黃金白銀暴跌，會不會跌回三年前？
文/葉雨秋

2025年12月29日，全球貴金屬市場經(jīng)歷了一場驚心動魄的“跳水”行情。現(xiàn)貨白銀價格在觸及每盎司80美元的歷史性高點后，急轉(zhuǎn)直下，盤中一度暴跌近10%，跌至70美元附近，幾乎抹去了假期間的所有漲幅，并創(chuàng)下自2021年以來的最大單日跌幅。受白銀拖累，現(xiàn)貨金價也未能幸免，收跌近4.5%，退守4300美元大關(guān)，錄得兩個月來最大單日跌幅。這場突如其來的暴跌，讓市場不禁擔(dān)憂：黃金白銀是否會跌回三年前的水平？
一、暴跌背后的多重因素
1. 技術(shù)性超買與獲利了結(jié)
本輪貴金屬，尤其是白銀的上漲，已進(jìn)入“極端區(qū)域”。以白銀為例，其14日相對強弱指數(shù)（RSI）讀數(shù)接近80，遠(yuǎn)高于70的超買閾值，表明市場在短期內(nèi)已消耗殆盡所有的買盤力量，技術(shù)性回調(diào)一觸即發(fā)。白銀在過去六個交易日內(nèi)累計漲幅高達(dá)約25%，為1950年有記錄以來的最大六日漲幅，這種近乎垂直的上漲本身即蘊含了巨大的反向波動風(fēng)險。當(dāng)價格創(chuàng)下前所未有的新高后，短期投機資金的獲利了結(jié)意愿極其強烈，一旦出現(xiàn)下跌苗頭，就會觸發(fā)程序化交易和止損盤，形成“多殺多”的踩踏局面，導(dǎo)致價格在流動性相對薄弱的亞市早盤出現(xiàn)閃崩。
2. 監(jiān)管風(fēng)險提示與市場情緒退潮
市場狂熱情緒已引起廣泛警覺。IG市場分析師直言，白銀市場正在上演一場“世代性的泡沫”。凱投宏觀分析師認(rèn)為，價格已漲至“難以用基本面解釋的水平”，預(yù)計白銀價格可能在未來一年大幅回撤。產(chǎn)業(yè)界也對白銀價格暴漲表示擔(dān)憂，特斯拉CEO埃隆·馬斯克公開表示，白銀價格暴漲對全球工業(yè)發(fā)展“不是好事”，因其是許多關(guān)鍵工業(yè)過程的必需品。同時，上海期貨交易所已于12月26日發(fā)布通知，提示市場風(fēng)險并調(diào)整保證金比例，這一監(jiān)管舉措直接警示市場過熱，促使部分杠桿資金離場。
3. 基本面差異與資金流向分化
此次下跌凸顯了不同貴金屬基本面的差異。鉑金基本面堅實，面臨連續(xù)第三年的結(jié)構(gòu)性短缺，且受益于氫能經(jīng)濟(jì)等長期需求預(yù)期，因此在急跌后展現(xiàn)出一定的韌性。而鈀金基本面疲軟，其需求嚴(yán)重依賴傳統(tǒng)燃油車催化劑，在電動汽車沖擊下已轉(zhuǎn)為供應(yīng)過剩。前期上漲更多是資金對低價品種的板塊輪動炒作，根基不牢，導(dǎo)致在白銀暴跌的拖累下，跌幅最為慘重。
二、市場階段轉(zhuǎn)換與資金重新配置
1. 市場階段轉(zhuǎn)換：從普漲到分化
此次暴跌宣告了前期由錯失恐懼癥（FOMO）情緒驅(qū)動的“狂熱加速段”暫告一段落。市場將從“雞犬升天”的普漲階段，進(jìn)入高波動、高分化的新階段。資金將更加挑剔，基本面強勁的品種（如黃金、鉑金）在調(diào)整后有望重拾升勢，而基本面薄弱、純粹跟漲的品種（如鈀金）則可能持續(xù)疲軟。
2. 資金重新配置：優(yōu)化與調(diào)整
對于投資者而言，此次急跌提供了重新審視和優(yōu)化配置的契機。建議避免追漲殺跌，應(yīng)等待市場恐慌情緒釋放、波動率下降后，再逐步增配具備堅實長期邏輯的核心貴金屬資產(chǎn)。例如，黃金作為避險資產(chǎn)，在美聯(lián)儲降息周期和市場情緒推動下，其長期上漲邏輯依然成立；鉑金則受益于結(jié)構(gòu)性赤字和氫能需求支撐，中長期前景依然看好。
三、未來走勢展望：跌回三年前？可能性較低
1. 長期支撐邏輯未根本扭轉(zhuǎn)
盡管短期出現(xiàn)劇烈波動，但長期由全球央行購金、去美元化、以及部分品種（如白銀、鉑金）結(jié)構(gòu)性短缺所支撐的牛市基礎(chǔ)并未被破壞。全球央行持續(xù)增持黃金，為價格提供核心支撐；同時，“去美元化”趨勢加速，也提升了黃金作為避險資產(chǎn)的吸引力。
2. 機構(gòu)觀點：長期樂觀與短期謹(jǐn)慎并存
各大投行對2026年貴金屬市場仍持樂觀態(tài)度，認(rèn)為美聯(lián)儲政策轉(zhuǎn)向、全球央行增持、ETF資金流入等因素將繼續(xù)提供支撐。技術(shù)面顯示，國際金價進(jìn)入新的區(qū)間，短期阻力與關(guān)鍵支撐明確；國際銀價將沖擊阻力區(qū)域，關(guān)鍵支撐位于低位。然而，機構(gòu)也警示稱，短期過快上漲顯然過度交易了長期利多因素，投機情緒高漲帶來了潛在風(fēng)險。

3. 歷史對比：三年前與當(dāng)前市場環(huán)境迥異
回顧三年前，全球貴金屬市場正處于不同的宏觀環(huán)境和市場周期中。當(dāng)時，全球經(jīng)濟(jì)尚未完全從疫情沖擊中恢復(fù)，貨幣政策寬松但尚未達(dá)到當(dāng)前極度寬松的水平；同時，地緣政治局勢也與當(dāng)前存在顯著差異。因此，簡單地將當(dāng)前市場與三年前進(jìn)行對比并不恰當(dāng)。