許久未見(jiàn)這么漂亮的人民幣基金募資了。

近日，來(lái)自深圳的華業(yè)天成宣布五期基金完成終關(guān)，總規(guī)模定格在17.6億元。各方面看，這只基金都非常亮眼。

首先是規(guī)模，17.6億元基本上摸到專業(yè)型、早期人民幣基金的規(guī)模上限了，能達(dá)到這個(gè)數(shù)字本身就是實(shí)力的證明。

此外，華業(yè)天成繼續(xù)延續(xù)著超募的“傳統(tǒng)”。這些年不管募資大環(huán)境多么難，華業(yè)天成每期基金都超募。五期基金原定15億元，超募了2.6億元，而且據(jù)說(shuō)這只基金越募到后期越搶手。

華業(yè)天成2015年成立，到2025年正好是十年。對(duì)于一家VC來(lái)說(shuō)，十年不僅是一個(gè)里程碑，其實(shí)也是一個(gè)坎。因?yàn)榇藭r(shí)“新手保護(hù)期”已過(guò)，LP們會(huì)用更挑剔的眼光看待你，項(xiàng)目?jī)?chǔ)備、IPO、MOIC、DPI都得有。

因此，五期基金其實(shí)是華業(yè)天成的一次關(guān)鍵大考。這個(gè)成績(jī)無(wú)疑完成了一次重要的階段性驗(yàn)證，為其后續(xù)基金周期提供了更高的確定性。

業(yè)績(jī)方面，從2024年到2025年的IPO寒冬期，華業(yè)天成逆勢(shì)收獲英諾賽科、漢朔科技、珂瑪科技等幾個(gè)重磅IPO，肯定對(duì)募資起到了重要作用。

另外，數(shù)據(jù)顯示，五期基金在首關(guān)后的一年內(nèi)10次出手，項(xiàng)目展現(xiàn)出極強(qiáng)的發(fā)展后勁。2025年7月份，華業(yè)天成天使輪投資了NPU芯片公司昉擎科技，timing幾乎完美，三個(gè)多月后它就成為當(dāng)紅炸子雞。天使輪領(lǐng)投的Micro-LED公司星鑰半導(dǎo)體，投后1年內(nèi)連續(xù)完成2輪融資，獲頭部機(jī)構(gòu)爭(zhēng)搶入場(chǎng)。

2024年、2025年，國(guó)內(nèi)VC/PE市場(chǎng)募資總額每年都下降兩成多。與此同時(shí)，據(jù)了解本基金中華業(yè)天成的老LP復(fù)投率過(guò)半。在這個(gè)一級(jí)市場(chǎng)縮量出清的時(shí)代，這是一份可貴的信任狀。

“頂配”的LP陣容

前面說(shuō)到，華業(yè)天成的這期新基金是人民幣基金“質(zhì)感”的突破，為什么這么說(shuō)呢？

首先來(lái)看看市場(chǎng)化LP的占比。市場(chǎng)化資金占比成為評(píng)價(jià)一只新基金LP陣容質(zhì)量的新視角。一般來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)化資金占比超過(guò)50%就稱得上優(yōu)秀了，而華業(yè)天成五期基金達(dá)到了80%?？梢?jiàn)，縱然形勢(shì)比人強(qiáng)，不妥協(xié)總是可能的。

另一方面，這也側(cè)面驗(yàn)證了華業(yè)天成的克制，17.6億元的終關(guān)規(guī)模應(yīng)當(dāng)是主動(dòng)選擇的結(jié)果，因?yàn)樵俣嗯湟稽c(diǎn)擴(kuò)大規(guī)模并不困難。

如果說(shuō)市場(chǎng)化資金占比是“量”的體現(xiàn)，那么LP的構(gòu)成更是展現(xiàn)了“質(zhì)”的飛躍。這期基金的LP名單，已經(jīng)跳出了人民幣基金這些年形成的固有募資模式，進(jìn)入下一個(gè)level。

