2026年新年伊始，一紙公告，將估值已達(dá)210億元的AI芯片“獨(dú)角獸”，也就是昆侖芯正式推至聚光燈下。

昆侖芯即將上市

1月2日，百度發(fā)布公告確認(rèn)，其旗下AI芯片公司昆侖芯已于前一日以保密形式向香港聯(lián)交所遞交主板上市申請(qǐng)。

這意味著，背靠李彥宏與百度生態(tài)的昆侖芯即將登陸資本市場(chǎng)，站上國(guó)產(chǎn)AI芯片的風(fēng)口。

從2011年李彥宏組建芯片團(tuán)隊(duì)（早于谷歌TPU研發(fā)），到2021年獨(dú)立融資開啟市場(chǎng)化探索，再到2024年第三代P800芯片量產(chǎn)、公司躋身中國(guó)GPU市場(chǎng)份額第三，昆侖芯的成長(zhǎng)軌跡清清楚楚。

2025年上半年，其成功點(diǎn)亮三萬卡集群，實(shí)現(xiàn)多個(gè)千億參數(shù)大模型全量訓(xùn)練承載能力，疊加十億級(jí)中國(guó)移動(dòng)集采訂單的中標(biāo)，技術(shù)實(shí)力與商業(yè)化成果共同構(gòu)成了此次上市的核心底氣。

昆侖芯分拆上市的深層價(jià)值，本質(zhì)是百度AI生態(tài)的戰(zhàn)略重構(gòu)與資產(chǎn)價(jià)值的精準(zhǔn)釋放。

對(duì)昆侖芯而言，獨(dú)立上市將打破"百度系"標(biāo)簽的束縛，使其在客戶拓展中獲得更中立的市場(chǎng)地位，這一點(diǎn)在其突破互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)邊界，成功服務(wù)招商銀行、南方電網(wǎng)、吉利汽車等跨領(lǐng)域頭部企業(yè)中已初見成效。

資本市場(chǎng)的直接融資渠道將為其激進(jìn)的技術(shù)研發(fā)計(jì)劃提供資金保障，按照百度智能云總裁沈抖披露的五年規(guī)劃，2026年M100芯片與天池256超節(jié)點(diǎn)上市、2027年M300芯片落地、2030年沖擊百萬卡集群規(guī)模，每一步都需要巨額資本投入。

對(duì)百度集團(tuán)而言，分拆實(shí)現(xiàn)了雙重優(yōu)化：一方面通過資產(chǎn)剝離讓昆侖芯的硬核價(jià)值得到獨(dú)立估值，擺脫百度傳統(tǒng)業(yè)務(wù)對(duì)AI資產(chǎn)的估值壓制；另一方面，百度可集中資源聚焦"框架-模型-應(yīng)用"的上層生態(tài)，與昆侖芯形成"芯片-框架-模型-應(yīng)用"的全棧協(xié)同閉環(huán)。

這種雙向賦能的分拆邏輯，既提升了雙方管理層的專注度，也優(yōu)化了集團(tuán)財(cái)務(wù)資源配置，符合股東長(zhǎng)期利益。

商業(yè)化與技術(shù)迭代的雙重壓力

從行業(yè)趨勢(shì)看，昆侖芯的上市時(shí)點(diǎn)精準(zhǔn)卡位國(guó)產(chǎn)AI芯片的黃金爆發(fā)期。

外部高階芯片斷供的客觀現(xiàn)實(shí)，為國(guó)產(chǎn)替代打開了廣闊市場(chǎng)空間。IDC數(shù)據(jù)顯示，2024年中國(guó)GPU市場(chǎng)中，國(guó)產(chǎn)廠商合計(jì)份額已達(dá)近30%，其中昆侖芯緊隨英偉達(dá)（70%）、華為昇騰（23%）位列第三。

這一份額占比的背后，是政策與市場(chǎng)的雙重驅(qū)動(dòng)。

政策端，算力基建被納入新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)重點(diǎn)范疇，政企采購(gòu)對(duì)國(guó)產(chǎn)芯片的傾斜度持續(xù)提升，中移動(dòng)等央企的大規(guī)模集采，為昆侖芯這類本土企業(yè)提供了規(guī)�；涞氐奈滞�。

市場(chǎng)端，大模型研發(fā)、智慧城市、智能制造等場(chǎng)景的算力需求呈指數(shù)級(jí)增長(zhǎng)，海外芯片供應(yīng)缺口進(jìn)一步放大了國(guó)產(chǎn)AI芯片的市場(chǎng)機(jī)遇。

昆侖芯能夠躋身前三，得益于百度在AI算法領(lǐng)域的技術(shù)積淀，以及“類CUDA生態(tài)”對(duì)開發(fā)者的吸引力，但2%左右的市場(chǎng)份額，也意味著其與頭部玩家仍存在顯著差距，突圍之路道阻且長(zhǎng)。

另一側(cè)，市場(chǎng)需求端呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)，大模型訓(xùn)練與推理對(duì)算力的渴求推動(dòng)集群規(guī)模從萬卡向百萬卡級(jí)躍升，英偉達(dá)CFO預(yù)測(cè)，全球AI基礎(chǔ)設(shè)施支出到2030年有望達(dá)到3-4萬億美元。

昆侖芯作為獨(dú)立第三方芯片供應(yīng)商，既避免了生態(tài)站隊(duì)問題，又能依托百度飛槳框架的協(xié)同優(yōu)勢(shì)，在國(guó)產(chǎn)替代浪潮中占據(jù)獨(dú)特競(jìng)爭(zhēng)地位，估值有望從210億元向千億級(jí)躍升。

