【導(dǎo)讀】回顧周末利好，匯總?cè)套钚卵信?/p>

中國基金報記者 泰勒

大家好，馬上就要開盤了，一起回顧周末發(fā)生的大事，并看看券商分析師們的最新研判。

周末利好

1.財政部：2026年繼續(xù)實施更加積極的財政政策 擴大財政支出盤子

全國財政工作會議12月27日至28日在北京召開。會議指出，2026年繼續(xù)實施更加積極的財政政策。一是擴大財政支出盤子，確保必要支出力度。二是優(yōu)化政府債券工具組合，更好發(fā)揮債券效益。三是提高轉(zhuǎn)移支付資金效能，增強地方自主可用財力。四是持續(xù)優(yōu)化支出結(jié)構(gòu)，強化重點領(lǐng)域保障。五是加強財政金融協(xié)同，放大政策效能。

2.財政部：明年繼續(xù)安排資金支持消費品以舊換新

全國財政工作會議12月27日至28日在北京召開。財政部部長藍佛安表示，明年財政將大力提振消費。深入實施提振消費專項行動，繼續(xù)安排資金支持消費品以舊換新，調(diào)整優(yōu)化補貼范圍和標(biāo)準(zhǔn)。

3.央行報告：著力健全有利于“長錢長投”的制度政策環(huán)境 顯著提高各類中長期資金實際投資A股的規(guī)模和比例

中國人民銀行發(fā)布《中國金融穩(wěn)定報告（2025）》。報告提出，下一步，中國證監(jiān)會、財政部、人力資源社會保障部、中國人民銀行、金融監(jiān)管總局等相關(guān)部門將立足大局，加強協(xié)作，形成合力，在中央金融辦統(tǒng)籌協(xié)調(diào)下，進一步提升工作的前瞻性、主動性和針對性，著力健全有利于“長錢長投”的制度政策環(huán)境，顯著提高各類中長期資金實際投資A股的規(guī)模和比例，努力實現(xiàn)中長期資金保值增值、資本市場平穩(wěn)健康運行與實體經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的良性循環(huán)。

4.國投瑞銀白銀基金C類份額將從下周一開始暫停申購

國投白銀LOF發(fā)布公告，為保護基金份額持有人利益，國投瑞銀白銀期貨證券投資基金（LOF）C類基金份額將從2025年12月29日開始暫停申購。本基金取消或調(diào)整2025年12月29日起的暫停C類基金份額申購（含定期定額投資）業(yè)務(wù)的具體時間將另行公告

此外，國際銀價26日再創(chuàng)新高?，F(xiàn)貨白銀價格日內(nèi)漲幅超10%，首次突破每盎司79美元，年內(nèi)漲幅超170%。

5.商業(yè)火箭企業(yè)適用科創(chuàng)板第五套上市標(biāo)準(zhǔn)細(xì)化規(guī)則發(fā)布

上海證券交易所對外發(fā)布《上海證券交易所發(fā)行上市審核規(guī)則適用指引第9號——商業(yè)火箭企業(yè)適用科創(chuàng)板第五套上市標(biāo)準(zhǔn)》，對商業(yè)火箭企業(yè)適用科創(chuàng)板第五套上市標(biāo)準(zhǔn)作出細(xì)化規(guī)定，更好支持尚未形成一定收入規(guī)模的優(yōu)質(zhì)商業(yè)火箭企業(yè)適用第五套上市標(biāo)準(zhǔn)，加快推進商業(yè)航天創(chuàng)新發(fā)展、主動服務(wù)航天強國戰(zhàn)略。

6.市場監(jiān)管總局開展規(guī)范光伏行業(yè)價格競爭秩序合規(guī)指導(dǎo)

12月26日，市場監(jiān)管總局在安徽合肥對光伏行業(yè)開展價格競爭秩序合規(guī)指導(dǎo)。市場監(jiān)管總局通報了光伏行業(yè)價格違法問題和風(fēng)險，并指出，當(dāng)前光伏行業(yè)存在的低質(zhì)競爭、同質(zhì)化重復(fù)建設(shè)等“內(nèi)卷式”競爭行為，讓企業(yè)普遍面臨盈利困境，扭曲了市場資源配置，抑制了企業(yè)在技術(shù)創(chuàng)新與產(chǎn)品升級上的投入意愿，形成“劣幣驅(qū)逐良幣”效應(yīng)。

