數(shù)據(jù)是個(gè)寶

數(shù)據(jù)寶

投資少煩惱

2025年已收官，私募年度業(yè)績基本塵埃落定，收獲滿滿。展望2026年，市場怎么走？上漲動(dòng)力來自哪里？哪些是重要投資機(jī)會(huì)？

包括淡水泉投資、星石投資、玄元投資、清和泉資本、相聚資本等多家主打主觀選股策略的國內(nèi)頭部私募，在最新2026年投資策略展望中認(rèn)為，A股牛市仍在進(jìn)程中，但驅(qū)動(dòng)邏輯可能逐漸從流動(dòng)性轉(zhuǎn)向基本面，節(jié)奏和以往將會(huì)不同，從估值驅(qū)動(dòng)有望逐步切換到業(yè)績驅(qū)動(dòng)，選股難度加大，配置價(jià)值依然十分可觀，2026年投資機(jī)會(huì)將圍繞出海、人工智能、“反內(nèi)卷”、內(nèi)需等方向展開。

2026年A股市場仍在牛市中

星石投資認(rèn)為，2025年流動(dòng)性寬松環(huán)境下的估值抬升是股市行情向上的主要驅(qū)動(dòng)。盡管經(jīng)歷了一年多的結(jié)構(gòu)性修復(fù)行情，但當(dāng)前A股的股債比價(jià)顯示權(quán)益資產(chǎn)總體仍具備相對吸引力，同時(shí)股市總市值/居民存款仍處于歷史低位，居民資產(chǎn)配置向股市轉(zhuǎn)移的空間依然廣闊。

玄元投資認(rèn)為，從A股總市值與居民儲(chǔ)蓄余額的比值來看，歷史數(shù)據(jù)顯示牛市往往在0.4—0.5之間啟動(dòng)，并可能持續(xù)到0.9—0.95附近。目前這個(gè)比值大約在0.65，意味著從統(tǒng)計(jì)上看行情還沒走完。但上漲的方式可能不再是全面普漲，而是結(jié)構(gòu)性的、有梯隊(duì)的推進(jìn)，這種節(jié)奏其實(shí)更考驗(yàn)投資者的選股和配置能力。當(dāng)前股票市場的夏普比率在所有大類資產(chǎn)中表現(xiàn)最好，這意味著在相同風(fēng)險(xiǎn)下，股市提供的回報(bào)更具吸引力，這種特征自然會(huì)引導(dǎo)資金持續(xù)流入。

清和泉資本認(rèn)為，A股的底層邏輯發(fā)生了重大轉(zhuǎn)變。一是A股的自由現(xiàn)金流在持續(xù)改善，分紅回購比例同步在大幅提升，2025年市場分紅率預(yù)計(jì)會(huì)超過40%，企業(yè)回購的金額也有望創(chuàng)出歷史新高。二是中國資產(chǎn)已經(jīng)在逐步完成新舊動(dòng)能的轉(zhuǎn)換。三是政策端已經(jīng)形成了一套常態(tài)化的穩(wěn)定股市機(jī)制。

淡水泉投資認(rèn)為，A股中長期向好趨勢并未改變，結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)仍在醞釀。首先，國際地緣局勢相對友好，不會(huì)出現(xiàn)極度沖突的階段。我國決心打造更堅(jiān)強(qiáng)的、自主可控的科技體系。其次，政策與流動(dòng)性環(huán)境對市場風(fēng)險(xiǎn)偏好仍有較強(qiáng)支撐。當(dāng)前市場普遍預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)處于降息通道，A股整體流動(dòng)性保持寬松。同時(shí)，企業(yè)盈利呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)分化與局部亮點(diǎn)并存的特征。盡管經(jīng)濟(jì)整體仍有壓力，但上市公司三季報(bào)顯示企業(yè)盈利正逐步企穩(wěn)。

相聚資本表示，展望2026年，市場整體下行風(fēng)險(xiǎn)較小，公司對取得一定的絕對回報(bào)充滿信心。但相較2025年寬基指數(shù)20%+左右的收益，也需適當(dāng)降低投資回報(bào)預(yù)期。未來大概率依舊是以結(jié)構(gòu)性行情為主。

市場上漲動(dòng)能在哪里？

玄元投資認(rèn)為，2025年是流動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)偏好驅(qū)動(dòng)的市場，全年跑得最好的就是主題風(fēng)格和成長風(fēng)格，總量風(fēng)格相對落后。但是這種流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)的行情，在歷史上是有參照的情況來看，有明確的“天花板”。而如果要發(fā)生持續(xù)半年以上的系統(tǒng)性風(fēng)格切換，必須要有基本面數(shù)據(jù)的支撐。歷史上看，總量風(fēng)格的相對收益和其營收增速高度相關(guān)，成長風(fēng)格也是如此。

