編者按：2025年，隨著一系列改革舉措加速落地見效，公募基金行業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展成色持續(xù)提升。歲末年初，證券時(shí)報(bào)記者以2025年內(nèi)行業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)為框架，復(fù)盤了行業(yè)蛻變的歷程，并直面行業(yè)發(fā)展過程中面臨的核心梗阻。與此同時(shí)，我們還以行業(yè)趨勢為筆，試圖勾勒2026年公募基金行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的新藍(lán)圖，為行業(yè)繼續(xù)前行提供鏡鑒，也為投資者看清基市提供另一種視角。

公募基金沉思錄：四大問題直指行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展之魂

2025年，公募基金行業(yè)改革舉措加速落地，高質(zhì)量發(fā)展步履鏗鏘、成效顯著。截至12月28日，行業(yè)總規(guī)模穩(wěn)步攀升至近37萬億元，ETF業(yè)務(wù)突破6萬億元大關(guān)，主動(dòng)權(quán)益基金的業(yè)績實(shí)現(xiàn)明顯修復(fù)，固收+、QDII、FOF、公募REITs等產(chǎn)品線也多點(diǎn)開花，行業(yè)呈現(xiàn)出全面發(fā)展的良好態(tài)勢。

券商中國記者謹(jǐn)以“四大思考”，復(fù)盤公募基金這一年的成長蛻變，并勾勒行業(yè)前行路上亟需破解的核心難題，期許公募基金行業(yè)在新的一年里續(xù)寫高質(zhì)量發(fā)展新篇章。

思考一：部分新規(guī)條款仍需明確邊界

2025年，公募基金行業(yè)迎來一系列變革，核心命題是推動(dòng)公募基金行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展理念從共識走向落地。

《推動(dòng)公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案》作為綱領(lǐng)性文件，不僅引領(lǐng)行業(yè)變革方向、擘畫長遠(yuǎn)發(fā)展藍(lán)圖，更推動(dòng)一系列關(guān)鍵政策進(jìn)入密集出臺階段——浮動(dòng)費(fèi)率基金擴(kuò)容、銷售費(fèi)用管理規(guī)則修訂、業(yè)績比較基準(zhǔn)規(guī)范、考核機(jī)制透明化、銷售行為標(biāo)準(zhǔn)化等核心政策，均已完成多輪行業(yè)意見征求，正逐步落地實(shí)施。

行業(yè)變革以“漸進(jìn)式推進(jìn)、精細(xì)化落地、差異化適配”為原則，通過“新老劃斷”“設(shè)置過渡期”等設(shè)計(jì)保障行業(yè)變革平穩(wěn)推進(jìn)，既確保政策落地成效，也兼顧行業(yè)發(fā)展的適應(yīng)性。

值得關(guān)注的是，在多份新規(guī)征求意見稿中，部分條款仍存在爭議，亟需監(jiān)管層進(jìn)一步明確實(shí)施細(xì)則，給出清晰的指引路徑。

另外，在基金銷售行為規(guī)范領(lǐng)域，部分條款的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)仍顯模糊。某券商財(cái)富管理?xiàng)l線負(fù)責(zé)人向證券時(shí)報(bào)記者坦言，其中“過度宣傳”“逆向銷售”的具體界定缺乏明確邊界。尤其是，對于“不得對基金規(guī)模、基金規(guī)模增長等進(jìn)行宣傳”的條款，是否適用于ETF等交易型產(chǎn)品，行業(yè)內(nèi)尚未形成統(tǒng)一認(rèn)知。

一位專注于基金法規(guī)研究的律師表示，一些界定標(biāo)準(zhǔn)缺乏明確的法律規(guī)定，可能導(dǎo)致基金管理人、銷售機(jī)構(gòu)的合規(guī)判斷面臨困境，亟需監(jiān)管部門通過指導(dǎo)性案例或補(bǔ)充規(guī)定予以明確。

