2025年，游戲板塊無疑是資本市場上“最亮眼的仔”。在政策暖風(fēng)、版號常態(tài)化、業(yè)績回暖與市場情緒修復(fù)等多重利好疊加下，板塊整體走出一輪穩(wěn)健向上的行情——其間雖歷經(jīng)數(shù)次震蕩，但上行趨勢始終未改。

時至年末，我們梳理了40家游戲上市公司（A股、港股各20家）的年度股價表現(xiàn)。這份“年度成績單”背后，哪些公司真正贏得了市場認(rèn)可？

超6成企業(yè)股價上漲，巨人網(wǎng)絡(luò)、世紀(jì)華通年度股價漲幅超200%

40家游戲公司中，共有25家股價上漲，15家出現(xiàn)回調(diào)。

巨人網(wǎng)絡(luò)與世紀(jì)華通表現(xiàn)最為突出，年內(nèi)累計漲幅均突破200%。其中，巨人網(wǎng)絡(luò)以250.67%的漲幅位居年度股價漲幅冠軍，總市值暴升至850億元。

巨人網(wǎng)絡(luò)2025年股價走勢圖

巨人網(wǎng)絡(luò)的強(qiáng)勢，來自基本面與業(yè)務(wù)線的雙重支撐。業(yè)績方面，公司前三季度營收33.7億元，同比增長51.8%；歸母凈利潤14.2億元，同比增長32.3%，奠定了扎實的業(yè)績基礎(chǔ)。

業(yè)務(wù)層面，該公司同時抓住了小游戲與新品爆發(fā)兩大機(jī)遇：《原始征途》小游戲版本上半年新增用戶突破2000萬，月均流水達(dá)1億元；今年1月上線的新作《超自然行動組》，憑借“中式微恐+摸金盜墓+搜打撤”的差異化定位成為市場黑馬。據(jù)Sensor Tower數(shù)據(jù)，該游戲7月流水突破3億元，同時在線人數(shù)超100萬。

世紀(jì)華通同樣表現(xiàn)強(qiáng)勁，年度漲幅達(dá)239.88%。其股價驅(qū)動力同樣源自業(yè)績：前三季度營收272.23億元，凈利潤43.57億元，同比大增141.65%，穩(wěn)居A股游戲板塊榜首。旗下點點互動功不可沒，《Whiteout Survival》《Kingshot》等產(chǎn)品持續(xù)位列出海收入榜前列，構(gòu)建起穩(wěn)定的SLG產(chǎn)品矩陣。

Sensor Tower數(shù)據(jù)顯示，《Whiteout Survival》上線至今累計收入（不含中國安卓）已超25億美元，僅2025年就貢獻(xiàn)近13億美元（約91億元）。

今年2月發(fā)布的《Kingshot》預(yù)估年收入達(dá)3.3億美元（約23.12億元），其國服版本《奔奔王國》在小游戲端也表現(xiàn)不俗。

此外，世紀(jì)華通于11月12日正式“摘帽”，歷史風(fēng)險基本出清，進(jìn)一步提振市場信心。前陣子，該公司公告已完成5612.08萬股回購股份注銷，這一舉措再一次增強(qiáng)投資者的信任。

世紀(jì)華通2025年股價走勢圖

手握“王牌產(chǎn)品”：心動、貪玩、吉比特股價漲幅逾100%

與巨人網(wǎng)絡(luò)相似，心動、貪玩、吉比特、冰川等公司也劃出了一條昂揚的股價曲線。心動公司游戲業(yè)務(wù)明顯回暖，長青產(chǎn)品《出發(fā)吧麥芬》《心動小鎮(zhèn)》等直接拉動增長，2025年上半年凈利潤大漲268%至7.54億元。

更令市場關(guān)注的是其產(chǎn)品儲備——《仙境傳說RO：守護(hù)永恒的愛2》《潛水員戴夫》等未上先火。同時，旗下TapTap平臺在2025年實現(xiàn)縱向算法優(yōu)化與橫向跨端拓展，游戲與平臺雙輪驅(qū)動，共同推升公司價值重估。

貪玩游戲曾因市值暴跌九成被稱為“2024年最慘游戲股”，2025年憑借MMO手游《斗羅大陸：史萊克學(xué)院》、SLG游戲《野獸領(lǐng)主：新世界》及多款小游戲?qū)崿F(xiàn)大幅扭虧。公司還與愷英網(wǎng)絡(luò)簽訂三年產(chǎn)品合作備忘錄，覆蓋《龍騰傳奇》《新月大陸》等IP，為后續(xù)業(yè)績鋪路。