然而，高光之下的昆侖芯仍面臨多重風(fēng)險(xiǎn)考驗(yàn)，商業(yè)化與技術(shù)迭代的雙重壓力不容忽視。

貼身競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈

目前，AI芯片市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)層面呈現(xiàn)"巨頭環(huán)伺、群雄逐鹿"的格局。

國(guó)際巨頭英偉達(dá)憑借CUDA生態(tài)的深厚壁壘，即便受供應(yīng)限制仍占據(jù)70%市場(chǎng)份額，技術(shù)代差與生態(tài)優(yōu)勢(shì)短期內(nèi)難以撼動(dòng)。

與此同時(shí)，國(guó)產(chǎn)AI芯片賽道正迎來加速洗牌期。華為昇騰依托全棧自研能力與政企資源深度綁定，形成封閉生態(tài)閉環(huán)，牢牢占據(jù)國(guó)產(chǎn)陣營(yíng)頭部位置。

寒武紀(jì)、摩爾線程、沐曦等本土企業(yè)則各有技術(shù)路線與資本支持，在細(xì)分場(chǎng)景持續(xù)發(fā)力，形成差異化競(jìng)爭(zhēng)格局，貼身競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈。

技術(shù)迭代風(fēng)險(xiǎn)同樣嚴(yán)峻，AI芯片賽道技術(shù)路線尚未收斂，從GPGPU到ASIC、從存算一體到光計(jì)算，顛覆性創(chuàng)新隨時(shí)可能出現(xiàn)，沈抖此前發(fā)出"每年推出新品"的軍令狀既是發(fā)展動(dòng)力也是巨大壓力。

昆侖芯的"類CUDA生態(tài)"雖在中移動(dòng)集采中獲得認(rèn)可，但與英偉達(dá)成熟生態(tài)相比仍有差距，軟件棧與開發(fā)工具鏈的完善需要長(zhǎng)期投入。

此外，騰訊科技曾發(fā)文表示，據(jù)其獲得的一份招股文件，2024年昆侖芯實(shí)現(xiàn)近20億元收入，虧損2-3億元，高強(qiáng)度研發(fā)投入與算力成本將持續(xù)考驗(yàn)其財(cái)務(wù)健康度。而摩根大通對(duì)公司2026年83億元的營(yíng)收預(yù)期高度依賴AI算力需求的持續(xù)爆發(fā)，若大模型商業(yè)化不及預(yù)期，市場(chǎng)需求可能快速萎縮。

供應(yīng)鏈安全與資本市場(chǎng)波動(dòng)構(gòu)成了昆侖芯上市后的另一重不確定性。

盡管目前尚不知曉昆侖芯的具體生產(chǎn)情況，但目前國(guó)產(chǎn)高端芯片制造環(huán)節(jié)仍依賴三星、臺(tái)積電等晶圓廠，EDA工具、IP核與制造設(shè)備的海外依賴使其面臨地緣政治風(fēng)險(xiǎn)，若外部管制進(jìn)一步收緊，流片與產(chǎn)能將受到直接沖擊。

國(guó)內(nèi)先進(jìn)制程產(chǎn)能有限，昆侖芯還需與華為昇騰、阿里平頭哥等企業(yè)爭(zhēng)奪稀缺資源，供應(yīng)鏈穩(wěn)定性面臨持續(xù)挑戰(zhàn)。

此外，母公司依賴風(fēng)險(xiǎn)同樣值得警惕，盡管昆侖芯加速"去百度化"，但在技術(shù)、客戶資源與供應(yīng)鏈等方面仍與百度存在深度綁定，過度依賴可能削弱其市場(chǎng)獨(dú)立性與可信度，如何平衡自主發(fā)展與戰(zhàn)略協(xié)同是管理層需要持續(xù)破解的難題。

資本市場(chǎng)層面，港股市場(chǎng)流動(dòng)性與投資者對(duì)未盈利科技企業(yè)的接受度，可能影響其估值表現(xiàn)與后續(xù)融資能力。

此外，百萬卡集群目標(biāo)意味著上市融資僅是起點(diǎn)，而后續(xù)能否持續(xù)獲得資本市場(chǎng)支持，取決于其商業(yè)化兌現(xiàn)速度與盈利能力提升，AI技術(shù)路線的潛在轉(zhuǎn)向也可能帶來巨大沉沒成本。

昆侖芯的分拆上市，是百度AI戰(zhàn)略的關(guān)鍵落子，也是中國(guó)AI芯片產(chǎn)業(yè)資本化的標(biāo)志性事件。

對(duì)百度而言，這一動(dòng)作不僅釋放了核心資產(chǎn)價(jià)值，更完善了AI全棧布局的商業(yè)閉環(huán)；對(duì)行業(yè)而言，昆侖芯的上市進(jìn)程折射出國(guó)產(chǎn)AI芯片從技術(shù)驗(yàn)證向規(guī)�；逃�、資本化運(yùn)作的轉(zhuǎn)型趨勢(shì)。

登陸港股只是起點(diǎn)，其最終價(jià)值將取決于能否在技術(shù)迭代中保持領(lǐng)先、在激烈競(jìng)爭(zhēng)中構(gòu)建獨(dú)特生態(tài)、在不確定性中實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)。

在國(guó)產(chǎn)替代的黃金窗口期與全球科技競(jìng)爭(zhēng)的復(fù)雜格局下，昆侖芯既要抓住算力爆發(fā)的歷史機(jī)遇，也要直面技術(shù)、市場(chǎng)與供應(yīng)鏈的多重挑戰(zhàn)。

因此，210億估值是光環(huán)也是枷鎖，在盈利難、生態(tài)弱、競(jìng)爭(zhēng)烈的三重壓力下，昆侖芯的未來其實(shí)充滿變數(shù)。

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