全世界對(duì)美元的信仰，正在出現(xiàn)第一道清晰的裂縫。過去幾十年，“買美國(guó)資產(chǎn)”幾乎是全球投資不言自明的金科玉律。默認(rèn)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)最穩(wěn)，美元最安全，美股長(zhǎng)期能贏。

這套邏輯，我們可以叫它 “美國(guó)例外論” ，而這套投資理論正在發(fā)生巨大的變化。全球資本正在撤離美國(guó)。

“美國(guó)例外論”徹底被拋棄的本質(zhì)原因是什么？除了美元資產(chǎn)之外，還有什么資產(chǎn)能夠成為新的無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)？

近日，芝加哥商品交易所再度發(fā)布公告，要求所有的交易商將貴金屬期貨，比如，黃金，白銀，鉑金，鈀的保證金提高至23.3%。

可現(xiàn)在這套說法徹底沒人信了，核心原因就是特朗普政府的一系列瞎操作，再加上美國(guó)自身的經(jīng)濟(jì)問題徹底藏不住了。美國(guó)一直靠著美元霸權(quán)，長(zhǎng)期讓貿(mào)易和財(cái)政都虧著錢，還覺得能一直例外于經(jīng)濟(jì)規(guī)律，可特朗普上臺(tái)后，先是搞 “美國(guó)優(yōu)先”，到處加征關(guān)稅，跟中國(guó)、歐盟、加拿大這些主要貿(mào)易伙伴都鬧僵了，全球貿(mào)易體系被攪得雞犬不寧。這種單邊主義不僅沒讓美國(guó)占便宜，反而推高了國(guó)內(nèi)物價(jià)和企業(yè)成本，2025 年一季度美國(guó) GDP 都環(huán)比萎縮 0.3% 了，滯脹風(fēng)險(xiǎn)越來越大，簡(jiǎn)單說就是物價(jià)漲得快，經(jīng)濟(jì)卻不增長(zhǎng)，老百姓日子越來越難。

更要命的是美國(guó)的債務(wù)問題，2025 財(cái)年聯(lián)邦財(cái)政赤字都快 1.8 萬億美元了，連續(xù)六年超萬億，光債務(wù)利息就突破了萬億美元，比不少國(guó)家的 GDP 都高。更離譜的是，美國(guó)還靠 “借新還舊” 過日子，可這種模式根本撐不下去，國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)穆迪都把美國(guó)主權(quán)信用評(píng)級(jí)從最高級(jí)下調(diào)了，這等于告訴全世界 “美國(guó)的信用不靠譜了”。特朗普搞的減稅增支政策，還讓未來十年的赤字要再增加幾萬億美元，債務(wù)占 GDP 的比例眼看就要漲到 134%，誰(shuí)還敢把錢投在美國(guó)？

所以全球資本都在用腳投票，美國(guó)銀行的調(diào)查顯示，現(xiàn)在大家配置美元資產(chǎn)的比例降到了近 20 年來最低。加拿大那個(gè)手握重金的魁北克儲(chǔ)蓄投資集團(tuán)，直接宣布要削減 40% 的美國(guó)資產(chǎn)，轉(zhuǎn)頭去買歐洲市場(chǎng)的資產(chǎn)。就連美國(guó)本土的橡樹資本都坦言，投資者開始懷疑 “美國(guó)例外論” 還能不能持續(xù)。這些大機(jī)構(gòu)可不是小散戶跟風(fēng)，他們手里握著海量資金，這么大規(guī)模撤離，說明大家是真的對(duì)美元未來的購(gòu)買力和美國(guó)資產(chǎn)的信用徹底沒底了。

資金撤出來總得有地方去，一部分跑到了歐洲這些相對(duì)穩(wěn)定的市場(chǎng)，另一大部分就扎進(jìn)了黃金、白銀這些貴金屬里。為啥選它們？因?yàn)檫@些是實(shí)物資產(chǎn)，不管貨幣怎么貶值、哪個(gè)國(guó)家信用出問題，黃金白銀的價(jià)值就在那兒擺著，是硬通貨。2025 年堪稱貴金屬的 “狂暴之年”，國(guó)際黃金價(jià)格全年漲了 70%，是 1979 年以來最猛的一次，白銀更夸張，漲了 170%，鉑金、鈀金也跟著節(jié)節(jié)攀升。

芝加哥商品交易所都急了，兩度提高貴金屬期貨的保證金，這次直接提到 23.3%，還說沒按時(shí)交的就清算持倉(cāng)。這哪是降溫啊，分明是證明黃金白銀漲得太瘋，都快把市場(chǎng)逼空了。要知道，只有當(dāng)某種資產(chǎn)被瘋狂搶購(gòu)、熱度壓不住的時(shí)候，交易所才會(huì)用提高保證金的方式限制交易，可這根本擋不住趨勢(shì)，因?yàn)榇蠹屹I貴金屬不是瞎炒，是真的想避險(xiǎn)，想保住自己的錢不被美元貶值吞掉。

現(xiàn)在美元的日子更不好過，2025 年彭博美元指數(shù)跌了 9.1%，雖然美元在全球外匯儲(chǔ)備中還占 57%，但去美元化的趨勢(shì)已經(jīng)擋不住了。全球央行都在瘋狂增持黃金，2025 年一季度就增加了 217 噸，創(chuàng)了歷史新高，大家都在悄悄降低對(duì)美元的依賴。特朗普本想靠加關(guān)稅、搞貿(mào)易戰(zhàn)維護(hù)美國(guó)利益，結(jié)果反而透支了美國(guó)的信用，讓更多國(guó)家看清了美元霸權(quán)的脆弱，加速了資金撤離。

對(duì)普通投資者和大機(jī)構(gòu)來說，現(xiàn)在最焦慮的就是手里的錢怎么保值。美元資產(chǎn)不靠譜了，股票、債券跟著動(dòng)蕩，只有黃金白銀這些實(shí)物資產(chǎn)能讓人放心。一邊是全球資本集體拋售美元資產(chǎn)，一邊是大家瘋搶貴金屬，這背后都是對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)和美元信用的擔(dān)憂，這種擔(dān)憂只要不消除，資金就會(huì)繼續(xù)往貴金屬里涌，價(jià)格自然會(huì)接著漲。

特朗普闖下的這鍋禍可不是一時(shí)半會(huì)兒能解決的，美國(guó)的債務(wù)問題、財(cái)政失衡、貿(mào)易保護(hù)主義已經(jīng)積重難返。只要美國(guó)不放棄 “美國(guó)例外論” 的迷思，不解決自身的信用危機(jī)，全球資本就會(huì)繼續(xù)撤離，美元的地位會(huì)越來越弱。而黃金白銀作為傳統(tǒng)的避險(xiǎn)資產(chǎn)，在這種亂世里只會(huì)越來越吃香，之前的暴漲只是開始，接下來只要美國(guó)的核心問題沒解決，黃金白銀大概率還會(huì)接著暴漲，成為大家資產(chǎn)保值的硬靠山。