誰能想到，有著“北有同仁堂，南有九芝堂”美譽的370年中藥老字號，會在“獸醫(yī)”出身的李振國手里淪為ST股？

黑龍江國資正式接盤九芝堂，辰能創(chuàng)投成為控股股東，黑龍江省國資委掌舵這艘瀕臨擱淺的百年巨輪。

而一手將九芝堂推入泥潭的李振國，卻早已套現(xiàn)28億瀟灑離場，留下營收暴跌21%、凈利潤腰斬的爛攤子，讓數(shù)萬股民在A股市場欲哭無淚。

李振國的發(fā)家史曾是商界津津樂道的傳奇，誰能想到，這位后來掌控百億藥企的大佬，最初的身份是獸醫(yī)，但他骨子里有股鉆勁，不僅深耕醫(yī)藥領(lǐng)域拿下高級工程師頭銜，還在深圳生物研究所期間研發(fā)出核心王牌，疏血通注射液。

這款藥物一經(jīng)上市就引爆市場，巔峰時年銷售額突破13億元，成為他叩開九芝堂大門的關(guān)鍵籌碼。

2015年，李振國抓住機遇，以15億元收購九芝堂28.06%股權(quán)，借著友搏藥業(yè)借殼上市的東風，正式成為這家百年老字號的實控人。

彼時的李振國意氣風發(fā)，剛接手就立下業(yè)績對賭承諾：2015-2017年扣非凈利潤分別不低于4.57億、5.15億、5.79億。憑借疏血通注射液的強勢表現(xiàn)和鋪天蓋地的廣告營銷，他不僅超額完成對賭，還讓九芝堂業(yè)績迎來短暫巔峰。

那段時間，李振國成了資本市場的“紅人”，他一邊領(lǐng)著上市公司高薪，一邊推動高比例分紅，2015-2023年累計分紅30.4億元，占凈利潤的85%，他個人就分得超10億元。

股民們沉浸在“老字號+明星產(chǎn)品”的幻想中，沒人意識到，這場看似完美的逆襲，早已埋下崩塌的隱患。

李振國的野心顯然不止于“守好老字號”，但他的操作卻一步步將九芝堂推向深淵，最致命的是他的“短視分紅”策略，在公司需要研發(fā)投入鞏固優(yōu)勢時，他反而將大部分利潤分給股東，導致九芝堂研發(fā)費用占比常年低于3%，遠低于行業(yè)平均水平。

當2017年醫(yī)保政策調(diào)整，疏血通注射液被限制在二級以上醫(yī)療機構(gòu)使用，2024年更縮窄至僅“急性腦梗塞患者”可用時，九芝堂瞬間陷入無替代產(chǎn)品的絕境。

為了擺脫依賴，李振國選擇“跨界豪賭”，但每一步都踩在雷區(qū)，他砸7億美元押注Stemedica干細胞項目，多年過去仍停留在臨床試驗階段，未見任何收益。

2018年擬斥資10.11億元收購科信美德26.87%股權(quán)，標的公司年營收不足10萬元卻估值37億，更被監(jiān)管查出隱瞞關(guān)聯(lián)關(guān)系，交易對手方的6000萬投資款竟來自李振國本人，構(gòu)成典型的“關(guān)聯(lián)交易非關(guān)聯(lián)化”，這場鬧劇最終以終止收購收場，但九芝堂的公信力已嚴重受損。

比經(jīng)營失算更可怕的是內(nèi)控崩塌。

2024年，九芝堂自查發(fā)現(xiàn)，2022-2024年間，子公司通過非公司賬戶收取銷售保證金，其中4500萬元被李振國間接占用，導致2022年年報信息披露不準確。

這已經(jīng)不是李振國第一次違規(guī)，此前因未披露子公司近4000萬銷售退回、隱瞞關(guān)聯(lián)交易等問題，他已兩次收到監(jiān)管警示函。

前三季度營收16.27億元同比下滑21.13%，歸母凈利潤1.52億元暴跌36.94%，核心產(chǎn)品驢膠補血顆粒、六味地黃丸銷量持續(xù)走低。

2024年4月，九芝堂被實施其他風險警示，“九芝堂”變成“ST九芝”，股價連續(xù)跌停，市值蒸發(fā)超30億元。

就在九芝堂瀕臨絕境時，國資出手了。

2024年11月，黑龍江省國資委旗下的辰能創(chuàng)投以3.85億元收購李振國持有的6.25%股權(quán)，加上原本持有的17.79%股份，合計持股24.04%成為第一大股東。

這場“接盤”被市場解讀為“國資救場”，但面對李振國留下的爛攤子，救贖之路注定艱難。

最慘的莫過于普通股民，因信息披露違規(guī)導致?lián)p失，雖可發(fā)起索賠，但維權(quán)之路漫長且未知。

有股民在股吧吐槽：“當初沖著百年老字號和高分紅買入，沒想到成了李振國套現(xiàn)的接盤俠，現(xiàn)在國資接盤，我們的損失誰來賠？”

國資接盤后，九芝堂迅速拋出3.1億元并購方案，收購哈爾濱吉象隆生物51.6667%股權(quán)，試圖切入多肽藥物賽道翻身，但現(xiàn)實骨感：吉象隆雖有高凈利率，但九芝堂缺乏生物制藥運營經(jīng)驗，整合效果存疑；且公司現(xiàn)金流僅1.92億元，應(yīng)收賬款高達12.3億元，存貨9.48億元，資金壓力巨大。

更關(guān)鍵的是，老字號的品牌信任度已被消耗，如何重拾消費者和投資者信心，成為黑龍江國資委面臨的最大挑戰(zhàn)。

從“獸醫(yī)”逆襲掌舵百年老字號，到違規(guī)操作套現(xiàn)離場，李振國的故事充滿爭議。

九芝堂的沉浮，不僅是一家企業(yè)的興衰，更暴露了資本逐利下老字號傳承的困境，當掌舵人只看重短期利益，忽視研發(fā)創(chuàng)新和內(nèi)控建設(shè)，再悠久的品牌也經(jīng)不起折騰。

國資接盤給九芝堂帶來了喘息之機，但300年金字招牌能否修復，被套股民能否等到救贖，仍需時間給出答案。

老字號≠安全牌，遠離那些重分紅輕研發(fā)、內(nèi)控失控的企業(yè)，才能避免成為資本游戲的犧牲品。