每經(jīng)記者：劉明濤 每經(jīng)編輯：肖芮冬

隨著年末流動性持續(xù)寬松，上周A股主要股指均實(shí)現(xiàn)反彈，滬指以3963.68點(diǎn)報(bào)收，再度逼近4000點(diǎn)大關(guān)；每經(jīng)品牌100指數(shù)也以1154.32點(diǎn)報(bào)收，重新靠近1200點(diǎn)，跨年行情正以普漲的方式拉開帷幕。

市場有望延續(xù)震蕩上行

上周A股持續(xù)震蕩上揚(yáng)，滬深兩只指數(shù)實(shí)現(xiàn)日K線“五連陽”。截至12月26日收盤，上證指數(shù)周漲1.88%，深證成指周漲3.53%，創(chuàng)業(yè)板指和科創(chuàng)50指數(shù)分別周漲3.90%和2.85%；每經(jīng)品牌100指數(shù)則因港股周中休市，走勢較為平穩(wěn)，周漲幅為0.17%，以1154.32點(diǎn)報(bào)收。

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成分股方面，江西銅業(yè)上周漲幅達(dá)到15.44%，紫金礦業(yè)、比亞迪以及拼多多的周漲幅均超過5%。周市值增長方面，紫金礦業(yè)和比亞迪的周市值增長均超過500億元。

流動性方面，跨年時點(diǎn)臨近，央行連續(xù)10個月加量續(xù)作MLF（中期借貸便利），年末累計(jì)凈投放超1萬億元，在對沖到期壓力的同時實(shí)現(xiàn)中期資金凈投放，延續(xù)了年內(nèi)“穩(wěn)中偏松”的流動性調(diào)控思路，向市場釋放穩(wěn)定流動性的明確信號。目前，人民幣匯率走強(qiáng)及中央經(jīng)濟(jì)工作會議“適度寬松”定調(diào)仍支撐中長期寬松預(yù)期，利率債配置存在進(jìn)一步提升的空間。

有券商機(jī)構(gòu)指出，當(dāng)前內(nèi)外部環(huán)境趨于穩(wěn)定后，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好持續(xù)提升，離岸人民幣兌美元的波動或?qū)⒓铀偻赓Y對中國優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的配置。中央經(jīng)濟(jì)工作會議強(qiáng)調(diào)“以科技創(chuàng)新引領(lǐng)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)”，商業(yè)航天、人工智能、半導(dǎo)體等被列為重點(diǎn)發(fā)展領(lǐng)域。政策支持力度持續(xù)加碼下，近期以商業(yè)航天為代表的板塊熱度持續(xù)提升。因此，未來政策催化與產(chǎn)業(yè)景氣共振下，市場有望延續(xù)震蕩上行走勢。

江西銅業(yè)創(chuàng)17年來新高

從上周每經(jīng)品牌100指數(shù)成分股表現(xiàn)來看，江西銅業(yè)股價(jià)表現(xiàn)“一枝獨(dú)秀”，單周漲幅達(dá)到15.44%，市值增長223.69億元。值得關(guān)注的是，截至12月26日收盤，江西銅業(yè)2025年以來已上漲147%，其48.31元的股價(jià)創(chuàng)出17年來新高。

12月25日，江西銅業(yè)發(fā)布公告稱，公司通過全資子公司江銅香港投資，以每股28便士現(xiàn)金就收購索爾黃金（SolGold plc）全部已發(fā)行及將發(fā)行股本（不包括公司現(xiàn)已持有的股份）發(fā)出正式要約。正式要約價(jià)格對目標(biāo)公司已發(fā)行及將發(fā)行的全部普通股股本估值約為8.67億英鎊（約合人民幣82億元）。

此前，江西銅業(yè)已經(jīng)收購了索爾黃金2.09億股股份，并于2025年3月以1807.12萬美元（約合人民幣1.30億元）的價(jià)格再次收購1.57億股股份，成為索爾黃金單一持股第一大股東，合計(jì)持有3.66億股索爾黃金股份，約占其已發(fā)行股份的12.19%。

公開資料顯示，目標(biāo)公司索爾黃金成立于2006年，是一家注冊在英國的礦產(chǎn)勘探及開發(fā)公司，于倫敦證券交易所主板上市交易（股票代碼：SOLG）。核心資產(chǎn)為位于厄瓜多爾的Cascabel項(xiàng)目100%的股權(quán)。

江西銅業(yè)表示，本次交易完成后，目標(biāo)公司將納入公司合并報(bào)表范圍。公司是目標(biāo)公司的最大單一股東，與目標(biāo)公司管理層的長期目標(biāo)一致，即致力于制定Cascabel項(xiàng)目明確的開發(fā)路徑，并推動項(xiàng)目投產(chǎn)。

受益于銅價(jià)上行周期

事實(shí)上，江西銅業(yè)2025年股價(jià)持續(xù)上漲，正是受益于銅價(jià)的上行周期。上周，倫敦銅盤中達(dá)到12282美元/噸，再次創(chuàng)出歷史新高，較2025年4月8105美元/噸的低位，上漲51.54%。

2025年以來，流動性邊際寬松，能源轉(zhuǎn)型以及AI（人工智能）基建令銅需求量增加。在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期下，預(yù)計(jì)后續(xù)國內(nèi)銅需求將保持穩(wěn)定。特朗普稱下一任美聯(lián)儲主席候選人需支持大幅降低利率，向市場傳達(dá)了2026年有超預(yù)期降息的可能，這也有利于銅價(jià)上漲。

11月底，中國有色金屬工業(yè)協(xié)會在CESCO會議上表示：“零或負(fù)銅精礦加工費(fèi)可能嚴(yán)重?fù)p害全球銅冶煉企業(yè)利益，這一局面挑戰(zhàn)了長期以來的全球銅定價(jià)基準(zhǔn)。”與此同時，中國銅原料聯(lián)合談判小組（CSPT）會議宣布，鑒于銅精礦加工費(fèi)持續(xù)走低，2026年度成員企業(yè)將降低礦銅產(chǎn)能負(fù)荷10%以上。零加工費(fèi)具有很強(qiáng)的警示意義，可能促使相關(guān)部門出臺銅冶煉行業(yè)“反內(nèi)卷”措施，行業(yè)遠(yuǎn)期格局有望向好。

此外，中國銅冶煉廠與智利礦企Antofagasta敲定了2026年銅礦長協(xié)加工費(fèi)為0美元/噸，顯現(xiàn)出銅礦端偏緊格局。冶煉減產(chǎn)預(yù)期上升，銅價(jià)或迎來新一輪上漲。

國信證券分析指出，江西銅業(yè)國內(nèi)大型露天銅礦成本低、盈利穩(wěn)健，貴金屬價(jià)格上漲進(jìn)一步攤低銅礦成本，其主導(dǎo)的全球最大露天鎢礦投產(chǎn)放量，參股第一量子即將走出低谷期，盈利潛力大，充分受益于銅價(jià)上行周期。