深交所官網(wǎng)顯示，12月29日，華潤新能源控股有限公司（以下簡稱：華潤新能源）更新招股書及問詢回復(fù)。

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平均上網(wǎng)電價(jià)逐年下滑

華潤新能源為香港聯(lián)交所上市公司華潤電力(0836.HK)的全資子公司，主營業(yè)務(wù)為投資、開發(fā)、運(yùn)營和管理風(fēng)力、太陽能發(fā)電站，以電力銷售為主，主要包括風(fēng)力發(fā)電、太陽能發(fā)電的電力銷售。

早在2023年6月，華潤電力就曾發(fā)布公告，宣布籌劃分拆華潤新能源上市，預(yù)計(jì)分拆公司將于2023年下半年向深交所提交A股上市申請。實(shí)際上，華潤新能源IPO于2025年3月被深交所受理，次月進(jìn)入問詢，12月29日公司提交首輪問詢回復(fù)。

2022年-2025年上半年，華潤新能源實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入分別為181.98億元、205.12億元、228.74億元和130.14億元，扣非后歸母凈利潤分別為52.34億元、82.29億元、78.45億元和46.57億元。

其中，華潤新能源稅收優(yōu)惠金額分別為15.82億元、16.30億元、14.95億元和9.37億元，占利潤總額的比例分別為21.08%、16.37%、15.26%和15.60%。

隨著全國電力市場的加快建設(shè)，各地將在2025年底前出臺并實(shí)施具體方案，發(fā)電企業(yè)參與電力交易的比例也將逐步提高。

2022年-2025年上半年，華潤新能源市場化售電量分別為100.20億千瓦時(shí)、135.54億千瓦時(shí)、205.77億千瓦時(shí)和156.31億千瓦時(shí)，占比分別為26.45%、29.62%、38.13%和45.65%，且市場化平均上網(wǎng)電價(jià)整體上低于非市場化平均上網(wǎng)電價(jià)。而這也導(dǎo)致了華潤新能源報(bào)告期內(nèi)風(fēng)電及太陽能平均上網(wǎng)電價(jià)均呈逐年下滑趨勢。

2022年-2024年，公司風(fēng)力發(fā)電業(yè)務(wù)平均上網(wǎng)電價(jià)分別為0.47元/千瓦時(shí)、0.45元/千瓦時(shí)和0.44元/千瓦時(shí),太陽能發(fā)電業(yè)務(wù)平均上網(wǎng)電價(jià)分別為0.48元/千瓦時(shí)、0.37元/千瓦時(shí)和0.32元/千瓦時(shí)，均呈下降趨勢。

圖片來源：招股書

華潤新能源表示，報(bào)告期后，隨著公司更多平價(jià)項(xiàng)目建成投運(yùn)，公司整體平均上網(wǎng)電價(jià)存在進(jìn)一步下降的趨勢，但預(yù)計(jì)對公司未來整體業(yè)績影響相對可控。

此外，華潤新能源已并網(wǎng)風(fēng)力及太陽能發(fā)電項(xiàng)目必須服從當(dāng)?shù)仉娋W(wǎng)公司的統(tǒng)一調(diào)度，當(dāng)電網(wǎng)用電需求小于發(fā)電供應(yīng)時(shí)，發(fā)電企業(yè)必須根據(jù)電網(wǎng)的調(diào)度要求減少發(fā)電量，從而導(dǎo)致發(fā)電量低于發(fā)電設(shè)備正常出力，該種情況稱為“限電”。

由于風(fēng)能、太陽能資源難以跨期存儲、周轉(zhuǎn)，且目前技術(shù)條件有限，限電使得發(fā)電企業(yè)無法按照設(shè)計(jì)和計(jì)劃充分利用項(xiàng)目所在地的風(fēng)能、太陽能資源，造成發(fā)電量不及預(yù)期。

報(bào)告期內(nèi)，華潤新能源棄風(fēng)率分別為3.54%、2.80%、4.16%和5.24%，棄光率分別為1.41%、1.52%、6.59%和12.90%。未來如果出現(xiàn)用電需求降低、電力輸送通道建設(shè)進(jìn)展不及預(yù)期等情況而出現(xiàn)消納能力不及預(yù)期而導(dǎo)致棄風(fēng)、棄光，將會對公司業(yè)務(wù)收入產(chǎn)生不利影響。

可再生能源補(bǔ)貼政策變動

報(bào)告期內(nèi)，華潤新能源主要采購內(nèi)容為電站建造過程所需的風(fēng)力發(fā)電設(shè)備、太陽能發(fā)電設(shè)備、相關(guān)施工及服務(wù)。

風(fēng)力發(fā)電方面，華潤新能源主要采購風(fēng)機(jī)、塔筒等風(fēng)力發(fā)電設(shè)備。報(bào)告期內(nèi)，公司風(fēng)機(jī)采購單價(jià)分別為2079.28元/千瓦、1744.86元/千瓦、1433.91元/千瓦和1941.20元/千瓦，塔筒采購單價(jià)分別為530.35元/千瓦、525.77元/千瓦、428.71元/千瓦和554.16元/千瓦。