長遠(yuǎn)來看，一系列變革的最終落地效果離不開監(jiān)管層、機(jī)構(gòu)、銷售渠道與投資者的協(xié)同發(fā)力。唯有精準(zhǔn)平衡改革實(shí)效與市場穩(wěn)定的關(guān)系，才能推動(dòng)公募基金高質(zhì)量發(fā)展之路行穩(wěn)致遠(yuǎn)，讓改革紅利真正轉(zhuǎn)化為投資者的切實(shí)獲得感。

思考二：產(chǎn)品創(chuàng)新不足與供給過剩

當(dāng)前，公募基金行業(yè)的產(chǎn)品供給仍是同質(zhì)化較為嚴(yán)重，創(chuàng)新明顯不足，這種現(xiàn)象在ETF方面顯得最為突出。

2025年，ETF行業(yè)的擴(kuò)容速度進(jìn)一步加快，業(yè)務(wù)規(guī)模在年內(nèi)接連站上4萬億元、5萬億元、6萬億元三大臺階；產(chǎn)品數(shù)量也從年初的約1000只增至最新的1381只。規(guī)模與數(shù)量的雙重?cái)U(kuò)容，使得ETF成為公募基金行業(yè)最受矚目的細(xì)分賽道。

不過，ETF市場的同質(zhì)化問題也日益嚴(yán)重，導(dǎo)致資源浪費(fèi)和行業(yè)結(jié)構(gòu)失衡。部分基金公司熱衷于“跟風(fēng)”布局熱門主題ETF，而非基于自身投研優(yōu)勢進(jìn)行長期的產(chǎn)品規(guī)劃。這種策略導(dǎo)致產(chǎn)品生命周期短，一旦市場熱度消退，規(guī)模便迅速縮水直至相關(guān)產(chǎn)品清盤，造成了市場資源的浪費(fèi)，也增加了投資者的擇基難度，最終將損害整個(gè)行業(yè)的公信力。

數(shù)據(jù)顯示，2024年以來扎堆成立的跟蹤中證A50指數(shù)的17只ETF，2025年遭遇超200億元資金凈流出，最新規(guī)模僅剩184億元；截至12月28日，全市場有133只ETF規(guī)模不足5000萬元，占比約10%。

顯而易見，不少機(jī)構(gòu)缺乏差異化創(chuàng)新，陷入了瘋狂復(fù)制被動(dòng)股票型ETF的同質(zhì)化競爭怪圈，導(dǎo)致部分產(chǎn)品在底層資產(chǎn)、跟蹤標(biāo)的、策略設(shè)計(jì)等核心維度高度趨同，未能真正滿足市場多樣化的配置需求。

思考三：“利益綁定”亟待進(jìn)一步破局

實(shí)際上，公募基金行業(yè)存在的產(chǎn)品同質(zhì)化、考核短期化、費(fèi)用結(jié)構(gòu)不合理等問題，本質(zhì)上是基金公司利益與投資者利益失衡所導(dǎo)致。

基金公司以管理費(fèi)為核心收入來源，由規(guī)模決定生命線，在一定程度上導(dǎo)致部分機(jī)構(gòu)過度追求短期發(fā)行規(guī)模，忽視產(chǎn)品長期業(yè)績與投資者適配性；投資者的核心訴求則是資產(chǎn)保值增值，當(dāng)基金公司為沖規(guī)模而發(fā)行同質(zhì)化產(chǎn)品、采取激進(jìn)投資策略時(shí)，往往導(dǎo)致投資者“高位接盤”，形成“基金賺錢、基民不賺錢”的矛盾。

在當(dāng)前市場環(huán)境下，亮眼的短期業(yè)績?nèi)允腔鸸疚顿Y者申購、快速做大規(guī)模的最有效手段。對于部分中小基金公司而言，通過激進(jìn)策略博取短期高收益，進(jìn)而擴(kuò)大規(guī)模、增加管理費(fèi)收入，成為其破局的無奈選擇。即使是頭部公司，也面臨行業(yè)競爭壓力，擔(dān)心業(yè)績落后導(dǎo)致資金流失，因此存在追求短期極致業(yè)績的動(dòng)力。激進(jìn)策略帶來的高收益往往伴隨著高風(fēng)險(xiǎn)，一旦市場行情反轉(zhuǎn)，基金凈值可能出現(xiàn)大幅回撤，導(dǎo)致投資者遭受損失。