據(jù)公開(kāi)資料顯示，基金LP有長(zhǎng)鑫存儲(chǔ)、騰訊等大型產(chǎn)業(yè)方，太平洋保險(xiǎn)、泰康保險(xiǎn)兩家險(xiǎn)資巨頭，浙財(cái)創(chuàng)新、建發(fā)新興、東方國(guó)資、中銀國(guó)際、新尚資本等國(guó)資平臺(tái)，歐洲投資集團(tuán)SOFINA，以及世紀(jì)金源、周大福等知名民營(yíng)資本。LP結(jié)構(gòu)在產(chǎn)業(yè)背景、資本屬性上呈現(xiàn)出人民幣基金近年來(lái)很少見(jiàn)到的多元性與均衡性。

尤其是海外大型機(jī)構(gòu)投資人通過(guò)QFLP出資，是一個(gè)值得特別注意的突破。

SOFINA是一家比利時(shí)的大型投資集團(tuán)，最早成立于1898年，在上世紀(jì)六七十年代轉(zhuǎn)型為純投資公司。SOFINA是比利時(shí)市值最高的上市公司之一，最新財(cái)報(bào)顯示其資產(chǎn)凈值達(dá)100億歐元。數(shù)十年來(lái)，SOFINA與全球頂級(jí)的PE和VC機(jī)構(gòu)們保持著長(zhǎng)期伙伴關(guān)系，已經(jīng)投資了約80家GP的近500只基金。

雖然不少GP做過(guò)嘗試，但專注于硬科技投資的人民幣基金，獲得海外大型機(jī)構(gòu)投資人的出資現(xiàn)在依然非常罕見(jiàn)，以至于慣性思維認(rèn)為硬科技投資只能“內(nèi)循環(huán)”。因此，華業(yè)天成此次成功地引進(jìn)SOFINA非常值得關(guān)注，或許可以為人民幣基金募資打開(kāi)新思路：即便國(guó)際形勢(shì)復(fù)雜，但歐洲的機(jī)構(gòu)投資人對(duì)中國(guó)的硬科技資產(chǎn)仍然興趣濃厚。

對(duì)華業(yè)天成而言，這次的突破也極具戰(zhàn)略價(jià)值。一方面，海外機(jī)構(gòu)投資人的復(fù)投率很高，SOFINA對(duì)合作的GP平均每家已經(jīng)投了6-7只基金。這意味著只要基金業(yè)績(jī)達(dá)到預(yù)期，華業(yè)天成后續(xù)基金的募資會(huì)輕松很多。另一方面，SOFINA的出資相當(dāng)于一張國(guó)際化募資的入場(chǎng)券。華業(yè)天成接下來(lái)如果要布局美元基金，這是一個(gè)絕佳的起點(diǎn)。

綜合來(lái)看，華業(yè)天成的這次募資無(wú)疑是相當(dāng)漂亮，可以說(shuō)拉高了當(dāng)下人民幣基金LP陣容的審美。核心產(chǎn)業(yè)龍頭、大型保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)、一線國(guó)資平臺(tái)以及海外大型機(jī)構(gòu)投資人，作為一家2025年剛度過(guò)十年慶的機(jī)構(gòu)，華業(yè)天成的朋友圈有些“超?！薄６笥讶锒际潜茸约焊忻幕锇?，也說(shuō)明華業(yè)天成仍在“事業(yè)上升期”。

產(chǎn)業(yè)能力是“硬通貨”