2022年至2024年，隨著風(fēng)機(jī)技術(shù)進(jìn)步，單機(jī)容量增大，風(fēng)機(jī)市場整體呈現(xiàn)供大于求的狀態(tài)，華潤新能源采購單價(jià)處于下行趨勢；2025年上半年，公司采購的海上風(fēng)電設(shè)備單價(jià)較高，陸上風(fēng)電設(shè)備整體單價(jià)亦有所回升。

太陽能發(fā)電方面，華潤新能源主要采購光伏組件等太陽能發(fā)電設(shè)備。報(bào)告期內(nèi)，公司光伏組件采購單價(jià)分別為1877.84元/千瓦、1365.39元/千瓦、779.46元/千瓦和695.04元/千瓦。2022年光伏組件市場價(jià)格處于高位，2023年，受行業(yè)競爭激烈、產(chǎn)能增加的影響，晶硅光伏組件價(jià)格回落；2024年，光伏組件價(jià)格仍呈下降趨勢。

需要注意的是，華潤新能源確認(rèn)可再生能源補(bǔ)貼收入分別為63.32億元、64.79億元、64.92億元和34.06億元，占當(dāng)期營業(yè)收入比例分別為34.80%、31.59%、28.38%和26.18%。

報(bào)告期內(nèi)，可再生能源補(bǔ)貼政策發(fā)生多次變化。2022年3月,國家有關(guān)部門印發(fā)《關(guān)于開展可再生能源發(fā)電補(bǔ)貼自查工作的通知》，要求發(fā)電企業(yè)對截止到2021年12月31日已并網(wǎng)，有補(bǔ)貼需求的風(fēng)電、集中式光伏發(fā)電和生物質(zhì)發(fā)電項(xiàng)目開展自查。

2023年1月，國家電網(wǎng)公司和南方電網(wǎng)公司公布第一批可再生能源發(fā)電補(bǔ)貼合規(guī)項(xiàng)目清單。目前補(bǔ)貼核查工作仍在進(jìn)行過程中。華潤新能源有195個(gè)發(fā)電項(xiàng)目進(jìn)入第一批合規(guī)清單，90個(gè)項(xiàng)目未納入合規(guī)清單，27個(gè)項(xiàng)目未納入補(bǔ)貼目錄。

因此，華潤新能源存在無法確認(rèn)部分補(bǔ)貼收入或退回部分補(bǔ)貼款的風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而對公司可再生能源補(bǔ)貼收入產(chǎn)生不利影響，且公司部分可再生能源資產(chǎn)可能存在減值風(fēng)險(xiǎn)。公司對此進(jìn)行減值測算，計(jì)提了資產(chǎn)減值準(zhǔn)備。公司沖減收入金額和計(jì)提資產(chǎn)減值損失金額總計(jì)3.14億元，其中沖減收入金額2.55億元，計(jì)提資產(chǎn)減值損失0.59億元。

報(bào)告期各期末，華潤新能源應(yīng)收可再生能源補(bǔ)貼款賬面價(jià)值合計(jì)分別為136.50億元、174.27億元、209.68億元和246.94億元，占流動資產(chǎn)比例分別為59.70%、66.63%、75.60%和71.91%。公司應(yīng)收可再生能源補(bǔ)貼款項(xiàng)呈現(xiàn)總體規(guī)模較大且回款周期較長的特點(diǎn)，亦為行業(yè)內(nèi)企業(yè)的共性特點(diǎn)。

此外，華潤新能源所屬風(fēng)力發(fā)電以及太陽能發(fā)電行業(yè)屬于重資產(chǎn)行業(yè)，行業(yè)內(nèi)發(fā)電企業(yè)的電場（站）項(xiàng)目建設(shè)具有前期資本支出投入大、回收周期長的特點(diǎn)。報(bào)告期各期，公司購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金分別為242.92億元、268.93億元、345.70億元和147.27億元，2023年度、2024年度分別同比增長為10.71%、28.55%。隨著電站規(guī)模擴(kuò)張，公司總體資本支出規(guī)模較大，且呈現(xiàn)上升態(tài)勢，對公司的資金籌措能力提出了較高要求。

報(bào)告期各期末，華潤新能源合并資產(chǎn)負(fù)債率分別為49.55%、54.80%、57.50%和58.25%，速動比率分別為0.79、0.70、0.57和0.72。報(bào)告期各期，公司總體利息支出分別為27.49億元、19.65億元、21.72億元和12.09億元，占各期營業(yè)收入的比例分別為15.11%、9.58%、9.49%和9.29%。其中，債務(wù)資金主要來自于銀行貸款，隨著業(yè)務(wù)規(guī)模的持續(xù)擴(kuò)大，公司負(fù)債總額可能增加，債務(wù)償付壓力可能加大。

本次IPO，華潤新能源擬將募集資金主要用于風(fēng)力發(fā)電和太陽能發(fā)電項(xiàng)目的開發(fā)建設(shè)，擬開發(fā)建設(shè)的風(fēng)力發(fā)電和太陽能發(fā)電項(xiàng)目總投資金額為404.22億元，裝機(jī)規(guī)模717.50萬千瓦，項(xiàng)目的開發(fā)進(jìn)度和盈利情況將對公司未來的經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生較大影響。

• 全文參考資料：公司招股書及回復(fù)函公開數(shù)據(jù)等