文|凌艷 出品|天下財(cái)?shù)?/p>

在政策支持、產(chǎn)業(yè)升級(jí)及流動(dòng)性寬松等因素的共同驅(qū)動(dòng)下，2025年A股市場(chǎng)全面回暖，一度沖破4000點(diǎn)關(guān)口。

截至2025年底，上證綜指、深證成指、創(chuàng)業(yè)板指全年分別上漲18%、30%、51%。

基金持有人也終于迎來(lái)收獲時(shí)刻。Wind統(tǒng)計(jì)顯示，全市場(chǎng)公募基金（只含主份額，下同）2025年平均收益率為19%，有95%的產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)正收益，98只產(chǎn)品凈值翻倍。其中，主動(dòng)權(quán)益類(lèi)基金更是揚(yáng)眉吐氣，平均收益率達(dá)32%。

不過(guò)，在結(jié)構(gòu)性牛市中，基金業(yè)績(jī)也呈現(xiàn)出顯著的分化格局，科技成長(zhǎng)風(fēng)格的產(chǎn)品一路長(zhǎng)紅，而重倉(cāng)消費(fèi)、醫(yī)藥等行業(yè)的產(chǎn)品則跑輸大盤(pán)，甚至逆市下跌。

全年業(yè)績(jī)奪冠的永贏(yíng)科技智選A收益率高達(dá)240%，而墊底的鑫元消費(fèi)甄選A虧損約20%，首尾差距約260個(gè)百分點(diǎn)。

2025年收官之際，《天下財(cái)?shù)馈吠瞥霆?dú)具價(jià)值的基金牛熊榜，幫助投資者更透徹地回望過(guò)去和研判未來(lái)。

普通股票型：眼光與選擇的比拼

根據(jù)規(guī)定，普通股票型基金的股票倉(cāng)位不得低于80%，幾乎全部聚焦于股市。此類(lèi)基金風(fēng)格明確，能夠較好受益于股市上漲，但波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)也相對(duì)較高。

2025年，普通股票型基金平均收益率為33.2%，8只產(chǎn)品凈值翻倍，包括融通產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)、易方達(dá)戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)A、紅土創(chuàng)新新科技A、易方達(dá)信息行業(yè)精選A等。

2025年普通股票型基金收益率前十名

（來(lái)源：Wind）

2025年A股市場(chǎng)的不俗表現(xiàn)，拯救了許多過(guò)去業(yè)績(jī)?cè)愀獾幕稹?/p>

融通產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)成立于2020年5月9日，此后業(yè)績(jī)一度攀升，但好景不長(zhǎng)，2021年2月沖高回落，凈值進(jìn)入持續(xù)下降通道，2021年至2024年各年均為負(fù)收益。直到2025年4月7日之后才“咸魚(yú)翻身”，8月份凈值終于回到“水上”。

之后，漲勢(shì)漸增。雖然今年收益率高達(dá)119%，但因?yàn)橹巴诳虞^深，截至目前該基金累計(jì)收益率為44%。

融通產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)業(yè)績(jī)表現(xiàn)

（來(lái)源：Wind）

從重倉(cāng)股來(lái)看，自2025年二季度，該基金減少了消費(fèi)股以及港股的配置，逐漸增配到新易盛、勝宏科技、中際旭創(chuàng)等信息技術(shù)行業(yè)個(gè)股。抓住了牛股機(jī)會(huì)，讓該基金收益快速起飛。

（來(lái)源：Wind）

從排名上看，易方達(dá)有兩只基金進(jìn)入股票型前5名，分別是易方達(dá)戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)A、易方達(dá)信息行業(yè)精選A。其中，易方達(dá)戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)A眼光獨(dú)具，2024年就陸續(xù)埋伏AI算力相關(guān)的中際旭創(chuàng)、新易盛、滬電股份等個(gè)股并一直持有，2025年修成正果，年度收益率高達(dá)111%。

（來(lái)源：Wind）

反觀(guān)業(yè)績(jī)后十名產(chǎn)品，有4只年度跌幅超過(guò)10%，包括申萬(wàn)菱信醫(yī)藥先鋒A、長(zhǎng)城量化精選A、泰康醫(yī)療健康A(chǔ)、長(zhǎng)信消費(fèi)精選行業(yè)量化A，多是重倉(cāng)醫(yī)藥、白酒行業(yè)的基金。