一旦這些中小型基金公司陷入運(yùn)營困境，投研實(shí)力的短板將直接傳導(dǎo)至基金運(yùn)作——投研團(tuán)隊(duì)流失、研究投入縮減，導(dǎo)致基金持倉缺乏深度調(diào)研、策略調(diào)整滯后，難以應(yīng)對市場波動(dòng)。同時(shí)，公司為維持運(yùn)營可能壓縮風(fēng)控、客戶服務(wù)等環(huán)節(jié)成本，最終造成基金業(yè)績下滑、投資者體驗(yàn)惡化，直接損害現(xiàn)有基金持有人的合法權(quán)益。

可見，平衡基金公司與投資者之間的利益，不是非此即彼的零和博弈，而是通過機(jī)制創(chuàng)新、制度完善與理念轉(zhuǎn)變，實(shí)現(xiàn)兩者利益的深度綁定。只有當(dāng)基金公司真正將投資者利益放在首位，通過提升投研能力、優(yōu)化產(chǎn)品服務(wù)等創(chuàng)造長期價(jià)值，才能實(shí)現(xiàn)自身盈利的可持續(xù)增長，推動(dòng)行業(yè)從“規(guī)模擴(kuò)張”向“質(zhì)量提升”轉(zhuǎn)型，最終構(gòu)建良性循環(huán)的行業(yè)生態(tài)。

思考四：中小公募差異化發(fā)展挑戰(zhàn)不小

公募基金行業(yè)的馬太效應(yīng)愈發(fā)顯著——受制于投研資源匱乏、核心人才流失、渠道議價(jià)能力薄弱等先天短板，中小公募在規(guī)?；偁幹须y以制勝。

在此背景下，摒棄“大而全”的擴(kuò)張思路，聚焦細(xì)分賽道如固收+、量化、指數(shù)增強(qiáng)等，或者聚焦特定行業(yè)研究、與渠道深度協(xié)同打造定制化產(chǎn)品、借力投資顧問以差異化服務(wù)彌補(bǔ)規(guī)模劣勢等，是行業(yè)共識的破局方向。

不過，差異化發(fā)展并非易事，諸多中小公募在探索中屢陷困境。

一家中小型公募成立之初便定調(diào)“主動(dòng)價(jià)值投資”，近年重倉持有傳統(tǒng)白馬股，既錯(cuò)失了被動(dòng)投資爆發(fā)式發(fā)展的機(jī)遇，又未能把握近年來科技成長賽道的結(jié)構(gòu)性行情，導(dǎo)致公司發(fā)展陷入停滯，股東回報(bào)壓力與投資者信任危機(jī)接踵而至。

這并非孤例，而是行業(yè)的縮影。對于多數(shù)中小公募而言，差異化競爭的核心是將有限資源集中投入特定方向，但這本身就蘊(yùn)含著極高的風(fēng)險(xiǎn)。A股市場風(fēng)格輪轉(zhuǎn)頻繁、行業(yè)周期波動(dòng)劇烈，一旦所押注的賽道或策略與市場趨勢背離，公司往往難以快速調(diào)整策略——這類戰(zhàn)略轉(zhuǎn)向往往需要1至5年的周期，而基金公司股東與持有人的耐心有限，多數(shù)高管難以等到戰(zhàn)略見效的時(shí)刻。

2025年，行業(yè)分化態(tài)勢非常明顯，科技成長賽道、固收+、FOF、量化等領(lǐng)域的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，讓部分精準(zhǔn)布局的中小公募迎來規(guī)模與經(jīng)營的雙重改善。反觀那些深耕價(jià)值投資或傳統(tǒng)債基領(lǐng)域的中小機(jī)構(gòu)，卻陷入了發(fā)展停滯的局面，規(guī)模與業(yè)績雙雙大幅縮水。

五大趨勢各領(lǐng)風(fēng)騷，映射公募基金行業(yè)2026年新藍(lán)圖

過去的2025年，中國公募基金行業(yè)在經(jīng)歷了一場深刻的“自我革命”之后，走上了從“高速增長”向“高質(zhì)量發(fā)展”跨越的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。