玄元投資預(yù)計(jì)，基本面的“進(jìn)”可能在2026年下半年逐漸清晰，并且可能引發(fā)風(fēng)格切換。 目前經(jīng)濟(jì)最大的拉動(dòng)力來自外需，雖然提升了競爭力，也壓制了整體的利潤空間。因此，國內(nèi)物價(jià)回升成為2026年經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的關(guān)鍵。如果后續(xù)“反內(nèi)卷”等政策落地推進(jìn)，PPI等價(jià)格指標(biāo)有望回暖。一旦基本面數(shù)據(jù)出現(xiàn)切實(shí)改善，市場風(fēng)格可能會(huì)從目前的成長和主題，逐步切換向價(jià)值與周期。

清和泉資本認(rèn)為，2026年為“十五五”開局之年，預(yù)計(jì)實(shí)際GDP依然具有韌性。同時(shí)，在“擴(kuò)內(nèi)需” 持續(xù)加碼，“反內(nèi)卷”不斷深化的背景下，通脹有望展開溫和的修復(fù)。當(dāng)前A股的估值提升至了歷史中樞偏上，但盈利的拐點(diǎn)則剛剛開始確認(rèn)向上。未來A股市場EPS如果能夠如期修復(fù)，市場將有望過渡至盈利驅(qū)動(dòng)。歷史上該階段，指數(shù)估值平均上漲相對有限，而在業(yè)績平均增長23%的背景下，指數(shù)的回報(bào)依然十分可觀，均值達(dá)到28%。

星石投資認(rèn)為，傳統(tǒng)行業(yè)估值合理偏低，股價(jià)表現(xiàn)相對落后于基本面的好轉(zhuǎn)程度。借鑒2016年供給側(cè)改革經(jīng)驗(yàn)，2017年—2021年供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革疊加需求復(fù)蘇，企業(yè)ROE趨勢性回升帶來了價(jià)值股的估值修復(fù)行情及后續(xù)基本面驅(qū)動(dòng)的白馬藍(lán)籌行情。2026年政策更加重視提質(zhì)增效，對企業(yè)質(zhì)量、效率等方面的要求提升將加快行業(yè)供給出清，隨著全球雙寬共振疊加國內(nèi)“反內(nèi)卷”政策持續(xù)深化，傳統(tǒng)行業(yè)的供需將迎來明顯改善，并帶動(dòng)盈利彈性的兌現(xiàn)和估值的進(jìn)一步修復(fù)。

投資中的幾個(gè)關(guān)鍵詞

2026年投資機(jī)會(huì)在哪里？私募機(jī)構(gòu)認(rèn)為，將圍繞出海、人工智能、“反內(nèi)卷”、內(nèi)需等方向展開。

“反內(nèi)卷”帶來的大宗商品主題式上漲，也被多家機(jī)構(gòu)繼續(xù)看好。相聚資本和清和泉資本都看好戰(zhàn)略資源股，如銅、鋁等。相聚資本認(rèn)為，銅的供給端缺乏特別大的新資源，常年開采成本持續(xù)上升。即使2026年AI投資增速下降，投資額仍會(huì)大于2025年，而銅供給增長有限，因此銅供需會(huì)越來越緊，價(jià)格彈性較大。清和泉資本認(rèn)為，這些行業(yè)中，估值低的品種PE在10倍左右，高的在15倍左右，中期性價(jià)比依然十分可觀。

淡水泉投資看好三條主線上優(yōu)質(zhì)企業(yè)成長動(dòng)能：第一， 在目前國際局勢與全球產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)背景下，中國企業(yè)加速出海進(jìn)程。制造業(yè)憑借供應(yīng)鏈整體優(yōu)勢，正積極把握歐美再工業(yè)化及新興市場工業(yè)化帶來的新機(jī)遇。第二， 在半導(dǎo)體等科技自主可控領(lǐng)域，中國企業(yè)在部分關(guān)鍵環(huán)節(jié)有望實(shí)現(xiàn)技術(shù)追趕與產(chǎn)業(yè)升級。第三， 新一代消費(fèi)群體的崛起，重塑消費(fèi)認(rèn)知與行為模式，推動(dòng)新品牌、新品類、新體驗(yàn)的持續(xù)涌現(xiàn)。

星石投資看好兩個(gè)方面，一是高景氣趨勢的產(chǎn)業(yè)投資，如人工智能、創(chuàng)新藥、機(jī)械設(shè)備、軍工等；二是供需關(guān)系改善的行業(yè)投資，如交通運(yùn)輸、可選消費(fèi)、房地產(chǎn)。

玄元投資看好有三個(gè)方面機(jī)會(huì)：一是整治內(nèi)卷式競爭。如果“反內(nèi)卷”推動(dòng)物價(jià)合理回升，中游制造業(yè)盈利有望系統(tǒng)性改善；二是新質(zhì)生產(chǎn)力，如人工智能應(yīng)用、新能源、航空航天、低空經(jīng)濟(jì)等；三是擴(kuò)大內(nèi)需。主要看好服務(wù)類消費(fèi)，包括情緒消費(fèi)、文化旅游、家政養(yǎng)老等。

來源：券商中國

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責(zé)編：謝伊嵐

校對：楊立林

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