7.國家互聯(lián)網(wǎng)信息辦公室發(fā)布人工智能擬人化互動服務(wù)管理暫行辦法（征求意見稿）

為了促進人工智能擬人化互動服務(wù)健康發(fā)展和規(guī)范應(yīng)用，依據(jù)《中華人民共和國民法典》《中華人民共和國網(wǎng)絡(luò)安全法》《中華人民共和國數(shù)據(jù)安全法》等法律法規(guī)，國家互聯(lián)網(wǎng)信息辦公室起草了《人工智能擬人化互動服務(wù)管理暫行辦法（征求意見稿）》，現(xiàn)向社會公開征求意見。

8.上交所推出2026年系列降費讓利措施 預(yù)計全年降費讓利金額約11.13億元

上交所推出2026年系列降費讓利措施，免收滬市上市公司上市費，減免交易單元使用費，免收可轉(zhuǎn)債以外的債券交易經(jīng)手費等。同時，上交所下屬子公司減免交易網(wǎng)關(guān)流速費、上證e服務(wù)、上證e投票、上證云等費用。預(yù)計2026年降費讓利金額約11.13億元。

十大券商最新研判

1.中信證券：從創(chuàng)新高的ETF看跨年品種選擇

360個行業(yè)/主題ETF當(dāng)中，39個在12月創(chuàng)了新高。在有共識度的品種當(dāng)中，老品種是通信和有色相關(guān)ETF，對應(yīng)著北美AI基建和資源品邏輯；新品種是商業(yè)航天相關(guān)ETF（包括軍工），屬于市場震蕩階段活躍資金的進攻選擇，與曾經(jīng)的低空主題相近。無論是通信、有色還是商業(yè)航天，一個共通的特點是都代表中美在下一代跨國界基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)上的競爭，這是市場共識度最高的方向。

當(dāng)然還有一些產(chǎn)品的關(guān)注度開始提升，缺乏產(chǎn)業(yè)討論熱度，但默默上漲并在近期創(chuàng)年內(nèi)新高的品種，如化工、工程機械等品種，這些方向代表了中國制造業(yè)在全球競爭優(yōu)勢向定價權(quán)的轉(zhuǎn)變。

此外，還有一些與反內(nèi)卷相關(guān)的品種（如新能源、鋼鐵）也在重新爬坡，反內(nèi)卷的相關(guān)催化可能在明年一季度密集出現(xiàn)。從配置策略來看，我們依舊認(rèn)為超預(yù)期的內(nèi)需變化出現(xiàn)前，還是以結(jié)構(gòu)性機會主導(dǎo)的震蕩市思維應(yīng)對，這是跨年配置選擇的一個基本框架，熱度和持倉集中度較低，但關(guān)注度開始提升且長期ROE有提升空間的板塊是首選（如化工、工程機械、新能源等），一些新產(chǎn)業(yè)題材（如商業(yè)航天）可能還會反復(fù)發(fā)酵，同時我們依舊高度關(guān)注并跟蹤人民幣升值的趨勢與相應(yīng)機會，券商和保險是站在這個視角下可攻可守的配置選擇。

2.申萬宏源策略：春季主題行情已贏在當(dāng)下

短期A股連續(xù)上漲，體現(xiàn)出流動性驅(qū)動的特征。部分投資者預(yù)期中證A500ETF年底沖量，年初可能有所反復(fù)，市場可能隨之反復(fù)。

但我們認(rèn)為春季行情有利條件不變：1. 股市流動性寬松：私募逢低有集中申購，保險開門紅，人民幣匯率升值利好股市流動性，2. 支撐風(fēng)險偏好的時間窗口連續(xù)：2月春節(jié)，3月兩會，4月特朗普可能訪華。

