來源：中新經(jīng)緯

“最近兩周國投瑞銀白銀期貨（LOF）套利機會太好了，可以說是幾年難得一遇的機會?！眮碜陨虾５谋R女士是一名有著十多年基金套利經(jīng)驗的投資者，她向中新經(jīng)緯表示，以往LOF基金套利一天能賺幾十元就算不錯，像近期這樣日賺數(shù)百元的機會比較少見。

近日，部分LOF基金（上市型開放基金）出現(xiàn)了二級市場交易價格偏離基金份額凈值的情況。截至2025年12月31日，共有5只股票LOF基金溢價率超過3%。指數(shù)LOF基金中，國投瑞銀白銀期貨（LOF）溢價率為10.64%。

何為“LOF基金套利”？

所謂LOF基金，是一種既可以在交易所（場內(nèi)）像股票一樣按報價買賣，又可以在基金公司或代銷機構（場外）按凈值進行申購和贖回的開放式基金。由于場內(nèi)按報價交易、場外按凈值交易，場內(nèi)外交易價格不同，便出現(xiàn)了溢價套利和折價套利兩種機會。

具體來看，溢價套利指的是LOF基金在場內(nèi)的交易價格高于其場外凈值，投資者通過場外凈值低價申購LOF基金份額，將場外申購的份額轉到場內(nèi)，并在場內(nèi)以較高的溢價價格賣出，賺取凈值申購價格與場內(nèi)溢價賣出價格之間的差額。

折價套利則與之相反，當LOF基金的場內(nèi)交易價格低于其場外凈值時，投資者在場內(nèi)以低價買入LOF基金份額，然后將這些份額按照場外凈值進行贖回，賺取場內(nèi)買入價格與場外贖回凈值之間的差額。

從盧女士的套利過程來看，12月17日，她注意到國投瑞銀白銀期貨（LOF）的溢價率在30%以上?！爱敃r想著賺個30塊買杯奶茶，就嘗試了一下?！彼硎?，她申購的當天，這只基金限購100元，收益微?。缓髞碓摶鹣拶忣~度提升至500元，套利空間隨之擴大。

12月18日晚間，國投瑞銀基金發(fā)布公告稱，為保護基金份額持有人利益，國投瑞銀白銀期貨（LOF）調(diào)整大額申購（含定期定額投資），A類基金份額單日申購上限由100元調(diào)整為500元，C類基金份額單日申購金額上限由1000元調(diào)整為500元。調(diào)整大額定期定額投資業(yè)務的起始日為2025年12月22日。

“這只基金真正‘出圈’是在12月24日，賺錢效應一下起來了?！北R女士稱，12月24日和25日，她單日收益均超過了300元；12月26日收益約為140元。與部分投資者從場外渠道申購、再轉入場內(nèi)的操作相比，盧女士直接在券商場內(nèi)申購和賣出?！耙话愕劫~我就直接賣了，在場內(nèi)申購到賬比場外快，這樣資金效率更高?！北R女士稱，截至12月30日，她通過國投瑞銀白銀期貨（LOF）累計收益約1000元。

中新經(jīng)緯梳理發(fā)現(xiàn)，截至12月31日，共有15只LOF基金溢價率超3%，其中，多因子LOF以22.07%溢價率領跑，中?；菰OF次之，溢價率為21.18%，長信利鑫LOF、招商增榮LOF位居其后，溢價率分別為21.06%和19.85%。

“每天白撿幾百元”

“我是在2024年7月開始參與套利，最早跟進的是標普信息科技LOF和印度基金LOF?！蓖顿Y者小糖（化名）向中新經(jīng)緯表示，整個套利過程中收益不是很確定，有的時候幾塊、十幾塊，有時候幾十塊，像近期單日產(chǎn)生幾百元收益的情況很少見。

從小糖近期的交易記錄來看，12月23日，她以1.853的價格申購267份國投瑞銀白銀期貨（LOF）合計花費500元；12月25日，以3.166的價格賣出，扣除手續(xù)費后到賬約831.97元，單筆收益超330元。

來源：受訪者提供

“國投瑞銀白銀期貨（LOF）采用T+2到賬，比如昨天申購，今晚到賬，明天一早可以賣?！毙√潜硎?，這個過程中溢價可能收窄，因此必須留有安全邊際，她一般會在溢價高于3%行動。

此外，她的收益規(guī)模也隨著限購政策變化?！鞍足yLOF，最開始一個賬戶只能買100元，調(diào)整限額后，一天最多能申購500元，近期又限購100元。”小糖稱，還有幾位朋友和她一起套利，最近一個月，大家都很高興，每天可以“白撿”幾百元。