2025年普通股票型基金收益率后十名

（來(lái)源：Wind）

創(chuàng)新藥雖然在2025年三季度走出一波上漲行情，但四季度又回歸沉寂，部分醫(yī)藥基金表現(xiàn)欠佳。

比如申萬(wàn)菱信醫(yī)藥先鋒A，全年下跌17%。2025年三季度末，其重倉(cāng)股均為A股和港股的醫(yī)藥股。

（來(lái)源：Wind）

如果說(shuō)申萬(wàn)菱信醫(yī)藥先鋒A的屬性，決定了其只能重倉(cāng)醫(yī)藥股，那么，重倉(cāng)白酒的基金頗為“受傷”，有些與自身的選股眼光有很大關(guān)系，比如長(zhǎng)信消費(fèi)精選行業(yè)量化A，名為消費(fèi)精選，選來(lái)選去，截至三季度末的重倉(cāng)股，仍然都是白酒股，使得其年度跌幅為12%。

（來(lái)源：Wind）

該基金的投資目標(biāo)是：通過(guò)數(shù)量化的方法進(jìn)行積極的組合管理與風(fēng)險(xiǎn)控制，并精選消費(fèi)行業(yè)的優(yōu)質(zhì)企業(yè)進(jìn)行投資。

長(zhǎng)信消費(fèi)精選行業(yè)量化A最新季報(bào)中，基金經(jīng)理表示，9月后，AI算力、TMT、軍工、新能源等成長(zhǎng)板塊領(lǐng)跑市場(chǎng)，對(duì)白酒行業(yè)形成“抽水”效應(yīng)，疊加中秋國(guó)慶動(dòng)銷(xiāo)預(yù)期并未出現(xiàn)顯著拐點(diǎn)，指數(shù)向上乏力轉(zhuǎn)而有所調(diào)整。

不過(guò)基金經(jīng)理仍堅(jiān)持看好白酒股，其認(rèn)為，白酒競(jìng)爭(zhēng)格局良好且具有品牌壁壘，隨著白酒業(yè)績(jī)不斷確認(rèn)，白酒周期進(jìn)入加速筑底階段。

這樣的基金何時(shí)能守得云開(kāi)霧散，目前尚是個(gè)未知數(shù)。

偏股混合型：調(diào)倉(cāng)與守舊的差距

偏股混合型基金的股票倉(cāng)位在60%-95%之間，風(fēng)險(xiǎn)收益更趨平衡。2025年偏股混合型基金表現(xiàn)相當(dāng)亮眼，平均收益率達(dá)34.7%，57只產(chǎn)品翻倍，甚至誕生了唯一的兩倍基。

混合型基金收益率前十名

（來(lái)源：Wind）

永贏(yíng)科技智選A成立于2024年10月30日，彼時(shí)A股處在當(dāng)年的相對(duì)高點(diǎn)，該基金業(yè)績(jī)蟄伏了半年后開(kāi)始高歌猛進(jìn)，2025年收益率達(dá)240%。

永贏(yíng)科技智選A業(yè)績(jī)表現(xiàn)

（來(lái)源：Wind）

雖然名字叫科技智選，但如何從眾多科技股中，選對(duì)具體標(biāo)的，也不是一件簡(jiǎn)單的事情。

永贏(yíng)科技智選A在2025年二季度準(zhǔn)確調(diào)倉(cāng)換股，重倉(cāng)股中新進(jìn)了新易盛、中際旭創(chuàng)、天孚通信、滬電股份、太辰光等牛股，三季度基金凈值快速攀升。

（來(lái)源：Wind）

永贏(yíng)科技智選A2025年中報(bào)表示，該基金維持高倉(cāng)位運(yùn)作，并在二季度完成了倉(cāng)位調(diào)整，關(guān)注全球云計(jì)算產(chǎn)業(yè)的投資方向。

