1月7日，央行披露，為保持銀行體系流動(dòng)性充裕，1月8日，中國人民銀行將以固定數(shù)量、利率招標(biāo)、多重價(jià)位中標(biāo)方式開展11000億元買斷式逆回購操作，期限為3個(gè)月（90天）。

數(shù)據(jù)顯示，1月8日將有11000億元3個(gè)月期買斷式逆回購到期。東方金誠首席宏觀分析師王青分析，總體上看，1月份央行會(huì)綜合運(yùn)用買斷式逆回購、MLF兩項(xiàng)政策工具，持續(xù)向市場(chǎng)注入中期流動(dòng)性。這是2026年貨幣政策延續(xù)“適度寬松”基調(diào)，保持流動(dòng)性充裕的具體體現(xiàn)。

3個(gè)月期買斷式逆回購連續(xù)第三個(gè)月等量續(xù)做

數(shù)據(jù)顯示，1月8日將有11000億元3個(gè)月期買斷式逆回購到期。王青分析，央行1月8日開展11000億元買斷式逆回購操作，意味著當(dāng)月3個(gè)月期買斷式逆回購等量續(xù)做，也是該政策工具連續(xù)第三個(gè)月等量續(xù)做。

王青判斷，1月份3個(gè)月期買斷式逆回購未加量續(xù)做，或與金融機(jī)構(gòu)資金需求的期限結(jié)構(gòu)等有關(guān)，不代表央行降低流動(dòng)性投放力度。1月還有6000億元6個(gè)月期買斷式逆回購到期，預(yù)計(jì)央行當(dāng)月還會(huì)開展一次6個(gè)月期買斷式逆回購操作，估計(jì)加量續(xù)做的可能性較大。這意味著1月份兩個(gè)期限品種的買斷式逆回購將合計(jì)延續(xù)加量續(xù)做，連續(xù)第8個(gè)月向市場(chǎng)注入中期流動(dòng)性。

究其背后主要原因，王青分析，為保障重點(diǎn)領(lǐng)域重大項(xiàng)目資金需求，鞏固拓展經(jīng)濟(jì)回升向好勢(shì)頭，2026年新增地方政府債務(wù)限額已提前下達(dá)，這意味著2026年1月份會(huì)有一定規(guī)模的政府債券開閘發(fā)行；另外，2025年10月份5000億元新型政策性金融工具投放完畢后，還會(huì)繼續(xù)帶動(dòng)今年1月份配套貸款較快增長(zhǎng)，放大信貸“開門紅”效應(yīng)。以上都會(huì)在一定程度上帶來資金面收緊效應(yīng)。

由此，王青指出，著眼于應(yīng)對(duì)潛在的流動(dòng)性收緊態(tài)勢(shì)，央行大概率會(huì)通過買斷式逆回購向銀行體系注入中期流動(dòng)性，引導(dǎo)資金面處于較為穩(wěn)定的充裕狀態(tài)。這在助力政府債券發(fā)行，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大貨幣信貸投放力度的同時(shí)，也將釋放數(shù)量型政策工具持續(xù)加力信號(hào)，顯示貨幣政策延續(xù)支持性立場(chǎng)。

1月還有2000億元MLF到期，王青判斷，央行也可能加量續(xù)做。總體上看，1月份央行會(huì)綜合運(yùn)用買斷式逆回購、MLF兩項(xiàng)政策工具，持續(xù)向市場(chǎng)注入中期流動(dòng)性。這是2026年貨幣政策延續(xù)“適度寬松”基調(diào)，保持流動(dòng)性充裕的具體體現(xiàn)。不過，1月份中期流動(dòng)性加量規(guī)模也可能延續(xù)2025年12月份的較低水平，主要源于年初并非政府債券發(fā)行高峰期。值得注意的是，受穩(wěn)增長(zhǎng)政策發(fā)力顯效及外需韌性較強(qiáng)等帶動(dòng)，2025年12月份官方制造業(yè)PMI指數(shù)大幅回升至擴(kuò)張區(qū)間，短期內(nèi)逆周期調(diào)節(jié)政策加碼需求或有所下降，央行降準(zhǔn)預(yù)期也可能相應(yīng)推遲。

2026年繼續(xù)實(shí)施好適度寬松的貨幣政策

觀察2026年貨幣政策方向，需重點(diǎn)關(guān)注2026年中國人民銀行工作會(huì)議。

2026年中國人民銀行工作會(huì)議1月5日—6日召開。會(huì)議強(qiáng)調(diào)，繼續(xù)實(shí)施好適度寬松的貨幣政策。把促進(jìn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展、物價(jià)合理回升作為貨幣政策的重要考量，靈活高效運(yùn)用降準(zhǔn)降息等多種貨幣政策工具，保持流動(dòng)性充裕，保持社會(huì)融資條件相對(duì)寬松，引導(dǎo)金融總量合理增長(zhǎng)、信貸投放均衡，使社會(huì)融資規(guī)模、貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)同經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和價(jià)格總水平預(yù)期目標(biāo)相匹配。暢通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，發(fā)揮好政策利率引導(dǎo)作用，做好利率政策執(zhí)行和監(jiān)督，促進(jìn)社會(huì)綜合融資成本低位運(yùn)行。

東方金誠首席宏觀分析師王青就此判斷，2026年央行將主要通過下調(diào)政策利率、結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具利率和個(gè)人住房公積金貸款利率，引導(dǎo)企業(yè)和居民貸款利率下行——這意味著2026年居民房貸利率、消費(fèi)貸利率和經(jīng)營貸利率都有下調(diào)空間，政府和企業(yè)債券融資成本也會(huì)跟進(jìn)下調(diào)。具體降息時(shí)點(diǎn)將根據(jù)經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)變化和金融市場(chǎng)運(yùn)行狀況相機(jī)抉擇。

數(shù)量型政策方面，王青預(yù)計(jì)，2026年央行數(shù)量型貨幣政策將主要依靠MLF和買斷式逆回購向市場(chǎng)注入中期流動(dòng)性，同時(shí)結(jié)合國債買賣和降準(zhǔn)向市場(chǎng)注入長(zhǎng)期流動(dòng)性。當(dāng)前數(shù)量型寬松政策工具豐富，不會(huì)受到降準(zhǔn)空間的限制。這將保持市場(chǎng)流動(dòng)性充裕，確保政府債券順利發(fā)行，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大信貸投放力度，也是強(qiáng)化逆周期調(diào)節(jié)的一個(gè)重要發(fā)力點(diǎn)。

考慮到2025年12月份官方制造業(yè)PMI指數(shù)大幅回升至擴(kuò)張區(qū)間，王青判斷，降準(zhǔn)延后落地的可能性增大。短期來看，著眼于強(qiáng)化逆周期調(diào)節(jié)，配合政府債券發(fā)行，以及應(yīng)對(duì)年初銀行貸款投放“開門紅”，2026年一季度央行會(huì)持續(xù)推進(jìn)數(shù)量型寬松。