值得一提的是，除了通過單賬戶對LOF基金套利外，許多投資者還玩出了新花樣。近年來，通過“拖拉機一拖六”進行LOF基金套利的模式火了，在社交平臺上，關于“拖拉機一拖六”套利引起網(wǎng)友討論。

“拖拉機一拖六”賬戶套利，指的是一個證券賬戶下關聯(lián)多個股東賬號和多個封閉式基金賬號。由于一個人在深市最多開立六個賬戶（三個深A股東賬戶和三個深市基金賬戶），投資者可以將上述六個賬戶統(tǒng)一加掛在同一個券商賬戶名下，便實現(xiàn)了“一拖六”，投資者在操作主賬戶的同時，也授權其他子賬戶同步操作，從而實現(xiàn)六倍收益。

琉璃（化名）在2025年5月通過組裝“拖拉機”套利，7個月內(nèi)實現(xiàn)收益超6000元。“我在某券商共開通了4個賬戶，每個賬戶初始資金為5000元，總計投入2萬元，主要申購溢價率在3%以上的LOF基金?！绷鹆П硎?，這四個賬戶就是用來做套利，手續(xù)費低，而且可以和其他票分開方便統(tǒng)計。

從收益情況來看，截至12月30日，上述四個賬戶通過套利實現(xiàn)的收益共計6745.7元，收益率為33.73%?！?2月爆火的白銀LOF貢獻了大部分收入，單個賬戶收益在1000元左右，其余零散的LOF套利累計收益也在600元左右?！绷鹆ХQ。

中新經(jīng)緯以投資者身份咨詢某證券公司營業(yè)部工作人員，該工作人員表示，許多出現(xiàn)溢價的LOF基金都會限購，每人每天只能買很少的份額，因此投資者在套利過程中需要有一個手續(xù)費較低的證券賬戶，關注持倉周期并提前做好場內(nèi)外關聯(lián)。

“如果基金持倉是A股或者港股，在T日申購后，基金份額會在T+1日晚上到賬，T+2日賣出；如果基金持倉中涉及海外市場，在T日申購后，基金份額則在T+2日到賬，T+3日才能賣出?！痹摴ぷ魅藛T表示。

中新經(jīng)緯注意到，目前市場上僅有少數(shù)幾家券商支持拖拉機加掛“一拖六”模式，多數(shù)券商的一個資金賬戶并不支持直接加掛6個賬戶，需要開三套戶，也就是三個資金賬戶，三個三方存管；也可以在不同的券商分別開通三個證券賬戶，但是由于這三個賬戶是分散的，使用時需要切換賬戶。

有何風險？

在南開大學金融發(fā)展研究院院長田利輝看來，2025年以來，金融市場的波動使得不同市場之間的價格差異更為明顯。由于LOF基金既可以在二級市場買入賣出，又可以在一級市場申購贖回，其價格受到市場情緒、資金流動等多種因素影響，容易出現(xiàn)凈值與場內(nèi)價格的偏離，為套利提供了機會。

“但金融市場的變化難以預測，LOF基金的凈值和場內(nèi)價格很可能會在短時間內(nèi)發(fā)生較大波動。例如投資者可能在場外申購LOF基金份額后，市場情緒突然轉向，場內(nèi)價格大幅下跌，使得原本預期的溢價消失，甚至出現(xiàn)折價；亦或是投資者在場內(nèi)以溢價價格賣出LOF基金份額時，若市場上的買盤不足，也會出現(xiàn)成交價格低于預期的情況。”田利輝向中新經(jīng)緯表示。

除此之外，開源證券也在12月28日文章中指出，溢價套利從申購到完成賣出操作需要2—3個交易日，折價套利從買入到贖回到賬需要3—4個交易日，其間市場可能劇烈波動。部分小眾LOF基金的場內(nèi)成交量極低，可能出現(xiàn)“溢價時買得進份額，轉托管后賣不出”，或“折價時買得進份額，贖回時沒人接盤”的情況，被迫長期持有，錯失其他機會。此外，基金公司可能通過“限購”“暫停申贖”等方式限制套利，比如有些LOF基金出現(xiàn)高溢價后，基金公司發(fā)布公告“單日限購1000元或500元”，直接限制了套利規(guī)模。

田利輝表示，在套利過程中，投資者首先要充分了解并計算好相關的費用，確保套利行為帶來的收益可以覆蓋掉交易成本，以防得不償失；其次，套利過程需要經(jīng)過2—3個交易日才能完成，其間基金的價格和凈值是變化的，一旦價格波動超過套利收益則產(chǎn)生虧損；以及投資者在套利時應盡量選擇規(guī)模大、交投活躍、流動性好的基金，尤其對于資金量較大的投資者，更需要注意流動性風險。