押注AI~

美克家居，這家曾被譽(yù)為“高端家居第一股”的企業(yè)，去年9月被曝出深陷欠薪風(fēng)波與經(jīng)營危機(jī)——超過400名員工的維權(quán)群里，登記的被拖欠薪資已超千萬元；華北、華東、華南的門店，供應(yīng)商的貨款賬單越積越厚……

就在此時(shí)，美克家居宣布了一個(gè)讓市場瞠目的決定：以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式，收購一家成立僅6年的光電科技公司控制權(quán)，跨界殺入AI算力基礎(chǔ)設(shè)施賽道。這是一場自救，還是一場鋌而走險(xiǎn)的賭博？

高端家具帝國浮沉

故事始于1995年的烏魯木齊。學(xué)油畫的藝術(shù)生馮東明，用藝術(shù)家的眼光做起了家具生意，專攻松木家具出口。憑借對歐美市場的敏銳，美克迅速成為出口隱形冠軍。2000年登陸A股，2014年證券簡稱變更為“美克家居”，標(biāo)志著其從制造商向品牌零售商的全面轉(zhuǎn)型。

其核心品牌“美克美家”，通過與美國伊森艾倫合作，引入高端家居零售模式。數(shù)千平米的藝術(shù)展廳式門店、一站式置家服務(wù)，使其在“2018中國500最具價(jià)值品牌”的品牌價(jià)值評估中突破116億元，連續(xù)9年蟬聯(lián)家具類服務(wù)排行榜第一和“五星門店”的榮譽(yù)評定，一度被視為“中國家居品牌國際化”的樣板。那是美克家居的黃金時(shí)代。

轉(zhuǎn)折發(fā)生在2022年。房地產(chǎn)行業(yè)的周期性調(diào)整，美克家居出現(xiàn)了上市以來的首次虧損，且虧損額如滾雪球般擴(kuò)大。2022年至2024年，營收從44.96億元萎縮至33.95億元，歸母凈利潤累計(jì)虧損超16億元。曾經(jīng)被視為“護(hù)城河”的全國直營大店模式，在市場寒冬中變成了沉重的包袱。

2025年9月，多地美克美家被曝拖欠員工薪資與供應(yīng)商貨款，涉及數(shù)百人，欠薪金額超千萬元。財(cái)報(bào)顯示，截至2025年三季度，公司賬面貨幣資金僅剩1.15億元，而短期借款卻超過9.4億元。

截至2025年10月底，美克家居對美克數(shù)創(chuàng)的擔(dān)保余額已達(dá)4.864億元。根據(jù)公告統(tǒng)計(jì)，截至2025年10月底，美克家居及其控股子公司的對外擔(dān)保余額總額達(dá)14.856億元，對此，美克家居公告稱“風(fēng)險(xiǎn)可控”。

在自身造血能力枯竭、融資空間逼仄，且過往多元化嘗試大多未能修成正果的困境下，美克家居急需一個(gè)足夠顛覆、足夠有想象空間的“新故事”來扭轉(zhuǎn)危局。這一次，它將籌碼押在了當(dāng)下最炙手可熱的AI算力基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域。

跨界光電

這個(gè)新故事的主角，是一家名為深圳萬德溙光電的科技公司。

萬德溙成立于2018年，主營線纜組件、光電產(chǎn)品及配件，在人工智能驅(qū)動的算力競賽下，其高速銅纜產(chǎn)品備受關(guān)注。公司曾號稱“800G回環(huán)測試模塊出貨量全球第一”，科技光環(huán)頗盛。2024年9月，上市公司露笑科技以6000萬元增資入股，獲得16.67%股權(quán)，彼時(shí)萬德溙整體估值3.6億元。

美克家居看中的，或許正是萬德溙在AI算力基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的想象空間。但這場收購的底牌，卻令人擔(dān)憂。

萬德溙在這筆交易中作出了較高的業(yè)績承諾：2025年至2027年，該司扣非凈利潤將分別不低于3000萬元、4000萬元和5000萬元。

然而，據(jù)露笑科技公告披露，萬德溙2023年全年凈利潤為400.47萬元。露笑科技2024年報(bào)顯示，萬德溙2024年?duì)I業(yè)收入為4680萬，凈利潤677萬，該企業(yè)負(fù)債合計(jì)2035萬。萬德溙光電2023年及2024年業(yè)績，與承諾的2025年3000萬元凈利潤目標(biāo)存在不小差距，成為評估此次收購風(fēng)險(xiǎn)的核心焦點(diǎn)之一。

此次，美克家居計(jì)劃以“發(fā)行股份+支付現(xiàn)金+募集配套資金”的方式完成收購，但公司目前貨幣資金遠(yuǎn)不足以覆蓋短期債務(wù)，能否成功募集到足夠資金存在巨大不確定性。

