近日，美聯(lián)儲(chǔ)2026年4月議息會(huì)議如期落地，聯(lián)邦基準(zhǔn)利率繼續(xù)維持在3.50%至3.75%區(qū)間不變。不過(guò)，與此前相比，本次會(huì)議在通脹表述及政策措辭上出現(xiàn)邊際變化，市場(chǎng)對(duì)后續(xù)貨幣政策路徑的關(guān)注明顯升溫。

多家外資機(jī)構(gòu)指出，隨著能源價(jià)格上行推升通脹壓力，美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步降息的理由正在減弱。與此同時(shí)，聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)內(nèi)部對(duì)政策措辭的分歧顯現(xiàn)，疊加決策依據(jù)由宏觀數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)向油價(jià)等市場(chǎng)變量，政策不確定性有所上升。

在此背景下，機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，未來(lái)貨幣政策節(jié)奏將更多取決于中東局勢(shì)演變及能源價(jià)格走勢(shì)。若油氣供應(yīng)持續(xù)受到擾動(dòng)，美聯(lián)儲(chǔ)或維持觀望立場(chǎng)；若外部沖擊緩解、通脹壓力回落，寬松周期仍有望重新開(kāi)啟。

降息預(yù)期降溫，政策分歧顯現(xiàn)

美東時(shí)間4月29日，美聯(lián)儲(chǔ)2026年4月會(huì)議再度維持聯(lián)邦基準(zhǔn)利率于3.50%至3.75%區(qū)間不變。對(duì)此，貝萊德智庫(kù)負(fù)責(zé)人Jean Boivin分析稱(chēng)，鮑威爾（Jerome Powell）完成了其作為美聯(lián)儲(chǔ)主席任期內(nèi)大概率最后一次會(huì)議。美國(guó)參議院銀行委員會(huì)周三通過(guò)了凱文·沃什（Kevin Warsh）的任命，為其在6月美聯(lián)儲(chǔ)下一次會(huì)議前接任主席鋪平道路。

在此背景下，Jean Boivin認(rèn)為，本次會(huì)議有三大要點(diǎn)值得關(guān)注：美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步降息的理由變得不那么充分。這反映在美聯(lián)儲(chǔ)政策委員會(huì)的重心正逐步遠(yuǎn)離降息——包括有3名委員對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)政策聲明中傾向降息的措辭投下反對(duì)票。鮑威爾表示，在評(píng)估能源價(jià)格上漲對(duì)通脹的影響時(shí)需要保持謹(jǐn)慎。部分原因在于受關(guān)稅影響，通脹水平已高于目標(biāo)。

同時(shí)，鮑威爾指出，勞動(dòng)力市場(chǎng)并非通脹的主要根源，盡管他承認(rèn)，勞動(dòng)力供給緊張是造成就業(yè)增長(zhǎng)放緩的部分原因。貝萊德智庫(kù)認(rèn)為，如果穩(wěn)健的薪資增長(zhǎng)繼續(xù)推高核心服務(wù)業(yè)通脹，這一判斷可能讓美聯(lián)儲(chǔ)面臨通脹上行超預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。

從決策依據(jù)來(lái)看，影響政策判斷的核心變量亦在發(fā)生轉(zhuǎn)移。

宏利投資全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Alex Grassino表示，數(shù)據(jù)依賴(lài)仍是美聯(lián)儲(chǔ)后續(xù)政策制定與預(yù)期研判的核心關(guān)鍵，但遺憾的是，當(dāng)前最為倚重的并非宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，而是市場(chǎng)數(shù)據(jù)——國(guó)際油價(jià)。因此，盡管市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)本次利率決議只會(huì)維持利率不變，但美聯(lián)儲(chǔ)近期表態(tài)中暗含的寬松傾向已出現(xiàn)明顯轉(zhuǎn)向。

從投票結(jié)構(gòu)來(lái)看，分歧開(kāi)始顯現(xiàn)。本次利率決議投票幾乎獲得全票通過(guò)，僅理事米蘭堅(jiān)持主張寬松政策。值得注意的是，有3名聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）委員投出反對(duì)票，主張?jiān)谡邔捤膳c加息的表述上采用更為均衡的措辭，這一立場(chǎng)整體偏鷹派，立場(chǎng)也更為強(qiáng)硬。

油價(jià)沖擊抬升通脹壓力

摩根資產(chǎn)管理指出，會(huì)議聲明中關(guān)鍵的改變是對(duì)美國(guó)通脹的表述從“略高”提升為“上升，部分反映了全球能源價(jià)格的近期上漲”，直接承認(rèn)了中東引發(fā)的原油價(jià)格上行沖擊；在對(duì)政策前景的描述上，仍然偏向?qū)捤伞?/p>

摩根資產(chǎn)管理認(rèn)為，基于近期國(guó)際油價(jià)上行對(duì)美國(guó)通脹帶來(lái)的價(jià)格壓力，美聯(lián)儲(chǔ)的觀點(diǎn)或在可預(yù)見(jiàn)的未來(lái)更為謹(jǐn)慎，在政策上繼續(xù)按兵不動(dòng)，耐心等待中東沖突的發(fā)展，以及其對(duì)經(jīng)濟(jì)和物價(jià)的最終影響。部分委員觀點(diǎn)的分歧則反映了美聯(lián)儲(chǔ)在高度不確定性時(shí)期共識(shí)降低，這種情況可能在新主席上任后持續(xù)；不過(guò)從樂(lè)觀的角度來(lái)看，這種分歧正是在不確定性上升、投資者對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性需求加劇的時(shí)期所需要的。

Alex Grassino進(jìn)一步指出，在霍爾木茲海峽相關(guān)供應(yīng)鏈恢復(fù)穩(wěn)定之前，美聯(lián)儲(chǔ)很難開(kāi)啟降息寬松周期。回顧此前為中東沖突搭建的時(shí)間、基建、局勢(shì)升級(jí)分析框架，時(shí)間維度的不確定性正日益凸顯。不過(guò)，目前原油及天然氣供應(yīng)尚未到遭受不可逆沖擊的地步。因此，若未來(lái)數(shù)月中東沖突得以平息，油氣運(yùn)輸供應(yīng)回歸常態(tài)，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策大概率將迅速重回原有寬松軌道。

責(zé)編：戰(zhàn)術(shù)恒

排版：王璐璐

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