作者丨劉宇

出品丨鰲頭財(cái)經(jīng)

2025年，全球顯示產(chǎn)業(yè)正迎來(lái)“中尺寸爆發(fā)+技術(shù)分化”的關(guān)鍵轉(zhuǎn)折期，中國(guó)廠商在OLED領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)從中小尺寸的規(guī)模比拼，升級(jí)為中尺寸市場(chǎng)的技術(shù)話語(yǔ)權(quán)爭(zhēng)奪。

圖源：公司官網(wǎng)

維信諾作為中國(guó)OLED產(chǎn)業(yè)的核心技術(shù)型企業(yè)，憑借在柔性顯示、折疊屏技術(shù)等領(lǐng)域的多年深耕，2025年第三季度，維信諾AMOLED智能手機(jī)面板出貨量同比增長(zhǎng)16.7%，以12.7%的全球市場(chǎng)份額躍居行業(yè)第三。

然而，維信諾交出的2025年三季報(bào)，卻呈現(xiàn)出“穩(wěn)健增長(zhǎng)與轉(zhuǎn)型攻堅(jiān)并存”的鮮明特征，前三季度營(yíng)收60.51億元，同比增長(zhǎng)3.5%，但歸母凈利潤(rùn)為-16.23億元。

一面是全球市場(chǎng)份額躍升至12.7%的行業(yè)第三，一面是凈虧損16.23億元的財(cái)務(wù)現(xiàn)實(shí)，維信諾的三季報(bào)描繪了一場(chǎng)技術(shù)與資本、短期陣痛與長(zhǎng)期前景的激烈博弈。

業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)的矛盾信號(hào)

維信諾2025年三季報(bào)呈現(xiàn)出一組看似矛盾的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)：營(yíng)收增長(zhǎng)與持續(xù)巨額虧損并存，而市場(chǎng)份額卻逆勢(shì)上升。

從財(cái)務(wù)方面看，公司前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入60.51億元，同比增長(zhǎng)3.50%。單看第三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入19.3億元，同比僅微增0.85%。

盈利方面的情況并不樂(lè)觀。前三季度歸母凈利潤(rùn)為負(fù)16.23億元，同比減虧1.74億元，虧損幅度收窄9.67%。

扣除非經(jīng)常性損益-16.97億元的凈利潤(rùn)，同比上升13.62%。單季度來(lái)看，第三季度歸母凈利潤(rùn)為-5.61億元，同比減虧近6000萬(wàn)元。

值得注意的是，公司的毛利率僅為0.22%，雖然同比提升102.79個(gè)百分點(diǎn)，但絕對(duì)值仍然極低。對(duì)比京東方14.42%的毛利率水平，差距顯著，反映出公司在高端產(chǎn)品溢價(jià)能力上的不足。

圖源：公司三季報(bào)

從市場(chǎng)份額看，根據(jù)行業(yè)研究機(jī)構(gòu)CINNO Research的數(shù)據(jù)，2025年第三季度全球AMOLED智能手機(jī)面板出貨量約2.5億片，同比增長(zhǎng)11.7%。在這個(gè)高速增長(zhǎng)的市場(chǎng)中，維信諾表現(xiàn)尤為突出。

據(jù)界面新聞報(bào)道，公司三季度出貨量同比增長(zhǎng)16.7%，超過(guò)行業(yè)平均增速，以12.7%的全球市場(chǎng)份額躍居行業(yè)第三。

而柔性AMOLED在當(dāng)前市場(chǎng)絕對(duì)主流的情況下，這一關(guān)鍵領(lǐng)域，維信諾表現(xiàn)同樣出色，柔性面板出貨量同比上升16.2%，環(huán)比增長(zhǎng)54.2%，市場(chǎng)份額達(dá)到了13.7%。

這一系列的數(shù)據(jù)，標(biāo)志著維信諾首次在全球高端顯示領(lǐng)域進(jìn)入前三強(qiáng)，與三星顯示、京東方等巨頭同臺(tái)競(jìng)技。

從財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)看，據(jù)公司財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，截至三季度末，公司總資產(chǎn)達(dá)391.56億元，而負(fù)債合計(jì)330.33億元，負(fù)債率達(dá)到84.36%的高位，大幅高于行業(yè)平均水平。

更令人擔(dān)憂的是，公司的應(yīng)收賬款為41.11億元，占前三季度營(yíng)收的比例高達(dá)67.9%，同比上升5.2個(gè)百分點(diǎn)，反映出公司在下游客戶回款周期上的被動(dòng)地位。

而表現(xiàn)亮眼的是，前三季度現(xiàn)金流量?jī)纛~為24.10億元，同比大幅增長(zhǎng)311.06%，主要得益于銷售回款增加及購(gòu)買商品、接受服務(wù)支出大幅減少。

技術(shù)優(yōu)勢(shì)與行業(yè)格局

在核心技術(shù)方面，在全球OLED產(chǎn)業(yè)技術(shù)路線分化的關(guān)鍵期，維信諾選擇以自主創(chuàng)新的ViP技術(shù)（Visionox intelligent Pixelization）構(gòu)建核心技術(shù)壁壘，走出了一條區(qū)別于韓企蒸鍍工藝、國(guó)內(nèi)同行印刷技術(shù)的差異化路徑。

維信諾依靠技術(shù)創(chuàng)新，為平板、筆記本電腦、車載顯示等高端市場(chǎng)提供更具競(jìng)爭(zhēng)力的解決方案，在中尺寸賽道的差異化競(jìng)爭(zhēng)中占據(jù)先發(fā)地位。

