在當前外部環(huán)境不確定性加劇、部分國家意圖“脫鉤斷鏈”的情況下，我們推出引導基金，直面風險，就是要清晰傳遞一個信號：

無論外部環(huán)境如何變化，我們創(chuàng)新的步伐，不會停。

專業(yè)人士表示，引導基金的重點，是聚焦戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和未來產(chǎn)業(yè)，支撐原創(chuàng)性、顛覆性科技創(chuàng)新和關鍵核心技術攻關。

臨近年終，國家?guī)由鐣Y本一起“下場”，提前謀篇布局，先直面風險。

01

“國家級”引導基金有不少，一般的“國家級”引導基金側重某個行業(yè)或領域，而國家創(chuàng)業(yè)投資引導基金，更為特殊。

按照募集方式，“基金”大體可以分為兩類。

一種是公開向普通人募資的基金，比如我們在一些App里就可以購買的股票型基金或債券型基金。

另一種是私募基金，只面向?qū)I(yè)機構以及滿足一定條件的“合格投資者”。

我們在相關報道中經(jīng)?？吹降摹疤焓馆啞薄癆輪”“B輪”……本質(zhì)上都是非公開的股權融資，其資金來源便是私募形式的資本。

傳統(tǒng)的創(chuàng)投基金存續(xù)期通常只有7-10年，且到期必須退出分配。但一項技術從概念、研發(fā)到量產(chǎn)后獲得投資回報，需要更久的時間。

這導致大部分VC/PE只會投資已接近商業(yè)化或已經(jīng)成熟的項目。因此，從現(xiàn)實情況看，真正投向最早期創(chuàng)新的資本長期不足。

相關數(shù)據(jù)顯示，2025年上半年，整個創(chuàng)投市場中，流向早期投資項目的資金僅占9%左右。大量資本集中在相對成熟、風險已顯著下降的階段。

真正“最早”的種子輪、天使輪，始終是資本最謹慎的環(huán)節(jié)。

這期間最需要錢，卻最難融到錢。

以生物醫(yī)藥領域為例，有一種說法是，研發(fā)一款新藥，往往需要花費10年時間、投資26億美元，而成功率僅有10%。

因此，業(yè)內(nèi)也將科創(chuàng)企業(yè)從實驗室走向市場的階段，稱為“死亡之谷”。如果沒有長期資本托底，很多技術都走不出實驗室，更走不到市場。

并且，這種投資一般會出現(xiàn)回購條款，或者業(yè)績對賭條款。隨著技術的不斷發(fā)展，無論是技術突破所需要的資金量，還是技術能否轉化成應用的風險，都呈上升的趨勢。在這樣的情況下，“投資者不敢投，創(chuàng)業(yè)者不敢拿”的矛盾也愈發(fā)突出。

也正是在這樣的現(xiàn)實背景下，國家創(chuàng)業(yè)投資引導基金的設立，顯得尤為關鍵。

據(jù)了解，與其他市場化基金相比，引導基金當前最關注的不是投資回報率，而是服務國家戰(zhàn)略。

國家創(chuàng)業(yè)投資引導基金，是要把錢花在“更缺錢”的地方。對于創(chuàng)新而言，該花的錢，一分也不能少花。

02

在具體運作過程中，國家創(chuàng)業(yè)投資引導基金有幾個制度設計上的創(chuàng)新。

一是對投向的明確要求。

國家創(chuàng)業(yè)投資引導基金采用“引導基金+區(qū)域基金+子基金”的多層架構設計。其中，子基金通過市場化運作直接投資具體的企業(yè)或項目。

按照合伙協(xié)議約定，子基金至少70%的資金必須投向種子期和初創(chuàng)期企業(yè)，主要覆蓋A輪融資及以前階段。

也就是說，我們把企業(yè)融資的“最初一公里”，設為基金的主投方向。

二是存續(xù)期設定的創(chuàng)新。

國家創(chuàng)業(yè)投資引導基金的存續(xù)期設定為20年，是目前國家級基金中存續(xù)期最長的。

中國宏觀經(jīng)濟研究院投資研究所所長楊萍表示，這一超長周期向市場傳遞了強烈信號——國家資本已做好陪伴科技型企業(yè)“長跑”的準備，社會資本可以真正靜下心來孵化顛覆性技術。

這種期限設計，為那些技術研發(fā)周期較長、商業(yè)化路徑較慢的硬科技項目，提供了時間上的保障。

三是執(zhí)行流程上的創(chuàng)新。

政府以有限合伙人（LP）身份出資，但不直接參與日常管理，充分尊重市場化、專業(yè)化的判斷。

從區(qū)域基金的合伙人結構來看，可以說是聚集了中國最專業(yè)的一批投資合伙人。

• 京津冀創(chuàng)業(yè)投資引導基金的合伙人中金浦成投資有限公司，是中金公司的子公司，長期關注半導體領域，曾投資過通用微科技、中科藍訊等芯片公司。

• 長三角創(chuàng)業(yè)投資引導基金的合伙人安徽省科技成果轉化引導基金，已投資超百個項目，涵蓋本源量子、華晟新能源、秀朗新材料、海圖微電子等獨角獸企業(yè)；

