《金證研》 巽風(fēng)/作者

2025年12月10日，中央經(jīng)濟工作會議提出，堅持內(nèi)需主導(dǎo)，建設(shè)強大國內(nèi)市場。深入實施提振消費專項行動，制定實施城鄉(xiāng)居民增收計劃。擴大優(yōu)質(zhì)商品和服務(wù)供給。優(yōu)化“兩新”政策實施。清理消費領(lǐng)域不合理限制措施，釋放服務(wù)消費潛力。???

消費作為國民經(jīng)濟的三駕馬車之一，是經(jīng)濟增長的核心動力與壓艙石。在此背景下，核心消費領(lǐng)域的中證消費龍頭指數(shù)，如何反映行業(yè)結(jié)構(gòu)性變革與消費市場發(fā)展趨勢？

一、內(nèi)需擴容疊加消費升級，前11個月新能源汽車產(chǎn)銷同比增速超30%

中證消費龍頭指數(shù)精選可選消費與主要消費等行業(yè)的50只規(guī)模大、經(jīng)營質(zhì)量好的上市公司證券，覆蓋食品飲料、家用電器、汽車、農(nóng)林牧漁、傳媒、商貿(mào)零售等核心消費賽道，反映消費行業(yè)龍頭上市公司的經(jīng)營狀況與資本市場表現(xiàn)。

該指數(shù)主要消費和可選消費占比分別為41.29%和54.06%。主要消費是指日常生活中最基本、必需的消費品與服務(wù)，如食品飲料、日用品、農(nóng)林牧漁產(chǎn)品等。其需求相對穩(wěn)定，受經(jīng)濟周期影響較小。

而可選消費主要涵蓋除必選消費之外的其他消費領(lǐng)域，如汽車、家用電器、旅游等。其需求與居民收入預(yù)期、經(jīng)濟景氣度相關(guān)性較強。

當(dāng)前消費行業(yè)正處于內(nèi)需潛力釋放與消費結(jié)構(gòu)升級的雙重紅利期，呈現(xiàn)出主要消費穩(wěn)健增長、可選消費快速復(fù)蘇、服務(wù)消費持續(xù)擴容的多維驅(qū)動特征。

據(jù)國家統(tǒng)計局，2025年11月份社會消費品零售總額43,898億元，同比增長1.3%。此外，1-11月份，社會消費品零售總額456,067億元，增長4%。

汽車內(nèi)需市場改善，2025年1-11月汽車產(chǎn)銷均突破 3,100 萬輛。其中，新能源汽車表現(xiàn)尤為突出，累計產(chǎn)銷 1,490.7萬輛和1,478萬輛，同比均增長超 31%。

另外，國家持續(xù)出臺擴內(nèi)需、促消費相關(guān)舉措，多維度激發(fā)消費市場活力。近期，工信部等六部門聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于增強消費品供需適配性進一步促進消費的實施方案》，提出,到2027年，消費品供給結(jié)構(gòu)明顯優(yōu)化，形成3個萬億級消費領(lǐng)域和10個千億級消費熱點。到2030年，消費對經(jīng)濟增長的貢獻率穩(wěn)步提升。

二、中證消費龍頭指數(shù)核心賽道龍頭集聚，業(yè)績增長韌性凸顯

值得注意的是，中證消費龍頭指數(shù)的行業(yè)配置聚焦消費核心領(lǐng)域，產(chǎn)業(yè)分布廣且優(yōu)勢明顯。

參照申萬一級行業(yè)分類，食品飲料板塊占比最高，達31.75%，其中白酒企業(yè)憑借較強的盈利能力與品牌壁壘，成為指數(shù)的核心壓艙石；家用電器板塊占比16.53%，匯聚了白電、小家電等細分領(lǐng)域的龍頭企業(yè)；汽車板塊占比 15.84%，覆蓋整車制、汽車玻璃、輪胎等細分領(lǐng)域。此外，農(nóng)林牧漁、傳媒、商貿(mào)零售板塊占比分別為12.07%、5.48% 和4.0%。形成了覆蓋主要消費、可選消費與服務(wù)消費的全方位布局。

在市值結(jié)構(gòu)方面，中證消費龍頭指數(shù)呈現(xiàn)“龍頭引領(lǐng)、中小盤協(xié)同”的特征。指數(shù)前十大權(quán)重股均為千億級市值的行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)，合計占比達70.15%，包括貴州茅臺、伊利股份、格力電器、牧原股份等核心消費資產(chǎn)。同時，指數(shù)兼顧中小盤成長標(biāo)的，其中31只成分股為100-500 億市值的中小盤企業(yè)，覆蓋新興消費、細分賽道等領(lǐng)域，為指數(shù)注入成長彈性。

業(yè)績方面，龍頭企業(yè)憑借強大的品牌力、規(guī)模優(yōu)勢，在行業(yè)波動中展現(xiàn)出極強的業(yè)績韌性。其中，貴州茅臺2025 年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入1,309.04億元，歸母凈利潤646.27億元，同比增長6.25%，持續(xù)領(lǐng)跑白酒行業(yè)；美的集團多元化布局與全球化拓展成效顯著，前三季度營業(yè)收入3,647.16億元，歸母凈利潤378.83億元，同比增長19.51%。

在基金市場中，多只指數(shù)基金緊密跟蹤消費類指數(shù)。其中，招商基金的基金經(jīng)理侯昊管理的招商中證消費龍頭指數(shù)增強A通過數(shù)量化的投資方法，力求實現(xiàn)超越標(biāo)的指數(shù)的業(yè)績表現(xiàn),謀求基金資產(chǎn)的長期增值。

富國基金王樂樂在管的富國中證消費50ETF密切跟蹤中證消費50指數(shù)，該指數(shù)剔除了乘用車及零部件行業(yè)等消費行業(yè)，權(quán)重更集中于食品飲料以及耐用消費品。當(dāng)前，王樂樂在管9只基金，規(guī)模超500億元。截至2025年12月18日，其基金經(jīng)理業(yè)績（A規(guī)模加權(quán)）為14.13%。

此外，易方達消費精選股票等主動權(quán)益基金，也重點配置了消費龍頭指數(shù)中的核心標(biāo)的，充分享受消費行業(yè)的增長紅利。

總的來說，大力提振消費，擴大優(yōu)質(zhì)消費品和服務(wù)供給，為推動經(jīng)濟社會高質(zhì)量發(fā)展注入動能。