2025年全球股市交易正式收官，全年來看，A股在整體回報率上顯著超越了美股。

全年A股各大主要指數(shù)全線飄紅，滬深300指數(shù)全年上漲17.66%，創(chuàng)業(yè)板指上漲49.57%，上證50指數(shù)上漲12.9%；與此同時，北證50指數(shù)上漲38.8%，科創(chuàng)50指數(shù)上漲35.92%。滬指10月28日一舉突破4000點大關(guān)，創(chuàng)下近十年新高。

美股方面，在經(jīng)歷4月份的震蕩后，標普500指數(shù)錄得16.39%的全年漲幅，納指險守20.36%的年度漲幅，道指全年上漲12.97%。

指數(shù)層面的對比顯示，A股市場的主要寬基指數(shù)在2025年取得了優(yōu)于美股對標指數(shù)的漲幅。其中，代表中國大盤藍籌的滬深300指數(shù)表現(xiàn)略高于美股標桿標普500指數(shù)；而側(cè)重科技創(chuàng)新與成長性的創(chuàng)業(yè)板指、科創(chuàng)50及北證50指數(shù)，其漲幅顯著超越了同樣以科技股為主的納斯達克指數(shù)。

科技敘事分化：多引擎驅(qū)動A股，美股高度依賴科技巨頭

在行業(yè)結(jié)構(gòu)層面，兩大資本市場雖共享“科技”這一宏大敘事，但其實現(xiàn)路徑與市場生態(tài)已呈現(xiàn)深刻分野。

美股市場展現(xiàn)出鮮明的巨頭驅(qū)動格局，全年行情高度聚焦于“AI資本開支-算力產(chǎn)業(yè)鏈”單一主線，以美股科技七巨頭為核心的信息技術(shù)與通信服務(wù)板塊成為市場上漲的絕對引擎，呈現(xiàn)出典型的頭部依賴型增長特征。

值得注意的是，這種高度集中的市場結(jié)構(gòu)正積累顯著風險。當前，以“七巨頭”為代表的頭部企業(yè)市值已占據(jù)標普500指數(shù)總市值近40%的歷史高位。數(shù)據(jù)顯示，2025年剔除七大科技巨頭的萬得美股500指數(shù)漲幅為14.78%，明顯落后于包含巨頭的標普500指數(shù)16.39%的整體表現(xiàn)。

這一差距清晰揭示了美股上漲動能的局限性——市場廣度收窄，頭部企業(yè)與其余成分股表現(xiàn)分化加劇，指數(shù)的強勢更多依賴少數(shù)巨頭的持續(xù)拉動，而非整體經(jīng)濟的廣泛復(fù)蘇。

反觀A股市場，則展現(xiàn)出更為均衡與多極化的增長格局。從2025年行業(yè)表現(xiàn)數(shù)據(jù)可見，市場呈現(xiàn)多點開花的特征：材料（+57.67%）、信息技術(shù)（+47.18%）、工業(yè)（+30.03%） 等行業(yè)漲幅領(lǐng)先，共同構(gòu)成了以 “先進制造產(chǎn)業(yè)鏈” 與 “關(guān)鍵資源供應(yīng)鏈” 為核心的雙輪驅(qū)動結(jié)構(gòu)。

這一結(jié)構(gòu)性特征表明，A股行情并非由單一邏輯主導。一方面，在國產(chǎn)化與全球AI硬件需求的雙重推動下，通信、電子、計算機等科技硬件板塊持續(xù)走強；另一方面，以有色金屬為代表的戰(zhàn)略資源板塊表現(xiàn)尤為突出，這反映了在全球產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)與能源轉(zhuǎn)型背景下，資本市場對供應(yīng)鏈安全與關(guān)鍵材料自主可控的戰(zhàn)略性重估。

“制造升級”與“資源保障”的共振，實質(zhì)上體現(xiàn)了資本市場對中國在全球產(chǎn)業(yè)鏈中雙重角色定位的認可：既是高端制造能力不斷提升的“世界工廠”，也是保障關(guān)鍵原材料供應(yīng)穩(wěn)定的“資源樞紐”。這種多引擎驅(qū)動的產(chǎn)業(yè)格局，賦予了A股市場更為扎實的基本面支撐和更具韌性的增長結(jié)構(gòu)，與美股高度集中的科技驅(qū)動模式形成了鮮明對比。

A股跑出兩支十倍股

據(jù)華爾街見聞，截至12月31日收盤，2025年十大A股牛股分別為上緯新材、天普股份、ST宇順、ST亞振、勝宏科技、飛沃科技、菲林格爾、鼎泰高科、恒勃股份、順灝股份。

年內(nèi)十大牛股漲幅均超過5倍，并涌現(xiàn)出兩只十倍股。其中，上緯新材以1689.13% 的漲幅位居榜首。

上緯新材2025年以超18倍漲幅成A股“妖王”，核心是“賽道轉(zhuǎn)型預(yù)期+主業(yè)復(fù)蘇支撐”雙重邏輯共振。

7月起，智元機器人相關(guān)方智元恒岳通過“協(xié)議轉(zhuǎn)讓+要約收購”的組合方式逐步收購上緯新材股權(quán)，成為公司控股股東，實控人變更為智元機器人董事長鄧泰華，這一控制權(quán)變更成為股價上漲的核心引爆點。

