十多年前，星空君是一個業(yè)余星空攝影師，作為《中國國家天文》的特約作者，發(fā)表了不少絢爛星空的照片。

當(dāng)年星空攝影師手里一水的日系裝備：佳能/尼康/索尼相機(jī)，高橋天文望遠(yuǎn)鏡，威信赤道儀... ...

甚至副廠鏡頭也用日本適馬的。

不過，那是過去。

當(dāng)許小年苦大仇深的表示不能彎道超車、佳能CMOS無法超越無法仿造的時候，星空君深感愕然。

許大哥你看不懂技術(shù)參數(shù)可以理解，你都不看上市公司財報的嗎？

需要說明的是，因為人才缺乏，中國恢復(fù)高考后培養(yǎng)了一批很水的經(jīng)濟(jì)學(xué)家，他們連微積分都沒學(xué)好。2000年后，經(jīng)濟(jì)學(xué)已經(jīng)成了一門數(shù)學(xué)，70后80后的新晉經(jīng)濟(jì)學(xué)家和之前的不是一個概念。

2026年馬年春晚，央視使用了世界頂尖的8K畫面，從攝像機(jī)到CMOS到鏡頭均采用了國產(chǎn)設(shè)備。

在米蘭正在進(jìn)行的冬奧會現(xiàn)場，央視展示了春晚的8K畫面。

作為米蘭冬奧會獨(dú)家8K超高清技術(shù)合作伙伴，央視不僅承擔(dān)了開幕式、短道速滑、花樣滑冰等核心賽事的8K國際公共信號制作，還在IBC內(nèi)建起全球首個冬奧8K影院。每天運(yùn)行14小時，日均接待超200人次。

國際奧委會主席柯絲蒂·考文垂專程來參觀，并當(dāng)場點贊：“這才是未來轉(zhuǎn)播的方向?！?/p>

就像春晚的機(jī)器人一樣，央視曾經(jīng)租用過索尼的產(chǎn)品，那時候日本機(jī)器人是不可追趕的。

不過，那是過去。

現(xiàn)在全球最頂級的商業(yè)CMOS是中國產(chǎn)，由于央視暫未公開具體廠家，盲猜是長光或者豪威。

長光不多說了，它的產(chǎn)品最遠(yuǎn)在火星工作。

今天和大家聊一下豪威。

一、飽和式救援：豪威集團(tuán)的路線

因為特殊性，中科院旗下的長光走了一條完全獨(dú)立自主的路線。豪威就走了一條并購的路線，公司前身是韋爾股份，通過資本運(yùn)作，不斷的并購做大做強(qiáng)。

公司2025年會迎來一份非常靚麗的年報，這個趨勢是三季報已經(jīng)非常明顯。

豪威集團(tuán)2025年前三季度實現(xiàn)營業(yè)總收入217.83億元，同比增長15.20%；實現(xiàn)歸母凈利潤32.10億元，同比增長35.15%；扣非歸母凈利潤30.60億元，同比增長33.45%。

數(shù)據(jù)來源：iFind

第三季度單季表現(xiàn)尤為突出，實現(xiàn)營收78.27億元，同比增長14.81%；歸母凈利潤11.82億元，同比增長17.26%；扣非歸母凈利潤11.09億元，同比增長20.40%，三項指標(biāo)均創(chuàng)下單季度歷史新高。

2025年前三季度，公司毛利率為30.43%，同比提升2.76個百分點；凈利率為14.69%，同比提升17.37個百分點。

數(shù)據(jù)來源：iFind

毛利率增加主要原因是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化與高附加值產(chǎn)品占比提高，尤其是汽車電子領(lǐng)域高端CMOS圖像傳感器的銷售增長。

2025年前三季度銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用、財務(wù)費(fèi)用合計8.96億元，三費(fèi)占營收比例為4.11%，同比下降15.09%。費(fèi)用率的持續(xù)下降為凈利潤增長提供了重要支撐。

二、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)

豪威集團(tuán)的主營業(yè)務(wù)由圖像傳感器解決方案、顯示解決方案和模擬解決方案三大板塊構(gòu)成，其中圖像傳感器解決方案是公司核心收入來源。

公司的核心競爭力源于其在圖像傳感器領(lǐng)域的技術(shù)創(chuàng)新與專利積累。截至2025年，公司擁有超過4500項全球?qū)＠?，與臺積電、中芯國際等頂級代工廠合作開發(fā)工藝平臺，形成了覆蓋像素設(shè)計、電路架構(gòu)、系統(tǒng)整合的全套核心技術(shù)矩陣。

由于三季報披露數(shù)據(jù)較少，我們參考公司的半年報進(jìn)行分板塊的分析。

第一大板塊是圖像傳感器解決方案，這是公司的支柱業(yè)務(wù)，2025年上半年實現(xiàn)收入103.46億元，占主營業(yè)務(wù)收入的比例為74.21%，較上年同期增長11.10%。