12月30日，面對市場熱議，美克家居相關(guān)負(fù)責(zé)人僅回應(yīng)“以最新公告內(nèi)容為準(zhǔn)”。而公司在公告中亦反復(fù)強(qiáng)調(diào)：“本次交易能否實(shí)施尚存在不確定性”。

美克家居的困境，并非單純源于行業(yè)周期。其背后，是創(chuàng)始人馮東明早已鋪開的、遠(yuǎn)超家居范疇的商業(yè)版圖。

早在2015年，美克家居就增資入股家裝金融平臺小窩金服，試圖打造“互聯(lián)網(wǎng)+”戰(zhàn)略；2019年，又計(jì)劃出資3億元布局氫能產(chǎn)業(yè)基金。

而美克集團(tuán)的跨界版圖更為龐大，涵蓋精細(xì)化工、礦業(yè)、私募投資等多個(gè)領(lǐng)域。其中，美克化工曾完成近百億元投資，一度實(shí)現(xiàn)盈利，但最終被國有資本控股；邢美礦業(yè)也在2022年完成股權(quán)變更，美克集團(tuán)退出。2023年退出氫能產(chǎn)業(yè)基金。

其他的跨界嘗試也大多未能如愿，小窩金服被列入經(jīng)營異常名錄，金融領(lǐng)域的兩家負(fù)責(zé)融資租賃、商業(yè)保理子公司更是早已注銷。

集體突圍

美克家居的掙扎，是大家居行業(yè)在存量時(shí)代尋找出路的縮影。2024年以來，行業(yè)資本重組暗流涌動，但路徑各異。

第一類是產(chǎn)業(yè)資本整合。典型代表是盈鋒集團(tuán)入主顧家家居。

從2023年底至2025年，美的創(chuàng)始人何享健之子掌舵的盈峰集團(tuán)，豪擲130億元先后入主顧家家居，近日更成為定制家居龍頭索菲亞的第二大股東。盈峰系的戰(zhàn)略意圖明確，利用顧家家居和索菲亞的產(chǎn)品、渠道網(wǎng)絡(luò)，構(gòu)建“家電—家居”的智能家居生態(tài)。

另一種跨界模式是互聯(lián)網(wǎng)巨頭布局家居產(chǎn)業(yè)。2025年，京東全資收購區(qū)域性整裝企業(yè)“生活家家居集團(tuán)”，大規(guī)模進(jìn)軍家裝市場。

第三類是企業(yè)出海。2025年7月，敏華控股收購美國軟體家具制造商。同年，慕思股份發(fā)布公告擬收購新加坡寢具品牌及印尼生產(chǎn)基地。

相較之下，美克家居收購萬德溙，呈現(xiàn)截然不同的特征：其從零售家具直接跳入技術(shù)密集的AI算力基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域，二者業(yè)務(wù)模式、技術(shù)壁壘、人才結(jié)構(gòu)、客戶群體和供應(yīng)鏈管理幾乎毫無重疊。

結(jié)語

危機(jī)之中，亦藏著破局的可能——三十年的品牌積淀、全球化的供應(yīng)鏈經(jīng)驗(yàn)、以及對高端品質(zhì)的深刻理解，這些仍是美克美家最堅(jiān)實(shí)的底牌。行業(yè)周期終會輪轉(zhuǎn)，消費(fèi)需求也不會消失，只會迭代。

即便前路挑戰(zhàn)重重，這場背水一戰(zhàn)的探索，不僅關(guān)乎美克家居自身的重生，也為深陷存量競爭的家居行業(yè)，提供了一條跨界突圍的全新思路。未來，若能穩(wěn)步推進(jìn)轉(zhuǎn)型，將新賽道機(jī)遇與自身積累深度融合，這家曾經(jīng)的行業(yè)標(biāo)桿，未必不能重?zé)ㄉ鷻C(jī)，書寫從困境中突圍的行業(yè)新篇。

免責(zé)聲明（上下滑動查看全部）

任何在本文出現(xiàn)的信息（包括但不限于個(gè)股、評論、預(yù)測、圖表、指標(biāo)、理論、任何形式的表述等）均只作為參考，投資人須對任何自主決定的投資行為負(fù)責(zé)。另，本文中的任何觀點(diǎn)、分析及預(yù)測不構(gòu)成對閱讀者任何形式的投資建議，亦不對因使用本文內(nèi)容所引發(fā)的直接或間接損失負(fù)任何責(zé)任。投資有風(fēng)險(xiǎn)，過往業(yè)績不預(yù)示未來表現(xiàn)。財(cái)經(jīng)下午茶力求文章所載內(nèi)容及觀點(diǎn)客觀公正，但不保證其準(zhǔn)確性、完整性、及時(shí)性等。本文僅代表作者本人觀點(diǎn)。