作者 | 趙梔

編輯 | 趣解商業(yè)資訊組

近日，松果出行IPO之路迎來(lái)關(guān)鍵進(jìn)展。

2026年1月2日，共享電單車企業(yè)——北京快松果科技有限公司的控股公司Pinecone Wisdom Inc.（以下簡(jiǎn)稱“松果出行”）向港交所遞交招股書(shū)，擬在香港主板IPO，由華泰國(guó)際任獨(dú)家保薦人。

圖片來(lái)源：招股書(shū)截圖

早在2021年，松果出行曾被曝出有赴美上市的計(jì)劃，募集資金預(yù)計(jì)3億美元，摩根史丹利或?yàn)闋款^投行；2022年，又有消息稱，松果出行在資本市場(chǎng)上將有所動(dòng)作，可能沖刺IPO或有一輪新的融資進(jìn)場(chǎng)。但直到現(xiàn)在，松果出行才有了進(jìn)一步動(dòng)作。

松果出行在招股書(shū)中表示，IPO募集所得資金凈額將主要用于擴(kuò)大地區(qū)覆蓋范圍并深化市場(chǎng)滲透；研發(fā)用途；加強(qiáng)探索電單車銷售的商業(yè)化；探索海外擴(kuò)張機(jī)會(huì)，并選擇性地尋求策略性投資和收購(gòu)機(jī)會(huì)；以及一般公司用途及營(yíng)運(yùn)資金需求。

成立于2017年的松果出行由美團(tuán)創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)成員、天天用車聯(lián)合創(chuàng)始人翟光龍創(chuàng)辦。百度曾是松果出行的早期戰(zhàn)略股東，但此后百度撤資，如今，創(chuàng)新工場(chǎng)與藍(lán)馳是重要股東。

圖片來(lái)源：招股書(shū)截圖

截至2025年9月30日，松果出行在全國(guó)422個(gè)市縣共投放約45.46萬(wàn)輛共享電單車。公司的注冊(cè)用戶總數(shù)由截至2023年12月31日的9900萬(wàn)持續(xù)增至截至2024年12月31日的1.13億，并進(jìn)一步攀升至截至2025年9月30日的1.28億。

根據(jù)灼識(shí)咨詢報(bào)告，松果出行是唯一一家專業(yè)的共享電單車平臺(tái)，涵蓋從自主電單車設(shè)計(jì)、自主生產(chǎn)到運(yùn)營(yíng)管理的完整價(jià)值鏈。

松果出行的業(yè)務(wù)核心圍繞共享電單車服務(wù)展開(kāi)。2023年和2024年，松果出行的營(yíng)收分別為9.53億元和9.63億元；2025年前三季度的營(yíng)收為7.46億元，與2024年同期的7.45億元基本持平。

2023年、2024年以及2025年9月30日止九個(gè)月，公司期內(nèi)虧損分別為1.92億元、1.51億元、0.60億元，虧損收窄。

圖片來(lái)源：招股書(shū)截圖

值得注意的是，松果出行在2025年前三季度實(shí)現(xiàn)了扭虧為盈，經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)約為2639.6萬(wàn)元。

松果出行超九成收入來(lái)自共享電單車服務(wù)，按每次騎行向用戶收取服務(wù)費(fèi)，在用戶完成行程時(shí)確認(rèn)共享電單車服務(wù)收入。此外，公司為用戶提供不同類型的優(yōu)惠卡，用戶通過(guò)預(yù)先付費(fèi)，在日后每次騎行時(shí)享有電單車服務(wù)費(fèi)特定折扣。其他較少收入來(lái)自向運(yùn)營(yíng)合作伙伴收取平臺(tái)服務(wù)費(fèi)、廣告收入、電單車及備件銷售收入。

作為共享電單車企業(yè)，松果出行的研發(fā)開(kāi)支逐年走低。2023年、2024年和截至2024年及2025年9月30日止九個(gè)月，公司研發(fā)開(kāi)支分別為1.29億元、1.23億元、0.93億元及0.85億元。其在招股書(shū)中表示，這主要是由于精簡(jiǎn)組織架構(gòu)使得研發(fā)人員人數(shù)減少等原因?qū)е碌摹?/p>

與行業(yè)內(nèi)其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手不同，松果出行精準(zhǔn)錨定下沉市場(chǎng)，聚焦縣域及低線城市開(kāi)展業(yè)務(wù)。這一戰(zhàn)略決策源于對(duì)市場(chǎng)需求的深刻洞察：在低線城市，兩輪車是主流出行方式，公共交通配套相對(duì)薄弱，而共享電單車的騎行距離與當(dāng)?shù)赜脩舻某鲂行枨蟾叨绕鹾稀?/p>

不過(guò)，相對(duì)于一二線城市，縣城市場(chǎng)空間有限。另外，電動(dòng)車售價(jià)低廉，就算縣城家庭基本也能負(fù)擔(dān)起。翟光龍也承認(rèn)，在下沉市場(chǎng)，私有電單車仍占據(jù)總量的絕大部分，共享電單車只占總量很小一部分。

圖片來(lái)源：罐頭圖庫(kù)

松果出行此次IPO募資資金的一個(gè)重要用途是擴(kuò)大市場(chǎng)：擴(kuò)大地區(qū)覆蓋范圍并深化市場(chǎng)滲透、探索海外擴(kuò)張機(jī)會(huì)等。招股書(shū)也顯示，2024年起，公司進(jìn)行了戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，將業(yè)務(wù)重心聚焦于競(jìng)爭(zhēng)更為激烈的高線城市（國(guó)內(nèi)一線、新一線及二線城市）。

但是，此前，電動(dòng)車事故頻發(fā)，安全隱患日益暴露，加之亂停亂放等影響市容，不少一二線城市都出臺(tái)了相關(guān)管理措施。

2025年1月，成都開(kāi)始施行《成都市互聯(lián)網(wǎng)租賃自行車管理服務(wù)實(shí)施意見(jiàn)》，其中明確提出，成都市將不鼓勵(lì)發(fā)展共享電單車；2024年8月，上海市交通委員會(huì)曾回應(yīng)，上海市目前不發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)租賃電動(dòng)自行車。

不過(guò)，目前，部分城市的態(tài)度也有松動(dòng)。中國(guó)城市公共交通協(xié)會(huì)慢行交通分會(huì)秘書(shū)長(zhǎng)史未名曾表示：“對(duì)于共享電單車的管理，目前尚未有統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，共享電單車治理是一項(xiàng)千城千策的工作。”

這也就是說(shuō)，松果出行在消費(fèi)能力強(qiáng)、需求多元的高線城市確實(shí)擁有廣闊的想象空間；但是，要將這一市場(chǎng)潛力轉(zhuǎn)化為實(shí)際增長(zhǎng)，其面臨的挑戰(zhàn)同樣不容小覷。

更不容忽視的是，哈啰、滴滴、美團(tuán)等巨頭也已進(jìn)軍共享電單車市場(chǎng)。這些攜帶重金、具備更高鋪設(shè)能力的巨頭打入縣城等下沉市場(chǎng)，松果出行的市場(chǎng)空間或?qū)⑹艿綌D壓。