當(dāng)規(guī)模情結(jié)逐漸退去，公募行業(yè)將如何定義新的增長范式？當(dāng)工具化浪潮與人工智能（AI）革命交織，投研底座將發(fā)生怎樣的形式演進(jìn)？當(dāng)買方投顧從試點(diǎn)走向常態(tài)，銷售生態(tài)又將如何重構(gòu)信任紐帶？證券時(shí)報(bào)記者謹(jǐn)以五大趨勢展望，嘗試描摹2026年公募基金行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的新藍(lán)圖。

趨勢一：從“規(guī)模為王”轉(zhuǎn)向“質(zhì)量至上”

曾幾何時(shí)，“規(guī)模為王”是公募基金行業(yè)心照不宣的準(zhǔn)則，但在2026年乃至未來更長時(shí)間，這一邏輯將讓位于“投資者獲得感”。

一方面，在《推動(dòng)公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案》的指導(dǎo)下，公募基金行業(yè)正通過優(yōu)化主動(dòng)管理權(quán)益類基金收費(fèi)模式、強(qiáng)化基金公司與投資者的利益綁定、建立以投資收益為核心的考核評價(jià)體系等方式，打破行業(yè)“旱澇保收”的固有模式，從而改善基金公司、基金銷售機(jī)構(gòu)“重規(guī)模輕回報(bào)”的現(xiàn)狀，促使基金管理人更加注重長期投資收益。

另一方面，隨著公募基金費(fèi)率改革進(jìn)入第三階段的深度鞏固期，行業(yè)的倒逼式機(jī)制變革成效凸顯。管理費(fèi)率的理性回歸，不僅減輕了投資者的持有成本，更扭轉(zhuǎn)了基金公司與投資者的利益博弈，更大程度實(shí)現(xiàn)了兩者的“利益一體化”。2026年，基金公司將從過去的“銷售驅(qū)動(dòng)”逐漸轉(zhuǎn)型為“服務(wù)驅(qū)動(dòng)”和“業(yè)績驅(qū)動(dòng)”。

展望2026年，浮動(dòng)費(fèi)率基金將從試點(diǎn)走向常規(guī)，基金評價(jià)體系將進(jìn)一步弱化短期排名和規(guī)模指標(biāo)，轉(zhuǎn)而關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的長期收益、持有期波動(dòng)率、基金利潤率以及分紅頻率。那些能夠持續(xù)為投資者創(chuàng)造超越業(yè)績基準(zhǔn)、穩(wěn)健持有體驗(yàn)的管理人，將在市場洗牌中獲得更多的存量份額。

趨勢二：新一輪行業(yè)洗牌即將來臨

在高質(zhì)量發(fā)展的洗禮下，2026年公募基金行業(yè)的發(fā)展格局也將迎來更多變數(shù)，新一輪的行業(yè)整合與格局洗牌即將來臨。

伴隨著券商股東的合并大潮，公募基金的并購重組也箭在弦上。在“一參一控一牌”的監(jiān)管要求下，可以預(yù)期的是，部分基金公司將通過并購重組、資源整合進(jìn)一步做大做強(qiáng)，打造具備資本實(shí)力、品牌影響力和全產(chǎn)品線的“綜合性金融航母”，代表中國資產(chǎn)管理行業(yè)參與全球競爭。

與此同時(shí)，也有部分中小基金公司正在通過差異化競爭實(shí)現(xiàn)彎道超車。過去幾年，已經(jīng)有一些專注于指數(shù)量化、主動(dòng)權(quán)益、“固收+”或公募REITs的基金公司，通過專業(yè)化、特色化、精細(xì)化發(fā)展突出重圍，獲得越來越高的市場認(rèn)可度，而處于行業(yè)中下游、缺乏鮮明標(biāo)簽的基金公司正面臨嚴(yán)峻的“生存擠壓”。對于基金公司尤其是中小型公司來說，差異化競爭已經(jīng)不再是選擇題，而是必答題。

