2025年最后一個交易日，美聯(lián)儲單日“放水”746億美元，創(chuàng)下歷史紀錄。幾乎同時，離岸人民幣匯率強勢升破6.97，創(chuàng)下近20個月新高；黃金價格也在新年首個交易日再度大漲。

這三件孤立的事情放在一起來看，對于2026年的資本市場來說意味著什么？

首先，讓我們拆解一下這746億美元背后的“成分表”，這并非美聯(lián)儲單純的印鈔撒錢，而是金融機構(gòu)拿著手里的“硬通貨”來換現(xiàn)金，具體來看，其中有315億美元是以美國國債為抵押，還有431億美元則是以抵押貸款支持證券做保。

之所以在年末出現(xiàn)如此夸張的激增，與其說是系統(tǒng)性崩盤的前兆，不如說是一場精明的“套利算計”，紐約聯(lián)儲的數(shù)據(jù)其實早已泄露了天機：臨近年底，美國金融市場的回購利率就像斷了線的風(fēng)箏。

一般抵押品回購利率一度飆升至3.9%，而在美聯(lián)儲這里借錢的“官方指導(dǎo)價”，也就是SRF利率只有3.75%，想象一下如果你是銀行的高管，一邊是外面高達3.9%的昂貴資金，另一邊是央行敞開大門提供的3.75%低息貸款，你會怎么選？

正如CurvatureSecurities的執(zhí)行副總裁ScottSkyrm所觀察到的那樣，正是這種明顯的利差，驅(qū)使著各大機構(gòu)放棄了公開市場，轉(zhuǎn)而涌向美聯(lián)儲的窗口，與其說這是恐慌，不如說這是銀行在年末為了美化資產(chǎn)負債表、應(yīng)對監(jiān)管考核而進行的一次大規(guī)?！澳甑状蟛少彙?。

更關(guān)鍵的是，美聯(lián)儲似乎也樂見其成，為了讓這個工具好用，早在11月，紐約聯(lián)儲負責(zé)貨幣政策實施的RobertoPerli就放過話，甚至提升了操作上限，明確表示只要有經(jīng)濟意義，大規(guī)模參與是完全被接受的。

他們正試圖用SRF這一常備工具，來取代過去那種臨時的、不可預(yù)測的“自由裁量式”回購，將其打造成為常態(tài)化的金融管道，然而市場的反應(yīng)卻出現(xiàn)了一種耐人尋味的分化。

按照慣例，當央行大規(guī)模注入流動性時，號稱“風(fēng)險資產(chǎn)先鋒”的加密貨幣往往會率先起舞，但在這次746億美元的巨浪面前，比特幣的表現(xiàn)簡直可以用“冷漠”來形容。

在這個關(guān)鍵的跨年節(jié)點，比特幣依舊像個無欲無求的旁觀者，死死地被按在8.5萬至9.5萬美元的窄幅區(qū)間內(nèi)，成交量和波動率低迷得讓人昏昏欲睡。

這種反常的沉寂，或許是因為幣圈的交易員們早已看透了這次“放水”的虛實，它解決了燃眉之急的短期流動性，卻并沒有改變高息環(huán)境的根本。

聯(lián)邦公開市場委員會的會議紀要就像一盆冷水，把降息的預(yù)期硬生生地推遲到了2026年3月，但資金總需要尋找宣泄的出口。如果說加密貨幣選擇了沉默，那么離岸人民幣和貴金屬則選擇了爆發(fā)。

就在美聯(lián)儲通過SRF注入資金后的短短24小時內(nèi)，離岸人民幣匯率如猛虎下山，強勢擊穿了6.97的關(guān)口，創(chuàng)下了近20個月以來的新高，黃金和白銀也在止跌后再度抬頭，擺出了一副要在這個新年沖擊歷史新高的架勢。

雖然華爾街的技術(shù)分析師們反復(fù)強調(diào)這是一次“技術(shù)性操作”，TDSecurities的策略師JanNevruzi直言，如果美聯(lián)儲沒有重新下場買債、擴表，市場面臨的壓力遠不止現(xiàn)在看到的這樣。

哪怕美聯(lián)儲在12月初就已經(jīng)悄悄停止了縮表，并開始通過隔夜逆回購吸收了1060億美元的資金來維穩(wěn)，但那種“必須要靠央行時刻呵護”的緊張感，依然讓聰明的錢感到不安，2025年全年美元指數(shù)超過9%的跌幅，已經(jīng)為這種情緒寫下了注腳。

人民幣的這次強勢突圍，并非無源之水，與美國金融系統(tǒng)這種依賴回購續(xù)命的“緊繃”不同，中國手里握著一張極其扎實的王牌，超過1萬億美元的巨額貿(mào)易順差，在過去很長一段時間里，由于種種原因，這筆龐大的外匯沉淀在海外，處于觀望狀態(tài)。

但隨著2026年的到來，國內(nèi)外形勢的微妙反轉(zhuǎn)成為了發(fā)令槍，市場對中國國內(nèi)“十五五”規(guī)劃帶來的政策紅利預(yù)期升溫，疊加對外貿(mào)基本面改善的信心，那些像候鳥一樣在海外盤旋的美元利潤，開始成群結(jié)隊地結(jié)匯回流。

這種轉(zhuǎn)移在黃金身上體現(xiàn)得更為純粹，如果說人民幣代表了對新興經(jīng)濟體復(fù)蘇的押注，那么黃金則是對“美元信用”這一單一籃子的不信任。

當美聯(lián)儲的政策需要在“抑制通脹”和“維護金融系統(tǒng)穩(wěn)定”之間走鋼絲時，無論是需要到2026年3月才可能落地的降息，還是年末不得不動用的歷史級回購規(guī)模，都在暗示未來的資產(chǎn)定價將變得極度復(fù)雜。

曾經(jīng)，只要美國“水龍頭”一開，全球資產(chǎn)就雨露均沾，但這一次，雖然有746億美元的“水”流了出來，但資金并沒有漫灌到所有角落，而是極具選擇性地流向了具備“避險”與“增值”雙重屬性的洼地。

對于普通投資者而言，透過這個歷史性的跨年夜，應(yīng)該看到一種范式的轉(zhuǎn)變，不要糾結(jié)于SRF是不是某種“隱形QE”，也不要死守比特幣為何不漲的教條，真正的關(guān)鍵在于，全球資本正在重新定義什么是“安全”。

過去幾十年的劇本里，美債是唯一的終極避風(fēng)港，而現(xiàn)在，隨著美元作為價值錨點在債務(wù)和貨幣政策的雙重壓力下開始搖晃，人民幣資產(chǎn)所代表的獨立工業(yè)體系信用，以及黃金所代表的超主權(quán)信用，正在成為新的備選答案。

那些依然沉迷于單一美元資產(chǎn)邏輯的人，可能會發(fā)現(xiàn)自己雖然身處“流動性充裕”的市場，手里的資產(chǎn)卻在悄悄縮水，而那些看懂了這746億美元背后流向變化的人，或許已經(jīng)在這個新的復(fù)蘇周期里，搶先占據(jù)了更有利的位置。