美債高筑難回首

全球經(jīng)濟(jì)這塊大餅，美國、日本和中國這三家占了半壁江山，可誰也沒想到，它們各自的債務(wù)數(shù)字大到能讓人直呼離譜。美國那邊的國債，早幾年就突破了30萬億大關(guān)，到2025年底，更是直奔38.4萬億而去，這可不是小數(shù)目，相當(dāng)于每個美國人頭上壓著十多萬美元的債。

數(shù)據(jù)來自美國財(cái)政部和國會聯(lián)合經(jīng)濟(jì)委員會的報(bào)告，2025年10月就已超38萬億，12月又添了點(diǎn)，增長速度快得像坐火箭。為什么這么高？主要是軍費(fèi)和福利支出占了大頭，美國每年光利息就得付1萬億出頭，美聯(lián)儲加息后，這筆賬單越來越沉。

相比之下，日本的債務(wù)規(guī)模雖沒美國那么絕對值大，但按美元算也接近9萬億，準(zhǔn)確點(diǎn)說，2025年3月底是1324萬億日元，換成美元大約8.8萬億到9.1萬億之間，占GDP的比例高達(dá)230%多，這在發(fā)達(dá)國家里是頭一份。

央行那邊一直買自家國債撐著，但利率一升，借錢成本就上去了。中國的情況呢，中央政府債只有4.7萬億左右美元，但算上地方債，總廣義債務(wù)到2025年底預(yù)計(jì)15萬億到16萬億，占GDP88%。

這數(shù)字乍一看不低，可跟美日比起來，管理得還算穩(wěn)當(dāng)，沒那么夸張。國際貨幣基金組織的數(shù)據(jù)顯示，中國債務(wù)增長主要投到基礎(chǔ)設(shè)施上，形成良性循環(huán)，不像有些國家只是填窟窿。

日債沉重路漫漫

日本這債務(wù)問題，根子扎得深。從上世紀(jì)90年代經(jīng)濟(jì)泡沫破了以后，政府就靠發(fā)債刺激，債務(wù)一路飆升，到現(xiàn)在占GDP的比例全球第二高，僅次于黎巴嫩。2025年，日本內(nèi)閣批準(zhǔn)了7850億美元的預(yù)算，新債發(fā)行計(jì)劃29.6萬億日元，約合1890億美元，這意味著債務(wù)繼續(xù)積累。

財(cái)務(wù)省的數(shù)據(jù)顯示，債務(wù)服務(wù)成本跳了10.8%，達(dá)到31.3萬億日元，因?yàn)槔始僭O(shè)設(shè)到3%，借錢不便宜了。央行減持國債的動作得小心翼翼，不然市場就亂套。經(jīng)濟(jì)學(xué)家指出，日本債務(wù)多用來補(bǔ)經(jīng)濟(jì)停滯的洞，人口老齡化讓福利支出居高不下，回報(bào)率低，難形成自我循環(huán)。

相比美國，美國債務(wù)雖大，但美元霸權(quán)幫了大忙，能不斷發(fā)新債還舊債，2025年利息支出超萬億，但美聯(lián)儲權(quán)衡通脹，不敢輕易降息。國會那邊，債務(wù)上限辯論成常態(tài)，2025年又上調(diào)了一次，避免違約。

兩國債務(wù)模式類似，都是拖延戰(zhàn)術(shù)，把本金責(zé)任推給未來，可外部投資者在減持，比如中國持有的美債，從高峰1萬億降到2025年10月的6887億美元，這讓融資壓力增大。

中國債務(wù)不一樣，大部分錢花在高鐵、5G和城市建設(shè)上，這些東西能產(chǎn)生長期價值。財(cái)政部2025年推動預(yù)算改革，地方債上限升到5.1萬億，優(yōu)化結(jié)構(gòu)，把高息短債換成低息長債，確保資金不白費(fèi)。專家預(yù)測，2026年中國新政府債可能超1.7萬億，但重點(diǎn)投向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)，避免空轉(zhuǎn)。

中債驚喜待未來

中國債務(wù)規(guī)模雖在漲，但意外的地方在于轉(zhuǎn)化效率高。2025年，廣義債務(wù)占GDP88%，比前一年漲了點(diǎn)，但國際組織認(rèn)可這部分債多成了資產(chǎn)，比如高鐵網(wǎng)絡(luò)覆蓋全國，帶動物流和就業(yè)，5G基站密布城鄉(xiāng)，推動數(shù)字經(jīng)濟(jì)。

相比美日，中國沒那么依賴外資，內(nèi)生動力強(qiáng)。美國的債務(wù)，2025年增長2.23萬億，主要因刺激法案和軍費(fèi)，全球霸權(quán)開銷大，難見高效回報(bào)。

日本則為填財(cái)政窟窿，2026年預(yù)算控制新債低于30萬億日元，首相強(qiáng)調(diào)首要盈余目標(biāo)，但實(shí)現(xiàn)起來難，經(jīng)濟(jì)衰退影子還在。三國比拼的不是誰債多，而是誰模式優(yōu)。美元地位讓美國扛得住，日本掙扎于體力衰弱，中國邊跑邊升級裝備，債務(wù)成增長動力。

全球債務(wù)超235%世界GDP，相互關(guān)聯(lián)，一家出事可能掀桌子。2025年底數(shù)據(jù)看，美國38.4萬億，日本9萬億左右，中國15萬億多，這競賽考驗(yàn)韌性，中國策略更注重可持續(xù)，未來有望扛得長遠(yuǎn)。