圖源：Pexels

撰文丨吳嘉敏

編輯丨周嘉寶

靠千元精油，林清軒還擠不進(jìn)北京SKP。

12月30日，上海林清軒化妝品集團(tuán)股份有限公司（后簡(jiǎn)稱(chēng)“林清軒”，股票代碼：02657.HK）在港交所掛牌上市。當(dāng)日早盤(pán)，林清軒股價(jià)一度沖高至91.65港元，較77.77港元的發(fā)行價(jià)上漲超17%。首日收盤(pán)，林清軒股價(jià)報(bào)85.00港元，當(dāng)日漲幅9.3%。12月31日，林清軒延續(xù)昨日上漲態(tài)勢(shì)，截至10點(diǎn)13分林清軒漲4.24%報(bào)88.50港元/股，市值約124億港元。

此次林清軒全球發(fā)售1396.645萬(wàn)股H股，共籌資9.97億港元。其中香港公開(kāi)發(fā)售139.665萬(wàn)股（占10%），國(guó)際發(fā)售1256.98萬(wàn)股（占90%），每股發(fā)售價(jià)為77.77港元。富達(dá)基金、正心谷資本等機(jī)構(gòu)作為基石投資者參與。

林清軒由東北人孫來(lái)春于2003年創(chuàng)立。2008年首店于上海開(kāi)業(yè)，公司初期產(chǎn)品以手工皂、蘆薈膠為基礎(chǔ)護(hù)膚品。2014年，林清軒核心產(chǎn)品山茶花精華油問(wèn)世。2016年，林清軒砍掉了其他平價(jià)產(chǎn)品線(xiàn)，全面轉(zhuǎn)型為聚焦山茶花的高端護(hù)膚品牌。

從上市首日表現(xiàn)來(lái)看，二級(jí)市場(chǎng)投資者對(duì)林清軒高端護(hù)膚的故事認(rèn)可度并不算高?？梢詫?duì)比的是，同為高端國(guó)貨美妝，毛戈平（01318.HK）2024年12月10日上市首日錄得漲幅超70%。

近年來(lái)，林清軒營(yíng)收與利潤(rùn)雙增。2022年至2024年，林清軒營(yíng)收分別為6.91億元、8.05億元和12.10億元。公司也在這期間由虧轉(zhuǎn)盈，2024年林清軒凈利潤(rùn)達(dá)1.87億元。2025年上半年（截至6月30日止六個(gè)月）實(shí)現(xiàn)營(yíng)收10.52億元，凈利潤(rùn)1.82億元。

然而，林清軒高端護(hù)膚的定位仍受市場(chǎng)爭(zhēng)議。

盡管品牌宣稱(chēng)超95%門(mén)店位于購(gòu)物商場(chǎng)，以提升品牌高端市場(chǎng)定位。但時(shí)代財(cái)經(jīng)注意到，北京SKP、上海IFC國(guó)金中心、南京德基廣場(chǎng)等頂奢商場(chǎng)仍鮮少見(jiàn)到林清軒的身影。

招股書(shū)顯示，截至2025年6月30日，林清軒全國(guó)設(shè)有554家門(mén)店。2025年上半年，林清軒在一線(xiàn)城市門(mén)店僅61家，占比約11%。新一線(xiàn)、二線(xiàn)及三線(xiàn)城市門(mén)店合計(jì)占比高達(dá)超8成。

從營(yíng)收貢獻(xiàn)看，2025年上半年，這些一線(xiàn)城市門(mén)店?duì)I收達(dá)3829.2萬(wàn)元，占線(xiàn)下門(mén)店總營(yíng)收13.4%，新一線(xiàn)城市門(mén)店?duì)I收占35.6%，而二三線(xiàn)及其他低線(xiàn)城市門(mén)店?duì)I收占比超半數(shù)。

天貓林清軒官方旗艦店顯示，其明星單品山茶花精華油5.0 50ml售價(jià)1119元，同款15ml售價(jià)為459元。包含50ml精華油、120ml精華水和50g精華霜的套裝折后售價(jià)1776元。另外山茶花速修油2.0 50ml售價(jià)799元，黑金鎏金精華油50ml售價(jià)1019元。

從價(jià)格定位來(lái)看，林清軒精華油已接近國(guó)際一線(xiàn)品牌，例如50ml規(guī)格的香奈兒光采修護(hù)精華油和茉莉花精萃油在淘寶官方售價(jià)為1160元。

但是，營(yíng)收過(guò)度依賴(lài)單一明星產(chǎn)品，亦或成為林清軒高端化進(jìn)程中的潛在阻礙。

2025年上半年，其核心單品精華油營(yíng)收4.79億元，占當(dāng)期總營(yíng)收超4成。面霜營(yíng)收1.54億元，占總營(yíng)收14.6%。乳液及爽膚水、精華液、面膜、防曬霜和其他化妝品營(yíng)收各自占比不足10%。

據(jù)林清軒天貓官方旗艦店，一款于2020年上市的山茶花紫水晶面霜，50ml規(guī)格售價(jià)高達(dá)1880元，但平臺(tái)顯示僅售出6件。2023年，林清軒也曾因一款75ml香水定價(jià)1702元引發(fā)爭(zhēng)議。部分消費(fèi)者認(rèn)為，該產(chǎn)品與其價(jià)值嚴(yán)重錯(cuò)位，該產(chǎn)品最終下架。

顯然，要想如更多國(guó)際高端護(hù)膚品牌一樣，構(gòu)建完善的高端產(chǎn)品矩陣，并得到消費(fèi)者認(rèn)可并不容易。

為在高端市場(chǎng)突圍，林清軒需要付出更多代價(jià)。招股書(shū)顯示，林清軒的銷(xiāo)售及分銷(xiāo)成本在大幅走高。

2025年上半年，銷(xiāo)售及分銷(xiāo)開(kāi)支同比增長(zhǎng)100.2%至5.81億元。其中，營(yíng)銷(xiāo)及推廣開(kāi)支由2024年上半年的1.33億元增長(zhǎng)至2025年上半年的3.61億元，電商平臺(tái)營(yíng)銷(xiāo)開(kāi)支由9398.5萬(wàn)元增長(zhǎng)至2.83億元，而線(xiàn)下廣告開(kāi)支及明星代言費(fèi)也由上年同期的1972.2萬(wàn)元增長(zhǎng)至2812.9萬(wàn)元。

值得一提的是，在IPO前，林清軒的股東版圖已是眾星云集。雅戈?duì)枙r(shí)尚科技、歐萊雅關(guān)聯(lián)基金凱輝創(chuàng)美未來(lái)等都是林清軒的投資人。這也或會(huì)為其品牌高端化發(fā)展提供更多資源支持。

不過(guò)，林清軒要想講好故事，征服更多投資者，坐實(shí)高端國(guó)貨護(hù)膚品牌的定位，還需要做更多功課。

19號(hào)商研社

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