當(dāng)紅品種：有色ETF曾經(jīng)吃貼水王者：豆粕ETF低在塵埃里：能源化工ETF

繼黃金、白銀火熱之后，銅價(jià)也開始攀升。

商品 ETF，也因此受到的關(guān)注度增加了。

在 A 股，商品 ETF 一直是一個(gè)小眾品類，除了黃金 ETF 因?yàn)橐劳猩虾＝?，已?jīng)成了一個(gè)大品類之外，就只有三根 “獨(dú)苗”。

這三根獨(dú)苗，都始于 2019 年的政策春風(fēng)，當(dāng)時(shí)監(jiān)管一口氣批準(zhǔn)了三個(gè)領(lǐng)域的商品 ETF。此后，暫無后來者。

如果以這三只商品 ETF 都成立開始計(jì)算，將他們各自 ETF 與 A 股、30 年國債收益率對比，竟然豆粕和有色金屬分列前二，30 年國債第三，中證 A 股就比能源化工 ETF 好一點(diǎn)。

不過，在傳統(tǒng)資產(chǎn)配置理念下，總體認(rèn)為商品屬于長期均值回歸，通脹調(diào)整后真實(shí)收益率有限的商品，所以更看重的是他們與股債的異質(zhì)性，可以降低資產(chǎn)組合的波動性。

以逐年收益來看，三只 ETF 在這塊上，的確效果是不錯(cuò)的。比如 2021 年，能源化工 ETF 在五個(gè)品種中表現(xiàn)最佳，2020 年、2022 年和 2023 年都是豆粕 ETF 表現(xiàn)最佳。這種異質(zhì)性，相當(dāng)了得。

當(dāng)然，這三個(gè) ETF，各有各的特色，這里簡單聊一下。

這三只 ETF 里面，當(dāng)紅的應(yīng)該是有色 ETF (159980)。

需要提醒一下的是，ETF 里面有色相關(guān)的 ETF 不少，但其他的都是買有色股票的，唯獨(dú)這個(gè)是買有色金屬期貨的。

它跟蹤的是上期有色金屬指數(shù)(IMCI.SHF)，包含六個(gè)有色金屬品種，目前銅應(yīng)該是最大的權(quán)重，雖然實(shí)時(shí)權(quán)重看不到，但從之前看到 8 月的數(shù)據(jù)，大體在一半的權(quán)重。

最近，銅價(jià)漲得相當(dāng)不錯(cuò)。一方面，AI 算力的需求提升，導(dǎo)致了對電力的需求，而銅作為電線的重要原材料，也是受益，變成了 “AI” 概念。

另一方面，黃金的飆升，讓金銅比到了一個(gè)極低的水平。

此前基于金銀比、金鉑比，白銀和鉑金都有了顯著的補(bǔ)漲，所以市場開始炒作銅價(jià)的比值回歸了。

在有色 ETF 火熱之前，前幾年最熱的商品 ETF 品種，應(yīng)該是豆粕 ETF (159985) 了。

豆粕 ETF 的收益之所以好，與前幾年吃貼水的超額有關(guān)。不過近年似乎貼水盛況不在了。

關(guān)于相關(guān)細(xì)節(jié)，關(guān)于這只產(chǎn)品的基金經(jīng)理榮膺在上《面基》播客《E59. 悄然牛了 5 年的小眾資產(chǎn)，無人問津》時(shí)，有過詳細(xì)介紹，堪稱是最佳說明書，有興趣的可以聽聽。

能源化工 ETF (159981) 跟蹤的是鄭商所易盛能化 A 指數(shù)，具體持倉從 ETF 的三季報(bào)來看，是 PTA、甲醇和平板玻璃。

在三個(gè)同期發(fā)布的 ETF 中，能源化工一度是上漲最猛的，尤其是 2021 年那個(gè)沖高的尖，但是之后就是跌跌不休，相比其他品種，低到塵埃里。

但商品，長期來看屬于均值回歸品種，夠低的價(jià)格水平，反而有關(guān)注的價(jià)值。

不過，能源化工 ETF 這東西，認(rèn)知上相對有點(diǎn)難，畢竟 PTA、甲醇和玻璃，對普通投資者，都不算熟悉的品種。

說 “能源”，其實(shí)許多投資者的用戶心智，已經(jīng)被更早出現(xiàn)的 QDII 產(chǎn)品，比如華寶油氣 (162411) 和南方原油 (501018) 占據(jù)了，前者是石油開采股票，2011 年就成立了，后者是掛鉤 WTI 原油價(jià)格收益率 60%+BRENT 原油價(jià)格收益率 40%，2016 年就成立了。

從這三者的逐年收益來看，能源化工在 2020 年比較抗跌，2023 年也有不俗表現(xiàn)，但是類似 2021 年和 2022 年能源品種最瘋狂的年份，銳度就略遜。

當(dāng)然，這三個(gè)品種，尤其是真正商品類的南方原油和能源化工 ETF，都處于橫盤許久低位區(qū)域，什么時(shí)候能輪到表現(xiàn)一番還不得而知，但是小倉位作為分散風(fēng)險(xiǎn)對沖的左右，依然有意義。畢竟能源這東西，在低位前提下，可能每年跌就 10%，但漲起來可能就是 50% 的。