在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上，在鞏固消費(fèi)電子顯示市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)的同時(shí)，維信諾加速推進(jìn)“全場(chǎng)景顯示”戰(zhàn)略，尤其在車載顯示這一高附加值賽道實(shí)現(xiàn)多點(diǎn)突破，成為公司營(yíng)收增長(zhǎng)的新引擎。

證券日?qǐng)?bào)報(bào)道，繼2024年全球首款14.2英寸車載滑移卷曲AMOLED屏幕量產(chǎn)，并應(yīng)用于“紅旗·國(guó)雅”高端行政轎車后，維信諾在2025年進(jìn)一步深化與紅旗的合作，推出多款定制化車載顯示方案。

在海外市場(chǎng)的CES2025展上，維信諾首次展示C型固曲中控車載顯示解決方案，憑借小半徑曲面顯示技術(shù)獲得海外車企高度關(guān)注。

Omdia預(yù)測(cè)，到2028年車載OLED顯示器年復(fù)合增長(zhǎng)率將達(dá)12%以上，維信諾憑借技術(shù)先發(fā)優(yōu)勢(shì)，有望在這一高增長(zhǎng)賽道占據(jù)重要份額。

而在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)方面，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上，根據(jù)Omdia數(shù)據(jù)，京東方憑借產(chǎn)能規(guī)模優(yōu)勢(shì)，AMOLED智能手機(jī)面板居全球出貨第二，TCL華星則通過(guò)印刷OLED技術(shù)路線加速追趕，深天馬、和輝光電等廠商在細(xì)分領(lǐng)域持續(xù)發(fā)力，市場(chǎng)份額競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈。

2025年三季度各公司AMOLED智能手機(jī)面板出貨量占比

國(guó)際市場(chǎng)上，三星顯示依舊牢牢占據(jù)AMOLED智能手機(jī)面板出貨量榜首，2025年第三季度份額約為44%。

三星顯示仍憑借著蘋果等高端客戶資源保持技術(shù)溢價(jià)，在折疊屏、卷軸屏等創(chuàng)新形態(tài)產(chǎn)品上的技術(shù)積累和客戶資源優(yōu)勢(shì)短期內(nèi)難以撼動(dòng)。

在分化中把握機(jī)遇

維信諾的未來(lái)之路，始終與全球顯示產(chǎn)業(yè)的格局重塑同頻共振。2025年，全球OLED產(chǎn)業(yè)呈現(xiàn)出“規(guī)模向中國(guó)集中、技術(shù)向高端升級(jí)”的顯著特征。

從出貨量來(lái)看，據(jù)中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)報(bào)道，從2024年起，中國(guó)企業(yè)開始占據(jù)全球智能手機(jī)OLED市場(chǎng)超半數(shù)的份額，并且保持持續(xù)穩(wěn)定。

從銷售額來(lái)看，韓國(guó)企業(yè)占據(jù)主導(dǎo)地位，反映出國(guó)內(nèi)廠商在高端市場(chǎng)的突破仍需時(shí)日。

在這一格局下，維信諾與京東方、TCL華星等中國(guó)廠商共同推動(dòng)國(guó)內(nèi)OLED產(chǎn)能全球占比持續(xù)提升，形成了“技術(shù)路線差異化、應(yīng)用場(chǎng)景多元化”的產(chǎn)業(yè)生態(tài)。

一方面，對(duì)于維信諾而言，當(dāng)前最大的挑戰(zhàn)在于盈利能力的持續(xù)改善。

盡管虧損幅度持續(xù)收窄，但0.22%的毛利率仍處于行業(yè)低位，如何通過(guò)高端產(chǎn)品放量與規(guī)模效應(yīng)釋放實(shí)現(xiàn)毛利率回升，是公司邁向盈利轉(zhuǎn)正的關(guān)鍵。

另一方面，財(cái)務(wù)壓力與項(xiàng)目推進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)仍需警惕。

公司84.36%的資產(chǎn)負(fù)債率偏高，公司財(cái)報(bào)顯示，前三季度財(cái)務(wù)費(fèi)用高達(dá)5.63億元，對(duì)利潤(rùn)形成一定侵蝕。另外，合肥8.6代線雖建設(shè)順利，但后續(xù)設(shè)備調(diào)試、良率爬坡仍存在不確定性，550億元的巨額投資也對(duì)公司資金管理提出更高要求。

此外，中尺寸OLED市場(chǎng)即將迎來(lái)產(chǎn)能集中釋放期，京東方、TCL華星的相關(guān)產(chǎn)線預(yù)計(jì)將于2026年—2027年陸續(xù)量產(chǎn)，未來(lái)行業(yè)可能面臨階段性供需失衡風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)產(chǎn)品價(jià)格形成壓力。

維信諾的發(fā)展關(guān)鍵在于“技術(shù)產(chǎn)業(yè)化速度”與“高端市場(chǎng)突破力度”。

隨著合肥8.6代線的逐步投產(chǎn)，ViP技術(shù)的成本優(yōu)勢(shì)將進(jìn)一步顯現(xiàn)，有望推動(dòng)公司在中尺寸與車載市場(chǎng)的份額快速提升。車載業(yè)務(wù)的持續(xù)放量將不斷優(yōu)化營(yíng)收結(jié)構(gòu)，高附加值產(chǎn)品占比提升將有效改善毛利率水平。

若能在2026年實(shí)現(xiàn)合肥產(chǎn)線順利量產(chǎn)與良率爬坡，維信諾有望在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中占據(jù)更有利位置，加速邁向盈利拐點(diǎn)。