當(dāng)2025年最后一筆交易落槌，A股用一百零八點八二萬億元總市值、四百一十八點一四萬億元成交額的雙紀(jì)錄，為全年畫上圓滿句號。從滬指突破四千點的十年新高達(dá)創(chuàng)業(yè)板指近百分之五十的領(lǐng)漲表現(xiàn)，這一年的市場不僅是數(shù)字的飛躍，更是資本邏輯與產(chǎn)業(yè)趨勢的深度重構(gòu)。站在新舊年交替的節(jié)點，復(fù)盤核心特征、研判牛市延續(xù)性、明確投資路徑，成為每個投資者的必修課。
2025年A股的核心特征可概括為“三重重構(gòu)”，其背后是流動性、產(chǎn)業(yè)周期與資金結(jié)構(gòu)的共振。首先是行情結(jié)構(gòu)重構(gòu)，科技主線貫穿全年，形成“硬科技領(lǐng)漲、多賽道共振”的格局。創(chuàng)業(yè)板指以近百分之五十漲幅領(lǐng)跑寬基指數(shù)，CPO、存儲芯片、商業(yè)航天等賽道漲幅居前，勝宏科技、新易盛等龍頭股全年漲幅超三倍，印證了熊彼特創(chuàng)新理論中“技術(shù)突破驅(qū)動資產(chǎn)重估”的核心邏輯。這種結(jié)構(gòu)性行情并非孤立，而是全球科技周期的中國映射——谷歌等大廠AI推理Token使用量激增，帶動國內(nèi)算力產(chǎn)業(yè)鏈爆發(fā)，形成“海外需求+國產(chǎn)替代”的雙重引擎。
其次是市場體量重構(gòu)，流動性與市值規(guī)模實現(xiàn)歷史性跨越。全年成交額達(dá)四百一十八點一四萬億元，日均一點七三萬億元，同比增長超百分之六十，創(chuàng)下A股三十余年歷史新高；總市值從年初的八十六萬億元躍升至一百零八點八二萬億元，新增近二十三萬億元，首次突破百萬億元大關(guān)。這一現(xiàn)象契合凱恩斯流動性偏好理論，在全球?qū)捤森h(huán)境下，增量資金持續(xù)入市，一千億元以上市值個股增至一百六十六只，較2024年增長百分之三十六點零七，市場“馬太效應(yīng)”顯著增強。
最后是定價邏輯重構(gòu)，A股對傳統(tǒng)周期脫敏，新舊動能轉(zhuǎn)換加速。股市、債市、匯率三大市場首次共振，對房地產(chǎn)波動呈現(xiàn)“免疫性”，標(biāo)志著資本定價從“地產(chǎn)依賴”轉(zhuǎn)向“科技驅(qū)動”。這種轉(zhuǎn)變本質(zhì)是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的資本反映，“科技+出海”成為盈利增長核心來源，印證了產(chǎn)業(yè)生命周期理論中“新興產(chǎn)業(yè)替代傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)”的必然趨勢。
展望2026年，牛市邏輯將從“估值修復(fù)”轉(zhuǎn)向“盈利驅(qū)動”，延續(xù)性得到全球頂級機構(gòu)的一致背書。高盛預(yù)測，2026-2027年中國企業(yè)盈利將分別增長百分之十四和百分之十二，驅(qū)動股市到2027年末實現(xiàn)百分之三十八漲幅；摩根大通將中國市場評級上調(diào)至“超配”，明確指出“盈利改善+估值合理”的雙重支撐。支撐牛市延續(xù)的核心邏輯有三：