三季報(bào)顯示，該基金基于二季度做出的“全球模型/應(yīng)用-算力投入閉環(huán)形成，中國(guó)光通信、PCB廠(chǎng)商分享全球AI發(fā)展紅利”的判斷，繼續(xù)聚焦全球云計(jì)算產(chǎn)業(yè)鏈的投資。

排名榜單第二的中航機(jī)遇領(lǐng)航A成立于2023年8月10日，2024年之后業(yè)績(jī)逐漸走強(qiáng)。2025年4月后凈值快速拉升，全年收益率達(dá)177%。

中航機(jī)遇領(lǐng)航A業(yè)績(jī)表現(xiàn)

（來(lái)源：Wind）

與一些基金2025年二季度換入熱門(mén)股不同，中航機(jī)遇領(lǐng)航A自成立便一直持有“易中天”，體現(xiàn)出基金經(jīng)理對(duì)AI算力概念持續(xù)看好，并最終等來(lái)收獲期。同時(shí)，該基金持股集中度較高，三季度末十大重倉(cāng)股占基金凈值比達(dá)77%，風(fēng)格偏于激進(jìn)，在牛市中進(jìn)攻性更強(qiáng)。

（來(lái)源：Wind）

但是，就算窗外陽(yáng)光燦爛，也有基金經(jīng)理把業(yè)績(jī)做的陰雨綿綿。

在偏股混合型基金榜單上，“吊車(chē)尾”的是鑫元消費(fèi)甄選A，跌幅為19%，該基金同時(shí)也在全部基金中墊底。

2025年偏股混合型基金收益率后十名

（來(lái)源：Wind）

說(shuō)起鑫元消費(fèi)甄選A ，其投資人可是一肚子苦水。因?yàn)樽?023年3月24日成立后，該基金業(yè)績(jī)持續(xù)不振，2025年更是與大勢(shì)背道而馳，累計(jì)收益率為-48.78%，幾近腰斬。

鑫元消費(fèi)甄選A業(yè)績(jī)表現(xiàn)

（來(lái)源：Wind）

要說(shuō)這只基金經(jīng)理不努力吧，還真有點(diǎn)冤枉了。

從季報(bào)看，該基金各季度調(diào)倉(cāng)換股較為頻繁，行業(yè)配置較為分散，除了消費(fèi)還配置于信息技術(shù)、互聯(lián)網(wǎng)、游戲等其他行業(yè)，以及港股科技股。2025年二季度，該基金重倉(cāng)股中新增了港股泡泡瑪特和小米集團(tuán)，但三季度之后二者逐漸進(jìn)入調(diào)整區(qū)間。在多番調(diào)整之下，該基金的業(yè)績(jī)一直不見(jiàn)明顯起色。

（來(lái)源：Wind）

鑫元消費(fèi)甄選A成立雖不足三年，但已歷經(jīng)三位基金經(jīng)理，任期最長(zhǎng)者也不足兩年，任職總回報(bào)均為負(fù)。

（來(lái)源：Wind）

現(xiàn)任基金經(jīng)理姚啟璠于2025年7月1日開(kāi)始掌管該基金，任職總回報(bào)為-7%。

（來(lái)源：天天基金網(wǎng)）

雖然表現(xiàn)不佳，基金經(jīng)理仍然有自己的說(shuō)法。鑫元消費(fèi)甄選A2025年三季報(bào)中，基金經(jīng)理表示，“經(jīng)過(guò)上半年新消費(fèi)自下而上的行情演繹，三季度新消費(fèi)個(gè)股分化顯著，主要來(lái)自部分個(gè)股的數(shù)據(jù)與財(cái)報(bào)兌現(xiàn)度偏弱，本基金按照業(yè)績(jī)兌現(xiàn)度和成長(zhǎng)性選取優(yōu)質(zhì)新消費(fèi)個(gè)股進(jìn)行配置?！?/p>

值得注意的是，廣發(fā)基金旗下三只產(chǎn)品——廣發(fā)價(jià)值優(yōu)勢(shì)、廣發(fā)價(jià)值優(yōu)選A、廣發(fā)睿銘兩年持有A位列榜單后十，基金經(jīng)理均為王明旭。這些產(chǎn)品都重倉(cāng)于白酒等消費(fèi)行業(yè)，因?yàn)檫x錯(cuò)投資標(biāo)的而與牛市失之交臂。

