在擔任伯克希爾·哈撒韋首席執(zhí)行官的最后一年，94歲的沃倫·巴菲特堅守了他六十年來的投資原則：在市場高位保持耐心。今年以來，他持續(xù)出售股票，將現(xiàn)金儲備推至歷史新高。這位傳奇投資者今日正式卸任，將公司交給繼任者格雷格·阿貝爾。

在美股屢創(chuàng)新高、人工智能概念股暴漲的2025年，巴菲特選擇了“賣股票，囤現(xiàn)金”。伯克希爾今年前九個月凈賣出股票100億美元，連續(xù)第三年成為股票凈賣家，現(xiàn)金儲備飆升至3580億美元的歷史高點。

巴菲特留下的是一份載入金融史的記錄：自其執(zhí)掌以來，一筆100美元的初始投資已增長至約550萬美元（以伯克希爾·哈撒韋A類股股價計），而同期標普500指數(shù)帶來的回報約為3.9萬美元。其投資組合的表現(xiàn)約有67%的時間超過市場基準水平。

今年5月，沃倫·巴菲特在伯克希爾·哈撒韋年度股東大會上宣布，將于年底卸任公司首席執(zhí)行官一職，由長期擔任副董事長的格雷格·阿貝爾接任。這一重大人事變動甚至令阿貝爾本人都感到意外。在11月發(fā)布的致股東信中，巴菲特以標志性的坦率表示，自己未來將“保持安靜”，并再次表達了對阿貝爾領導能力的充分信任。

在其任職的最后一年，巴菲特繼續(xù)減持蘋果股票，并以100億美元現(xiàn)金收購了西方石油公司旗下的化工企業(yè)OxyChem，這是他在伯克希爾CEO任期內(nèi)的最后一筆重大收購。

堅守價值投資原則

在市場一片狂熱中，沃倫·巴菲特展現(xiàn)了一如既往的、近乎嚴苛的投資紀律。Semper Augustus投資集團總裁兼首席投資官Chris Bloomstran對此評價道：

“巴菲特在最后一年的做法，與他過去六十年的信條完全一致：保持耐心、尋找機會，并且絕不將公司置于險境。”

在今年的股東大會上，當被問及伯克希爾持續(xù)攀升的現(xiàn)金儲備時，巴菲特的回應重申了這一經(jīng)典哲學。他表示，公司只是在遵循久經(jīng)時間檢驗的策略。巴菲特進一步闡明，一旦出現(xiàn)“有意義”的重大機遇，他將毫不猶豫地動用1000億美元進行收購。他表示：

“投資業(yè)務的一個難題在于，機會不會按部就班地出現(xiàn)。這種情況一定會再次發(fā)生。我無法預知是在下周，還是在五年后，但絕不會是五十年后。屆時，我們會慶幸自己手頭持有充足的現(xiàn)金�！�

伯克希爾·哈撒韋在2025年第二及第三季度連續(xù)減持其核心持倉蘋果公司，且三季度減持力度顯著加大。

具體來看，繼第二季度啟動減持后，伯克希爾在第三季度進一步賣出約4179萬股蘋果股票，持股總數(shù)較第二季度末環(huán)比下降逾14.9%，對應持倉市值減少約106億美元。至此，兩季度累計減持規(guī)模已超6000萬股。

值得注意的是，這一系列操作發(fā)生在蘋果公司股價年內(nèi)仍上漲9% 的背景下。盡管持續(xù)減倉，蘋果目前仍是伯克希爾投資組合中規(guī)模最大的持倉之一。回顧歷史，伯克希爾自2016年建倉蘋果以來，截至2024年底已獲得834% 的巨額回報，該頭寸曾被巴菲特稱為公司“四大支柱”之一。

次在市場對科技股極度樂觀時選擇階段性離場，再次印證了巴菲特“在價格過高時囤積現(xiàn)金” 的經(jīng)典策略。其過往記錄顯示，他善于在市場狂熱時儲備流動性，以等待類似2008年金融危機期間投資高盛、通用電氣那樣的重大機會出現(xiàn)。

最后一筆重大收購

在2025年，伯克希爾·哈撒韋完成了其標志性的最后一筆大型收購：以100億美元收購西方石油公司旗下的化工生產(chǎn)商OxyChem。這筆交易為尋求縮減債務的西方石油提供了急需的現(xiàn)金，而伯克希爾則可能因此獲得了具備吸引力的價格。晨星分析師格雷戈里·沃倫指出，數(shù)十年來，正是這類價格具有吸引力的企業(yè)收購，持續(xù)驅(qū)動著伯克希爾的利潤增長。

然而，即便在具備優(yōu)勢的領域，伯克希爾也展現(xiàn)了極大的紀律性。盡管身為美國核心鐵路運營商之一，當聯(lián)合太平洋鐵路于7月宣布收購諾�？四戏借F路、引發(fā)市場對其旗下BNSF鐵路將參與行業(yè)整合的廣泛猜測時，巴菲特并未追逐潮流。他迅速否認了相關(guān)交易傳聞，并在之后選擇與另一家鐵路公司CSX建立新的商業(yè)合作伙伴關(guān)系，而非進行大規(guī)模收購。

交接班引發(fā)人事變動

在11月的致股東感恩節(jié)信中，沃倫·巴菲特以他一貫的節(jié)制與幽默向投資者表示，自己將“保持安靜”——他隨即補充道“在某種程度上”——并重申了對繼任者格雷格·阿貝爾的堅定信心。作為伯克希爾非保險業(yè)務的副董事長，阿貝爾的能力獲得了巴菲特的極高評價。他表示：

“格雷格對我們財產(chǎn)與意外險業(yè)務的上行潛力及風險的理解，遠超許多在這一領域深耕多年的資深高管�！�

然而，領導層的更迭也伴隨著核心團隊的變動。與此同時，其關(guān)鍵副手之一、Geico首席執(zhí)行官Todd Combs將離職并加入摩根大通，而長期擔任首席財務官的Marc Hamburg也計劃于次年6月退休。

自巴菲特宣布卸任以來，伯克希爾股價已累計下跌超過6%。對此，持有伯克希爾股份的Glenview Trust首席投資官比爾·斯通評論道：“當公司不再擁有巴菲特作為核心引力時，它就會變得更像一家普通公司，人才會流失去做其他工作，或在適當?shù)哪挲g退休�！