晨星（中國）基金研究中心高級分析師李一鳴認(rèn)為，未來，公募基金的馬太效應(yīng)將進(jìn)一步顯現(xiàn)，頭部機(jī)構(gòu)依托品牌、矩陣和規(guī)模效應(yīng)占據(jù)優(yōu)勢，中小機(jī)構(gòu)則通過“差異化定位+細(xì)分突破”尋求發(fā)展空間。頭部機(jī)構(gòu)憑借全鏈條能力領(lǐng)跑，特色機(jī)構(gòu)通過 “細(xì)分資管能力+精準(zhǔn)服務(wù)”突圍，最終推動(dòng)行業(yè)走上從“規(guī)模競賽”轉(zhuǎn)向“價(jià)值創(chuàng)造”的高質(zhì)量發(fā)展新階段。

趨勢三：工具化開啟“顆粒度”新紀(jì)元

如果說過去的投資者還習(xí)慣于“選基金就是選基金經(jīng)理”，那么隨著資本市場有效性的顯著提升與費(fèi)率改革的深度穿透，通過工具化產(chǎn)品進(jìn)行資產(chǎn)配置已經(jīng)逐漸成為主流。

面對洶涌而至的市場需求，基金公司近年來也在工具化產(chǎn)品上全面發(fā)力，甚至在產(chǎn)品“顆粒度”上越做越細(xì)，致力于通過極致的工具化產(chǎn)品布局為投資者提供“樂高式”投資體驗(yàn)。

目前，指數(shù)產(chǎn)品的“顆粒度”正向產(chǎn)業(yè)深處的“毛細(xì)血管”無限延伸。回顧以ETF為代表的指數(shù)基金的發(fā)展，從1.0時(shí)代的科技ETF、消費(fèi)ETF、醫(yī)藥ETF，到2.0時(shí)代的通信ETF、游戲ETF、食品飲料ETF，再到3.0時(shí)代的低空經(jīng)濟(jì)ETF、稀土ETF等，指數(shù)產(chǎn)品已越過寬基普惠的初級階段，全面進(jìn)入“精準(zhǔn)滴灌”時(shí)代，一批精準(zhǔn)對標(biāo)細(xì)分領(lǐng)域的指數(shù)產(chǎn)品異軍突起，為資金提供了進(jìn)入特定產(chǎn)業(yè)賽道的低成本、高效率入場券。

更值得一提的是，主動(dòng)權(quán)益基金也在經(jīng)歷一場史無前例的“工具化重塑”。2026年，公募基金業(yè)績比較基準(zhǔn)新規(guī)或?qū)⒄铰涞?，“風(fēng)格漂移”將正式成為行業(yè)投研的禁區(qū)，這意味著主動(dòng)權(quán)益基金無論是堅(jiān)守價(jià)值、成長還是特定行業(yè)，都將穩(wěn)定的風(fēng)格特征和可解釋的超額收益轉(zhuǎn)化為資產(chǎn)配置中不可或缺的“Alpha工具”。

匯成基金研究中心表示，監(jiān)管通過強(qiáng)化業(yè)績基準(zhǔn)約束、浮動(dòng)費(fèi)率機(jī)制與長周期考核，使基金公司投資策略轉(zhuǎn)向基準(zhǔn)基礎(chǔ)上的行業(yè)配置優(yōu)化與精細(xì)化個(gè)股挖掘，行業(yè)將呈現(xiàn)量減、質(zhì)增趨勢。未來，風(fēng)格特征清晰、波動(dòng)控制與超額收益平衡的風(fēng)格策略類產(chǎn)品將脫穎而出。

趨勢四：AI投研漸成“第二大腦”

如果說2024~2025年是AI在金融領(lǐng)域的實(shí)驗(yàn)期，那么2026年，AI很可能從幕后的技術(shù)輔助角色，躍升為驅(qū)動(dòng)投資決策的“第二大腦”。

