恒大債務(wù)危機(jī)的余波尚未平息，中國民營經(jīng)濟(jì)發(fā)展史上另一樁令人扼腕的巨頭崩塌事件，再度引發(fā)大眾對(duì)企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的深度思考。

有這樣一家企業(yè)，曾穩(wěn)坐中國民營企業(yè)第二把交椅，巔峰時(shí)期總資產(chǎn)突破1.2萬億元，業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)輻射全球20多個(gè)國家和地區(qū)，堪稱橫跨多領(lǐng)域的商業(yè)巨擘。

然而這家企業(yè)最終被7500億元的巨額負(fù)債拖入深淵，轟然倒塌，而一手締造這個(gè)商業(yè)神話的創(chuàng)始人陳峰，也因違法犯罪被警方查處，最終獲刑12年，疊加罰金與沒收財(cái)產(chǎn)，涉案金額超2.6億元。

當(dāng)“有期徒刑12年”的判決書送達(dá)陳峰手中時(shí)，人們不僅在感嘆這位商業(yè)巨擘晚節(jié)不保，更在回望那個(gè)曾試圖買下半個(gè)世界的商業(yè)巨獸，是如何從云端墜入深淵的。

很多人第一反應(yīng)會(huì)聯(lián)想到恒大的崩塌，但細(xì)究起來，這家航空巨頭背后的資本幻術(shù)與最終的慘烈結(jié)局，甚至比那家地產(chǎn)大鱷還要觸目驚心。

海航的崩塌不僅僅是意外的黑天鵝，更是高杠桿擴(kuò)張，家族式貪腐共同喂養(yǎng)出來的灰犀牛。

他跟恒大相比，他慘的地方就在于恒大破產(chǎn)之后還有土地，房產(chǎn)可以抵押。

但是海航就只剩下一堆無法變現(xiàn)的海外空殼和被掏空的賬本。

陳峰手里拿著的底牌并不好。那是1993年，海南的熱潮方興未艾，政府雖然支持辦航空公司，但撥付的1000萬元啟動(dòng)資金，在這一行里連個(gè)機(jī)翼都買不起。

要是換作旁人，恐怕早就知難而退，或者只能做個(gè)賣機(jī)票的小代理。但陳峰身上那股子后來被證明既成就他又毀滅他的“賭性”，在這一刻顯露無遺。

他沒有錢，但他懂得怎么“變錢”。通過在海南本地游說募資，他愣是湊到了2.5億元，換來了第一架飛機(jī)。

真正讓這家企業(yè)起飛的，并非只是那架波音客機(jī)，而是一套堪稱完美的資本閉環(huán)。這套玩法的核心在于“流動(dòng)”：買飛機(jī)，抵押給銀行拿錢。

再買新飛機(jī)，再抵押，再拿錢。這種在鋼絲上起舞的杠桿游戲，讓機(jī)隊(duì)規(guī)模像滾雪球一樣膨脹。

連當(dāng)時(shí)還未在中國大顯身手的國際金融大鱷索羅斯，都嗅到了其中的潛力，掏出2500萬美元成了股東。這筆美元不僅是資金，更像是一個(gè)金光閃閃的背書，告訴全世界：這家公司值得信賴。

正是這種“借貸即增長”的路徑依賴，埋下了日后失控的種子。在很長一段時(shí)間里，順風(fēng)順?biāo)年惙宀]有把風(fēng)險(xiǎn)當(dāng)回事。

即便在2003年非典肆虐、航空主業(yè)首次虧損的危急關(guān)頭，他做出的選擇不是收縮戰(zhàn)線，反而是覺得籃子不夠多，要把雞蛋往更多地方撒。于是，商業(yè)版圖開始向旅游、地產(chǎn)、金融瘋狂蔓延。

這種野心在2015年到2017年間達(dá)到了頂峰，演變成了一場讓全球資本市場都瞠目結(jié)舌的“購物狂歡”。那一時(shí)期的海航，像極了一個(gè)手持黑卡、不看價(jià)簽的闊綽買手。