貪玩2025年股價走勢圖

吉比特股價從年初的210.16元一路攀升至424.2元（12月30日收盤）。公司2025年業(yè)績較為穩(wěn)健，前三季度營收44.86億元，歸母凈利潤超12億元，《杖劍傳說》《道友來挖寶》貢獻(xiàn)19.6億元流水增量，老牌產(chǎn)品《問道》流水依然穩(wěn)固。

吉比特2025年股價走勢圖

上述年度股價暴漲的企業(yè)它們的共同點在于都握住了能即時轉(zhuǎn)化為營收的“王牌產(chǎn)品”，在關(guān)鍵財報節(jié)點給市場注入了強(qiáng)心劑。

“殺手锏”各有不同：冰川、愷英、騰訊、網(wǎng)易股價超增幅50%

年度股價漲幅榜中段，冰川、愷英、完美世界、騰訊、網(wǎng)易、三七等公司也各有亮點，增長邏輯不盡相同。

來源：雪球；游戲陀螺制圖（統(tǒng)計時間2025年1月2日至2025年12月30日收盤）

冰川網(wǎng)絡(luò)股價自5月起快速拉升，目前收盤34.64元，較去年同期上漲79.80%。上半年凈利潤增長主要得益于營收提升與成本管控，包括強(qiáng)化預(yù)算、降低固定成本等舉措收效明顯。

冰川網(wǎng)絡(luò)2025年股價走勢

愷英網(wǎng)絡(luò)年度漲幅達(dá)63.19%，年內(nèi)推出重點新品《龍之谷世界》（與盛趣游戲聯(lián)合發(fā)行），上線首月流水預(yù)估超3億元。

星輝娛樂累計上漲超50%，主要來自兩項資本運作：一是西班牙人俱樂部球員轉(zhuǎn)會貢獻(xiàn)稅后凈利潤約1.56億元；二是擬以約10.88億元轉(zhuǎn)讓俱樂部多數(shù)股權(quán)。這兩步分別從短期盈利與長期戰(zhàn)略層面提振信心。

騰訊、網(wǎng)易、三七互娛等頭部廠商漲幅雖不靠前，但走勢穩(wěn)健。騰訊2025年國內(nèi)外齊頭并進(jìn)：國內(nèi)依靠工業(yè)化運營深挖《王者榮耀》《和平精英》等長青游戲價值；海外通過“投資+賦能”快速突破。第三季度游戲業(yè)務(wù)收入突破600億元，同比增長23%。

網(wǎng)易股價年內(nèi)最高觸及248港元/股，目前漲幅仍超64%，驅(qū)動來自《夢幻西游》電腦版、《蛋仔派對》等經(jīng)典產(chǎn)品，以及《燕云十六聲》《漫威爭鋒》等新作。

三七互娛年內(nèi)漲幅約58.5%，下半年表現(xiàn)尤為強(qiáng)勁，半年報發(fā)布當(dāng)日漲停，9月8日再次漲停，股價創(chuàng)2023年12月以來新高。

觀察這些漲幅靠前的公司多數(shù)股價走勢相似，全年整體向上，在季報發(fā)布、國慶等關(guān)鍵節(jié)點波動明顯。

騰訊、網(wǎng)易、三七、愷英、完美2025年股價走勢

其中9月至10月的劇烈波動，與政策利好、資金回流及情緒回暖有關(guān)；其余時段漲勢則多與業(yè)績掛鉤。這5家公司半年報與三季報表現(xiàn)良好，年末雖受市場情緒影響略有波動，但始終維持高位。

逾10家股價下跌，創(chuàng)夢、中手游腰斬，神州泰岳、青瓷微跌

同一市場環(huán)境下，仍有超十家公司股價累計下跌，最高跌幅超70%。創(chuàng)夢天地、第七大道、中手游年度股價均遭腰斬。

來源：雪球；游戲陀螺制圖（統(tǒng)計時間2025年1月2日至2025年12月30日收盤）

創(chuàng)夢天地2025年累計下跌79.63%，跌幅居首，市值大幅縮水。其股價在經(jīng)歷單日暴跌與短暫反彈后，陷入持續(xù)陰跌。

創(chuàng)夢天地2025年股價走勢圖

第七大道、中手游、中青寶、湯姆貓等公司同樣承壓。第七大道上半年營收1.76億元，同比增長26.5%，凈利潤扭虧為0.27億元，但增長主要來自出售半導(dǎo)體投資收益（3.94億元）。主營業(yè)務(wù)方面，《彈彈堂》系列收入下滑，新作市場反響平淡，公司已進(jìn)入轉(zhuǎn)型陣痛期。