拿廣發(fā)價(jià)值優(yōu)勢(shì)來(lái)說(shuō)，近兩年凈值總體舉步不前，2025年更是幾乎一路下坡，跌幅為15%。

廣發(fā)價(jià)值優(yōu)勢(shì)業(yè)績(jī)表現(xiàn)

（來(lái)源：Wind）

這只基金的操作有點(diǎn)讓投資人看不懂。2025年三季度末，該基金減持了銀行股，白酒股從1只增至4只?？瓷先?，這是準(zhǔn)備抄底白酒股？但可惜的是，直到2025年末，白酒股一直沒(méi)什么起色，拖累了這只基金的凈值表現(xiàn)。

另一方面，這只基金似乎也看到了科技行業(yè)的熱潮，于是，新選了兩只軟件行業(yè)個(gè)股——朗新集團(tuán)和四方精創(chuàng)，并加倉(cāng)成為前兩大重倉(cāng)股。但無(wú)奈的是，四季度這兩只個(gè)股持續(xù)調(diào)整，后續(xù)能否為基金業(yè)績(jī)作出貢獻(xiàn)還有待觀(guān)察。

（來(lái)源：Wind）

靈活配置型：擇時(shí)與領(lǐng)跑的邏輯

靈活配置型基金的倉(cāng)位調(diào)整區(qū)間更大，通常為0%-95%，2025年此類(lèi)基金平均收益率為28.6%，不及普通股票和偏股混合型基金。由于風(fēng)格靈活，基金業(yè)績(jī)與基金經(jīng)理的倉(cāng)位水平和行業(yè)配置方向息息相關(guān)。

2025年靈活配置型基金收益率前十名

（來(lái)源：Wind）

其中18只產(chǎn)品翻倍，排名居首的紅土創(chuàng)新新興產(chǎn)業(yè)A，年度收益率為153%。這是一只老基金，成立于2015年9月，2021年凈值翻倍后震蕩下行，2024年一度陷入凈值虧損境地。

紅土創(chuàng)新新興產(chǎn)業(yè)A業(yè)績(jī)表現(xiàn)

（來(lái)源：Wind）

該基金一直保持較高倉(cāng)位，業(yè)績(jī)波動(dòng)巨大，頗似“過(guò)山車(chē)”，跟隨這只基金的投資人，需要有顆“大心臟”。

2025年二季度該基金大幅調(diào)倉(cāng)換股，新進(jìn)“易中天”，三季度又新進(jìn)寒武紀(jì)、工業(yè)富聯(lián)，重倉(cāng)股中幾乎都是熱門(mén)牛股，一番操作后基金業(yè)績(jī)飆升。

（來(lái)源：Wind）

榜單排名第二的交銀優(yōu)擇回報(bào)A，有點(diǎn)“靜若處子動(dòng)若脫兔”的風(fēng)格。

在2016年4月成立以來(lái)，該基金股票倉(cāng)位一直不高，業(yè)績(jī)表現(xiàn)平穩(wěn)。交銀優(yōu)擇回報(bào)A業(yè)績(jī)表現(xiàn)

（來(lái)源：Wind）

2024年四季度，該基金意識(shí)到權(quán)益市場(chǎng)迎來(lái)回暖機(jī)會(huì)，拋棄了過(guò)往以債券投資為主的保守操作，突然把股票倉(cāng)位從6%增至44%，2025年一季度末再增至73%。

這種變化，并不是撞大運(yùn)所致，而是有自己獨(dú)特的投資邏輯。在2024年年報(bào)中，基金經(jīng)理表示，“組合在12月大幅提高權(quán)益?zhèn)}位。其中，可轉(zhuǎn)債部分從正股基本面出發(fā)，尋找估值合理的對(duì)標(biāo)轉(zhuǎn)債，逐步提升可轉(zhuǎn)債倉(cāng)位。權(quán)益部分，我們著重關(guān)注產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)機(jī)會(huì)，在偏科技和制造行業(yè)逐步提高倉(cāng)位，保持成長(zhǎng)股中部分業(yè)績(jī)可兌現(xiàn)度高的標(biāo)的權(quán)重?！?/p>

