《中國(guó)化妝品》雜志｜蘇悅怡

12月30日上午，林清軒在香港交易所主板正式掛牌上市，股票代碼“2657.HK”。這家成立22年的中國(guó)護(hù)膚品牌，由此成為港股市場(chǎng)首個(gè)以“高端國(guó)貨護(hù)膚”為核心定位的上市公司。

《中國(guó)化妝品》雜志長(zhǎng)期關(guān)注林清軒的發(fā)展路徑。從“以油養(yǎng)膚”這一細(xì)分賽道的開創(chuàng)，到圍繞山茶花核心原料構(gòu)建完整科研與產(chǎn)業(yè)體系，再到今天登陸國(guó)際資本市場(chǎng)，林清軒的上市，并非單一品牌的階段性成果，更為中國(guó)高端護(hù)膚品牌提供了一個(gè)可被研究、被驗(yàn)證的成長(zhǎng)樣本。

在上市儀式上，創(chuàng)始人孫來(lái)春將這一節(jié)點(diǎn)定義為品牌多品牌化、全球化戰(zhàn)略的新起點(diǎn)。但從行業(yè)角度看，其更重要的意義在于：國(guó)貨高端護(hù)膚，首次以清晰的商業(yè)模型與科研邏輯，接受資本市場(chǎng)的系統(tǒng)性檢驗(yàn)。

專注細(xì)分賽道：

一個(gè)長(zhǎng)期主義產(chǎn)品模型的建立

在中國(guó)護(hù)膚市場(chǎng)，能夠在單一品類中持續(xù)建立認(rèn)知壁壘并非易事。林清軒的突破，始于其對(duì)“面部精華油”這一細(xì)分賽道的長(zhǎng)期投入。

據(jù)灼識(shí)咨詢數(shù)據(jù)，以2024年零售額計(jì)，林清軒位列中國(guó)高端國(guó)貨護(hù)膚品牌首位，并在抗皺緊致類護(hù)膚品中排名第一，也是中國(guó)前15大高端護(hù)膚品牌（含國(guó)際品牌）中唯一的國(guó)貨品牌。

其核心單品——山茶花面部精華油，已連續(xù)11年保持全國(guó)全渠道零售額第一，累計(jì)產(chǎn)銷突破5000萬(wàn)瓶，并連續(xù)8年實(shí)現(xiàn)單品年零售額過億元。這一成績(jī)，在強(qiáng)調(diào)“快上新、快迭代”的當(dāng)下市場(chǎng)中，顯得尤為罕見。

這一現(xiàn)象背后，并非單一爆品邏輯，而是一種圍繞核心功效、持續(xù)做深而非做散的產(chǎn)品策略。目前，該精華油已迭代至第五代，在功效驗(yàn)證、成分體系與包裝系統(tǒng)上完成系統(tǒng)升級(jí)。同時(shí)，品牌圍繞抗皺修護(hù)這一核心需求，逐步擴(kuò)展出精華霜、精華水、防曬、面膜等產(chǎn)品矩陣，形成相對(duì)清晰的“功效帶”。

從原料到產(chǎn)品：

全價(jià)值鏈控制成為高端化關(guān)鍵變量

在高端護(hù)膚競(jìng)爭(zhēng)中，原料與科研正成為決定性變量。林清軒的一個(gè)重要特征，在于其對(duì)山茶花原料的深度控制。

圍繞高山紅山茶花這一核心原料，林清軒實(shí)現(xiàn)了從育苗、種植、采摘、儲(chǔ)存，到成分提取、配方研發(fā)、生產(chǎn)制造的全流程布局，形成“從花到瓶”的一體化產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)。這種模式并不追求短期效率最大化，而是通過全鏈路管控，確保成分穩(wěn)定性與產(chǎn)品可復(fù)制性，為品牌的高端定位提供長(zhǎng)期支撐。目前，林清軒已成為中國(guó)面部精華油市場(chǎng)中，唯一實(shí)現(xiàn)核心成分全價(jià)值鏈整合的企業(yè)。這種能力，也使其不再局限于“講好一個(gè)原料故事”，而具備了定義新原料、新配方體系的基礎(chǔ)條件。