中手游因旗艦產(chǎn)品《仙劍世界》表現(xiàn)不及預(yù)期且投入較大，虧損有所擴(kuò)大。不過其海外收入與小游戲板塊增長顯著：上半年海外收入2.35億元，同比增長33.2%；小游戲《春秋玄奇》上線三個月流水破億。

中青寶、湯姆貓等公司雖通過降本增效控制成本，但核心業(yè)務(wù)增長乏力、轉(zhuǎn)型壓力較大。這些公司的困境共同反映出行業(yè)當(dāng)前挑戰(zhàn)：在存量競爭時代，依賴單一爆款或粗放買量的模式難以為繼，持續(xù)創(chuàng)新與健康營收結(jié)構(gòu)至關(guān)重要。

政策、市場、產(chǎn)品：2025游戲股上漲的三大推力

回顧2025，游戲行業(yè)整體回暖，多數(shù)公司股價上行。這一表現(xiàn)既源于內(nèi)部競爭與產(chǎn)品突破，也得益于三大外部動力：政策支持、市場回暖與出海成功。

版號方面，2025年國家出版署累計發(fā)放1771款游戲版號，同比增長25.07%，其中國產(chǎn)版號1676款，進(jìn)口版號95款。版號常態(tài)化供給為市場注入穩(wěn)定預(yù)期。

政策層面，今年3月“提振消費專項行動方案”將游戲產(chǎn)業(yè)納入支持范圍；4月“服務(wù)業(yè)擴(kuò)大開放試點方案”重點提及游戲出海。各地政府也相繼出臺配套扶持政策。

資本市場持續(xù)升溫，也吸引一批行業(yè)資深人士投身創(chuàng)業(yè)與投資。如前騰訊NExT Studios創(chuàng)辦人沈黎成立錸三實驗室，網(wǎng)易陰陽師事業(yè)部負(fù)責(zé)人金韜創(chuàng)立芥子信息等，海外機(jī)構(gòu)也在重新評估中國游戲。

此外，游戲出海、電競、AIGC等方向持續(xù)為行業(yè)注入活力。年初《黑神話：悟空》在全球取得商業(yè)與口碑雙豐收，不僅打破國際市場對中國游戲的刻板認(rèn)知，也強(qiáng)化了游戲在文化輸出與社會認(rèn)同中的正向價值。

除了市場環(huán)境因素外，業(yè)績表現(xiàn)突出且估值合理的游戲股也具備長期關(guān)注價值。具體可分為以下三類：

其一，具備“現(xiàn)金?！迸c“成長線”雙驅(qū)動力的公司。如世紀(jì)華通、三七互娛、完美世界、心動等傳統(tǒng)大廠，依托扎實的研發(fā)積累與多元產(chǎn)品線，在行業(yè)波動中表現(xiàn)出較強(qiáng)的經(jīng)營韌性。這類公司或許未必漲幅最大，但往往具備更穩(wěn)健的增長節(jié)奏。

其二，擁有充足產(chǎn)品儲備的參與者。2025年累計發(fā)放的逾千個游戲版號，為2026年產(chǎn)品大年奠定基礎(chǔ)。騰訊、網(wǎng)易等頭部企業(yè)握有大量已獲版號的精品項目，其中不乏海外市場已驗證成功的產(chǎn)品。愷英網(wǎng)絡(luò)、金山軟件、中手游等公司也儲備了豐富產(chǎn)品線，覆蓋經(jīng)典IP改編與原創(chuàng)作品，為業(yè)績持續(xù)增長提供多元支撐。

其三，深度融入產(chǎn)業(yè)新趨勢的探索者。AI技術(shù)正從概念階段逐步落地實際應(yīng)用，巨人網(wǎng)絡(luò)等公司在AI與游戲結(jié)合的前沿嘗試，雖短期可能帶來股價波動，但長期有望重塑研發(fā)流程與玩家體驗。小游戲賽道繼續(xù)保持高速增長，世紀(jì)華通、貪玩等公司的先發(fā)布局正逐步轉(zhuǎn)化為營收貢獻(xiàn)。此外，出海、IP運營及跨媒體內(nèi)容開發(fā)等方向，也為游戲公司打開了新的成長空間與估值潛力。

注：本文觀點僅供參考，不構(gòu)成任何投資建議。