繼續(xù)提示“非主戰(zhàn)場的春季行情”：主戰(zhàn)場上，AI產(chǎn)業(yè)鏈和順周期Beta邏輯都受限，春季可能只有Alpha邏輯的機會。非主戰(zhàn)場上，主題活躍的春季行情已贏在當(dāng)下，賺錢效應(yīng)擴散波段正在演繹。

3.國金策略：新的主線浮出水面

行情在不斷的擴散與輪動之中緩慢上漲，而這也正給投資者提供了重新審視與調(diào)整的黃金窗口：2026年新的投資主線已然開始在商品市場、實體產(chǎn)業(yè)鏈與外匯市場中開始體現(xiàn)：即在投資大于消費的格局下，各產(chǎn)業(yè)鏈制造環(huán)節(jié)實物消耗均在加劇，大宗商品的交易區(qū)間在拉長，而中國制造優(yōu)勢逐漸展現(xiàn)，并在外匯市場上率先得到反饋。

4.招商策略：近期增量資金變化對A股的影響及漲價品種梳理

當(dāng)前已有重要機構(gòu)投資者持續(xù)增持A500ETF等寬基品種，為市場帶來穩(wěn)定增量資金。盡管A500ETF的大幅凈申購可能受季末沖量影響，但我們認(rèn)為這部分因素對資金面影響相對有限，且在A500ETF放量申購后，融資資金也出現(xiàn)加速凈流入態(tài)勢。隨著市場學(xué)習(xí)效應(yīng)增強和市場賺錢效應(yīng)的不斷積累，資金或提前布局“春季躁動”行情，增量資金仍然有望持續(xù)凈流入。此外，隨著離岸人民幣匯率持續(xù)升值，外資也有望逐漸回流，布局中國市場，資金面有望進一步改善。綜合來看，一輪 “跨年+春季”行情有望持續(xù)演繹。風(fēng)格方面，行情主線很可能聚焦以滬深300、上證50為代表的藍籌指數(shù)；行業(yè)層面，應(yīng)重點關(guān)注順周期漲價相關(guān)品種，近一周漲價商品主要集中在有色、原油、化工、新能源產(chǎn)業(yè)鏈、存儲器和部分農(nóng)產(chǎn)品，尤其值得關(guān)注的包括工業(yè)金屬、非銀金融、酒店航空。賽道層面，建議重點關(guān)注算力、商業(yè)航天和可控核聚變。

5.東方財富策略：近期漲價鏈的特征與投資線索

我們認(rèn)為，本輪行情若要走得長遠，中觀主線抓手不可或缺，但基本面邊際變化最明顯的或不在于需求端，而在于利潤率。盡管近期需求端邊際變化有限，但流動性和供給端變化帶動的漲價行情已悄然在各行業(yè)蔓延，伴隨著多類資源品價格上漲和中下游“反內(nèi)卷”政策的落實推進，后續(xù)“漲價”概念有望進一步發(fā)酵。

6.中信建投策略：跨年行情已經(jīng)啟動

三大預(yù)期共同推動了市場跨年行情啟動：在機構(gòu)投資者的一致樂觀預(yù)期下，明年春季躁動行情有望提前；海外AI模型調(diào)整結(jié)束，美國戰(zhàn)略重心西遷，海外流動性和風(fēng)險持續(xù)改善；近期“十五五”產(chǎn)業(yè)政策與事件密集發(fā)布，投資者政策預(yù)期高漲。跨年行情的行業(yè)配置方面，重點關(guān)注具有一定景氣催化的有色金屬和AI算力，市場熱點仍然以商業(yè)航天為主，次要熱點主線包括海南自貿(mào)區(qū)、可控核聚變和人形機器人。

7.信達策略：機構(gòu)資金買入力量有望增強

1）人民幣升值有利于海外資金回流。弱美元環(huán)境、中美利差收窄可能驅(qū)動全球資產(chǎn)配置新格局，中美資產(chǎn)的基本面邏輯也在發(fā)生轉(zhuǎn)變，包括港股在內(nèi)的中國核心資產(chǎn)吸引力提升，外資尤其是被動型配置資金有望率先增加對中國資產(chǎn)的配置；