• 粵港澳大灣區(qū)創(chuàng)業(yè)投資引導基金的合伙人深圳市國創(chuàng)引科創(chuàng)投資合伙企業(yè)，其最大出資方深圳市引導基金則曾培育出大疆創(chuàng)新、云鯨智能、拓竹科技等龍頭企業(yè)。

通過這種專業(yè)化的方式，吸引其他VC/PE機構積極跟投，更多的初創(chuàng)企業(yè)也由此能夠獲得持續(xù)發(fā)展的機會。根據(jù)測算，國家創(chuàng)業(yè)投資引導基金將帶動近1萬億地方、社會資本。

四是退出機制的創(chuàng)新。

目前創(chuàng)投市場退出渠道依賴IPO上市，并購等退出渠道建設尚處于起步階段。對此，引導基金借鑒前期政府引導基金發(fā)展的經(jīng)驗，將推動區(qū)域基金、子基金通過清算、上市、股權轉讓、股權回購等多元化渠道退出。

通過這種制度設計上的創(chuàng)新，國家先投，讓社會資本更愿意投、投了能有收益、更敢投。用1分錢，吸引更多的錢，干更大、更多的事。

03

下一步，引導基金將如何發(fā)揮作用？

據(jù)了解，引導基金將重點加快新能源、新材料、航空航天、低空經(jīng)濟等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)集群發(fā)展，前瞻布局未來產(chǎn)業(yè)，推動量子科技、生物制造、氫能和核聚變能、腦機接口、具身智能、第六代移動通信等成為新的經(jīng)濟增長點。

這些行業(yè)，相信很多人都很“眼熟”——其中一些，本就是我們規(guī)劃發(fā)展的行業(yè)，而引導基金，是在這些規(guī)劃的基礎上，再加一道“保險”。

就拿機器人產(chǎn)業(yè)來說，今年，已經(jīng)是機器人產(chǎn)業(yè)的融資大年。數(shù)據(jù)顯示，到今年11月，我國機器人領域共有500多起公開融資。

經(jīng)過統(tǒng)計了這些融資的詳細數(shù)據(jù)，從這份融資圖譜可以看到，今年的投資已經(jīng)覆蓋了機器人產(chǎn)業(yè)的全鏈條。

這其中，有一個地方尤其亮眼——廣東。今年1-11月，廣東省的機器人企業(yè)獲融資數(shù)量最多，共計130多筆。廣東省內(nèi)的機器人企業(yè)，基本能涵蓋完整的產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)。

• 上游核心部件：本末科技、同川精密（關節(jié)/直驅(qū)/減速器）、帕西尼（觸覺傳感器）等

• 中游整機：逐際動力（人形機器人）、里工（復合機器人）等

• 下游應用：松智達、益鴻智能（智能工廠解決方案）等

而引導基金，會在這個基礎上，再往前投，再往短板上投。首批落地的三只區(qū)域基金中，就有粵港澳大灣區(qū)。

當然，不少人也提到，三只基金同步運行，會不會造成重復投資的現(xiàn)象？

事實上，這三大區(qū)域，各自優(yōu)勢并不相同。

就拿人工智能來說。

從相關地區(qū)出臺的“十五五”規(guī)劃建議來看：

• 北京聚焦高端芯片、基礎軟件等關鍵核心技術攻關，力圖培育一批行業(yè)頭部大模型，構建高性能通用智能體；

• 浙江提出推動智能產(chǎn)品和智能終端創(chuàng)新，強調(diào)應用服務；

• 廣東則要打造“人工智能+機器人”專業(yè)集群，爭當具身智能創(chuàng)新樞紐。

雖身處同一熱門賽道，但各地有不同側重。

后續(xù)，引導基金布局也會按照因地制宜的原則，將國家層面的產(chǎn)業(yè)規(guī)劃，與地方的資源稟賦和產(chǎn)業(yè)基礎對齊，避免簡單復制，更避免低水平重復投資。

北京人形機器人創(chuàng)新中心投融資專家表示，從長期接觸來看，政府引導基金會優(yōu)先布局產(chǎn)業(yè)鏈的關鍵環(huán)節(jié)，看能否帶動整個產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展。

同樣一筆錢，如果只形成一個項目，是一筆投資；如果帶動的是一條產(chǎn)業(yè)鏈，就是一次產(chǎn)業(yè)布局。

引導基金發(fā)力的領域，有些是我們還未摘取的“工業(yè)明珠”，有些則是科技競爭和未來發(fā)展的制高點。

在它們的發(fā)展上，國家?guī)е蠹摇跋聢觥?，一起把路走寬?/p>

>End

本文轉載自“玉淵譚天”，原標題《國家?guī)ь^，再干一件大事》。

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