其一，全球流動性寬松格局深化。美聯(lián)儲降息周期開啟，弱美元環(huán)境下，人民幣資產(chǎn)吸引力增強，2025年全球投資中國資產(chǎn)的ETF已凈流入八百三十一億美元，其中科技板塊獲資九十五億美元，2026年主動型外資有望加速回歸。其二，國內(nèi)盈利周期上行確定性高。瑞銀預(yù)測2026年全部A股盈利增速將從百分之六提升至百分之八，名義GDP增長、政策支持與“反內(nèi)卷”政策推動利潤率修復(fù)。其三，產(chǎn)業(yè)趨勢持續(xù)強化，AI應(yīng)用進入“奇點時刻”，機器人、智能駕駛等下游場景落地，將打開科技股盈利空間；同時中企出海從成本優(yōu)勢轉(zhuǎn)向技術(shù)與供應(yīng)鏈優(yōu)勢，工程機械、電力設(shè)備等領(lǐng)域全球份額提升，成為新增長極。
對于2026年投資者，核心策略應(yīng)遵循“順勢而為、結(jié)構(gòu)為王、風(fēng)險可控”三大原則，在牛市第三階段把握“新舊共舞”的均衡機會。首先，錨定核心主線，布局盈利確定性。科技板塊仍是第一梯隊，重點關(guān)注AI應(yīng)用爆發(fā)帶來的算力供需缺口（電力與儲能上游、AI生態(tài)軟件下游），以及半導(dǎo)體、自主可控算力鏈等政策支持領(lǐng)域，這與法國巴黎資產(chǎn)管理公司“科技行業(yè)利潤增長潛力最大”的判斷一致。同時，順周期板塊性價比凸顯，高盛提示水泥、化工等行業(yè)的政策紅利與估值修復(fù)機會，摩根大通則看好有色金屬、建材等受益于PPI回暖的漲價鏈。
其次，優(yōu)化資金配置，兼顧進攻與防守。借鑒現(xiàn)代資產(chǎn)組合理論，建議采用“7:2:1”配置結(jié)構(gòu)：百分之七十倉位聚焦科技成長與順周期核心資產(chǎn)，百分之二十布局高股息國企與紅利股（摩根大通強調(diào)其對長線資金的吸引力），百分之十配置黃金等避險資產(chǎn)對沖地緣風(fēng)險。對于普通投資者，通過行業(yè)ETF參與科技、有色等賽道，可降低個股波動風(fēng)險，契合2025年中際旭創(chuàng)等龍頭股成交占比提升的市場特征。
最后，堅守價值底線，規(guī)避估值陷阱。牛市后期容易出現(xiàn)板塊輪動加速，需警惕缺乏盈利支撐的題材股炒作。應(yīng)聚焦“三個硬指標(biāo)”：海外營收占比持續(xù)提升、研發(fā)投入強度高于行業(yè)均值、現(xiàn)金流穩(wěn)健，這與摩根士丹利“從本土化企業(yè)轉(zhuǎn)向全球跨國公司”的選股邏輯一致。同時，關(guān)注資本市場改革紅利，國企并購重組與資產(chǎn)證券化領(lǐng)域有望涌現(xiàn)結(jié)構(gòu)性機會。
從2025年的“科技破局”到2026年的“盈利兌現(xiàn)”，A股牛市正從主題驅(qū)動轉(zhuǎn)向基本面驅(qū)動，這既是產(chǎn)業(yè)升級的必然結(jié)果，也是全球資本重新定價中國資產(chǎn)的過程。高盛、瑞銀等機構(gòu)的集體看多，本質(zhì)是對中國經(jīng)濟韌性與科技實力的認(rèn)可，而四百萬億元成交額背后，是市場生態(tài)成熟與投資者結(jié)構(gòu)優(yōu)化的深層變革。
投資的本質(zhì)是認(rèn)知的變現(xiàn)，2026年的市場既不需要盲目追高，也不必過度謹(jǐn)慎。正如霍華德·馬克斯所言，“牛市的每一步上漲都在檢驗投資者的耐心與理性”。在新舊動能轉(zhuǎn)換的時代浪潮中，唯有錨定產(chǎn)業(yè)趨勢、堅守價值邏輯、優(yōu)化配置結(jié)構(gòu)，才能在延續(xù)的牛市中把握確定性收益。當(dāng)潮水繼續(xù)向前，那些真正創(chuàng)造價值的企業(yè)，終將成為資本追逐的終極目標(biāo)，這正是資本市場最樸素也最核心的規(guī)律。