文/金立成

目前網(wǎng)傳自2026年1月開始，53度500ml飛天茅臺(tái)將首次登上“i茅臺(tái)”軟件APP，預(yù)計(jì)會(huì)以1499元指導(dǎo)價(jià)銷售，每日申購(gòu)量達(dá)100噸。

現(xiàn)在市場(chǎng)關(guān)心的是，量能供應(yīng)能否真的每日高達(dá)100噸，還是和之前一樣，搞限量銷售和饑餓營(yíng)銷？
反正無(wú)論如何，消費(fèi)者可以在線申購(gòu)飛天茅臺(tái)了，這種待遇在之前是沒(méi)有的。這種做法意味著什么呢？在筆者看來(lái)，主要表現(xiàn)在如下幾個(gè)方面：
（1）這么做肯定會(huì)侵蝕經(jīng)銷商的銷售份額，對(duì)當(dāng)前茅臺(tái)經(jīng)銷商的價(jià)格體系造成影響，如果消費(fèi)者可以輕松在線上購(gòu)買飛天茅臺(tái)，那么傳統(tǒng)經(jīng)銷商渠道存在的價(jià)值和意義基本上就不存在了，尤其是其他電商渠道。長(zhǎng)期下來(lái)，飛天茅臺(tái)的銷售額會(huì)大部分來(lái)自i茅臺(tái)APP，渠道銷售量會(huì)大幅度減少。
（2）定價(jià)1499元出售飛天，比之前給經(jīng)銷商的出廠價(jià)1169元多了300多元，這一部分差價(jià)將會(huì)成為茅臺(tái)公司的營(yíng)收和利潤(rùn)，說(shuō)白了，這部分增量基本上就是從經(jīng)銷商手里搶來(lái)的，估計(jì)不少經(jīng)銷商會(huì)感到很難受吧。
（3）若線上銷售徹底放開量，每天能達(dá)100噸，甚至以上，這意味著飛天茅臺(tái)不再擁有人造稀缺的金融屬性，這對(duì)炒茅臺(tái)的黃牛黨和囤積居奇的投機(jī)客產(chǎn)生巨大的沖擊，徹底讓飛天茅臺(tái)回歸消費(fèi)屬性。沒(méi)有了金融屬性的茅臺(tái)，市場(chǎng)上灰色地帶的送禮變現(xiàn)金融需求也會(huì)大面積萎縮，這會(huì)加速民間庫(kù)存的拋售潮，短期對(duì)飛天茅臺(tái)的價(jià)格不利。
（4）若飛天茅臺(tái)徹底放開線上量能供應(yīng)，市場(chǎng)也會(huì)快速反應(yīng)，基本上在幾個(gè)月的時(shí)間里就可以檢測(cè)出1499價(jià)格能否穩(wěn)住。不過(guò)筆者持悲觀態(tài)度，當(dāng)飛天茅臺(tái)不再是稀缺的金融投機(jī)商品后，疊加民間庫(kù)存的影響，在短期，市場(chǎng)一定會(huì)出現(xiàn)供過(guò)于求的現(xiàn)象，跌破1499這個(gè)價(jià)格并非難事。
（5）2026年茅臺(tái)的財(cái)報(bào)估計(jì)會(huì)比較難看，一方面營(yíng)收的增長(zhǎng)無(wú)法繼續(xù)向經(jīng)銷商大面積壓貨來(lái)實(shí)現(xiàn)，另一方面合同負(fù)債也不能向過(guò)去那樣瘋狂增長(zhǎng)。回歸消費(fèi)屬性的飛天茅臺(tái)，后面仍會(huì)有價(jià)格下降的壓力，短期只要飛天的價(jià)格不跌破1169元，負(fù)面影響就不會(huì)太大，但財(cái)報(bào)不太好看基本上是能預(yù)判的，估計(jì)2026年一季度就能看出端倪。
（6）飛天茅臺(tái)沒(méi)有了金融屬性后，回歸消費(fèi)屬性，會(huì)加速茅臺(tái)的價(jià)格回歸真實(shí)的消費(fèi)價(jià)格，有利于加速茅臺(tái)庫(kù)存周期的見底和反轉(zhuǎn)，投資者后續(xù)只要密切關(guān)注飛天茅臺(tái)的價(jià)格能否隨著宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化而企穩(wěn)，基本上就能判斷下一輪茅臺(tái)反轉(zhuǎn)的周期起點(diǎn)了。
總而言之，茅臺(tái)的基本面正在發(fā)生巨大的變化，這么做意味著飛天茅臺(tái)即將失去強(qiáng)大的金融屬性，徹底回歸消費(fèi)屬性，短期的陣痛肯定是會(huì)有的，中長(zhǎng)期來(lái)說(shuō)，這對(duì)企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展是有好處的。但投資者之前期待的“量?jī)r(jià)齊升”的局面就很難重現(xiàn)了，因此，茅臺(tái)也很難享受過(guò)去行業(yè)的高估值溢價(jià)。
筆者還是那句話，對(duì)于當(dāng)前茅臺(tái)近20PE的估值來(lái)說(shuō)，還根本沒(méi)有到最悲觀的時(shí)刻，投資者可以拭目以待。

（注：以上分析僅代表“立成說(shuō)投資”的獨(dú)家觀點(diǎn)，不作為專業(yè)投資建議�。