科研投入結(jié)構(gòu)性升級(jí)：

從成分創(chuàng)新走向機(jī)制研究

截至目前，林清軒累計(jì)擁有500余項(xiàng)配方成果及86項(xiàng)專利，其中發(fā)明專利46項(xiàng)，覆蓋原料提取、配方體系與抗皺修護(hù)等關(guān)鍵環(huán)節(jié)。其標(biāo)志性成分“清軒萃”，已成為品牌最具識(shí)別度的科研標(biāo)簽之一。

值得關(guān)注的是，近年來(lái)林清軒的科研布局，正從成分層面向更底層的生物機(jī)制延伸。2025年，林清軒與上海交通大學(xué)細(xì)胞和基因治療研究院共建“細(xì)胞級(jí)抗皺聯(lián)合研究實(shí)驗(yàn)室”，圍繞慢性炎癥、線粒體功能與皮膚衰老機(jī)制展開研究，并在過程中發(fā)現(xiàn)山茶苷A等具有潛力的“中國(guó)好成分”。

這一方向的變化，反映出中國(guó)高端護(hù)膚品牌正在從“成分有效”向“機(jī)理可解釋”邁進(jìn)，也更接近國(guó)際高端品牌的研發(fā)范式。

數(shù)據(jù)背后的行業(yè)信號(hào)：

高端國(guó)貨開始具備穩(wěn)定盈利模型

從經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)來(lái)看，林清軒展現(xiàn)出與高端消費(fèi)品牌相匹配的財(cái)務(wù)特征。

2022年至2024年，公司營(yíng)收由6.91億元增長(zhǎng)至12.10億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率32.3%；2025年上半年?duì)I收同比增長(zhǎng)98.3%，凈利潤(rùn)已接近上一年度全年水平。同時(shí)，現(xiàn)金流持續(xù)為正，顯示出較強(qiáng)的內(nèi)生“造血能力”。

這組數(shù)據(jù)的重要性，并不只在于增長(zhǎng)速度本身，而在于其證明：國(guó)貨高端護(hù)膚，并非只能依賴營(yíng)銷驅(qū)動(dòng)，也可以建立起以產(chǎn)品力和科研力為核心的盈利模型。

CCR觀察

一朵山茶花的“資本樣本”意義

將林清軒的上市置于更廣闊的行業(yè)語(yǔ)境中來(lái)看，其意義并不止于一家企業(yè)進(jìn)入資本市場(chǎng)本身。

近幾年，中國(guó)護(hù)膚消費(fèi)正在發(fā)生結(jié)構(gòu)性變化：消費(fèi)者對(duì)品牌的選擇，逐漸從單一的知名度與聲量，轉(zhuǎn)向?qū)Τ煞?、安全性及長(zhǎng)期使用價(jià)值的關(guān)注；與此同時(shí)，渠道環(huán)境也在持續(xù)演進(jìn)，從高度依賴流量投放，轉(zhuǎn)向線上內(nèi)容與線下體驗(yàn)并行的全域運(yùn)營(yíng)模式。這一變化，為持續(xù)投入研發(fā)與產(chǎn)品體系建設(shè)的國(guó)貨品牌，提供了更為現(xiàn)實(shí)的發(fā)展空間。

在這一背景下，林清軒的上市，更像是一個(gè)階段性的行業(yè)樣本。它表明，以高端定位切入、以原料與科研為基礎(chǔ)的國(guó)貨護(hù)膚品牌，開始具備被資本市場(chǎng)系統(tǒng)性理解和評(píng)估的條件。

當(dāng)然，上市只是新的起點(diǎn)。多品牌策略與全球化布局能否順利推進(jìn)，其科研與產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)是否能夠在更大市場(chǎng)范圍內(nèi)持續(xù)放大，仍需要時(shí)間與市場(chǎng)共同驗(yàn)證。

《中國(guó)化妝品》雜志將持續(xù)關(guān)注林清軒上市后的發(fā)展軌跡，記錄中國(guó)護(hù)膚品牌在科研能力、產(chǎn)業(yè)體系與全球價(jià)值構(gòu)建上的進(jìn)一步演進(jìn)。