其中又有幾個細(xì)分領(lǐng)域。

汽車電子：2024年豪威集團(tuán)在全球汽車CIS市場的份額已達(dá)32.9%，位居全球第一。2025年上半年，汽車CIS收入占比進(jìn)一步提升至36.6%，成為公司最大的細(xì)分市場。公司汽車CIS產(chǎn)品線覆蓋1.3M/1.7M/2M/3M/8M等不同像素規(guī)格，滿足ADAS、駕駛員監(jiān)控系統(tǒng)（DMS）、電子后視鏡等各類應(yīng)用場景需求。

智能手機(jī)：智能手機(jī)領(lǐng)域是豪威集團(tuán)的傳統(tǒng)優(yōu)勢市場，2024年占圖像傳感器收入的51%。2025年4月，公司推出面向旗艦智能手機(jī)的OV50X傳感器，該產(chǎn)品采用1英寸大底，單次曝光動態(tài)范圍高達(dá)110dB，支持8K電影級HDR視頻拍攝，已成功應(yīng)用于小米15、華為P70 Pro、iQOO 12系列等高端機(jī)型。

新興市場：2025年上半年，公司CMOS圖像傳感器業(yè)務(wù)在新興市場實現(xiàn)收入約11.73億元，同比增長高達(dá)249.42%。新興市場包括全景相機(jī)、運(yùn)動相機(jī)、智能眼鏡（AR/XR設(shè)備）等場景。其中，運(yùn)動相機(jī)市場表現(xiàn)尤為突出，公司推出的OV50R傳感器在該市場貢獻(xiàn)了3.5億元的銷售收入，市場份額達(dá)到25%，同比提升4個百分點。

安防市場：2025年上半年，安防市場收入實現(xiàn)約8.27億元，較上年同期增長16.77%。公司通過Nyxel?近紅外技術(shù)賦能安防產(chǎn)品，實現(xiàn)優(yōu)異的近紅外性能，在弱光成像信噪比和動態(tài)范圍等核心指標(biāo)上建立技術(shù)優(yōu)勢。

醫(yī)療市場：2025年上半年，醫(yī)療市場收入實現(xiàn)約4.43億元，較上年同期增長68.10%。公司是能夠提供完整的端對端醫(yī)療成像子系統(tǒng)的供應(yīng)商之一，幫助醫(yī)療器械廠商專注于差異化的核心內(nèi)窺鏡和導(dǎo)管設(shè)計。

第二大板塊是顯示解決方案業(yè)務(wù)，主要包括LCOS（硅基液晶）顯示技術(shù)，2025年上半年實現(xiàn)收入4.59億元，占主營業(yè)務(wù)收入的比例為3.30%。LCOS技術(shù)是豪威集團(tuán)在AR/VR等新興領(lǐng)域的戰(zhàn)略布局重點，其產(chǎn)品具有高解析度、外形緊湊、低功耗和低成本的競爭優(yōu)勢，能夠滿足AR智能眼鏡市場對全彩顯示產(chǎn)品的需求。2025年9月，豪威集團(tuán)與高通、虹軟合作，推出基于TheiaCel?技術(shù)的傳感器內(nèi)裁切變焦功能，支持高品質(zhì)8K視頻錄制，進(jìn)一步拓展了顯示解決方案的應(yīng)用場景。

第三大板塊是模擬解決方案業(yè)務(wù)，主要包括電源管理、信號鏈等芯片，2025年上半年實現(xiàn)收入7.67億元，占主營業(yè)務(wù)收入的比例為5.50%，較上年同期增長20.88%。公司正積極推動模擬解決方案向汽車電子領(lǐng)域拓展，如CAN/LIN PMIC等產(chǎn)品，以滿足智能駕駛系統(tǒng)對電源管理和信號處理的高可靠性要求。

三、經(jīng)營風(fēng)險

公司的現(xiàn)金流壓力比較大，應(yīng)收款回籠不暢。應(yīng)收賬款/利潤比值高達(dá)141.92%，遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平，表明公司回款周期較長，壞賬風(fēng)險可能增加。2025年前三季度，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為26.76億元，同比下降16.99%，與上年同期的26.76億元相比出現(xiàn)下滑。

CMOS圖像傳感器市場競爭日趨激烈，豪威集團(tuán)在全球市場的份額雖位居第三，但與排名第一的索尼仍有較大差距。在汽車CIS領(lǐng)域，豪威集團(tuán)雖已實現(xiàn)第一，但仍面臨安森美、索尼等競爭對手的挑戰(zhàn)。在智能手機(jī)領(lǐng)域，豪威集團(tuán)與三星、索尼的競爭更加激烈，需通過持續(xù)技術(shù)創(chuàng)新保持競爭力。

CMOS圖像傳感器技術(shù)更新迭代速度快，豪威集團(tuán)需持續(xù)加大研發(fā)投入以保持技術(shù)領(lǐng)先。2025年前三季度，公司研發(fā)投入達(dá)到21.05億元，同比增長9.23%，但研發(fā)費(fèi)用率僅為10%左右，低于國際領(lǐng)先企業(yè)。研發(fā)投入不足可能導(dǎo)致公司在技術(shù)競爭中處于劣勢，影響未來市場份額和盈利能力。