他們掏出65億美元，一口氣拿下希爾頓酒店集團(tuán)25%的股權(quán)。轉(zhuǎn)頭又是大手筆，買成了德意志銀行的最大單一股東。

從瑞士的空港服務(wù)到美國的科技分銷商英邁，凡是看著光鮮的資產(chǎn)，似乎都在他們的獵殺名單上。短短兩年，123筆跨國并購，狂砸500億美元。

繁華表象下，數(shù)據(jù)的背離已經(jīng)到了恐怖的程度。這一龐大的帝國并非建立在真金白銀的利潤之上，而是建立在沙堆般的債務(wù)之上。

在巔峰時(shí)期，這個(gè)擁有40萬員工、資產(chǎn)標(biāo)榜1.5萬億元的巨無霸，其真實(shí)的盈利能力卻羸弱不堪。

有一個(gè)對(duì)比數(shù)字至今讓人脊背發(fā)涼：這一年，為了維持運(yùn)轉(zhuǎn)，海航光是支付利息就得掏出500多億元，這意味著每天眼一睜就要還給債主1.5個(gè)億。

而同期企業(yè)辛苦干一年，凈利潤只有區(qū)區(qū)5.4億元。這一百倍的差距，意味著這家公司實(shí)際上早已是在“為了還債而活著”。

即使監(jiān)管部門在2017年察覺異常，明確要求銀行排查風(fēng)險(xiǎn)，但龐大的慣性讓這列戰(zhàn)車難以立刻剎停。也就是在那段風(fēng)雨飄搖的日子里，命運(yùn)又開了一個(gè)殘酷的玩笑。

2018年夏天，海航的另一位核心靈魂人物王健，在法國普羅旺斯的一處景點(diǎn)意外跌落離世。

這一突發(fā)事件不僅抽走了集團(tuán)的重要支柱，更讓內(nèi)部本就復(fù)雜的權(quán)力結(jié)構(gòu)瞬間失衡。隨后，從管理層的動(dòng)蕩到甚至出現(xiàn)搶奪公章的鬧劇，內(nèi)部治理的混亂讓本就緊繃的資金鏈更加脆弱。

2020年席卷全球的疫情，成了壓垮駱駝的最后一根稻草。飛機(jī)停飛，現(xiàn)金流斷絕，每天數(shù)億的虧損讓所有的借新還舊都成了奢望。

海航不得不開啟了跳樓式的大甩賣，哪怕是當(dāng)初重金購入的英邁國際，也不得不忍痛半價(jià)出手。但那個(gè)高達(dá)7500億元的債務(wù)黑洞，又豈是幾次變賣資產(chǎn)就能填平的？

2021年1月，海南高院正式受理破產(chǎn)重整，申報(bào)的債權(quán)總額最終竟攀升到了1.1萬億元，牽扯出60多家關(guān)聯(lián)企業(yè)，其規(guī)模之大，令人咋舌。

也就是在這一刻，海航與恒大的區(qū)別殘忍地顯現(xiàn)了出來。雖然從數(shù)字上看，恒大的兩萬億負(fù)債似乎更為驚人，但在清償這條路上，海航走得更為艱難。

恒大的背后畢竟還有土地、有樓盤，這些實(shí)物資產(chǎn)哪怕貶值，尚且有變現(xiàn)的渠道。

而海航的錢，大量變成了海外那些估值虛高、流動(dòng)性極差的股權(quán)和金融資產(chǎn)，一旦陷入困境，想找人接盤難如登天。

這也是為什么在破產(chǎn)重整中，普通債權(quán)人的清償率還不到20%——借出100塊，連20塊都收不回來，這種資產(chǎn)毀滅的力度，甚至超過了房地產(chǎn)泡沫的破裂。

隨著重整方案的落定，航空板塊被遼寧方大收入囊中，機(jī)場板塊重歸國資，曾經(jīng)那個(gè)跨越五大洲的商業(yè)帝國被拆得七零八落。

而對(duì)于締造者陳峰來說，等待他的不再是鮮花和掌聲。證監(jiān)會(huì)的調(diào)查揭開了最后的遮羞布：數(shù)年間指使多家公司隱瞞關(guān)聯(lián)交易，巨額資金被違規(guī)占用。

這一切最終換來了數(shù)罪并罰的12年刑期，以及2.6億元的涉案金額追繳。當(dāng)這位曾經(jīng)信佛、愛講國學(xué)的商界教父身陷囹圄，留給外界的不僅僅是一個(gè)“眼見他樓塌了”的故事。

從白手起家到全球掃貨，從千億身家到一地雞毛，海航的興衰實(shí)際上是中國民營企業(yè)在特定歷史階段的一個(gè)極端縮影。

它展示了杠桿在順周期時(shí)的各種奇跡，也演示了在逆周期時(shí)它是如何變成收割財(cái)富的鐮刀。野心若沒有邊界和合規(guī)的韁繩，再大的商業(yè)帝國，最終也難逃歸零的宿命。