再加上公司的碳纖維復(fù)合材料能用到國產(chǎn)大飛機上，基本面也提供了堅實的支撐。

主營汽車零部件的天普股份，2025年股價實現(xiàn)16倍暴漲，從10元漲到218元的高位，核心是AI芯片借殼預(yù)期與TPU題材的雙重發(fā)酵，引發(fā)資本合力追捧。

值得注意的是，2025年末，國產(chǎn)GPU企業(yè)亦跑出了資本化加速度。被業(yè)界稱為“GPU四小龍”的摩爾線程（688795.SH）、沐曦股份（688802.SH）、壁仞科技、燧原科技紛紛走向資本市場。

美股科技貫穿全年主線 10大牛股存儲占3

美股三大指數(shù)均連續(xù)三年創(chuàng)新高，納指連續(xù)三年漲超20%。

2025年，美股市場呈現(xiàn)鮮明的結(jié)構(gòu)性分化，由人工智能資本開支驅(qū)動的信息技術(shù)和通信服務(wù)板塊領(lǐng)跑市場，兩者共同構(gòu)成了貫穿全年的科技主線。值得注意的是，公用事業(yè)板塊異軍突起，反映出市場在利率預(yù)期與經(jīng)濟不確定性交織環(huán)境下，對穩(wěn)定現(xiàn)金流資產(chǎn)的重估，以及對綠色能源轉(zhuǎn)型基礎(chǔ)設(shè)施投資的長期押注。

相比之下，周期性與消費板塊整體承壓。能源與材料板塊漲幅溫和，可選消費與必需消費板塊明顯落后，反映出在高利率環(huán)境下，消費者支出意愿和能力受到抑制。房地產(chǎn)板塊繼續(xù)受到高融資成本的壓制，在所有板塊中表現(xiàn)最為疲弱。

據(jù)華爾街見聞，數(shù)據(jù)存儲公司在2025年成為標普500指數(shù)最大贏家，前十大漲幅股票中有三只來自該行業(yè)——西部數(shù)據(jù)、美光科技和希捷科技分別以268%、227%和219%的漲幅位列指數(shù)前三名。

這一表現(xiàn)標志著AI投資主題的顯著擴散。超大規(guī)模云服務(wù)商承諾在未來12個月投入超過4400億美元建設(shè)AI基礎(chǔ)設(shè)施，數(shù)據(jù)存儲和內(nèi)存芯片公司成為這輪支出狂潮的直接受益者。微軟、亞馬遜、谷歌和Meta等科技巨頭的巨額資本開支，為存儲設(shè)備制造商創(chuàng)造了前所未有的需求。

此外，剛剛在年底被納入標普500的閃迪全年漲幅高達559%。雖然因入指時間較晚未被正式計入年度“最佳股票”，但其從西部數(shù)據(jù)分拆后受到資本市場追捧，也再次印證了“存儲即AI剛需”的邏輯。

谷歌、英偉達領(lǐng)跑Mag7

2025年，“科技七巨頭”走勢出現(xiàn)顯著分化。除谷歌（累漲約66%）與英偉達（累漲約39%）以顯著優(yōu)勢跑贏大盤外，微軟、Meta、特斯拉等其他五家巨頭漲幅均在11%至15%之間，均未能超越標普500指數(shù)年度漲幅。

當前市場對美股科技巨頭的定價邏輯發(fā)生關(guān)鍵轉(zhuǎn)折：從為AI“概念潛力”定價，全面轉(zhuǎn)向為“利潤兌現(xiàn)能力”定價。這一轉(zhuǎn)變使那些能清晰展示AI驅(qū)動營收增長、利潤率擴張或成本優(yōu)勢的公司獲得溢價，而短期業(yè)務(wù)面臨逆風或AI貨幣化路徑尚不明確的企業(yè)則相對承壓。這導致七巨頭走勢顯著分化。

英偉達的強勢上漲源于其在AI算力供應(yīng)鏈中近乎壟斷的地位得到持續(xù)驗證。作為不可替代的“軍火商”，其數(shù)據(jù)中心GPU在訓練與推理市場的供不應(yīng)求賦予了公司強大的定價權(quán)。每個季度的業(yè)績均大幅超越市場預(yù)期，證明了爆發(fā)的需求真實且可持續(xù)，而其CUDA生態(tài)的深度護城河進一步強化了市場對其長期地位的信心。

谷歌的上漲動力來自于其“TPU+Gemini+云”的垂直整合模式展現(xiàn)出顛覆性潛力。通過自研TPU在推理任務(wù)上的極致能效，公司正在對AI基礎(chǔ)設(shè)施的成本結(jié)構(gòu)發(fā)起革命，這不僅提升了自身利潤率，更使其云服務(wù)獲得了獨特的成本優(yōu)勢與競爭力。