以防有些讀者還不了解這顆中國(guó)一級(jí)市場(chǎng)上冉冉升起的新星，我們簡(jiǎn)單介紹一下華業(yè)天成的背景。

華業(yè)天成的主要?jiǎng)?chuàng)始人是兩位。一位是孫業(yè)林，曾長(zhǎng)期擔(dān)任全球頭部科技企業(yè)高級(jí)副總裁，從技術(shù)研發(fā)到產(chǎn)品與市場(chǎng)戰(zhàn)略，再到全球跨區(qū)域、跨業(yè)務(wù)單元的組織運(yùn)營(yíng)管理，形成了完整的科技企業(yè)經(jīng)營(yíng)與管理經(jīng)驗(yàn)體系；另一位是楊華君，曾連續(xù)兩次創(chuàng)業(yè)，公司均被行業(yè)巨頭收購(gòu)，后轉(zhuǎn)行做投資。二人還有一個(gè)交集，他們都是華中科技大學(xué)畢業(yè)的校友。

這些履歷擺出來(lái)，華業(yè)天成身上的產(chǎn)業(yè)標(biāo)簽是呼之欲出。產(chǎn)業(yè)能力在當(dāng)前的一級(jí)市場(chǎng)上是“硬通貨”，基金陣容能如此豪華也就不令人意外。

現(xiàn)在回望，華業(yè)天成的出現(xiàn)無(wú)疑是精準(zhǔn)踩中了時(shí)代的timing，因?yàn)?015年正是中國(guó)一級(jí)市場(chǎng)進(jìn)入硬科技投資時(shí)代的開(kāi)端，時(shí)代呼喚從產(chǎn)業(yè)中來(lái)的新一代VC，而華業(yè)天成適逢其會(huì)。

可以作為參照的是，2000年后美國(guó)VC行業(yè)也發(fā)生過(guò)類似的“產(chǎn)業(yè)化”轉(zhuǎn)型，標(biāo)志性機(jī)構(gòu)是彼得·蒂爾2005年創(chuàng)立的Founders Fund。這些新出現(xiàn)的“產(chǎn)業(yè)型VC”標(biāo)榜的一些它們引以為傲的、不同于“金融型VC”的理念，很大程度上塑造了今天美國(guó)VC行業(yè)的模樣。比如，它們強(qiáng)調(diào)承擔(dān)技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)而非市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，追求突破性項(xiàng)目，耐心支持長(zhǎng)周期項(xiàng)目。另外，它們也強(qiáng)調(diào)基于自身豐富的經(jīng)驗(yàn)，去更好地理解創(chuàng)業(yè)者的需求，為創(chuàng)業(yè)者提供更精準(zhǔn)地指導(dǎo)。

類似的特點(diǎn)也存在于華業(yè)天成身上。在投資端，華業(yè)天成的投資“調(diào)性”出了名的高，孫業(yè)林曾說(shuō)過(guò)IPO不是目標(biāo)，只投中國(guó)科技領(lǐng)軍企業(yè)。在投后端，華業(yè)天成更是把產(chǎn)業(yè)賦能做到了非常細(xì)的顆粒度。

當(dāng)然，說(shuō)華業(yè)天成是中國(guó)的“Founders Fund”未免過(guò)于附會(huì)。但可以這么說(shuō)，在國(guó)內(nèi)硬科技賽道上，“創(chuàng)始人基金”的生態(tài)位目前還是空缺的，“創(chuàng)而優(yōu)則投”、“產(chǎn)而優(yōu)則投”還并不多見(jiàn)，華業(yè)天成則是填補(bǔ)這個(gè)生態(tài)位的有力選手。

產(chǎn)業(yè)賦能的話題值得再稍微展開(kāi)談?wù)劇２簧偃擞X(jué)得所謂“賦能”只是投資機(jī)構(gòu)的自嗨，實(shí)際上作用很小?？蓢@的是，這種批判很大程度上是真的。

這兩年硅谷有一家名為Khosla Ventures的“產(chǎn)業(yè)型VC”聲名鵲起，因?yàn)樗堑谝患彝顿YOpenAI的VC，拿到了上萬(wàn)倍回報(bào)。Khosla Ventures的創(chuàng)始人Vinod Khosla以毒舌著稱。他公開(kāi)表示過(guò)：“雖然大多數(shù)VC聲稱能帶來(lái)價(jià)值，但它們的參與效果有限，基本只是提供人脈拓展的機(jī)會(huì)?！彼€認(rèn)為，如果投資人“不知道自己不知道什么”，而胡亂提建議，是一種“無(wú)意識(shí)的無(wú)能”。