二季度，該基金大幅換入熱門(mén)股，同時(shí)股票倉(cāng)位進(jìn)一步增至91%，致使業(yè)績(jī)開(kāi)動(dòng)引擎直線(xiàn)躥升，全年收益率達(dá)146%。

2025年三季報(bào)中，基金經(jīng)理進(jìn)一步表示，“報(bào)告期內(nèi)我們著重關(guān)注產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)機(jī)會(huì)，持續(xù)配置偏科技和制造行業(yè)的較高倉(cāng)位，保持成長(zhǎng)股中部分業(yè)績(jī)可兌現(xiàn)度高的標(biāo)的權(quán)重?！?/p>

（來(lái)源：Wind）

而靈活配置型基金后十名股票倉(cāng)位普遍不低，但由于選錯(cuò)了行業(yè)導(dǎo)致業(yè)績(jī)飄綠。

墊底的廣發(fā)內(nèi)需增長(zhǎng)A依舊是王明旭管理的產(chǎn)品，重倉(cāng)股與廣發(fā)價(jià)值優(yōu)勢(shì)多有交叉，2025年跌幅為15%。

2025年靈活配置型基金收益率后十名

（來(lái)源：Wind）

業(yè)績(jī)排名倒數(shù)第二的寶盈優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)A同樣是沒(méi)有踏準(zhǔn)行業(yè)的典型。2023年和2024年，該基金配置于工業(yè)、消費(fèi)等行業(yè)，業(yè)績(jī)回撤不大，但在2025年市場(chǎng)上漲行情中，卻以虧損收?qǐng)?，著?shí)讓投資人有些無(wú)奈。

寶盈優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)A業(yè)績(jī)表現(xiàn)

（來(lái)源：Wind）

2025年三季度，該基金在更換基金經(jīng)理后畫(huà)風(fēng)突變，重倉(cāng)股全部更換為醫(yī)療保健行業(yè)個(gè)股。

（來(lái)源：Wind）

新任基金經(jīng)理在最新季報(bào)中表示，“創(chuàng)新藥是國(guó)家重點(diǎn)支持的新興科技領(lǐng)域之一，同時(shí)由BD出海催化的產(chǎn)業(yè)周期才剛剛開(kāi)始，未來(lái)三到五年產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)將持續(xù)上行，故基金經(jīng)理接手產(chǎn)品以來(lái)就堅(jiān)定布局了創(chuàng)新藥板塊，特別是管線(xiàn)具備全球競(jìng)爭(zhēng)力，出海確定性高的爆款創(chuàng)新藥公司?！?/p>

不過(guò)，四季度創(chuàng)新藥尚無(wú)明顯表現(xiàn)，未來(lái)是否能夠印證基金經(jīng)理的判斷，還需要繼續(xù)觀(guān)察。

回看2025年，A股市場(chǎng)在多重利好驅(qū)動(dòng)下強(qiáng)勢(shì)反彈，公募基金整體收獲頗豐，但也分化嚴(yán)重，“含科量” 成為基金業(yè)績(jī)分水嶺：精準(zhǔn)調(diào)倉(cāng)擁抱科技主線(xiàn)的產(chǎn)品表現(xiàn)驚艷，重倉(cāng)消費(fèi)、醫(yī)藥等傳統(tǒng)板塊的產(chǎn)品則大幅掉隊(duì)。

展望 2026 年，科技成長(zhǎng)賽道的政策支撐與產(chǎn)業(yè)邏輯仍在，但需警惕估值擁擠風(fēng)險(xiǎn)；其它板塊伴隨行業(yè)復(fù)蘇將迎來(lái)修復(fù)機(jī)會(huì)，市場(chǎng)或從單一主線(xiàn)轉(zhuǎn)向多領(lǐng)域輪動(dòng)，投資者需立足長(zhǎng)期邏輯，結(jié)合行業(yè)景氣度與基金經(jīng)理能力合理布局，方能趨利避害，成為投資贏(yíng)家。

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