這一變革首先體現(xiàn)在認(rèn)知邊界的拓寬與決策邏輯的進(jìn)化。在可預(yù)期的未來，基于多模態(tài)大模型與深度學(xué)習(xí)技術(shù)的“數(shù)字化投研團(tuán)隊(duì)”將成為主流基金公司的標(biāo)配。AI不再僅僅滿足于秒級抓取財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)或提取輿情摘要，而是能夠?qū)崟r(shí)處理全球范圍內(nèi)跨市場、多維度的非線性海量信息，從中識別出人類經(jīng)驗(yàn)難以察覺的隱性邏輯，協(xié)助基金經(jīng)理從單一的“經(jīng)驗(yàn)驅(qū)動(dòng)”向更高階的“邏輯+算力驅(qū)動(dòng)”范式轉(zhuǎn)型。

博時(shí)基金表示，當(dāng)前AI應(yīng)用處于“提升效率”階段，但其累積效應(yīng)有望引發(fā)商業(yè)模式的根本性質(zhì)變，也將重新定義金融服務(wù)體驗(yàn)。目前，該公司采用機(jī)器學(xué)習(xí)、深度學(xué)習(xí)等技術(shù)進(jìn)行智能因子挖掘、市場風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警的探索，并應(yīng)用到實(shí)盤創(chuàng)新基金產(chǎn)品，成為新的Alpha來源。

匯成基金研究中心表示，在投資研究領(lǐng)域，AI正從“輔助工具”升級為“協(xié)同決策伙伴”，推動(dòng)投研體系向“平臺式、一體化、多策略”的工業(yè)化模式演進(jìn)；在公司治理與內(nèi)部管理上，AI將滲透至辦公、合規(guī)、風(fēng)控等全流程，以提升運(yùn)營效率；在產(chǎn)品創(chuàng)新與客戶服務(wù)方面，AI將助力基金公司設(shè)計(jì)更精細(xì)化的產(chǎn)品，如不同風(fēng)險(xiǎn)等級的“固收+”基金、Smart Beta產(chǎn)品、指增基金等。

趨勢五：基金銷售進(jìn)入“買方服務(wù)”時(shí)代

離投資者最近的基金銷售端，也將在2026年迎來推介方式、風(fēng)控管理、考核機(jī)制的全方位重構(gòu)。

2025年12月，監(jiān)管層下發(fā)了《公開募集證券投資基金銷售行為規(guī)范（征求意見稿）》，明確提出了“不得對基金規(guī)模增長進(jìn)行宣傳”“加大權(quán)益類基金保有規(guī)模、投資者盈虧情況的考核權(quán)重”“不得將銷售收入和銷售規(guī)模作為主要考核指標(biāo)”等要求。業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，這意味著基金銷售需要徹底重建考核體系，過去的業(yè)務(wù)模式和激勵(lì)機(jī)制都需全面調(diào)整。

晨星（中國）基金研究中心高級分析師代景霞認(rèn)為，“嚴(yán)監(jiān)管+盈利考核”將倒逼行業(yè)回歸“以客戶為中心”，告別規(guī)模導(dǎo)向的粗放增長，轉(zhuǎn)向“規(guī)模與盈利雙優(yōu)”的高質(zhì)量發(fā)展，服務(wù)深度與客戶黏性或是長期競爭的關(guān)鍵。

一位資深的代銷機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人向證券時(shí)報(bào)記者表示：“基金銷售端的價(jià)值正經(jīng)歷從‘尋找爆款’走向‘長效陪伴’的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)移。當(dāng)理財(cái)經(jīng)理的考核指標(biāo)不再是首發(fā)規(guī)模，而是客戶賬戶的實(shí)得收益時(shí)，基金銷售才真正完成了從‘消耗信任’向‘創(chuàng)造價(jià)值’的范式遷徙，這不僅是費(fèi)率改革后的必然選擇，更是公募行業(yè)走向高質(zhì)量發(fā)展的重要拼圖。”

業(yè)內(nèi)普遍預(yù)期，隨著買方服務(wù)生態(tài)的日臻成熟，2026年公募基金銷售將呈現(xiàn)出“重持營、輕首發(fā)、優(yōu)服務(wù)”的嶄新氣象，基金公司與代銷渠道將通過陪伴服務(wù)引導(dǎo)投資者從“短錢博弈”向“長錢長投”跨越，從而真正解決“基金賺錢基民不賺錢”的行業(yè)頑疾。

責(zé)編：汪云鵬

排版：羅曉霞

校對：冉燕青

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