2）政策支持下，跨年前后配置型資金加快布局。股票型ETF有加速流入的跡象，在寬基ETF內(nèi)部與中證A500相關(guān)ETF凈流入規(guī)模明顯放量，可能與險資增配股市和部分機構(gòu)提前布局期權(quán)落地預(yù)期有關(guān)。

3）私募規(guī)模上臺階配合加速補倉，有望成為市場重要的增量資金來源。

當(dāng)前政策、情緒和部分行業(yè)的產(chǎn)業(yè)邏輯均較好，機構(gòu)資金買入力量增強，有望把指數(shù)推升到年內(nèi)高點附近，但后續(xù)進一步大幅突破還是需要驗證居民資金活躍度。不過考慮到每年1-3月是居民資金容易出現(xiàn)季節(jié)性脈沖的階段，我們對本輪跨年行情空間還是樂觀的，建議投資者積極參與。

8.國泰海通策略：跨越，遠望又新峰

如今中國市場持續(xù)反彈，指數(shù)再臨4000點之際，我們認(rèn)為經(jīng)過長時間的震蕩和蓄力后，中國股市將跨越與站穩(wěn)重要關(guān)口。對于投資方向，2024年底至2025年，我們判斷新興科技是主線，周期金融是黑馬；站在2025年末展望2026年，新興科技依然是主線，周期和消費看轉(zhuǎn)型，繼續(xù)看好大金融。

9.銀河策略：A股或迎接跨年“小躁動”行情

A股市場在臨近年末關(guān)口震蕩上行，呈現(xiàn)出“小躁動”行情，截至12月26日，上證指數(shù)錄得八連陽。同時，行情呈現(xiàn)出流動性驅(qū)動特征，市場量能明顯放大，26日全A成交額突破2萬億元。熱門主題輪動上漲，有色金屬、鋰礦板塊受益于漲價邏輯，海南自貿(mào)港、商業(yè)航天等主題持續(xù)活躍。短期來看，市場結(jié)構(gòu)特征有望延續(xù)，量能或是行情的關(guān)鍵信號。熱點板塊個股分歧有所加大，重點關(guān)注核心標(biāo)的。美元指數(shù)趨弱與年末結(jié)匯需求推動下，人民幣匯率在周內(nèi)升破7.0關(guān)口。人民幣資產(chǎn)吸引力提升，積極因素正在進一步積累。展望后市，關(guān)注政策預(yù)期與產(chǎn)業(yè)趨勢的催化機會，春季躁動行情值得期待。2026年，A股市場有望呈現(xiàn)出向上動能。

10.興證策略：人民幣“破7”后 行業(yè)如何配置？

展望明年，不僅弱美元為人民幣升值提供良好外部環(huán)境，更值得期待的是本輪人民幣主動升值的動力：此前壓制人民幣匯率的兩大底層邏輯——國內(nèi)通縮壓力和中國資產(chǎn)回報率下降，在今年已經(jīng)扭轉(zhuǎn)，并且反轉(zhuǎn)邏輯在明年有望進一步強化，將構(gòu)成未來人民幣主動升值的中長期支撐。一旦人民幣升值帶動資本流向反轉(zhuǎn)，包括滯留在外的國內(nèi)待結(jié)匯資金以及此前階段性撤離中國的境外資金，萬億級別的資金回流對于中國資產(chǎn)重估的動力是可觀的，將是未來資金層面的一個重要“預(yù)期差”。2016年以來的四輪人民幣升值周期中，A股與港股大多實現(xiàn)上漲。市場處于“國內(nèi)基本面上行+海外寬松”的宏觀組合中，由于港股對外部流動性更敏感，若自身基本面無礙，則其上漲彈性可能較A股更強；A股漲幅中盈利成為主要貢獻，估值貢獻反而顯得不那么重要；匯率并非人民幣升值期間行業(yè)配置的主導(dǎo)邏輯，其最大的作用還是在于通過引導(dǎo)資金流向，強化資金對該階段景氣主線和優(yōu)勢風(fēng)格的偏好。

校對：喬伊

審核：木魚