那么有沒(méi)有辦法讓賦能不是自嗨呢？Khosla Ventures的做法是“提供解決真實(shí)問(wèn)題的專業(yè)知識(shí)”，比如招聘、產(chǎn)品戰(zhàn)略、品牌策略、供應(yīng)鏈等，總之是顆粒度要細(xì)。

殊途同歸的是，華業(yè)天成的賦能也是這么做的。華業(yè)天成前兩年把被投企業(yè)的創(chuàng)始人、高管集中起來(lái)研討怎么做組織改進(jìn)、市場(chǎng)洞察或者客戶管理，研討之后還要制定行動(dòng)計(jì)劃。這類研討解決的問(wèn)題往往會(huì)非常棘手，比如哪些訂單應(yīng)該放棄？應(yīng)該優(yōu)先把資源集中到哪個(gè)產(chǎn)品上？后續(xù)更細(xì)致的包括，幫被投企業(yè)解決一個(gè)個(gè)實(shí)際問(wèn)題，關(guān)鍵管理崗位的人才招募，重要戰(zhàn)略和產(chǎn)品定義的參與建議等。

華業(yè)天成能這么做，當(dāng)然是因?yàn)樗暮匣锶藗兗仍谝痪€打過(guò)硬仗，也管過(guò)核心業(yè)務(wù)，見(jiàn)過(guò)樹(shù)木也見(jiàn)過(guò)森林。這樣的經(jīng)驗(yàn)無(wú)法復(fù)制，不是招一些硬科技博士，或者從產(chǎn)業(yè)方挖幾位資深人士過(guò)來(lái)就能補(bǔ)上的。

結(jié)語(yǔ)

時(shí)值新年交替之際，華業(yè)天成五期基金給人民幣基金樹(shù)立了一個(gè)很高的標(biāo)準(zhǔn)。它在募資寒冬中給出的這份答卷，像是一面鏡子，映照出人民幣基金的另一種可行路徑。

不用我多說(shuō)，這些年募資艱難，創(chuàng)投行業(yè)在返投比例、平衡LP訴求一類問(wèn)題中反復(fù)掙扎，耗費(fèi)了不少時(shí)間。時(shí)至今日，大部分機(jī)構(gòu)的選擇是打不過(guò)就加入這場(chǎng)泥潭戰(zhàn)。但華業(yè)天成給出的解則是：不如回歸產(chǎn)業(yè)本質(zhì)，用確定性的專業(yè)能力去對(duì)沖大環(huán)境的不確定性。

我們不妨樂(lè)觀一點(diǎn)，站在2026年的門口，中國(guó)創(chuàng)投市場(chǎng)或許正在經(jīng)歷一場(chǎng)深刻的自我進(jìn)化。那些能夠真正聽(tīng)懂創(chuàng)業(yè)者呼吸、能夠?yàn)閯?chuàng)新生態(tài)提供確定性賦能的機(jī)構(gòu)，正在走向舞臺(tái)中央。

華業(yè)天成的例子證明，即便身處寒冬，只要堅(jiān)持在產(chǎn)業(yè)的沃土里深耕，就一定能等到春天的回響。展望2026年及以后，我們或許會(huì)看到更多像華業(yè)天成這樣的"產(chǎn)業(yè)型VC"獲得認(rèn)可，這是專業(yè)精神在一級(jí)市場(chǎng)的再一次回歸。

對(duì)于創(chuàng)業(yè)者來(lái)說(shuō)，這也是好消息：他們可以更安心地與那些真正懂行業(yè)、能幫上忙的投資者合作。